O mercado entrou na fase de "desordem das expectativas", defendendo-se enquanto espera oportunidades

I. Julgamento Central

1. Caminho de políticas não linear: A política tarifária do governo apresenta divisões internas e oscilações de curto prazo, dificultando a formação de uma consistência de longo prazo. A reversibilidade das políticas perturba a confiança do mercado, reforçando a característica de "ruído impulsionado" dos preços dos ativos.

2. Desagregação de dados duros e suaves: Embora os dados duros, como os do varejo, sejam fortes a curto prazo, os dados suaves, como a confiança do consumidor, enfraqueceram-se de forma abrangente. Essa defasagem, em ressonância com as perturbações políticas, torna difícil para o mercado captar com precisão a direção dos fundamentos macroeconômicos.

3. A pressão sobre a gestão das expectativas do banco central aumenta: as declarações do banco central mantêm uma postura neutra a levemente hawkish, a fim de evitar que o mercado precifique o afrouxamento prematuramente. A situação atual é: a inflação não está estável, mas é forçada a cair devido à pressão fiscal, e a contradição central está se tornando cada vez mais aguda.

II. Principais Riscos Futuros

1. Expectativa de políticas caótica: o maior risco não é "quanto serão as tarifas", mas sim "ninguém sabe qual será o próximo passo" - perda de credibilidade nas políticas.

2. Expectativa de desancoragem do mercado: se o mercado acreditar que o banco central será "forçado a afrouxar" sob alta inflação/recessão econômica, pode ocorrer uma "desajuste de mercado" com a ampliação do spread de crédito + aumento das taxas de longo prazo.

3. A economia está à beira da estagflação: os dados concretos estão temporariamente encobertos pelo efeito de compras, e o risco de desaceleração do consumo real está se acumulando rapidamente.

Três, Sugestões de Estratégia

1. Manter a estrutura defensiva: Atualmente, falta uma razão sistemática para comprar, recomenda-se evitar a compra em alta e a alocação pesada em ativos de risco.

2. Focar na estrutura da curva de juros: assim que ocorrer uma descompensação entre a queda da extremidade curta e a elevação da extremidade longa, isso impactará negativamente tanto os ativos sobrevalorizados quanto os ativos de crédito.

3. Manter uma mentalidade de linha de base e configurar inversamente de forma moderada: a reavaliação da volatilidade trará oportunidades estruturais, mas a condição é controlar bem as posições e o ritmo.

Quatro, Revisão Macroeconômica da Semana

1. Visão geral do mercado

Esta semana, houve apenas 4 dias de negociação, e os principais índices continuam a cair. Os três principais índices continuaram a cair esta semana, com as tensões comerciais e o banco central a reafirmar a postura de "aguardar", resultando numa performance geral fraca do mercado. Os ativos de refúgio, como o ouro, continuam a subir, alcançando um novo recorde histórico. No que diz respeito às commodities, o petróleo parou de cair e começou a subir, enquanto o preço do cobre apresentou uma leve recuperação. A criptomoeda Bitcoin continua a oscilar em uma faixa estreita, enquanto outras altcoins apresentam uma performance geral fraca.

2. Análise de dados econômicos

2.1 Progresso e Análise das Tarifas

As divergências do governo sobre a questão das tarifas estão se tornando cada vez mais evidentes: os setores de finanças e comércio tendem a se moderar, enquanto os principais defensores do comércio continuam a insistir em posições rígidas. A própria política tarifária carece de consistência, e seu caminho de implementação mostrará uma notável não linearidade e oscilações de curto prazo, tornando-se um fator contínuo de volatilidade no mercado.

Os objetivos da política tarifária apresentam contradições internas, dificultando a realização simultânea do aumento da receita fiscal, do impulso ao retorno da manufatura, da redução da inflação e do alívio do déficit comercial. Isso se assemelha mais a uma "ferramenta de narrativa política" do que a um meio sustentável de regulação macroeconômica.

Os riscos mais alarmantes residem na incapacidade das políticas de se manterem estáveis e contínuas, levando à perda de confiança por parte do mercado, o que resulta em decisões empresariais de curto prazo e uma maior dependência das emoções e das declarações momentâneas para a formação de preços. O mercado entrará na fase de "desordem das expectativas": as próprias expectativas tornam-se uma fonte de risco, o ciclo de preços encurta e a volatilidade dos ativos aumenta.

2.2 Expectativas de inflação e dados de vendas a retalho

A pesquisa de expectativas de inflação do Federal Reserve de Nova York mostra que as expectativas de inflação para 5 anos atingiram o nível mais baixo recente, enquanto as expectativas de inflação para 1 ano aumentaram rapidamente. Os consumidores aumentaram a precificação das ameaças de desaceleração econômica e recessão geral, e as expectativas de desemprego e crescimento da renda pioraram.

Apesar de os dados suaves da pesquisa de consumidores mostrarem um aumento do risco de recessão, os dados duros, como o consumo no varejo, têm um desempenho brilhante. Em março, as vendas no varejo e de serviços de alimentação nos EUA cresceram 1,4% em relação ao mês anterior e 4,6% em relação ao ano anterior. As vendas de veículos automotores e de bens de consumo diário aumentaram significativamente em relação ao mês anterior, possivelmente devido ao efeito da antecipação de tarifas.

A divergência estrutural entre os dados econômicos suaves e duros geralmente ocorre em períodos de intensos jogos de políticas e aumento dos ciclos de sensibilidade do mercado. Os dados de vendas a retalho de março parecem brilhantes à primeira vista, mas o adiantamento a curto prazo, os efeitos da corrida para evitar tarifas e a deterioração da confiança do consumidor criam um forte contraste. Esta aparência econômica de "dureza forte e suavidade fraca" pode ser um corredor de transição antes da estagflação/recessão.

3. Liquidez e Taxas de Juros

A curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA reflete a visão do mercado de obrigações sobre o mercado atual:

1. A expectativa de redução das taxas de juro aumentou, indicando que o mercado está mais cauteloso em relação às perspectivas económicas;
2. O risco de inflação está sendo reprecificado, relacionado ao recente aumento nos preços das commodities, ameaças tarifárias e negociações sobre o teto da dívida.
3. O mercado mudou de "redução de taxas ao longo do ano + pouso suave" para "ritmo de redução de taxas mais lento + risco de inflação a longo prazo em ascensão".

O banco central pode enfrentar a pressão real de "não conseguir reduzir as taxas de juros continuamente", enquanto o lado fiscal e os choques de oferta globais aumentam o custo do capital a longo prazo. O mercado está aquecendo para a situação em que "o banco central seria forçado a reduzir as taxas de juros sem que a inflação tenha sido controlada".

Cinco, Perspectivas Macroeconômicas para a Próxima Semana

1. A política tarifária pode passar por um ciclo de flutuações "altamente rígido - breve alívio" com frequência, interferindo continuamente nas expectativas do mercado.

2. Os funcionários da Reserva Federal provavelmente continuarão com um tom "neutro-mais-aumento" para manter ancoradas as expectativas de inflação e prevenir um relaxamento excessivo das condições financeiras.

3. A lacuna entre a deterioração dos dados suaves e a desfasagem dos dados duros está a aumentar, e as perspetivas políticas estão condicionadas pelo ciclo político e pelas restrições orçamentais. A volatilidade pode tornar-se a variável de preço dos ativos que reage primeiro.

Sugestão:

1. Manter a estrutura defensiva: evitar comprar alto, manter uma posição neutra e defensiva.

2. Sinal de monitoramento chave "desordem esperada": preste atenção à situação em que as taxas de curto prazo enfraquecem enquanto os rendimentos de longo prazo permanecem elevados.

3. Mentalidade de linha de base vs. Jogo de tendências: valorizar o controle de posições e a diversificação de fundos, não se envolver facilmente em jogos de alta alavancagem direcional, mantendo posições inversas moderadas.

O mercado atual é dominado por ruídos políticos, sinais econômicos atrasados e uma diminuição na estabilidade das expectativas. Nesta fase dominada pela incerteza estrutural, controlar riscos e adiar apostas pode ser mais importante do que estratégias agressivas.