A tempestade se aproxima, a força do mercado irá impulsionar o ETH a alcançar a descoberta de valor.

Recentemente, com o bom desempenho de criptomoedas como CRCL e HOOD, muitos amigos investidores levantaram algumas questões valiosas: "Se o projeto de lei das moedas estáveis realmente passar, onde aparecerá o incremento no mercado?" "Por que criptomoedas como SBET e BMNR, ao se aproveitarem do destaque do Ethereum, irão subir tanto?" "As oportunidades de RWA estão relacionadas ao Ethereum?" "Por que, independentemente da queda ou subida de preços a curto prazo, vocês continuam otimistas em relação ao ETH?" Para essas diferentes questões, já fornecemos respostas fragmentadas. Este artigo irá organizar sistematicamente, oferecendo um resumo a partir de uma lógica de base e uma perspectiva mais a longo prazo, além de servir como um complemento aos relatórios anteriores.

"A subida do ETH não é impulsionada pela compra ou promoção de uma ou duas instituições, mas é uma escolha comum das instituições principais durante a reestruturação, e o ponto crítico da mudança de tendência está prestes a chegar"

Um, a partir dos dados

As moedas estáveis atingiram uma velocidade de desenvolvimento que superou as expectativas do mercado, com um valor total de mercado que chegou a um novo recorde histórico de 258,3 bilhões de dólares. O projeto de lei "Genius" dos Estados Unidos foi aprovado pela votação do Senado e agora está na fase da Câmara dos Representantes, dominada pelos republicanos, onde Trump pediu que o projeto de lei das moedas estáveis dos EUA seja concluído antes do recesso do Congresso em agosto. O "Regulamento de Moedas Estáveis" de Hong Kong já foi aprovado e entrará em vigor em 1 de agosto. O secretário do Tesouro dos EUA, Basent, previu que, se o projeto de lei das moedas estáveis dos EUA for aprovado, o valor de mercado das moedas estáveis crescerá rapidamente para mais de 2 trilhões nos próximos anos (mais de 10 vezes o atual). E a tokenização de ativos é um dos mercados com crescimento mais rápido, além das moedas estáveis, com RWA aumentando de 5,2 bilhões em 2023 para 24,3 bilhões atualmente, um aumento de 460%.

Atualmente, a capitalização de mercado das finanças tradicionais ultrapassa 400 trilhões, a capitalização de mercado do mercado de encriptação é de 3,3 trilhões, a capitalização de mercado da moeda estável é de 0,25 trilhões e a capitalização de mercado do RWA é de 0,024 trilhões. De acordo com previsões de instituições como o Standard Chartered, Redstone e RWA.xyz, até 2030-2034, 10%-30% dos ativos globais poderão ser tokenizados, o que representa um tamanho de 40-120 trilhões, e a capitalização de mercado do RWA deverá aumentar para mais de 1000 vezes o atual.

Quais negócios os "BlackRocks" mais ativos na promoção de moedas estáveis e ETFs de criptomoedas ainda estão planejando?

(1) Fundo BUIDL da BlackRock: BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) é um fundo atrelado ao dólar tokenizado baseado em blockchain lançado pela BlackRock, que utiliza a forma tokenizada para representar ativos subjacentes (principalmente títulos do tesouro dos EUA), atualmente com AUM de 28,6 bilhões de dólares (11,7% do mercado RWA), 95% dos fundos estão alocados no Éter.

(2) Securitize: uma empresa de tokenização de ativos liderada por BlackRock e Jump, com a participação de instituições como a Coinbase. Além de emitir BUIDL em parceria com a BlackRock, também colaborou com várias instituições financeiras tradicionais para emitir diversos produtos tokenizados: tokenização do seu fundo de private equity em parceria com a Hamilton Lane; exploração da emissão de produtos de investimento tokenizados em colaboração com a VanEck; tokenização de parte de seus produtos de crédito privado e investimentos alternativos em parceria com a Apollo; assistência à KKR na tokenização de fundos. O valor de mercado dos produtos tokenizados emitidos pela Securitize atinge 3,7 bilhões de dólares (15% do mercado RWA), com 80% alocados em Ethereum.

(3) Franklin Templeton BENJI Fund: BENJI (BENJI Tokenized Fund) é um fundo tokenizado lançado pela Franklin, que transforma ativos tradicionais (fundos do mercado monetário ou obrigações) em tokens digitais, permitindo a digitalização e a fragmentação dos ativos, permitindo a participação de investidores de pequeno porte, ao mesmo tempo que suporta funcionalidades de contrato inteligente, para distribuição de rendimentos ou reinvestimento. Atualmente, o AUM é de 743 milhões de dólares (3% do mercado RWA), com 59% dos fundos alocados na Stellar e 10% alocados no Ethereum.

Há ainda mais instituições financeiras tradicionais promovendo a tokenização de ativos e a colocação de ativos na blockchain; a onda atual de adoção institucional representa a culminação de anos de construção de infraestrutura, que finalmente avança para a implementação em escala de produção.

Dois, reavaliar RWA

RWA (Ativos do Mundo Real) refere-se à digitalização e mapeamento de ativos tangíveis ou intangíveis do mundo real (como imóveis, obras de arte, obrigações, ações, mercadorias, etc.) em tokens ou ativos digitais na blockchain, através de tecnologia blockchain ou tokenização. Em um sentido amplo, eu acredito que, na indústria, RWA corresponde principalmente à tokenização e à cadeia de ativos que não são nativos da blockchain, permitindo que os direitos de propriedade dos ativos subjacentes, sua circulação e liquidação sejam realizados totalmente através da blockchain.

A tokenização possui as seguintes vantagens estruturais:

1、Programabilidade - Inovação na gestão de ativos impulsionada por contratos inteligentes: A programabilidade refere-se à codificação das regras, condições e lógica de execução dos ativos em código automatizado e verificável através de contratos inteligentes na blockchain. Ativos tokenizados podem incorporar funções como dividendos, resgates, e staking, eliminando a intervenção manual. Isso transforma a posse estática de ativos em gestão dinâmica, evoluindo de transferências de dados manuais para atualizações automáticas na cadeia.

2. Revolução da liquidação - Aumento da eficiência e controle de risco: A tokenização realiza liquidações instantâneas ponto a ponto através da blockchain, substituindo o longo ciclo de liquidação T+2 que tem atormentado o sistema financeiro tradicional por anos. As partes envolvidas na transação podem transferir a propriedade diretamente através de tokens, sem a necessidade de intermediários centralizados, reduzindo o risco de contraparte e os requisitos de capital.

3. Revolução da liquidez - O núcleo da adoção do criptomoeda pelas finanças tradicionais: A tokenização, ao dividir ativos tradicionalmente de baixa liquidez (como imóveis, capital privado, etc.) em pequenos tokens padronizados, permitindo a negociação no mercado secundário e combinando com sistemas DeFi que estão se tornando gradualmente mais maduros, aumentará significativamente a liquidez dos ativos. O ambiente de negociação 7*24 exclusivo da blockchain amplifica ainda mais esse efeito.

Sempre que um ativo é colocado na blockchain, a eficiência da liquidação aumenta e ativos ociosos são utilizados pelo DeFi. "Quanto mais rápida for a liquidação do valor, maior será a frequência com que os fundos são reinvestidos, permitindo assim uma maior expansão da economia global. O modelo de negócios não dependerá mais de taxas sobre o processo de [liquidez], mas sim criará novas fontes de receita através do efeito de [momentum]" (-Sumanth Neppalli). Este é o cerne da fusão das finanças tradicionais com a encriptação.

4. Acessibilidade Global - Quebrando as Barreiras Geográficas da Fragmentação de Capital: A tokenização, baseada nas características distribuídas da blockchain, permite que investidores globais acessem ativos tokenizados pela internet, sem a necessidade de intermediários complexos para transações transfronteiriças ou contas locais, o que expande significativamente a base de investidores e reduz os custos de distribuição. A aplicação global das moedas estáveis é o melhor testemunho disso, e essa tendência está se espalhando para mais mercados, como o mercado de ações.

Quais ativos estão sendo tokenizados?

1. Crédito privado - O maior setor de tokenização de RWA: Ao contrário da maioria das percepções, o crédito privado é o maior mercado em termos de tokenização de ativos, com um total de 14,3 bilhões de dólares, representando 58,8% do total de RWA. A Figure, Tradable e Maple estão atualmente a fornecer 10,6 bilhões, 2 bilhões e 800 milhões em empréstimos ativos.

2、Títulos do Tesouro - ponto de partida da tokenização para instituições tradicionais: o tamanho do mercado de títulos do Tesouro tokenizados atingiu 7,4 bilhões de dólares, representando 30% do total de RWA, dos quais os mais representativos são o BUIDL da BlackRock; o BENJI da Franklin Templeton; o USTB da Superstate; o USDY da Ondo Finance. As instituições financeiras tradicionais, com base em produtos de títulos do Tesouro tokenizados, começaram a explorar o desenvolvimento de produtos financeiros derivados em blockchain e a fusão com DeFi.

3、O mercado de ações tokenizado está acelerando a sua realização: em 30 de junho, as exchanges de criptomoedas Kraken e Bybit anunciaram o lançamento de ações e ETFs americanos tokenizados através da xStocks, permitindo negociações 5*24 horas. Embora não se trate de ações nativas de blockchain, é possível participar da negociação de spreads através da tokenização de ações, quebrando as barreiras geográficas do mercado de ações dos EUA. Enquanto isso, a Robinhood anunciou que está construindo a "Robinhood Chain" na blockchain Arbitrum, com o objetivo de apoiar a gestão descentralizada da propriedade de ativos no futuro. Isso marca sua transição de um corretor tradicional para uma plataforma nativa de blockchain, dividindo a tokenização de ações em três fases para integrar a blockchain e obter vantagens de composibilidade. Ao mesmo tempo, a Coinbase posicionou as ações tokenizadas como "prioridade máxima", e seu diretor jurídico Paul Grewal está ativamente buscando a aprovação da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para oferecer serviços de negociação de ações baseados em blockchain, utilizando sua rede Base Layer 2 como uma potencial infraestrutura para a liquidação de ações tokenizadas no futuro. Este ano, talvez possamos testemunhar esses líderes lançando ações populares nativas de blockchain.

4, Tokenização de produtos com predominância de ouro: o ouro representa quase 100% dos produtos tokenizados. Paxos Gold (PAXG) lidera com um valor de mercado de cerca de 850 milhões de dólares.

5, a tokenização de private equity está em exploração ativa: o private equity é o objetivo final da tokenização, esta tecnologia pode resolver problemas estruturais que existem há décadas e mudar a liquidez extremamente baixa do private equity tradicional.

Três, moeda estável-RWA-DeFi

A moeda estável é a base mais importante da integração do financiamento tradicional na cadeia, tornando a moeda programável e descentralizada, sendo a base para a circulação e liquidação de todos os ativos financeiros na cadeia. O Dr. Xiao Feng, presidente do Hashkey Group, e o professor Meng Yan compartilharam em uma entrevista que "a equipe do presidente dos Estados Unidos e o Congresso são relativamente francos e transparentes sobre a motivação para a legislação da moeda estável, que é, em primeiro lugar, modernizar o sistema de pagamentos e financeiros dos EUA, e em segundo lugar, consolidar e fortalecer a posição do dólar, criando uma demanda de trilhões de dólares para a dívida dos EUA em alguns anos". "As reservas de Bitcoin ocupam o segundo lugar para os Estados Unidos, enquanto a moeda estável em dólares é a primeira, sendo o interesse central dos EUA."

O rápido desenvolvimento da RWA nesta fase deve-se à contínua exploração de novas formas de integração pela conformidade institucional, e à promoção da legislação sobre a estrutura do mercado de ativos digitais. Quando a legislação sobre moeda estável e a estrutura do mercado estiverem concluídas, uma grande quantidade de ativos será rapidamente impulsionada para a cadeia, com transações, rendimentos e liquidações a serem realizadas na blockchain nativa, utilizando moeda estável como unidade monetária e veículo de valor.

Após uma grande quantidade de ativos ser colocada na cadeia, o DeFi começará a funcionar, integrando os novos ativos na cadeia com protocolos DeFi cada vez mais maduros, alcançando eficiência, automação e conformidade. Impulsionando a criação de produtos derivados e a geração e distribuição de rendimentos com alta liquidez. Este ciclo pode ser uma nova oportunidade de desenvolvimento próspero para todo o ecossistema DeFi desde o verão do DeFi.

Casos de fusão entre RWA e DeFi

1、Securitize conecta o sistema DeFi através de sTokens:

A Securitize, o maior emissor de ativos tokenizados do mundo, devido a considerações de conformidade, não suporta o uso direto de seus títulos tokenizados nativos em protocolos DeFi. Os tokens devem primeiro ser depositados no sVault, onde versões compatíveis com DeFi, os sTokens, são cunhadas, permitindo a integração com o ecossistema DeFi existente.

BlackRock BUIDL e o protocolo Euler: o sBUIDL da Securitize (um token derivado de BUIDL) já está integrado ao protocolo de empréstimo Euler na Avalanche. Após depositar sBUIDL no sToken Vault, os detentores podem emprestar outros ativos, enquanto continuam a receber os rendimentos diários de BUIDL.

Apollo ACRED e o protocolo Morpho: A versão sToken do ACRED (sACRED) opera na Polygon PoS através do Morpho, permitindo que os detentores utilizem sACRED como colateral para emprestar USDC, reinvestindo automaticamente para amplificar os lucros.

2、A fusão de USDtb da Ethena com BUIDL obtém um limite de rendimento estável

O comitê de riscos da Ethena aprovou o uso do USDtb como principal ativo de suporte quando a estratégia de financiamento neutro Delta atingir um mínimo local. 90% da reserva de USDtb é mantida no fundo BUIDL da BlackRock, com dupla função: fornecer garantia de baixo risco para a negociação de margens em bolsas centralizadas e oferecer uma exposição ao tesouro em conformidade em um ambiente de financiamento adverso.

"A adição do USDe ao suporte do USDtb catalisou indiretamente o crescimento explosivo de estratégias de rendimento DeFi complexas, especialmente facilitando o mercado monetário robusto da divisão de capital da Pendle (PT) e do token de rendimento (YT) — — as finanças tradicionais veem essas ferramentas como parte do mercado de taxas de juros. Em períodos em que as taxas de financiamento de derivativos cripto se tornam negativas ou são fortemente comprimidas, o suporte do USDtb oferece uma estabilidade crucial na margem de rendimento (geralmente entre 4-5% de taxa de juros anual). Essa base de rendimento mínimo previsível é vital para a avaliação dos tokens PT e para o sistema de oráculos da AAVE, que pode fornecer modelos de precificação mais precisos e um mecanismo de liquidação mais seguro para mecanismos de títulos sem juros."

Atualmente, instituições financeiras tradicionais estão começando a explorar o desenvolvimento de produtos financeiros derivados em blockchain e a fusão da conformidade DeFi, com base em produtos de títulos tokenizados a partir de moedas estáveis.

Quatro, ETH é a escolha principal das instituições atualmente

Atualmente, com base nos dados, o ETH ainda é a principal blockchain para a tokenização de ativos por instituições, com um valor de mercado tokenizado de 7,5 bilhões de dólares, representando 58,41% do total. O valor de mercado tokenizado no L2 ZKsync Era do ETH é de 2,245 bilhões, ocupando 17,47%. Entre outras blockchains, o Aptos lidera com um valor de mercado tokenizado de 540 milhões de dólares, representando cerca de 4,23%.

Pensando a partir da lógica fundamental, há três razões principais pelas quais as instituições preferem o ETH como o principal campo para a digitalização de ativos:

1、Ethereum tem a maior segurança entre todas as blockchains públicas atualmente. Com dez anos de registros de segurança acumulados, não houve problemas sérios como quedas. Quando Ethereum fez a transição de PoW para PoS, a capacidade de atualizar a arquitetura central sem parar foi descrita como "substituir motores durante o voo do avião". A estabilidade demonstrada pela excelente base técnica e capacidade de integração organizacional está de acordo com o princípio de prudência que as instituições adotam ao planejar novos negócios.

2、Possuir o ecossistema DeFi mais maduro e a melhor liquidez, o protocolo DeFi mais maduro. A maioria dos mecanismos de produtos mais inovadores existe no Ethereum, e as instituições que colocam ETH na blockchain podem rapidamente acessar sistemas DeFi maduros e desfrutar da melhor liquidez.

3. A descentralização extremamente alta e o alcance global dos negócios também são o centro de equilíbrio de interesses para grandes instituições e investimentos globais. Uma das razões pelas quais as moedas estáveis têm um significado estratégico tão importante para os Estados Unidos é que elas alcançam globalmente a descentralização através da blockchain, quebrando as barreiras monetárias nacionais divididas politicamente, levando o equivalente ao dólar para o mundo através da rede. A tokenização de ativos é igualmente relevante, como a recente tokenização de ações dos EUA, que permite que pessoas que antes não podiam investir em ações dos EUA contornem as restrições de entrada nacional, participando através da blockchain. O ETH, beneficiando-se da melhor liquidez e influência, é a blockchain pública preferida para o alcance global dos negócios, e, devido às suas características descentralizadas, é o centro de equilíbrio de interesses para grandes instituições e investidores globais; grandes instituições de países soberanos não estariam dispostas a escolher uma blockchain pública totalmente dominada e controlada por outro país para emitir produtos e participar de grandes atividades financeiras.

Veja como o Etherealize diz

A EF passou por uma clara diferenciação e especialização de funções, reestruturando-se em três grandes grupos de negócios, ao mesmo tempo que separou funções específicas para organizações externas, resultando no nascimento da Etherealize. A sua posição é a de "pilar de marketing institucional e de produtos" do ecossistema Ethereum, focando-se em lidar com a integração com o setor financeiro tradicional e Wall Street, a fim de acelerar a adoção do Ethereum nas instituições.

Etherealize acredita que o ETH não deve ser avaliado como uma ação tecnológica, mas sim como uma nova categoria de ativo: o ETH é o petróleo digital — — um ativo que fornece energia, garantia e reserva para o novo sistema financeiro da internet.

"O sistema financeiro tradicional está no início de uma transformação estrutural de uma infraestrutura analógica para uma arquitetura digital nativa. Ethereum tem o potencial de se tornar a camada de software fundamental — semelhante a um sistema operativo, como o Microsoft Windows — sobre a qual o novo sistema financeiro global será construído."

Quando tudo isso se concretizar, o ETH se tornará o ativo base de uma plataforma global abrangente, que cobrirá o futuro de áreas como finanças, tokenização, identidade, computação, inteligência artificial, entre outras. Essa complexidade inerente torna o ETH mais difícil de definir, especialmente em relação a ativos simples de armazenamento de valor como o Bitcoin — — mas isso também confere ao ETH um valor estratégico maior e implica que o ETH possui um potencial de longo prazo mais significativo.

Ao mesmo tempo, o ETH não é apenas uma moeda encriptada, é um ativo multifuncional, cujas funções incluem: combustível de computação; ativo de armazenamento de valor com rendimento; colateral de liquidação primária; ativo deflacionário; a manifestação do crescimento econômico tokenizado: pares de negociação de reserva: ativo de reserva estratégico.

Assim, o ETH não pode ser avaliado com precisão através do método de desconto de fluxos de caixa. Em vez disso, o ETH deve ser visto sob a perspectiva do valor estratégico de armazenamento e da escassez impulsionada pela utilidade. O ETH alimenta a economia digital, garante a segurança da economia digital, captura valor do crescimento da economia digital e possui escassez intrínseca devido à sua dinâmica de oferta e limite de emissão. À medida que a economia global se transforma em uma infraestrutura tokenizada, o ETH se tornará indispensável, não apenas como combustível, mas também como um ativo nativo da camada de moeda e liquidação do sistema financeiro futuro.

Por que o ETH está atrás do BTC?

A resposta é simples: a narrativa do Bitcoin foi aceita pelas instituições, enquanto a narrativa do Ethereum ainda não. Em comparação, a proposta de valor do Ethereum é mais difícil de definir — não porque seja mais fraca, mas porque é mais ampla. O Bitcoin é um ativo de armazenamento de valor de uso único, enquanto o Ethereum é a base programável que suporta toda a economia tokenizada.

O processo de reavaliação do ETH está a acelerar:

1. Aumento na demanda: A nível institucional, já começou a adoção e implementação em grande escala e rápida de ativos tokenizados e infraestrutura financeira em Ethereum, os dados deste artigo já provam isso.

2. A demanda por rendimentos nativos de encriptação acelera: com a tendência de instituições a construir em larga escala com base em ETH, o staking de ETFs de Ethereum é apenas uma questão de tempo, e a aparição do modelo de compra/retirada física por instituições também aumentará significativamente o interesse das instituições pelos rendimentos do staking de ETH.

3. Acumulação estratégica de ETH: Está a surgir uma competição dentro do ecossistema Ethereum para acumular ETH como um ativo de armazenamento de valor premium. Recentemente, a empresa listada na bolsa dos EUA, Bitmine Immersion Technologies, arrecadou 250 milhões de dólares para iniciar uma estratégia financeira de ETH, impulsionando o seu preço das ações de 4 dólares para um máximo de 74 dólares em dois dias, uma subida de mais de 180%.

4. ETH como ativo de capital institucional: As características únicas do ETH — — colateral original, neutralidade, rendimento e utilidade global — — fazem dele o ativo de reserva preferido para instituições e em todo o mundo.

Simples resumo, ETH não é a única escolha de longo prazo para instituições entrarem no blockchain, mas é a melhor solução para a grande adoção de ativos atualmente. Com base em dados, exemplos, na lógica subjacente e nas recentes Big News, a tendência de revalorização do ETH está prestes a acontecer.