Ethereum está em uma encruzilhada: desafios duplos de preço e fundamentos

Introdução

O cofundador da dba, Jon Charbonneau, publicou um artigo no final do ano passado, apontando que o Ethereum carece de um objetivo "estrela do norte" claro. Em declarações anteriores, ele também afirmou que até mesmo dentro do Ethereum não há consenso sobre seu produto principal.

Desde o início deste ciclo, as discussões da comunidade sobre o desempenho do preço do ETH têm sido constantes e desfavoráveis. De uma forma geral, o preço do ETH não só reflete o sentimento do mercado, mas também é um fator crucial para saber se o Ethereum consegue unificar a visão da comunidade, equilibrar a descentralização com o desempenho e consolidar sua posição de liderança como plataforma de contratos inteligentes.

Inspirado por isso, este artigo irá explorar alguns dos problemas que o autor acredita que o Ethereum enfrenta atualmente.

A importância do preço do Éter

Nesta ronda, a taxa de câmbio ETH/BTC atingiu um novo mínimo em anos, enquanto a SOL/ETH continua a alcançar novos máximos, tornando-se a principal razão pela qual o Ethereum é criticado pela comunidade.

Os técnicos da Fundação Ethereum estão descontentes com a atitude da comunidade em relação ao preço do ETH, considerando que essas pessoas são apenas especuladores de curto prazo. É verdade que o design do protocolo não deve ser orientado pelo preço, mas evitar excessivamente a discussão sobre o preço também é imprudente. Esta seção discutirá a importância do preço do ETH.

O preço do ETH está diretamente relacionado às reservas de fundos da EF

De acordo com o relatório de 2024, até outubro de 2024, os ativos totais da EF são cerca de 970,2 milhões de dólares, dos quais 788,7 milhões de dólares em ativos de criptomoeda, 99,45% são ETH(; ativos não criptográficos somam 181,5 milhões de dólares.

Se mantiver um gasto de 130 milhões de dólares por ano e o preço do ETH se manter estável, o atual fundo pode durar cerca de 7,5 anos. A queda do preço do ETH reduzirá o período real de reservas de fundos, enquanto o contrário o prolongará.

O montante de 130 milhões de dólares em despesas gerou controvérsia. Anteriormente, a comunidade criticou a redundância dos funcionários da EF, com cerca de 200 pessoas ), sendo apenas 35% técnicos. Alguém sugeriu reduzir as despesas para 30 milhões de dólares e reduzir o número de funcionários para 80.

Segurança do protocolo

O preço do ETH afeta diretamente o custo de ataque sob o consenso PoS. Embora os ataques reais ainda precisem considerar nós de validação geograficamente dispersos e mecanismos de penalização, o preço continua a ser um fator chave.

Após a adoção do PoS pelo Ethereum, o preço do ETH afeta diretamente os rendimentos dos stakers. A queda de preço resulta em uma redução nos rendimentos reais, o que pode levar os nós de staking a desistirem, diminuindo a segurança da rede. Atualmente, o TVL de uma plataforma de staking é de cerca de 20 bilhões de dólares, uma queda de quase 50% em relação ao pico de 40 bilhões de dólares em dezembro do ano passado. No ano passado, a maior alta de um par de negociação superou 3 vezes, enquanto os rendimentos de staking de outra blockchain pública ainda são cerca de 2 vezes superiores aos do ETH, o que pode levar os stakers a se voltarem para outras blockchains no próximo ciclo.

Confiança dos participantes do ecossistema

O preço é o resultado da votação em ações reais dos participantes do ecossistema, como desenvolvedores, usuários e investidores, entre outros, (. Com a opinião pública geral desfavorável ao Ethereum, um desempenho de preço insatisfatório pode desencadear um ciclo negativo.

O desenvolvedor inicial do ecossistema Ethereum e coautor do EIP-1559, eric.eth, também publicou que, com a saída gradual de Vitalik, a EF está se desconectando da comunidade, e a falta de transparência está aumentando. Diante da expansão dos concorrentes e da atitude da EF de "oposição à concorrência", ele recebeu muitas perguntas de desenvolvedores iniciais do Ethereum questionando "por que continuar neste ecossistema".

O preço do ETH é um espelho, e deve receber a atenção e o respeito do EF.

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A descentralização é relativa, a competição também.

As diferentes pessoas e diferentes posições levarão a compreensões diferentes sobre a descentralização. Um especulador em uma blockchain pública não precisa de uma blockchain capaz de resistir a ataques de nível estatal; ter acesso à distribuição de tokens, à operação dos desenvolvedores, endereços internos e outras informações na cadeia é suficiente para eles.

Da mesma forma, a competição e a não competição são também relações relativas. O autor acredita que a competição enfrentada pelo Ethereum se resume a dois pontos principais.

) como ativo de armazenamento de valor

O ETH, como ativo de reserva dos cofres DAO de vários protocolos, colateral para finanças centralizadas e descentralizadas, bem como unidade de contabilidade e meio de troca para transações de NFT, precificação MEV e pares de negociação de tokens, e com valor que persiste ao longo do tempo e espaço, deve ser considerado um ativo de armazenamento de valor.

Mas isso se refere apenas ao ecossistema interno do Ethereum. De uma forma mais ampla, a propriedade de armazenamento de valor do ETH ainda é significativamente mais fraca do que a do Bitcoin.

Por exemplo, do ponto de vista da sua posição, o Bitcoin tem sido visto desde o seu nascimento como "ouro digital" e "um ativo escasso resistente à inflação", com a sua função principal claramente definida como armazenamento de valor, o que é mais facilmente compreendido pelo mercado mainstream e pelo público em geral.

E o Ethereum, como plataforma de contratos inteligentes, tem fontes de valor que incluem taxas de Gas, rendimentos de staking, ecossistema de aplicações na cadeia, entre outros. Essa complexidade leva à diluição de suas propriedades de armazenamento de valor, e o público tende a vê-lo mais como "token técnico" ou "token utilitário" em vez de uma ferramenta pura de armazenamento de valor.

Do ponto de vista da oferta, a quantidade total de Bitcoin é fixa em 21 milhões de unidades, reduzindo gradualmente a taxa de inflação para zero através do mecanismo de halving. Após a implementação do EIP-1559 e do PoS, a taxa de inflação real do ETH pode ser inferior à do Bitcoin. No entanto, recentemente, devido à baixa atividade da rede, voltou gradualmente à inflação, variando com a volatilidade da rede.

Comparado ao Bitcoin, as funcionalidades e mecanismos complexos do Ethereum exigem um maior nível de compreensão. Além disso, a posse pública de Bitcoin como ativo de reserva por investidores institucionais também reforçou a legitimidade do seu armazenamento de valor.

Portanto, atualmente a propriedade de armazenamento de valor do ETH é difícil de competir com o Bitcoin. A posição mais central do Ethereum é a plataforma de contratos inteligentes.

como plataforma de contratos inteligentes

A Ethereum, como plataforma de contratos inteligentes, está a enfrentar uma intensa concorrência de outras Layer1. De acordo com os dados, apesar de a Ethereum ter uma vantagem na emissão de stablecoins e no TVL, as principais métricas como volume diário de transações, número médio diário de endereços ativos e número de transações mostram uma tendência de declínio.

Analisando o fluxo de fundos ao longo do último ano, certos protocolos emergentes capturaram grandes entradas, enquanto o Ethereum viu a saída de quase 8 bilhões de dólares. As transações no ecossistema Ethereum estão predominantemente concentradas em certos Layer 2, embora isso esteja alinhado com as expectativas do roteiro centrado em Rollup, a atividade de L1 em baixa afeta de certa forma a precificação do ETH no mercado.

Formar um mecanismo de ciclo de feedback entre a plataforma, desenvolvedores, aplicações e usuários. Uma boa plataforma atrai desenvolvedores de qualidade, os desenvolvedores criam boas aplicações, as aplicações atraem usuários, e os usuários promovem a prosperidade da plataforma.

Devido às diferenças nas rotas tecnológicas entre o Ethereum e certas blockchains públicas, os desenvolvedores frequentemente precisam escolher um deles. Assim, no que diz respeito à "plataforma de contratos inteligentes", eles estão em concorrência.

O roteiro de uma determinada blockchain é tão simples que consiste apenas em quatro palavras. Mas atualmente não se limita apenas ao alto desempenho. Além da tecnologia, sua cultura e a captura de atenção também são pontos de competição diferenciados.

Alguém perguntou "por que não lançar um memecoin na Ethereum L2?", já que a L2 também possui características de baixo custo e alta capacidade de processamento. A resposta recebida foi "cultura". Resumindo o perfil do usuário, é amplamente considerado que os usuários na Ethereum são mais "dinheiro velho" que fazem mineração DeFi, enquanto uma certa blockchain representa novos recursos e a rápida redistribuição de capital.

Novas coisas costumam capturar melhor a atenção. Muitos fundadores escolhem construir aplicações de consumo em uma determinada blockchain, além de razões técnicas, mencionam frequentemente "atenção" - neste ciclo, mais usuários estão focados nessa blockchain.

Em um período com muitos projetos e atenção extremamente escassa, os fundadores se esforçam para aumentar a visibilidade do projeto. Em uma determinada blockchain, há mais dinheiro quente e uma experiência de usuário fluida, porque ao promover um produto, cada passo adicional causa obstáculos.

O autor está confuso - A escolha da Fundação Ethereum

A abordagem do não agir é adequada para o Ethereum em um ambiente de forte competição?

A comunidade está dividida sobre a nomeação de alguém para a presidência da EF: os críticos apontam que problemas como o desenvolvimento lento do Ethereum, a falta de apoio dos desenvolvedores e a fraca valorização dos tokens durante os sete anos de seu mandato estão diretamente relacionados à sua gestão; sua defesa da "filosofia da subtração" e da governança descentralizada foi criticada como "negligência", levando a EF a não conseguir coordenar ativamente os recursos ecológicos, em contraste com a operação eficiente de outras fundações.

Essas avaliações são difíceis de esclarecer a curto prazo e não são o foco deste artigo, mas refletem, até certo ponto, a insatisfação da comunidade, servindo como uma válvula de escape emocional.

No dia da posse do presidente, foi publicada a mensagem "A new chapter in the infinite garden", que indica que o papel da fundação é de "jardineiro" e não de "controlador", apoiando o ecossistema através da promoção da diversidade de clientes, coordenação de pesquisa e desenvolvimento, e atividades comunitárias; defende o crescimento adaptativo e a liderança descentralizada, opondo-se à expansão corporativa; acredita que o Ethereum deve manter a visão original de "computador mundial".

O autor acredita que é benéfico discutir valores e ideais durante o período de crescimento; mas se o sistema estiver em fase de declínio, incapaz de gerar incrementos, esse "discurso elevado" parece fraco e incapaz de convencer.

O pré-requisito para se tornar o "computador mundial", a prática e o desenvolvimento dos valores fundamentais é que haja pessoas a construir ecologia e dispostas a seguir e promover esses valores. E a prosperidade do ecossistema é uma condição necessária.

Han Feizi, em "Os Cinco Vermes", aponta que a essência da ideia confucionista de "perturbar a lei com a cultura" reside na discussão vazia de benevolência e justiça, ignorando as contradições da realidade. Quando os recursos são limitados, a conversa oca sobre benevolência e justiça se desvincula das necessidades práticas, sendo necessário depender de meios práticos como "lei, técnica e poder". Quando Confúcio viajou pelos estados, apenas o estado de Wei, que era economicamente mais desenvolvido, aceitou brevemente seu idealismo; nos estados de Song, Chen e Cai, que eram frequentemente afetados pela guerra, o idealismo de Confúcio foi negligenciado por falta de base material.

Recentemente, a comunidade questionou a EF sobre a venda contínua de ETH e a falta de uso de métodos de investimento como o staking para manter a reserva de fundos. Nesse dia, a EF vendeu mais uma pequena quantidade de ETH. Com a insatisfação da comunidade se espalhando, essa ação pareceu péssima. Alguém afirmou que, se a fundação stakasse ETH, poderia ser forçada a fazer uma "escolha oficial" em um evento de hard fork controverso, violando o princípio de descentralização do Ethereum. Esse argumento parece não ter fundamento e não consegue responder às preocupações centrais da comunidade.

Com base na discussão acima, quer pelos dados fracos relacionados à posição de "plataforma de contratos inteligentes", quer pela desvalorização do ETH, que possui atributos de "armazenamento de valor", o Ethereum parece estar em dificuldades. Neste momento, optar por manter uma abordagem de não intervenção pode não ser a decisão mais sábia.

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"Ethereum é um ecossistema e não uma empresa"

Alguém enfatizou na AMA em chinês no dia 27 de fevereiro que o Ethereum não é uma empresa, mas sim um ecossistema.

O autor concorda que o Ethereum não deve ser visto como uma empresa, pois a operação empresarial implica, até certo ponto, um objetivo de lucratividade, o que entra em conflito com a posição que o Ethereum sempre teve. No entanto, a operação não empresarial dificulta o estabelecimento de indicadores para medir a eficiência do sistema, e os objetivos do sistema são divergentes em vez de otimizados para um ponto ou direção específica.

A situação é embaraçosa, pois embora a EF não considere o Ethereum uma empresa, o público ainda tende a avaliar e precificar o Ethereum de uma forma empresarial, referindo-se a indicadores como o número de endereços ativos, volume de transações, receita do protocolo, entre outros, o que torna difícil alcançar a simplicidade quase "totêmica" do Bitcoin.

Analisando dados fundamentais como a receita do protocolo, o Ethereum já não apresenta um impulso forte. Por exemplo, devido à baixa atividade de L1, a queima de ETH diminuiu significativamente, e o ETH encerrou um ciclo deflacionário de quase dois anos, passando a ter inflação novamente, com uma taxa de inflação anual de 0,72%.

No que diz respeito ao desenvolvimento tecnológico, o presidente escreveu: coordenar em vez de liderar as reuniões dos desenvolvedores é um bom ponto de partida, mas é excessivamente idealista. A abordagem centrada na coordenação enfrentará muitos problemas na prática, como ineficiência e alta fricção. Cada um tem a sua própria opinião, e sem uma decisão global, será difícil de executar.

Este artigo não tem como objetivo esclarecer certo ou errado, nem criticar as práticas da EF, mas sim tentar expor a opinião e a lógica do autor, apontando os interesses envolvidos. Assim, o autor acredita que a EF deve ser pragmática, identificar problemas, ouvir as opiniões da comunidade e agir de acordo.

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Conclusão

As criptomoedas têm diferentes linhas principais em diferentes ciclos. Neste ciclo, o ETF de Bitcoin é a corrente principal.