Exploração de Modelos de Avaliação de encriptação de Ativos

Com a contínua entrada de fundos institucionais, o setor de criptomoedas tornou-se um dos segmentos mais dinâmicos e promissores da tecnologia financeira. Como realizar uma avaliação razoável de vários projetos de encriptação tornou-se uma questão crucial. Ativos financeiros tradicionais possuem sistemas de avaliação maduros, como o modelo de desconto de fluxo de caixa e o método de avaliação por múltiplos de lucro. Contudo, os projetos de encriptação são variados, incluindo blockchains públicas, tokens de plataformas de negociação, projetos DeFi e meme coins, cada um com suas características únicas, modelos econômicos e funções de token. Portanto, é necessário explorar modelos de avaliação adequados para cada subárea.

Avaliação de blockchain pública: Lei de Metcalfe

A ideia central da Lei de Metcalfe é que o valor da rede é proporcional ao quadrado do número de nós. A expressão é: V = K*N², onde V é o valor da rede, N é o número de nós ativos, e K é uma constante.

Esta lei é amplamente reconhecida na previsão de valor das empresas de internet. Por exemplo, um estudo de 10 anos sobre o Facebook e a Tencent mostrou que o valor dessas empresas apresenta características da Lei de Metcalfe em relação ao número de utilizadores.

Da mesma forma, esta lei também se aplica à avaliação de projetos de blockchain de cadeia pública. Estudos descobriram que o valor de mercado do Ethereum tem uma relação linear logarítmica com o número de usuários ativos diários, que basicamente se alinha com a Lei de Metcalfe. Especificamente, o valor de mercado da rede Ethereum é proporcional à 1,43ª potência do número de usuários, com a constante K igual a 3000. A fórmula de cálculo é a seguinte:

V = 3000 * N^1.43

Os dados estatísticos mostram que a avaliação usando a Lei de Metcalfe tem uma certa correlação com a tendência real do valor de mercado do Ethereum.

No entanto, este método tem limitações quando aplicado a novas blockchains públicas. Para projetos de blockchains públicas em estágio inicial, como Solana e Tron, pode não ser adequado usar a Lei de Metcalfe para avaliação. Além disso, este método também não consegue refletir o impacto da taxa de staking no preço do token, o impacto a longo prazo das taxas de queima sob mecanismos específicos, bem como fatores como o jogo do valor total bloqueado baseado na taxa de segurança da ecologia da blockchain.

Valorização do Token da Plataforma de Negociação: Modelo de Recompra e Queima de Lucros

Os tokens de plataforma das bolsas centralizadas são semelhantes a certificados de propriedade, e seu valor está intimamente relacionado à receita da bolsa (como taxas de negociação, taxas de listagem, etc.), ao desenvolvimento do ecossistema da blockchain pública e à quota de mercado. Esses tokens geralmente adotam mecanismos de recompra e queima, e alguns também possuem mecanismos de queima dentro da blockchain pública.

A avaliação do token da plataforma deve considerar a situação geral das receitas da plataforma, estimando seu valor intrínseco através do desconto dos fluxos de caixa futuros, ao mesmo tempo que deve-se considerar o mecanismo de queima do token para avaliar a mudança em sua escassez. Um método de avaliação simplificado do modelo de recompra e queima de lucros é o seguinte:

Valor de crescimento do token da plataforma = K * Taxa de crescimento do volume de transações * Taxa de destruição da oferta (K é uma constante)

Tomando como exemplo o token da plataforma de uma conhecida exchange, seus métodos de capacitação passaram por duas fases: no início, adotou um mecanismo de recompra lucrativa, e posteriormente, passou a um mecanismo de destruição automática juntamente com um mecanismo de destruição em tempo real.

Suponha que em 2024 a taxa de crescimento do volume de negócios da bolsa seja de 40%, a taxa de destruição da oferta de tokens seja de 3,5%, e tomando a constante K como 10, então:

Taxa de crescimento do valor do token = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Isso significa que, de acordo com esses dados, o token deve subir 14% em 2024 em relação a 2023.

No entanto, ao aplicar este método de avaliação na prática, é necessário prestar atenção às mudanças na quota de mercado das exchanges. Além disso, as mudanças nas políticas regulamentares também têm um grande impacto na avaliação dos tokens das plataformas de negociação, e a incerteza das políticas pode levar a alterações nas expectativas do mercado em relação aos tokens das plataformas.

Avaliação de Projetos DeFi: Método de Desconto de Fluxo de Caixa de Tokens

A valorização de projetos DeFi pode ser feita através do método de desconto de fluxos de caixa de tokens (DCF). A lógica central é prever os fluxos de caixa que os tokens poderão gerar no futuro e calcular o valor atual usando uma taxa de desconto específica.

Tomando um projeto DeFi como exemplo, suponha que em 2024 sua receita seja de 98,9 milhões, com uma taxa de crescimento anual de 10%, uma taxa de desconto de 15%, um período de previsão de 5 anos, uma taxa de crescimento perpétuo de 3% e uma taxa de conversão de fluxo de caixa livre de 90%.

Através do cálculo do fluxo de caixa dos próximos cinco anos e do seu valor presente, juntamente com o valor terminal descontado, é possível estimar que a avaliação do projeto é de cerca de 1 bilhão. Isso é próximo do seu valor de mercado atual de 1,16 bilhões, mas é importante notar que essa avaliação é baseada na suposição de um crescimento de 10% ao ano nos próximos 5 anos, e a situação real pode variar devido ao ambiente de mercado.

A avaliação dos protocolos DeFi enfrenta vários desafios principais: primeiro, os tokens de governança geralmente não capturam diretamente o valor da receita do protocolo; segundo, a previsão de fluxos de caixa futuros é difícil, devido à grande volatilidade do mercado; terceiro, a determinação da taxa de desconto é complexa; quarto, o mecanismo de recompra e destruição de lucros adotado por alguns projetos pode afetar a aplicabilidade dos métodos de avaliação.

Valorização do Bitcoin: Considerações Combinadas de Múltiplos Métodos

A avaliação do Bitcoin pode ser feita a partir de várias perspetivas:

1. Método de avaliação de custos de mineração: Nos últimos cinco anos, o preço do Bitcoin ficou abaixo do custo de mineração de máquinas de mineração de referência apenas cerca de 10% do tempo, o que indica que os custos de mineração desempenham um papel importante no suporte ao preço do Bitcoin.

2. Modelo de substituição do ouro: O Bitcoin é visto como "ouro digital", podendo substituir parte da função de armazenamento de valor do ouro. Atualmente, o valor de mercado do Bitcoin representa 7,3% do valor de mercado do ouro. Se essa proporção aumentar para 10%, 15%, 33% ou 100%, o preço unitário do Bitcoin alcançará, respetivamente, 92.523 dólares, 138.784 dólares, 305.325 dólares ou 925.226 dólares.

No entanto, existem diferenças significativas entre o Bitcoin e o ouro em termos de propriedades físicas, percepção de mercado e cenários de aplicação, sendo necessário considerar plenamente a influência desses fatores sobre o valor real do Bitcoin ao utilizar este modelo.

Conclusão

Um modelo de avaliação razoável é crucial para promover o desenvolvimento saudável da encriptação, ajudando os investidores a identificar projetos verdadeiramente valiosos durante as flutuações do mercado. Especialmente durante um mercado em baixa, precisamos procurar projetos com valor a longo prazo com critérios rigorosos e lógica fundamental, assim como encontramos o Google e a Apple após a bolha da internet em 2000, escavando os futuros gigantes no atual mercado de encriptação.