O mercado de Ativos de criptografia enfrenta uma nova mudança: os ETFs de alts geram grande discussão

O preço do Bitcoin sofreu uma correção, enquanto o mercado de alts começou a ganhar vida. O Ethereum ultrapassou a marca de 3600 dólares, e vários setores, como Defi e Layer2, apresentaram uma subida generalizada, com sinais de recuperação no mercado de alts. Isso contrasta fortemente com a situação do mercado nos últimos dias, quando o Bitcoin estava próximo da alta de 100 mil dólares, enquanto o mercado de alts estava em total declínio.

No contexto de um ambiente regulatório cada vez mais flexível, as instituições de Wall Street voltaram sua atenção para os ETFs de alts, injetando nova vitalidade em um mercado de alts que estava há muito tempo em silêncio.

Ao rever o desempenho recente do mercado, o Bitcoin atingiu um pico de 99 mil dólares, tornando-se o foco da atenção da mídia. No entanto, nesta onda de mercado em alta liderada por instituições, a maioria dos participantes do mercado não beneficiou do bônus de liquidez. Em vez disso, as alts que eles possuíam estavam constantemente a ser despojadas de fundos pelo Bitcoin, apresentando uma tendência de queda, em forte contraste com a propaganda exuberante do mercado em alta.

O Ethereum, como representante das principais alts, teve um aumento relativo que ficou muito aquém do Bitcoin. A razão ETH/BTC caiu de 0,053 no início do ano para um mínimo de 0,032, começando a se recuperar apenas recentemente. O desempenho de outras alts foi ainda mais decepcionante.

No entanto, recentemente o mercado de alts mostrou sinais de recuperação. Moedas como SOL, XRP, LTC e Link iniciaram a alta. O volume de negociação diário dos DEXs do ecossistema Solana ultrapassou 6 bilhões de dólares, e o XRP chegou a atingir 1,63 dólares. Esta manhã, o Ethereum rompeu fortemente a marca de 3.600 dólares, impulsionando todo o setor de alts, com o setor Defi registrando uma alta de 8,47% em 24 horas.

Analisar as razões para a subida dos alts, além do aumento do ânimo trazido pela atmosfera geral do mercado em alta, a participação das instituições de Wall Street também desempenhou um papel crucial. O ETF tornou-se a expressão mais intuitiva.

Rastreando o ponto de partida deste ciclo de alta, o lançamento de 11 ETFs de Bitcoin à vista gerou um fervor no mercado. A entrada de gigantes de Wall Street como BlackRock e Fidelity acelerou o processo de mainstream do Bitcoin, além de reduzir consideravelmente a barreira de entrada para os investidores no mercado de encriptação. Após a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista, o mercado começou a se concentrar no próximo token que poderia atrair a atenção de Wall Street. Considerando fatores de capitalização de mercado e capital, Solana foi o ativo com maior apelo como candidato.

No dia 27 de junho, o gigante de gestão de ativos VanEck foi o primeiro a submeter o formulário S-1 para o "VanEck Solana Trust" à SEC. No dia seguinte, a 21Shares seguiu com uma solicitação semelhante. No dia 8 de julho, a Cboe, a bolsa de opções de Chicago, apresentou o documento 19b-4 para o ETF de Solana da VanEck e da 21Shares, levando a especulação sobre o ETF SOL a um auge.

No entanto, a postura rigorosa da SEC rapidamente fez a temperatura dos ETFs de altcoin diminuir. Em agosto, rumores no mercado indicavam que a CBOE havia removido os pedidos 19b-4 de dois potenciais ETFs de Solana da página "Regras pendentes de alteração" do seu site, e os analistas acreditam que a probabilidade de aprovação é remota.

Mas hoje, o ambiente de mercado mudou significativamente. Em 22 de novembro, documentos da bolsa Cboe BZX mostraram que a bolsa propôs listar e negociar quatro ETFs relacionados ao Solana em sua plataforma. Esses ETFs são iniciados por Bitwise, VanEck, 21Shares e Canary Funds, e são classificados como "ações de fundos fiduciários baseados em commodities". Se a SEC aceitar formalmente, a data final de aprovação é esperada para o início de agosto de 2025.

Não é apenas a Solana, mais ETFs de alts estão sendo preparados. Nos últimos meses, a empresa de investimento em criptografia Canary Capital apresentou à SEC pedidos de ETF à vista para três moedas: XRP, Litecoin e HBAR. De acordo com Nate Geraci, presidente da ETF Store, pelo menos um emissor está tentando o pedido de ETF para ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).

A emergência destes ETFs de alts gerou amplas discussões, e o mercado está cheio de expectativas sobre o potencial fluxo de capital. No entanto, de acordo com as regras objetivas, a aprovação de ETFs de ativos de criptografia normalmente precisa atender a duas condições implícitas: primeiro, não ser claramente definido como um título pela SEC; e segundo, deve haver indicadores anteriores que comprovem a estabilidade e a não manipulabilidade do mercado, sendo uma característica típica os tokens poderem ser negociados na Chicago Mercantile Exchange (CME). Atualmente, além do Bitcoin e do Ethereum, parece que não há outros ativos de criptografia que atendam completamente a esses padrões. Em particular, o SOL, que não só enfrenta problemas de centralização, mas também foi explicitamente classificado como um título nas acusações da SEC contra uma plataforma de negociação.

Apesar disso, o mercado mantém uma atitude positiva em relação à aprovação do ETF de SOL e XRP. O analista de ETF da Bloomberg, James Seyffart, acredita que o tempo de decisão para a aprovação dos ETFs de SOL, XRP, LTC e HBAR pode se estender até o final de 2025, e a SEC pode aprovar ETFs relacionados ao Solana dentro de dois anos. Nate Geraci, presidente da ETF Store, é ainda mais otimista, acreditando que há uma grande probabilidade de o ETF de Solana ser aprovado antes do final do próximo ano.

Por trás deste otimismo há um suporte informativo, com fatores centrais apontando para o novo presidente que está prestes a assumir. O compromisso do novo governo com ativos de criptografia está sendo gradualmente cumprido, e as mudanças no ambiente regulatório interno e externo estão dando à indústria de ativos de criptografia uma confiança mais forte.

Do ponto de vista da regulação interna da indústria, a SEC está prestes a passar por uma mudança de pessoal. O atual presidente da SEC deixará o cargo no dia 20 de janeiro de 2025, data em que o novo presidente assumirá oficialmente, o que pode pressionar o botão de pausa na rigorosa regulação da SEC nos últimos anos. De acordo com estatísticas, durante seu mandato, a SEC tomou ações de execução contra várias entidades relacionadas a encriptação, completando milhares de casos de execução e recuperando cerca de 21 bilhões de dólares em multas.

Embora o próximo candidato à presidência da SEC ainda não tenha sido determinado, há rumores de que um ex-membro da SEC pode assumir o cargo. No contexto do crescente conflito sobre Ativos de criptografia e produtos, também há notícias de que o novo governo deseja expandir os poderes da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC), fortalecendo sua supervisão sobre o setor de ativos digitais. Se essa iniciativa for concretizada, a possibilidade de que os ativos de criptografia sejam classificados como valores mobiliários pode diminuir.

Do ponto de vista de um ambiente externo mais amplo, vários membros do novo governo são apoiantes de Ativos de criptografia. Entre os candidatos conhecidos para ministros do gabinete, cinco membros, incluindo o Ministro das Finanças, o Conselheiro de Segurança Nacional, o Diretor de Inteligência Nacional, o Ministro do Comércio e o Ministro da Saúde e Serviços Públicos, demonstraram uma atitude de apoio em relação a Ativos de criptografia, sendo que vários deles possuem efetivamente Ativos de criptografia.

É evidente que a composição do novo governo é muito diferente da anterior. Como a maioria dos altos funcionários são apoiantes, a regulamentação das Ativos de criptografia pode tender a ser mais flexível. Se for possível estabelecer um quadro regulatório completo para os ativos de criptografia durante o mandato deste governo, a direção da regulamentação da indústria também se tornará mais clara no futuro.

Além da regulamentação, as empresas sob o novo governo já estão de olho nas oportunidades de negócios no setor da encriptação. Recentemente, essas empresas têm se movimentado bastante, empenhando-se em expandir o território da indústria de encriptação através de investimentos e financiamentos. Informações de mercado indicam que a empresa de tecnologia de mídia de Trump está em negociações com a Intercontinental Exchange (ICE) para adquirir a bolsa de Ativos de criptografia Bakkt. Além disso, o grupo de tecnologia de mídia de Trump também apresentou um pedido para um serviço de pagamento em encriptação chamado Truth Fi, planejando entrar no setor de pagamentos em encriptação. Esses movimentos das empresas refletem, de certa forma, a atitude positiva do novo governo em relação aos Ativos de criptografia.

É precisamente com base nesses fatores que o mercado reacendeu a esperança em ETFs de alts. Com a mudança de liderança na SEC, a controvérsia sobre a segurança dos alts pode temporariamente esfriar, estabelecendo uma base inicial para a realização dos ETFs.

Por outro lado, mesmo que o futuro dos ETFs de alts ainda seja incerto, Wall Street não está disposta a desistir deste enorme mercado de mais de 30 trilhões de dólares. As instituições financeiras tradicionais estão a construir novos produtos de investimento e instrumentos derivados em torno dos Ativos de criptografia, para que os investidores possam incluir os Ativos de criptografia nos seus portfólios.

Sui Chung, da provedora de índices de encriptação CF Benchmarks, afirmou que investidores de grande porte estabelecerão exposição direta ao Bitcoin por meio de ETFs de Bitcoin à vista, ao mesmo tempo em que personalizarão a exposição a essa classe de ativos através de produtos adicionais. Os produtos mais populares atualmente incluem aqueles que envolvem futuros de mercadorias atrelados a Ativos de criptografia e que geram rendimento, bem como produtos que oferecem proteção contra quedas por meio de opções. A empresa planeja lançar opções sobre o índice de Bitcoin da Nasdaq.

John Davi, o Chief Investment Officer da Astoria Portfolio Advisors, também mencionou que está considerando aumentar a exposição ao Bitcoin em seu portfólio de modelos ETF.

De um modo geral, embora a atual onda de ETFs de altcoin enfrente dificuldades para se concretizar sob o atual contexto regulatório, a longo prazo, com a flexibilização das regulamentações e o aumento do interesse dos investidores, as instituições financeiras aprofundarão a pesquisa em ativos de criptografia, tornando-se uma tendência inevitável em virtude da captação de tráfego e da competição no mercado. No que diz respeito aos produtos, as instituições não se limitarão apenas ao Bitcoin e ao Ethereum; a productização e padronização dos ativos de criptografia serão ainda mais fortalecidas, e o mercado de derivativos pode experimentar um crescimento explosivo, visando eliminar barreiras para a entrada dos investidores. É previsível que, no futuro, os investidores terão mais formas de investir em produtos relacionados a criptomoeda.

Além dos novos produtos que ainda não foram lançados, os ETFs existentes também se beneficiarão desta tendência. Tomando o ETF de spot de Ethereum como exemplo, há muito tempo seus fluxos de capital têm sido inferiores aos do Bitcoin. Até 27 de novembro, o fluxo líquido de capital do ETF de spot de Ethereum foi de aproximadamente 240 milhões de dólares, enquanto o fluxo líquido do ETF de spot de Bitcoin atingiu impressionantes 30,384 bilhões de dólares, com uma grande disparidade entre os dois.

As causas principais dessa diferença são duas: primeiro, a diferença de estabilidade de valor e posicionamento entre o Ethereum e o Bitcoin; segundo, a função de staking central do ETH é limitada pela regulamentação, o que diminui o entusiasmo dos investidores. Do ponto de vista de custo, se os investidores mantiverem ETH diretamente, podem obter cerca de 3,5% de rendimento de staking, enquanto a manutenção de ETFs institucionais não apenas não proporciona esse rendimento sem risco, mas também requer o pagamento de taxas de gestão que variam de 0,15% a 2,5%.

No entanto, com a mudança na atitude regulatória, o ETF de spot de Ethereum pode, no futuro, incluir a funcionalidade de staking. A atitude da SEC, que anteriormente se opunha firmemente ao staking, já mudou, e há precedentes no mercado europeu. Recentemente, a emissora de ETP europeia 21Shares AG anunciou que adicionaria a funcionalidade de staking ao seu produto ETP central de Ethereum.

Apesar das perspetivas promissoras dos produtos ETF, a real afluxo de capital ainda está por observar. Mesmo a atratividade do Ethereum para o capital tradicional é relativamente limitada, com o total de ativos do Solana Trust de uma determinada empresa a ser apenas de 70 milhões de dólares, indicando que o poder de compra para investimento em alts pode não ser tão otimista como esperado. Como resultado, o responsável pela divisão de ativos digitais de uma grande empresa de gestão de ativos afirmou que a empresa não está muito interessada em outros produtos de encriptação além do Bitcoin e do Ethereum.

Independentemente de como a aprovação seguinte progrida, a especulação de mercado em torno do ETF de altcoin já começou, o que é sem dúvida um estímulo para o mercado de alts que tem estado em baixa a longo prazo.