Mercado de criptomoedas em perspectiva: o cenário global e as oportunidades na era pós-bull run

Capítulo 1: Estrutura Global do Mercado de Criptomoedas no Pós-Bull Run

Desde o primeiro semestre de 2025, o mercado de criptomoedas entrou na fase de "pós-bull run", apresentando características de alta volatilidade e diferenciação estrutural. Embora o Bitcoin tenha alcançado novos máximos impulsionado pelo ciclo de halving, entrou posteriormente em um canal de correção. A política monetária da Reserva Federal não se virou para uma flexibilização como esperado, e o agravamento das tensões no comércio global fez com que o mercado de criptomoedas enfrentasse novamente incertezas macroeconômicas.

Este período de mercado não é um mercado de urso no sentido tradicional, nem se estendeu a uma grande alta durante o mercado de touros, mas encontra-se numa zona de transição após um pico cíclico. A aversão ao risco diminuiu e a atividade de capital enfraqueceu, mas não houve uma crise sistêmica de liquidez. Ativos principais como Bitcoin e Ethereum ainda têm demanda institucional para alocação, a atividade on-chain apresentou uma leve queda, mas não se deteriorou significativamente. Ao mesmo tempo, novos setores narrativos como cadeias de IA, Restaking e ecossistemas de moedas meme continuam a atrair capital para especulação, apresentando uma situação de "temas fortes em um mercado fraco".

No primeiro semestre de 2025, a economia global apresenta um estado complexo de "desinflação instável e crescimento sob pressão". O Federal Reserve mantém uma postura cautelosa em um ambiente de altas taxas de juros, e o mercado está dividido sobre se iniciará cortes nas taxas ainda este ano, com a incerteza sobre o caminho das taxas a continuar a pressionar o espaço de alta dos ativos de risco. Os riscos geopolíticos aumentaram a volatilidade do mercado, também causando perturbações adicionais no sentimento dos investidores.

É importante notar que o grau de globalização e a capacidade de resistência do setor de encriptação melhoraram significativamente em comparação com o passado. Vários países e regiões estão a publicar, em 2024, políticas de apoio que promovem o lançamento de ETFs de encriptação, a implementação da regulamentação de stablecoins e a aceleração das operações de sandbox do Web3, oferecendo um caminho de participação em conformidade mais claro para os fundos tradicionais. Esta situação de apoio internacional parte contrabalança os efeitos negativos trazidos pelo endurecimento da regulamentação, fazendo com que o ecossistema de mercado como um todo apresente um padrão de "baixa local, equilíbrio global".

"Pós-bull run" não é o fim do bull run, mas sim a transição para uma nova fase - o mercado valoriza mais o julgamento de valor, os usuários valorizam mais os cenários práticos e o capital tende a se orientações de longo prazo. A curto prazo, variáveis macroeconômicas ainda dominarão a volatilidade das expectativas do mercado, mas a médio e longo prazo, o mercado está em um período crucial de transição para um novo ciclo de ressonância entre tecnologia e aplicação. Na evolução multifacetada do cenário global, a busca por setores e ativos de crescimento certo é a lógica central da "era pós-bull run".

Capítulo Dois: A influência das tensões comerciais está a diminuir gradualmente e o impacto macroeconómico

No primeiro semestre de 2025, as tensões comerciais globais tornaram-se um importante fator de perturbação no mercado, envolvendo vários setores sensíveis, como energias renováveis, chips de IA, terras raras críticas e controles de exportação de tecnologia digital. No entanto, em comparação com o pico anterior da guerra comercial, esta ronda de disputas tem um caráter mais "simbólico", com impactos econômicos reais e efeitos estruturais de longo prazo relativamente moderados, apresentando características de "declínio" gradual.

A nova rodada de tarifas impostas pelos EUA é claramente limitada pela pressão inflacionária interna e pelas considerações de interesses eleitorais. Em um contexto de altas taxas de juros e preços elevados, um aumento maciço das tarifas elevaria ainda mais os preços de importação, enfraquecendo a recuperação do consumo. Portanto, o governo tende a usar a ferramenta tarifária de forma mais tática, como uma operação de "declaração". A China, por sua vez, mantém uma atitude de contenção racional, orientando-se para estabilizar as exportações e atrair investimentos estrangeiros, sem realizar uma resposta maciça de retaliação, mantendo a fricção comercial em um estado de "conflito limitado".

Do ponto de vista dos dados macroeconômicos, as perturbações das tensões comerciais, embora tenham provocado um aumento temporário no sentimento de aversão ao risco, não levaram a uma reavaliação do risco sistêmico nos mercados financeiros globais. Os principais índices de ações estabilizaram rapidamente após o choque, e o índice do dólar e o ouro mantiveram uma forte volatilidade, o que indica que as expectativas amplas dos participantes do mercado em relação a esta disputa comercial já estão refletidas nos preços. O mercado de criptomoedas também se recuperou rapidamente após uma breve queda, mostrando uma resistência geral significativamente aumentada em comparação com o passado.

Para o mercado de criptomoedas, os efeitos indiretos da guerra comercial manifestam-se principalmente em três níveis: primeiro, a aversão ao risco se contrai a curto prazo. A tensão comercial pode temporariamente afetar a confiança do mercado, desencadeando um fortalecimento dos ativos de segurança, enquanto ativos de alta volatilidade como criptomoedas tendem a ser vendidos como "reservatórios de liquidez". Em segundo lugar, a deformação dos fluxos de capital transfronteiriços. As sanções comerciais e tecnológicas geralmente vêm acompanhadas de um aumento na supervisão financeira e na regulação de pagamentos transfronteiriços, fazendo com que parte dos fundos comece a se transferir on-chain através de stablecoins, BTC e outros, estimulando um aumento no volume de transações on-chain e impulsionando o interesse por ativos criptográficos em alguns mercados asiáticos. Por fim, a tendência de desdolarização a médio e longo prazo se fortalece. Os atritos comerciais intensificaram as dúvidas dos países em mercados emergentes sobre a estabilidade do sistema em dólar, levando cada vez mais países a explorar caminhos de liquidação transfronteiriça com moedas digitais e ativos tokenizados, o que também eleva indiretamente a posição estratégica de blockchains públicas como Ethereum na infraestrutura financeira global.

É digno de nota que, desde o segundo trimestre de 2025, com a inflação global a recuar gradualmente, vários bancos centrais da Eurásia a começarem a preparar cortes nas taxas de juro, e as expectativas sobre a mudança da Reserva Federal a aumentarem, juntamente com o regresso à racionalidade nas negociações comerciais, a sensibilidade do mercado de criptomoedas às fricções geopolíticas está a diminuir. A recuperação estável do fluxo líquido de fundos de alguns ETFs indica que os investidores institucionais estão gradualmente a considerar o risco comercial como uma "flutuação de fundo" em vez de um variável decisiva.

Em geral, embora esta rodada de tensões comerciais tenha causado perturbações emocionais temporárias, seu impacto real no mercado de criptomoedas já se enfraqueceu significativamente. O ambiente macroeconômico global está passando de um "final de aperto" para uma "recuperação moderada", e a lógica de precificação de risco do mercado de criptomoedas também está mudando de "tensões geopolíticas" para "ponto de inflexão nas taxas de juros". Nesta fase, a importância dos impactos macroeconômicos não pode ser ignorada, mas o verdadeiro motor do mercado pode estar silenciosamente retornando ao ciclo interno de inovação tecnológica e evolução do ecossistema em cadeia.

Capítulo Três: Potenciais Fatores de Impulso para a Recuperação do Mercado na Segunda Metade do Ano

3.1. A mudança dos ciclos de taxa de juros e a recuperação da aversão ao risco

No primeiro semestre de 2025, a economia global começou a se recuperar da alta inflação, com os principais bancos centrais gradualmente ajustando as políticas monetárias. O mercado espera amplamente que um ciclo de cortes de juros possa começar no segundo semestre. Essa tendência tem um impacto profundo no mercado de criptomoedas. Um ambiente de juros baixos geralmente reduz a taxa de retorno dos ativos financeiros tradicionais, impulsionando a migração de capitais para categorias de ativos de alto risco e alta recompensa. Os cortes de juros podem levar os investidores a aumentar a alocação em ativos criptográficos em busca de retornos mais altos, impulsionando assim a elevação dos preços dos principais ativos criptográficos.

Com os governos de vários países se esforçando para estimular a atividade econômica por meio de políticas de flexibilização monetária, o mercado de criptomoedas, como um "ativo de investimento alternativo", pode se tornar parte do mercado de capitais. Isso pode atrair mais fundos institucionais e investidores de varejo a participar.

3.2. Inovação e expansão contínuas das finanças descentralizadas (DeFi)

A Finança Descentralizada (DeFi) passou por um ajuste de mercado relativamente complexo nos últimos dois anos, mas com o amadurecimento contínuo da tecnologia e a expansão dos cenários de aplicação, o ecossistema DeFi tem a expectativa de alcançar um novo ponto de explosão no segundo semestre de 2025. Com os constantes avanços nas soluções Layer 2, interoperabilidade entre cadeias e tecnologias de proteção de privacidade, a DeFi obteve melhorias significativas em escalabilidade, custo-efetividade e segurança, atraindo mais participantes institucionais.

Particularmente nas áreas de empréstimos descentralizados, negociação de derivados e ativos sintéticos, o mercado DeFi começou gradualmente a infiltrar-se nas "zonas cinzentas" do mercado financeiro tradicional. Por exemplo, com a inovação dos protocolos DeFi, os fundos institucionais podem se proteger através de derivados em cadeia, e os investidores também podem participar do mercado de forma mais flexível e de baixo custo. Esse potencial de desenvolvimento ajudará a impulsionar o mercado de criptomoedas a alcançar uma recuperação estrutural na segunda metade do ano.

3.3. A entrada contínua de investidores institucionais

No processo de maturação do mercado de criptomoedas, a entrada de investidores institucionais é sem dúvida um dos fatores mais críticos. Desde o ETF de Bitcoin até os futuros de ETH, passando pelo aumento gradual da participação de fundos institucionais em ativos encriptados, a entrada de instituições trouxe mais capital e mecanismos de gestão de risco sólidos para o mercado. Com o enquadramento regulatório a tornar-se mais claro e o mercado de capitais a abrir-se gradualmente, cada vez mais instituições financeiras tradicionais participarão no investimento e custódia de ativos encriptados.

Além disso, algumas grandes empresas (como gigantes de pagamentos, plataformas de internet, bancos de investimento, etc.) também estão gradualmente reconhecendo a importância estratégica dos ativos emcriptação na diversificação de portfólios de ativos. Isso não apenas significa que o pool de fundos do mercado de criptomoedas continua a se expandir, mas também indica que o mercado de criptomoedas está gradualmente se tornando mainstream no mercado financeiro tradicional. No segundo semestre, com o reconhecimento e investimento de mais instituições em ativos emcriptação, o impulso para a recuperação do mercado será ainda mais fortalecido.

3.4. Avanços e maturidade na aplicação da tecnologia blockchain

O desenvolvimento a longo prazo do mercado de criptomoedas não depende apenas das flutuações de preços, mas também da aplicação prática da tecnologia blockchain. Em 2025, a aplicação da blockchain em vários setores, como finanças, cadeia de suprimentos, saúde e gestão de direitos autorais, obteve progressos significativos. Em particular, na aplicação de pagamentos transfronteiriços, contratos inteligentes e organizações autônomas descentralizadas (DAO), a tecnologia blockchain está continuamente quebrando as barreiras das indústrias tradicionais, promovendo a escalabilidade e a maturidade do mercado de ativos criptográficos.

O sucesso da aplicação dessas tecnologias, especialmente na implementação no setor de fintech e negócios, irá promover ainda mais a demanda do mercado por ativos encriptados. No segundo semestre de 2025, à medida que a tecnologia blockchain continua a fazer avanços, seu papel na economia real se tornará ainda mais proeminente, ajudando na recuperação e no ressurgimento do mercado de criptomoedas.

Através da sobreposição dos fatores acima, no segundo semestre de 2025, o mercado de criptomoedas tem um forte potencial de recuperação impulsionado por múltiplos fatores positivos. A recuperação do mercado pode ser ainda mais significativa, especialmente com o apoio de investidores institucionais, avanços tecnológicos e a mudança da economia global para uma política de flexibilização monetária, o mercado de criptomoedas deverá esperar um espaço de desenvolvimento mais amplo.

Capítulo Quatro: Tendências de diferenciação entre cadeias principais e ativos

4.1 A "atribuição de proteção" do Bitcoin e do Ethereum redefined

Nesta rodada de turbulência macroeconômica, o Bitcoin foi novamente definido pelo mercado como "ouro digital" e ativo de proteção contra a inflação. Especialmente no contexto da ampliação das divergências nas políticas monetárias dos bancos centrais globais e do aumento dos conflitos geopolíticos, o BTC demonstrou uma capacidade relativa de resistência.

O Ethereum está gradualmente se tornando um sinônimo de "plataforma financeira digital". Com o aumento da escalabilidade da L2, a maturação do mecanismo de Restaking e a explosão da camada de DA (disponibilidade de dados), a lógica de valor do ecossistema Ethereum passou lentamente de "receita de taxas de Gas" para "infraestrutura de operação econômica em cadeia". No futuro, o Bitcoin terá um atributo mais global de ativo de reserva, enquanto o Ethereum pode suportar mais infraestrutura Web3 e inovação financeira.

4.2 Solana e a experiência Meme da "cadeia de alto desempenho"

A cadeia Solana passou por um surto de Meme e inovações na cadeia do final de 2023 até o início de 2024. Alta TPS, alta participação dos usuários e baixas taxas de Gas tornaram-na uma blockchain popular para especulação em Meme e implantação de novas DApps. No entanto, com o ajuste do mercado, os fundos e projetos na cadeia começaram a se diferenciar gradualmente, e os projetos da Solana com "ecossistema substantivo" começaram a se distanciar das simples moedas Meme, entrando em uma nova fase de construção profunda do ecossistema. O mesmo se aplica a outras novas blockchains emergentes, que também enfrentam o teste de sedimentação do ecossistema após o "pico de especulação".

4.3 Layer2 e tecnologia cross-chain: a colaboração entre múltiplas cadeias torna-se uma tendência

As soluções Layer 2 do Ethereum, representadas pelo Arbitrum e Optimism, já melhoraram significativamente a eficiência das transações e reduziram os custos, tornando a experiência de interação na cadeia próxima de um "App centralizado". Com o amadurecimento tecnológico adicional do ZK Rollup, o efeito de sinergia da coexistência de múltiplas cadeias + protocolos de liquidez entre cadeias continuará a aumentar. No futuro, os usuários não se preocuparão mais "em qual cadeia estão", mas sim "se é fácil de usar, seguro e se a liquidez é suficiente". Isso traz um enorme espaço de desenvolvimento para ativos entre cadeias, carteiras unificadas e protocolos de agregação de liquidez.

De um modo geral, no segundo semestre de 2025, a diferenciação de ativos e cadeias no mercado de criptomoedas será ainda mais evidente. Com o avanço da tecnologia e as mudanças na demanda do mercado, várias blockchains públicas irão competir pela participação de mercado, e os cenários de aplicação de vários ativos digitais também se tornarão cada vez mais ricos. A tendência de diferenciação no mercado de criptomoedas não só impulsiona o desenvolvimento diversificado de diferentes categorias de ativos, mas também acelera a maturação e o aprimoramento da estrutura geral do mercado.