Três Desafios das Moedas Estáveis: Interpretação do Relatório BIS e Perspectivas Futuras

No campo dos ativos digitais, as moedas estáveis são, sem dúvida, uma das inovações mais notáveis dos últimos anos. Elas se tornaram um "porto seguro" de valor no mundo das criptomoedas, graças à promessa de estarem atreladas a moedas fiduciárias, e gradualmente se tornaram uma infraestrutura importante para finanças descentralizadas e pagamentos globais. No entanto, o Banco de Compensações Internacionais (BIS), em seu mais recente relatório econômico, emitiu um severo aviso sobre as moedas estáveis, apontando que elas não são verdadeiras moedas e que podem esconder riscos sistêmicos que ameaçam todo o sistema financeiro.

Este artigo irá analisar em profundidade a teoria das "três portas" da moeda apresentada no relatório do BIS, ou seja, a singularidade, a elasticidade e a integridade, e analisará os desafios que as moedas estáveis enfrentam nessas três áreas. Ao mesmo tempo, também iremos explorar outras considerações importantes fora do quadro do BIS, para avaliar de forma abrangente a direção futura do desenvolvimento das moedas estáveis.

A Primeira Porta: O Dilema da Singularidade

A "unicidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno, o que significa que, em qualquer momento e lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente equivalente. O BIS acredita que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis tem falhas inatas, que não podem garantir fundamentalmente a conversão 1:1 com a moeda fiduciária.

A "Era dos Bancos Livres" na história pode servir como um aviso. Naquela época, os bancos privados licenciados pelos estados americanos podiam emitir seus próprios bilhetes bancários, que teoricamente poderiam ser trocados por metais preciosos, mas o valor real variava de acordo com a reputação do banco emissor. Essa situação caótica resultou em custos de transação extremamente altos, impedindo seriamente o desenvolvimento econômico.

O recente colapso do algoritmo da moeda estável UST demonstrou de forma vívida como a "estabilidade" é frágil quando a cadeia de confiança se rompe. Mesmo as moedas estáveis colateralizadas por ativos têm suas reservas, auditorias e liquidez constantemente questionadas.

Segunda Porta: A Tragédia da Elasticidade

A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair crédito dinamicamente de acordo com a demanda econômica, sendo a chave para a autorregulação da economia de mercado. O BIS aponta que, especialmente aqueles que se proclamam como moedas estáveis com 100% de ativos líquidos de alta qualidade como reservas, na verdade, são um modelo de "banco estreito", sacrificando completamente a elasticidade monetária.

O sistema bancário tradicional realiza a criação de crédito através do sistema de reservas fracionárias, apoiando a operação da economia real. Por outro lado, o sistema de moeda estável "trava" os fundos, não conseguindo criar crédito de acordo com a demanda endógena da economia, carecendo de capacidade de autorregulação.

Se grandes quantias de dinheiro forem transferidas de bancos comerciais para moeda estável, isso resultará diretamente na redução dos fundos disponíveis para empréstimos nos bancos, podendo levar a um aperto de crédito, aumentar os custos de financiamento e, por fim, prejudicar as pequenas e médias empresas e as atividades de inovação.

Terceira Porta: Falta de Integridade

A "integridade" da moeda exige que os sistemas de pagamento sejam seguros e eficientes, e que possam prevenir eficazmente atividades ilegais. O BIS considera que a anonimidade e a descentralização das moedas estáveis representam um desafio sério à "integridade" financeira.

As transferências bancárias internacionais tradicionais, embora com eficiência mais baixa, estão inseridas em uma rede regulatória rigorosa. Em contraste, as características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente o modelo de regulação baseado em intermediários. Um sistema monetário que não consegue prevenir efetivamente crimes financeiros tem dificuldade em ganhar a confiança final da sociedade e do governo.

No entanto, com a maturação das ferramentas de análise de dados em cadeia e a implementação de estruturas regulatórias globais, a capacidade de rastreamento e auditoria de conformidade das transações de moeda estável está a aumentar. No futuro, as moedas estáveis "amigas da regulamentação", totalmente em conformidade, com reservas transparentes e auditorias regulares, podem tornar-se a norma.

Reflexão adicional: vulnerabilidades tecnológicas e choque no sistema financeiro

Além dos desafios a nível económico, as moedas estáveis também apresentam vulnerabilidades a nível técnico. Elas dependem fortemente da internet e das redes de blockchain; assim, uma interrupção ou ataque em larga escala na rede pode paralisar todo o sistema. O desenvolvimento de tecnologias de ponta, como a computação quântica, também pode representar uma ameaça ao sistema de criptomoedas existente.

A ascensão das moedas estáveis ainda está em disputa com os bancos tradicionais pela captação de depósitos, esta tendência de "desintermediação financeira" pode enfraquecer a capacidade dos bancos comerciais de servir a economia real. Além disso, o processo de sustentação do valor das moedas estáveis através da compra de títulos do Tesouro dos EUA está, na verdade, sujeito às restrições das reservas do sistema bancário, não podendo ser expandido indefinidamente.

Perspectivas Futuras: Entre "Cerco" e "Aproximação"

O futuro das moedas estáveis está à beira de um cruzamento, enfrentando tanto a "censura" regulatória quanto a possibilidade de serem integradas no sistema financeiro mainstream. Essencialmente, é uma luta entre sua vitalidade inovadora e os requisitos de estabilidade, segurança e controle do sistema financeiro moderno.

O BIS propôs um esquema de "livro de contabilidade unificado" baseado em moeda de banco central, depósitos de bancos comerciais e títulos do governo "tokenizados", com o objetivo de absorver as vantagens da tecnologia de tokenização, ao mesmo tempo que a coloca sobre uma base de confiança liderada pelo banco central.

A evolução do mercado pode apresentar uma diferenciação: alguns emissores de moeda estável vão abraçar ativamente a regulamentação, alcançando total transparência; outros podem optar por operar em regiões com regulamentação mais flexível, continuando a servir mercados de nicho específicos.

O dilema das moedas estáveis revela não apenas suas próprias deficiências, mas também as insuficiências do sistema financeiro atual. O progresso futuro pode estar na fusão prudente do design de alto nível com a inovação de mercado, encontrando um equilíbrio entre "cercar" e "reintegrar", rumo a um futuro financeiro mais eficiente, seguro e inclusivo.