A aprovação do ETF de Ponto de Bitcoin e seu profundo impacto nas finanças e na política monetária dos EUA

Recentemente, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA aprovou a listagem do ETF de Ponto de Bitcoin, uma decisão que gerou amplas discussões. Embora a maioria das pessoas esteja atenta a como essa decisão afetará o preço do Bitcoin a curto prazo, seus impactos a longo prazo podem ser ainda mais profundos.

A introdução do ETF irá impulsionar significativamente a institucionalização do Bitcoin, tornando difícil para os EUA proibirem os ativos digitais, dando assim ao Bitcoin a oportunidade de mudar permanentemente a forma básica como a moeda opera.

Motivos políticos da desvalorização da moeda

Há 15 anos, quando Satoshi Nakamoto publicou o white paper do Bitcoin, reafirmou as preocupações de longa data das pessoas sobre a política econômica monetária: os governos têm fortes motivações políticas para desvalorizar a moeda oficial, a fim de alcançar o objetivo de gastos superiores às receitas.

Aumentar os gastos do governo é geralmente popular, enquanto aumentar impostos não é. Assim, o governo muitas vezes tenta aumentar os gastos através de empréstimos em vez de aumentar impostos, e quando os empréstimos não podem ser sustentados, mais moeda é criada do nada.

A curto prazo, essa abordagem é politicamente viável, pois os políticos podem conquistar a reeleição aumentando os gastos com seus apoiadores. Mas a longo prazo, o aumento da quantidade de moeda leva à diminuição do poder de compra de cada unidade de moeda, ou seja, à inflação.

Satoshi Nakamoto e seus seguidores tentaram resolver esse problema limitando a quantidade total de Bitcoin a 21 milhões de moedas. Ao contrário da oferta de dólares, euros, ienes ou renminbis que aumenta ao longo do tempo, a quantidade total de Bitcoin em circulação não pode ser alterada por políticos. Em teoria, isso torna o Bitcoin um meio de armazenamento de valor a longo prazo mais confiável em comparação com as moedas fiduciárias modernas.

O governo dos EUA pode proibir o Bitcoin?

Se o Bitcoin realmente se tornar um melhor meio de armazenamento de valor do que o dólar, algumas pessoas temem que o governo dos Estados Unidos possa proibir essa criptomoeda. Há quem argumente que, assim como na década de 1930 o governo proibiu a posse privada de ouro, agora também pode proibir o Bitcoin.

Do ponto de vista técnico, o governo dos Estados Unidos não pode proibir completamente o Bitcoin, assim como não pode proibir a internet. O Bitcoin opera em uma rede de computadores distribuídos que está além da jurisdição dos Estados Unidos. Mesmo que a China tenha proibido a mineração de Bitcoin em 2021, no início de 2022 ainda cerca de um quinto do consumo de energia da mineração de Bitcoin ocorreu dentro da China.

Mas isso não significa que o governo dos Estados Unidos não tenha influência. Em teoria, os EUA podem proibir a conversão de Bitcoin em dólares em bolsas principais, proibir bancos tradicionais de colaborar com empresas de Bitcoin, impedir que empresas listadas em bolsa tenham Bitcoin em seus balanços, ou criar obstáculos para impedir que empresas de varejo aceitem pagamentos em Bitcoin.

Em outras palavras, embora os Estados Unidos não possam proibir o funcionamento da rede Bitcoin, teoricamente podem dificultar o uso e a compra de Bitcoin por americanos comuns, de forma semelhante à proibição de Roosevelt em 1933 da posse privada de ouro.

ETF torna extremamente difícil proibir o Bitcoin

O novo ETF de Bitcoin aprovado desempenhou um papel importante nesta área. Com a aprovação dos reguladores, algumas das maiores e mais influentes empresas do setor financeiro, incluindo várias conhecidas empresas de gestão de ativos, deterão bilhões de dólares em Bitcoin. O ETF permite que um grande número de investidores que nunca negociaram Bitcoin em bolsas de criptomoedas ou o detiveram em privado tenham acesso imediato ao Bitcoin.

Isto é importante porque amplia significativamente os grupos de interesses que apoiam a manutenção e o fortalecimento da posição do Bitcoin nos mercados financeiros dos EUA. Se algum membro do Congresso ou regulador tentar limitar o Bitcoin, eles não enfrentarão apenas a oposição dos detentores de Bitcoin comuns, mas também encontrarão resistência de importantes participantes financeiros que têm uma influência considerável em Washington.

Só com isso, os formuladores de políticas têm dificuldade em restringir proativamente a aplicação do Bitcoin. Grupos de interesses especiais desempenham um papel muito importante no processo de formulação de políticas, e os lobistas são particularmente habilidosos em se opor a novas políticas que não favorecem os interesses de seus clientes.

Atualmente, o valor em Bitcoin detido por ETFs ultrapassa os 25 bilhões de dólares, dos quais cerca de 1 bilhão foram gerados nas duas semanas após a aprovação do novo ETF. Mesmo para grandes empresas de gestão de ativos, este é um montante considerável.

Considerações dos reguladores

As autoridades regulatórias claramente estão cientes disso, o que explica por que o processo de aprovação do ETF de Bitcoin é tão difícil. De acordo com a legislação relevante, a responsabilidade das autoridades regulatórias não é decidir se o Bitcoin é um bom investimento, mas sim ser determinado pelos investidores e pelo mercado. No entanto, nos últimos 10 anos, as autoridades regulatórias têm resistido a permitir que os investidores acessem o Bitcoin por meio de ferramentas tradicionais e regulamentadas. Isso se deve ao fato de que eles sabem que sua aprovação pode aumentar significativamente o interesse dos investidores por ativos digitais.

Os reguladores só aprovaram o ETF de Bitcoin Ponto sob pressão do tribunal. O tribunal considerou que a resistência anterior dos reguladores ao ETF de Bitcoin era "teimosa e arbitrária", uma vez que já tinham aprovado produtos quase idênticos de futuros de Bitcoin e de outras mercadorias.

Apesar disso, alguns reguladores continuam a ter uma atitude crítica em relação ao Bitcoin, considerando-o "principalmente um ativo especulativo e instável, que também é utilizado em atividades ilegais".

Cenários potenciais futuros

Embora a aprovação do ETF de Bitcoin dificulte a proibição do mercado de Bitcoin nos Estados Unidos pelo governo a curto prazo, se o Bitcoin realmente subir a um nível que possa competir com o dólar, o governo tomaria alguma medida?

Mesmo que o governo tente intervir, pode ser tarde demais. Tomando a Argentina como exemplo, embora o governo limite a conversão de pesos para dólares a mais de 200 dólares por ano, estima-se que os argentinos ainda possuam cerca de 200 bilhões de dólares em dinheiro, representando 10% do total de dólares em circulação.

Atualmente, a dívida federal dos EUA é de cerca de 34 trilhões de dólares. O Bitcoin pode precisar atingir cerca de um quinto desse montante (cerca de 7 trilhões de dólares, que é 9 vezes o valor de mercado atual) para começar a competir em liquidez com a dívida pública dos EUA. Com o aumento da dívida federal, esse limiar também aumentará.

No entanto, o valor de mercado do Bitcoin só poderá alcançar 7 trilhões de dólares quando for amplamente reconhecido como um meio de armazenamento de valor. Nesse momento, a repressão dos Estados Unidos ao Bitcoin pode ter o efeito oposto, assim como o controle de capitais da Argentina atualmente, pois isso enviaria ao mercado mundial o sinal de que os Estados Unidos já não acreditam na vantagem inerente do dólar.

Conclusão

Idealmente, os Estados Unidos deveriam resolver seus problemas fiscais, especialmente os gastos excessivos com benefícios médicos, para colocar a dívida federal em um caminho sustentável. Antes disso, os americanos podem usar o Bitcoin como uma ferramenta de hedge contra a desvalorização do dólar devido ao aumento da dívida federal. A recente decisão dos reguladores garante, na verdade, a existência a longo prazo dessa ferramenta de hedge.