全球化终结与金融资产清算：非传统资产或成救赎

从二战到2024年，我们经历了一场史无前例的超级牛市。这场持续上涨塑造了一代又一代被动投资者，他们习惯性认为"市场永远不会出问题"。然而，这场盛宴已经结束，许多人即将面临清算。

超级牛市的形成

1939年至2024年的超级牛市源于一系列结构性变革，彻底重塑了全球经济格局，而美国一直处于核心位置。

二战后成为全球超级大国

二战将美国推向"自由世界"无可争议的领导者地位。到1945年，美国生产了全球超过一半的工业产品，控制了全球三分之一的出口，并掌握了全球约三分之二的黄金储备。这种经济霸权为未来数十年的增长奠定了基础。

二战后，美国积极拥抱全球领导者角色，推动联合国成立，并实施马歇尔计划，向西欧注入巨额资金。这不仅是援助，更是为美国产品开拓新市场，同时确立了文化和经济上的主导地位。

劳动力扩张：女性与少数族裔

二战期间，大量女性进入劳动力市场，女性劳动参与率在短期内大幅增长。虽然战后许多女性离开工作岗位，但这次大规模动员永久改变了社会对女性就业的看法。

到1950年代，已婚女性大规模就业趋势愈发明显。禁止已婚女性工作的政策被废除，兼职工作增加，家务劳动技术革新，以及教育水平提高，都促使女性成为经济体系的长期参与者。

少数族裔群体也逐渐获得更多经济机会。这些劳动力扩张有效提升了美国的生产能力，支撑了数十年的经济增长。

冷战胜利与全球化浪潮

冷战塑造了二战后美国的政治与经济角色。到1989年，美国已与50个国家结成军事同盟，并在全球117个国家驻扎大量军队。这不仅是为了军事安全，更是在全球范围内建立美国的经济影响力。

1991年苏联解体后，美国成为全球唯一的超级大国，进入单极世界时代。这不仅是意识形态的胜利，更是全球市场的开放，美国得以主导全球贸易格局。

20世纪90年代至21世纪初，美国企业大举扩展至新兴市场。这是长期政策选择的结果，而非自然演变。

西方资本主义战胜东方共产主义并非仅靠军事或意识形态优势。西方自由民主体系更具适应性，在1973年石油危机后仍能有效调整经济结构。1979年的"沃尔克冲击"重塑了美国的全球金融霸权，使全球资本市场成为美国在后工业时代增长的新引擎。

这些结构性转变共同推动了史无前例的金融资产超级牛市。然而，核心问题在于：这些转变都是一次性事件，无法重复。现在，两党都在推动去全球化，我们正见证这场超长周期增长的最后支撑被抽离。

未来展望

然而，市场共识仍在祈祷回归历史常态：情况会变糟，然后央行会重新放水，我们就能继续赚钱。但现实是：这群人正走向屠宰场。

近一个世纪的牛市建立在一系列无法重复的事件之上，甚至其中的一些因素正在逆转：

• 女性不会再次大规模进入劳动力市场，反而可能随着生育率提高政策而降低参与率。
• 少数族裔不会再次被大量吸纳进劳动力市场，移民政策已成为跨党派共识。
• 利率不会再次大幅下降，各国政府会极力避免降息和重燃通胀。
• 全球化进程已经逆转，去全球化成为主流趋势。
• 不太可能再赢得另一场世界大战，甚至可能面临失败风险。

过去一个世纪推动股市上涨的所有全球宏观趋势，现在都在逆转。

金融压制与资本管制

当传统货币政策失效，政府可能转向更直接的金融控制手段。金融压制指的是让储蓄者获得低于通胀水平的回报，以便向企业和政府提供廉价贷款，并减少债务偿还压力。

随着美国债务负担突破GDP的120%，通过传统手段偿还债务的可能性正在减少。金融压制的策略已经开始被执行或测试，包括：

• 限制政府债务和存款利率
• 控制金融机构，设立竞争壁垒
• 提高准备金要求
• 创造封闭的国内债务市场
• 实施资本管制

自2010年以来，美国联邦基金利率长期低于通胀率，实际上是在强行将储蓄者的财富转移到借款人手中。

未来，政府可能会盯上退休账户，强制要求配置更多"安全可靠"的政府债券。近年来，我们已经看到政府冻结资产、控制银行账户等先例。

历史上，美国曾多次采取类似行动，如1933年强制要求公民上交黄金，以及911事件后大幅扩张的政府监控能力。

黄金与比特币的崛起

在这种背景下，黄金和比特币成为了最具吸引力的金融资产。它们与市场无历史相关性、难以被政府没收、且不受西方政府控制。

全球黄金储备竞赛

中国、俄罗斯和印度等国家正在迅速增加黄金储备，以应对全球经济格局的变化。这不是随意行为，而是战略布局。当以美元计价的资产可能被冻结时，存放在本国境内的实物黄金变得极具吸引力。

比特币的优势

随着世界变得更加混乱，比特币为较小的国家提供了一个引人注目的替代方案。它无需实体金库即可存储，无需船只即可转移，也无需军队即可保护。

萨尔瓦多和不丹等国家已经开始将比特币作为储备资产。随着越来越多的国家意识到实物黄金在数字化世界中的局限性，比特币作为数字黄金的提议变得更加引人注目。

前进的道路很明确：首先是黄金，然后是比特币。100万美元的比特币终将到来，但投资者必须保持耐心，做好迎接一场严峻熊市的准备。