Análise da situação macroeconômica à véspera da política tarifária após a reunião do FOMC

1. Revisão Macroeconômica desta Semana

1. Visão geral do mercado

Esta semana, o desempenho dos ativos de risco mostrou divergências, com as ações americanas a subir ligeiramente e o índice Dow Jones a registar um aumento mais significativo. Apesar disso, o mercado como um todo ainda se encontra em tendência de queda, com baixa atividade de negociação. A relação Put/Call no mercado de opções diminuiu, indicando que alguns fundos começaram a fazer compras a preços baixos.

No mercado de commodities, o ouro continuou a subir após ultrapassar os 3000 dólares/onta, o preço do cobre subiu 0,8%, acumulando uma alta de mais de 11% nos últimos três meses. O preço do petróleo estabilizou-se em torno de 68 dólares/barrel, enquanto o preço do gás natural caiu.

O mercado de criptomoedas está em baixa, com o Bitcoin oscilando em torno de 84 mil dólares, sem força para subir, e outras criptomoedas seguem a mesma tendência.

2. Análise da reunião do FOMC

O Federal Reserve fez ajustes em níveis estratégico e tático nesta reunião:

Nível estratégico: aderir ao princípio da "dependência de dados", evitar fazer promessas claras de redução das taxas de juro, manter a flexibilidade da política para enfrentar incertezas.

Três grandes ajustes a nível tático:

(1) Ajuste na gestão das expectativas de inflação: enfatizar os dados das expectativas de inflação de 5 anos do Federal Reserve de Nova Iorque, desconsiderar o índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan, para reduzir o ruído do mercado.

(2) Reiterar "inflação temporária": minimizar o impacto a longo prazo das tarifas sobre a inflação, proporcionando espaço político para cortes de juros e evitando que o mercado entre em pânico de estagflação.

(3) Ajustar a redução da tabela (QT) ritmo: embora a liquidez seja abundante, mas desacelerar o QT para mitigar os impactos de liquidez que podem advir do problema do teto da dívida.

3. Mudanças no mercado de liquidez e taxas de juros

Em termos de liquidez, a liquidez ampla atingiu 6,1 trilhões esta semana, a saída da conta TGA impulsionou a melhoria da liquidez, e o uso da janela de desconto do Fed diminuiu, indicando alívio na pressão de financiamento do mercado.

No que diz respeito ao mercado de taxas de juro, as expectativas de corte de juros permanecem estáveis, com uma probabilidade de 67% de um corte em junho, e espera-se um total de 3 cortes ao longo do ano. No mercado de obrigações, as taxas de juro a curto prazo estão a descer mais rapidamente do que as a longo prazo, tornando a curva de rendimentos mais íngreme, refletindo uma maior certeza do mercado sobre os cortes de juros, embora ainda haja preocupações sobre um possível aumento da inflação.

No que diz respeito ao mercado de crédito, o spread de crédito de grau de investimento alargou-se, o risco de crédito aumentou ligeiramente, a aversão ao risco do mercado diminuiu, mas ainda não surgiram sinais de risco sistémico.

II. Perspectiva macroeconômica para a próxima semana

1. Os direitos aduaneiros equivalentes tornam-se o foco do mercado

A política de tarifas de igualização que entrou em vigor a 2 de abril é o foco de atenção do mercado:

• Dureza das tarifas: a altura da taxa e a abrangência afetarão os preços dos produtos, o que, por sua vez, afetará a inflação e os lucros das empresas. Se for superior ao esperado, pode aumentar os custos de importação, pressionando os lucros das empresas e afetando os mercados de ações e de dívida.

• Tensões comerciais globais: se isso provocar retaliações de outros países, aumentará a pressão sobre a cadeia de suprimentos, elevará a inflação, ameaçará o crescimento econômico global e poderá desencadear vendas em pânico no mercado, reforçando a lógica do "trade de estagflação".

2. O sentimento do mercado é cauteloso, a demanda por hedge de riscos de cauda é forte

O VIX recuou, mas os sinais de risco no mercado de crédito aumentaram, e o mercado ainda não se desvinculou do modo de pânico. Os investidores tendem a reduzir a exposição ao risco e a aumentar a alocação em ativos de refúgio, como ouro, obrigações do tesouro, etc.

A direção da política da Reserva Federal também é crucial: se as tarifas elevarem a inflação, a Reserva Federal pode apertar a política antecipadamente, levando a uma restrição da liquidez do mercado e aumentando a volatilidade; se a inflação for controlável, a Reserva Federal pode continuar a manter uma posição dovish, proporcionando um amortecedor ao mercado.

( 3. Sugestões de estratégia

O mercado atual ainda se encontra numa fase de incerteza em relação à política e à precificação de riscos. A estratégia de curto prazo deve ter como núcleo a "defesa + ataque flexível", evitando riscos de cauda enquanto aproveita as oportunidades de fase do mercado.

![【Relatório Semanal Macro┃4 Alpha】Após a reunião do FOMC, antes da implementação das tarifas equivalentes])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4cac6b7b9f8edd7051af99b5feed0f2c.webp###