Dois anos de transformação do Ethereum: a análise de dados revela as razões por trás da fraqueza do preço do ETH

A transição do Ethereum para o mecanismo PoS sempre foi considerada benéfica para alcançar a deflação e atender à demanda de aplicações em larga escala, favorecendo o preço do ETH. No entanto, na ocasião do segundo aniversário da transição, o Ethereum enfrenta várias dúvidas. À primeira vista, essas dúvidas surgem principalmente do desempenho insatisfatório do ETH no recente ciclo de mercado, especialmente em comparação com o BTC e o SOL no mesmo período, com uma valorização de preços abaixo das expectativas.

Em um nível mais profundo, essas dúvidas refletem dois grandes desafios no desenvolvimento do Ethereum: o primeiro é a relação de competição e colaboração entre Layer1 e Layer2, o que se centra em como posicionar o papel do Layer2 e sua relação com o Ethereum; o segundo é a contradição entre staking e liquidez, que se concentra em como posicionar as propriedades do ETH.

Após uma análise abrangente das mudanças nas taxas de transação do Ethereum, nas taxas de Blob e na demanda de Layer2, assim como nas mudanças nos valores de staking e de bloqueio, conclui-se que:

1. Ethereum reduziu as taxas, mas o Layer 2 desviou a demanda de atividades na cadeia, interagindo com o Ethereum a um preço mais baixo, o que levou a desafios na retroalimentação e acumulação do valor do ETH.

2. Se o ETH for posicionado como uma moeda de liquidação, espera-se que o Ethereum tenha uma alta demanda sustentável a longo prazo para realizar a valorização estável do ETH ao longo do tempo, mas, ao enfrentar uma concorrência intensa, a disposição do mercado para pagar por essa expectativa de longo prazo pode ser abalada.

Principais descobertas incluem:

1. Nos últimos 2 anos, a valorização do ETH em relação ao USD foi de cerca de 44,28%, mas a desvalorização do ETH em relação ao BTC foi de cerca de 48,70% e a desvalorização do ETH em relação ao SOL foi de cerca de 63,55%.

2. Nos últimos 2 anos, a receita mensal das taxas de transação do Ethereum (, considerando apenas as taxas de gorjeta ), apresentou uma tendência de crescimento evidente, com uma média mensal de cerca de 32,8156 milhões de dólares. No entanto, a partir de agosto deste ano, a receita mensal das taxas começou a diminuir.

3. Com a introdução do Blob, o TPS médio diário do Arbitrum One, Base e OP Mainnet cresceu 122,00%, 694,69% e 54,94%, respetivamente. O Arbitrum One e o Base superam o TPS médio diário do Ethereum em 60,24% e 158,85%, respetivamente.

4. Os 20 principais submetores de pagamentos Blob acumularam 263,93 Blob, com um total de 599,14 mil dólares pagos, com uma média de cerca de 2,27 dólares por Blob. Dentre eles, a Base, que teve o maior crescimento em TPS, pagou apenas 10,93 mil dólares.

5. O total de staking do Ethereum cresceu cerca de 150,18% em 2 anos, mas o crescimento marginal é lento. Nos primeiros 9 meses deste ano, a taxa média diária de crescimento foi de 0,06%, uma queda de mais de 0,1 pontos percentuais em relação à taxa média diária de 0,17% do ano passado.

6. O volume de bloqueio DeFi na Ethereum cresceu 50,12% este ano, mas o Solana cresceu 242,20%. De acordo com a estimativa estática da taxa média de crescimento mensal deste ano, espera-se que, em 12 meses, o volume de bloqueio do Solana supere o da Ethereum.

ETH e BTC e SOL caem juntos, a receita de taxas de transação do Ethereum passa de aumento para diminuição

O motivo direto das dúvidas em relação ao Ethereum é o desempenho fraco do ETH, mas em termos de sua própria tendência, o ETH após a transformação manteve uma clara tendência de alta. De acordo com os dados, nos últimos 2 anos, o ETH teve um aumento de cerca de 44,28%, tendo rebatido acima dos 4000 dólares, atingindo um máximo de 4071 dólares, e o preço atual acima de 2300 dólares ainda está em um nível alto dos últimos dois anos.

No entanto, quando o ETH é comparado com o BTC e SOL no mesmo período, o desempenho não é tão satisfatório. Nos últimos dois anos, a taxa de câmbio ETH/BTC caiu de 0.0807 para 0.0414, uma diminuição de cerca de 48.70%, e apresenta uma tendência de queda clara. A taxa de câmbio ETH/SOL conseguiu manter-se acima de 50 antes de setembro de 2023, e no geral apresenta uma tendência de crescimento, alcançando um máximo de 125.1895. Porém, após setembro, houve uma queda rápida, afetando a taxa de câmbio geral dos últimos 2 anos. Atualmente, 1 ETH só pode ser trocado por 17.4939 SOL, uma diminuição total de cerca de 63.55%.

Algumas dúvidas consideram que a razão direta para o mau desempenho do ETH é a redução da receita com taxas de transação. No entanto, os dados mostram que, nos últimos dois anos, a receita mensal de taxas de transação do Ethereum, considerando apenas as taxas de gorjeta (, apresenta uma tendência de crescimento evidente. A média mensal dos últimos 25 meses foi de 31,844.5 milhões de dólares, sem contabilizar setembro deste ano, que foi de 32,815.6 milhões de dólares. De novembro de 2023 a julho de 2024, a receita mensal foi superior a 33 milhões de dólares, significativamente acima da maior parte do tempo anterior, e em um momento chegou a ultrapassar 60 milhões de dólares.

No entanto, em agosto deste ano, a receita mensal de taxas caiu para 27,96 milhões de dólares. Com base na média dos primeiros 10 dias de setembro, pode cair ainda mais para 25,68 milhões de dólares. Isso corrobora, de certa forma, a preocupação do mercado com a acumulação de valor futuro do Ethereum.

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3 grandes Layer2 aumentam significativamente o TPS após a introdução de Blobs, os 20 principais submetentes de Blobs pagaram apenas 5,99 milhões de dólares.

A diminuição das taxas de transação do Ethereum era algo esperado, mas a razão possível para as recentes dúvidas em torno disso é que o equilíbrio entre a demanda por atividades na blockchain e o preço das taxas de transação ainda não foi estabelecido.

A expectativa ideal é que o Ethereum, através do Layer 2 e outras atualizações, reduza as taxas de transação, impulsionando diretamente ou a longo prazo a demanda por atividades na cadeia, alcançando um equilíbrio em que o ETH ainda consiga acumular valor. Mas a realidade é que a demanda total por atividades na cadeia é insuficiente, além de o Layer 2 suportar mais atividades diretamente na cadeia, interagindo com o Ethereum a preços mais baixos. Nessa situação, a contínua redução das taxas de transação leva a desafios na retroalimentação e acumulação de valor do ETH. Em resumo, o plano de otimização das taxas de transação do Ethereum, projetado para períodos de alta demanda, enfrenta dificuldades inoportunas em períodos de baixa demanda.

Os dados mostram que, após a introdução das transações Blob, o TPS das três principais Layer2 com maior volume de tokens bloqueados aumentou significativamente, e duas delas superaram o Ethereum. A otimização das taxas de transação do Ethereum impulsionou objetivamente o desenvolvimento das Layer2, especialmente a Base.

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Desde o início deste ano até 14 de março, o TPS médio diário do Arbitrum One, Base e OP Mainnet foi de 9,68, 4,33 e 4,15, enquanto que de 14 de março até agora, aumentou para 21,49, 34,41 e 6,43, com um aumento de 122,00%, 694,69% e 54,94%, respetivamente.

Além disso, após a introdução do Blob, a média diária de TPS do Arbitrum One e do Base já supera o Ethereum em 60,24% e 158,85%, respectivamente. A OP Mainnet ainda está abaixo do Ethereum, mas a diferença está a diminuir.

A demanda por Layer2 cresce devido à introdução de transações Blob, mas as taxas pagas por Blob são muito baixas. Os dados mostram que os 20 principais submetentes de taxas de pagamento de Blob pagaram um total de 5.991.400 dólares, representando mais de 99% do total das taxas. Dentre eles, a Base, que teve o maior crescimento em TPS, pagou apenas 109.300 dólares, enquanto a Arbitrum pagou 643.500 dólares e a OP Mainnet pagou 49.400 dólares. O maior pagador, Taiko, também pagou apenas 2.407.900 dólares.

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Esses remetentes acumularam 263,93 Blobs, com um custo médio de cerca de 2,27 dólares por Blob. Isso se baseia na atual situação de demanda insuficiente na cadeia; se a demanda por atividades na cadeia Ethereum aumentar significativamente no futuro, resultando em congestionamento da rede, o preço dos Blobs também aumentará, e o Layer2 precisará pagar mais taxas à Ethereum. Naquele momento, se os Blobs conseguirão compensar a receita de taxas transferida pela Ethereum ainda precisa ser observado.

O crescimento da demanda por Layer2 reflete-se parcialmente nas mudanças no volume bloqueado. Após a introdução do Blob, o volume bloqueado do Ethereum caiu 22,13%, ficando apenas acima do Blast e do Optimism. O volume bloqueado do Base, que teve o maior crescimento em TPS, aumentou 105,33%, enquanto o Linea, que ficou em segundo lugar no pagamento de taxas de Blob, cresceu 414,02%. Embora o Arbitrum tenha caído 19,13%, a queda foi menor do que a do Ethereum.

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A velocidade de staking do Ethereum diminuiu, o TVL cresceu, mas o aumento é inferior ao da Solana

Outro desafio após a transformação do Ethereum é como alcançar um estado de equilíbrio entre o valor de staking e o valor bloqueado, garantindo que as atividades na cadeia mantenham um nível de segurança adequado. A interatividade entre o preço do ETH e a taxa de staking será a chave para alcançar esse equilíbrio. Essencialmente, isso determinará se o ETH tem liquidez suficiente e demanda adequada, o que também é um requisito importante para que o ETH se torne uma moeda de liquidação. Outro requisito é que o ETH possa manter seu valor ao longo do tempo, o que significa que flutuações acentuadas ou grandes aumentos de curto prazo no ETH não são desejáveis.

Aceitar a localização da moeda de liquidación significa esperar que o Ethereum tenha uma alta demanda sustentável a longo prazo para realizar uma valorização estável do ETH a longo prazo. A questão é se o mercado está disposto a pagar por essa expectativa de longo prazo. Quando essa expectativa de longo prazo é insuficiente, as dúvidas naturalmente surgem.

Do lado da demanda, atualmente o total de ETH em staking no Ethereum é de 34.384.200 ETH, um aumento de aproximadamente 150,18% em relação a dois anos atrás, evidenciando um crescimento significativo. No entanto, olhando para a taxa de crescimento do valor em staking, a taxa média diária de crescimento mensal apresenta uma tendência de queda, ou seja, o crescimento marginal do total em staking está lento. Em setembro, a taxa média diária de crescimento caiu para 0,02%, e nos primeiros nove meses deste ano, a taxa média diária de crescimento foi de 0,06%, uma queda de mais de 0,1 pontos percentuais em relação aos 0,17% do total do ano passado.

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Os 3 principais sujeitos com o maior montante acumulado em staking atualmente são Lido, Coinbase e ether.fi, com o Lido superando 9,75 milhões de ETH. Desde o início deste ano, o montante em staking cresceu rapidamente, principalmente por Renzo, ether.fi e Everstake, com taxas de crescimento superiores a 7457%, 3128% e 2044%, respetivamente.

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Quando o total de staking cresce lentamente em níveis altos, o valor bloqueado em DeFi na Ethereum alcançou um pico de curto prazo de 67,901 milhões de dólares em junho deste ano, atualmente 44,468 milhões de dólares, um aumento de 50,12% este ano, e um crescimento de 50,53% nos últimos 2 anos. Este ano, a demanda no nível de aplicações da Ethereum teve alguma recuperação.

Mas em comparação com a Solana, a demanda por Ethereum não tem o mesmo impulso de crescimento. O valor atualmente bloqueado na Solana é de cerca de 4,781 bilhões de dólares, aproximadamente 1/10 do Ethereum. Mas este ano, cresceu 242,20%, e nos últimos 2 anos, cresceu 267,89%, desenvolvendo-se rapidamente.

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Análise estática simples, se a Solana continuar com a mesma taxa média de crescimento mensal deste ano, espera-se que em 9 meses o volume de staking ultrapasse 46 bilhões de dólares. Se o Ethereum também mantiver a mesma taxa média de crescimento mensal deste ano, espera-se que em 12 meses o volume de staking da Solana supere o do Ethereum. A competição pode ser uma das razões pelas quais o mercado começa a questionar se as expectativas de longo prazo do Ethereum podem ser realizadas.

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