Discussão sobre a linearidade e não linearidade dos operadores de negociação DEX

Ao desenvolver a exchange descentralizada (DEX), projetar operadores de negociação é a tarefa central. Esses operadores podem ser lineares ou não lineares, semelhante à situação ao projetar operadores de taxa de juros. No entanto, essa distinção não é fácil de entender para muitas pessoas.

Os operadores de negociação linear são baseados na teoria do preço de equilíbrio e, essencialmente, são transformações lineares simples de um portfólio de ativos. Sob a hipótese de não arbitragem, uma negociação financeira razoável deve ser linear. Se houver resultados não lineares, pode haver combinações de ativos que não podem ser precificadas ou que apresentam oportunidades de arbitragem. Em princípio, o modelo de negociação que utiliza oráculos deve empregar operadores de negociação linear; caso contrário, será suscetível à arbitragem. Por outro lado, em um mercado completo e sob condições de precificação eficiente, apenas operadores de negociação linear podem alcançar a não arbitragem.

No entanto, o operador de negociação linear possui uma característica: todos os fundos são iguais e esse operador não pode ser tokenizado. Isso ocorre porque a transformação linear é equivalente em qualquer contrato, não conseguindo capturar valor específico. Sem considerar a proteção automática, copiar um contrato de negociação linear pode realizar a mesma funcionalidade, independentemente de onde a liquidez esteja distribuída.

Em comparação, os operadores de negociação não lineares tentam realizar simultaneamente a precificação, a negociação e a sedimentação de valor ( tokenização ) três objetivos. Os operadores não lineares podem ser projetados com propriedades auto-aumentadas relacionadas à escala, permitindo assim a sedimentação de valor. Mas isso também traz alguns problemas:

1. Quando o mercado se torna gradualmente mais completo, os operadores de negociação não lineares estão essencialmente a ajustar operadores lineares em escalas de negociação muito pequenas.

2. Quando o mercado não está completo, o custo de design e a eficiência dos operadores de negociação não lineares são suficientemente otimizados?

3. Quem irá fornecer a entrada de valor dos operadores não lineares? Essa entrada de valor irá gradualmente se perder sob a concorrência dos operadores de negociação lineares?

Muitos dos atuais AMMs (Automated Market Makers) populares adotam o modelo de troca de produto fixo (XY = K), que é um operador de troca não linear relacionado à escala. Apenas quando o pool do market maker é grande o suficiente, é possível simular trocas lineares localmente. Se o objeto de troca do AMM for um mercado completo, seu significado central reside na eficácia do ajuste após o efeito de escala (, com pequenas perdas de arbitragem ).

No entanto, colocar completamente o poder de precificação na cadeia pode ser uma ilusão. Em mercados completos, as vantagens das trocas centralizadas são muito claras. Cada ação na cadeia é o resultado de um leilão, o que representa uma grande lacuna em relação à demanda por serviços de negociação de preços. Para mercados incompletos (, como ativos de cauda ou novos projetos ), a demanda chave deve ser a formação rápida e de baixo custo de preços e a conclusão de grandes transações.

Os operadores de negociação não lineares lidam simultaneamente com a precificação e a negociação, mas têm dificuldade em competir em eficiência com os modelos de negociação lineares que utilizam oráculos. Do ponto de vista de um mercado completo, os operadores não lineares precisam de um grande número de pequenas transações para compensar as perdas de arbitragem durante a volatilidade dos preços, e essa condição é extremamente rigorosa. Em um mercado altamente incompleto, qualquer operador não linear pode atender à demanda de negociação, sendo que o foco é concluir transações em quantidades o mais altas possível.

Em suma, a não linearização dos operadores de negociação pode não ser uma direção valiosa. Em protocolos que sedimentam valor descentralizado na cadeia, operadores de negociação não lineares podem não ser a melhor escolha. Os operadores de taxa de juros, como um tipo especial de operador de negociação, ainda têm um certo espaço de aplicação no ecossistema atual de blockchain devido à dificuldade da arbitragem de taxa de juros.

Os operadores de negociação não lineares ainda têm espaço para melhorias, como a introdução de informações recursivas para capturar componentes valiosos nas informações de transações históricas, reduzindo assim o risco de arbitragem. No entanto, o verdadeiro desafio está em analisar profundamente os riscos centrais por trás de cada operador e em modelar claramente os objetivos de negociação. Isso requer a unificação de todos os serviços financeiros sob a teoria dos operadores, obtendo mais equações matemáticas eficazes para impulsionar o desenvolvimento do mundo financeiro em blockchain.