SFC de Hong Kong lança roteiro para ativos virtuais, mercado de criptomoedas pode enfrentar novas mudanças

No dia 19 de fevereiro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (SFC) publicou o "Roteiro para Ativos Virtuais", com o objetivo de responder aos vários desafios no desenvolvimento do mercado de criptomoedas em Hong Kong.

Este roteiro denominado "A-S-P-I-Re" apresenta 12 principais medidas a partir de cinco aspectos, delineando para investidores e instituições a direção do desenvolvimento e regulamentação de ativos virtuais em Hong Kong nos próximos anos. Os cinco aspectos são: Acesso (Access), Salvaguardas (Safeguards), Produtos (Products), Infraestrutura (Infrastructure) e Relações (Relationships).

Como uma equipe de advogados profissionais que acompanha de perto as dinâmicas globais do Web3 e do mercado de criptomoedas, temos um profundo entendimento e experiência prática no mercado de ativos virtuais em Hong Kong. Ao interpretar este roteiro, vamos, de uma perspectiva profissional, esclarecer o estado atual, os desafios e as tendências de desenvolvimento futuro do mercado de ativos virtuais de Hong Kong.

I. Contexto da elaboração do roteiro

Hong Kong, como um dos centros financeiros globais, começou a explorar o quadro regulatório para ativos virtuais já em 2018. Em 2023, a SFC incluiu as transações de ativos virtuais no âmbito da regulação, exigindo que as plataformas de negociação de ativos virtuais (VATP) obtivessem licença e introduziu medidas de proteção ao investidor consistentes com as finanças tradicionais. Em abril de 2024, os primeiros fundos de índice de negociação em bolsa (ETF) de ativos virtuais à vista da Ásia foram listados com sucesso na Bolsa de Valores de Hong Kong. Pode-se dizer que Hong Kong sempre esteve na vanguarda da inovação e regulação na negociação de ativos virtuais.

No entanto, o mercado de criptomoedas de Hong Kong ainda enfrenta alguns desafios até hoje:

1. Atividade do mercado: Em 2024, o valor de mercado global de ativos virtuais supera os 30 trilhões de dólares, com um volume de transações anual que atinge 70 trilhões de dólares. Em comparação, o mercado de ativos virtuais de Hong Kong é relativamente limitado. Até 6 de dezembro de 2024, o volume total de negociações dos ETFs de criptomoedas à vista em Hong Kong atingiu um recorde histórico de 58 milhões de dólares, mas ainda enfrenta a dificuldade de "pequeno mercado inativo, grande mercado não aberto".

2. Restrições de acesso ao mercado: Como o centro financeiro da Ásia-Pacífico com a maior participação de investidores chineses, o acesso de investidores do continente é limitado. Isso resulta na incapacidade do maior grupo de investidores potenciais de participar de forma regulamentada. Enquanto isso, usuários de outras regiões frequentemente optam por negociar em bolsas locais ou globais de renome, o que cria uma desconexão entre o mercado de Hong Kong e outros centros financeiros internacionais.

3. Categorias de produtos: O mercado de ativos virtuais de Hong Kong tem categorias limitadas, concentrando-se principalmente em moedas principais como Bitcoin e Ethereum, enquanto o volume de negociação de outras moedas é relativamente pequeno. O desenvolvimento de instituições de negociação licenciadas no campo da inovação em derivados também é relativamente limitado.

Enquanto isso, os EUA já conquistaram uma vantagem no mercado de ativos virtuais e volume de transações. Após a chegada de Trump ao poder, os EUA rapidamente lançaram uma série de políticas favoráveis ao desenvolvimento de criptomoedas, recebendo total cooperação de reguladores como a SEC.

Assim, se Hong Kong deseja abrir ainda mais o seu espaço, a direção e a estratégia de desenvolvimento de 2025 a 2027 são cruciais. Hong Kong precisa encontrar rapidamente novas oportunidades para enfrentar a concorrência no campo dos ativos virtuais globalmente.

II. Visão Geral do Roteiro "A-S-P-I-Re": Cinco Pilares Sustentam o Novo Ecossistema de Ativos Virtuais

O roteiro "A-S-P-I-Re" lançado pela SFC propõe "cinco pilares" e "12 iniciativas", com o objetivo de resolver de forma direcionada os problemas que o mercado de criptomoedas de Hong Kong enfrenta atualmente.

1. Pilar A (Acesso) - Simplificar o acesso ao mercado, fornecer um quadro regulatório claro

Objetivo: construir um quadro de licenciamento claro e transparente para atrair prestadores de serviços de ativos virtuais de alta qualidade de todo o mundo a estabelecerem-se em Hong Kong.

Medidas:

• Considerar a criação de um sistema de licenciamento para serviços de negociação OTC e custódia de ativos
• Permitir a criação de uma estrutura de mercado em duas camadas que separa as transações da custódia, facilitando a entrada de instituições e fornecedores de liquidez no mercado de Hong Kong.

2. Pillar S (Safeguards) - Reforçar a conformidade e o controle

Objetivo: fornecer orientações regulatórias claras para alinhar o mercado de ativos virtuais com a estrutura financeira tradicional (TradFi).

Medidas:

• Estudar a estrutura regulatória para a listagem de novos tokens e a negociação de derivados de ativos virtuais voltados para investidores profissionais.
• Definir os requisitos de entrada dos investidores e a classificação dos produtos, garantindo que os investidores obtenham produtos adequados à sua capacidade de suportar riscos.
• Ajustar os requisitos da proporção de carteiras quentes e frias, introduzir mecanismos de seguro e compensação diversificados.

3. Pillar P（Products）- Alargar categorias de produtos, ferramentas de investimento e inovação de serviços

Objetivo: fornecer ferramentas de investimento em múltiplos níveis e diferenciadas, de acordo com a capacidade de risco de diferentes investidores.

Medidas:

• Planejar explorar a listagem de novas moedas exclusiva para investidores profissionais e negociação de derivados de ativos virtuais
• Explorar os requisitos de financiamento garantido por ativos virtuais, em conformidade com as medidas de gestão de risco do mercado de valores mobiliários
• Considerar fornecer serviços de encriptação e empréstimo sob diretrizes claras de custódia e operação.

4. Pilar I (Infraestrutura) - Atualização da infraestrutura regulatória

Objetivo: melhorar a capacidade de supervisão do mercado, utilizar ferramentas avançadas de análise de dados e monitoramento, e aumentar a colaboração entre instituições e a capacidade de monitoramento do mercado.

Medida:

• Implementar uma plataforma de monitorização de blockchain orientada por dados, considerando a adoção de uma solução de relatório de informação de ativos digitais em tempo real, para detetar atividades ilegais.
• Promover a cooperação transfronteiriça com reguladores globais

5. Pillar Re（Relationships）- promover a comunicação e a educação dos investidores

Objetivo: Aumentar a consciência e a capacidade de prevenção de riscos dos investidores e participantes do setor em relação aos ativos virtuais, através de uma ampla troca de informações e formação educacional.

Medidas:

• Construir mecanismos de colaboração com influenciadores financeiros, regulamentar os canais de promoção para investidores
• Estabelecer uma rede sustentável de comunicação da indústria e formação de talentos, promovendo o desenvolvimento a longo prazo do mercado

Três, Perspectivas Profissionais

Em 2024, o mercado global de ativos virtuais passou por uma importante reestruturação. A forte alta das ações de tecnologia, a contínua expansão dos canais de pagamento, a mudança na liquidez global e os fatores geopolíticos, entre outros, interagem e geram várias novas mudanças no mercado, ao mesmo tempo em que também fazem com que problemas potenciais comecem a emergir.

Do ponto de vista dos participantes, o mercado apresenta uma coexistência de investidores institucionais e de varejo. No entanto, alguns grandes investidores com uma participação excessiva trazem riscos de manipulação do mercado. Por exemplo, certos gigantes do investimento, onde os 2% principais endereços de carteira de Bitcoin controlam cerca de 95% do suprimento. Ao mesmo tempo, existem muitos investidores iniciais com custos de aquisição extremamente baixos, o que agrava ainda mais o estado de desequilíbrio do mercado e limita a atividade geral do mercado.

No que diz respeito ao modo de negociação, a fenomenologia da diferenciação é bastante grave. As plataformas de negociação centralizadas ocupam metade do volume de negociações global, mas o padrão do mercado já está formado, com as principais bolsas a ocuparem uma posição dominante, tornando difícil para os novos entrantes obterem uma fatia do bolo. Embora as plataformas de negociação descentralizadas possam satisfazer necessidades específicas, a falta de medidas de proteção padronizadas expõe os usuários a riscos como vulnerabilidades em contratos inteligentes e fraudes.

Olhando para 2025, o mercado de ativos virtuais está prestes a abrir um novo capítulo. Hong Kong, como centro financeiro do mercado de criptomoedas da Ásia-Pacífico, sofreu o impacto da fuga de talentos da indústria, resultando em uma escassez de mão de obra, capital e indústria. Apesar disso, a sua escala industrial ainda é relativamente limitada, e o mercado ainda não está totalmente aberto, sendo necessário buscar novas quebras e transformações no contexto competitivo global.

O roteiro "A-S-P-I-Re" publicado pela SFC contém muitos novos conteúdos dignos de elogio, equilibrando regulamentação e promoção.

Primeiro, a supervisão foi significativamente reforçada. As criptomoedas, ao promoverem e facilitarem o financiamento da economia, também, devido às suas características, proporcionam oportunidades para atividades ilegais, especialmente a alta anonimidade do mercado de OTC e a rápida liquidez das transferências entre cadeias, dificultando o rastreamento pelos métodos tradicionais de combate à lavagem de dinheiro. Portanto, Hong Kong já implementou um sistema de licenciamento para plataformas de negociação de ativos virtuais e introduziu, no início deste ano, recomendações para a supervisão das transações de OTC.

No roteiro desta vez, também foi mencionado a consideração de estabelecer um sistema de licenciamento para custodiante. Assim, Hong Kong alcançou uma cobertura regulatória praticamente completa para plataformas de negociação de ativos virtuais, incluindo requisitos de admissão de investidores, estrutura regulatória para derivados de ativos virtuais, utilização de ferramentas avançadas de análise de dados e monitoramento, considerando a adoção de um esquema de relatório de informações de ativos digitais em tempo real para detectar atividades ilegais, além de promover a cooperação transfronteiriça com agências reguladoras globais, realizando a circulação global de dados de ativos virtuais.

Além dos requisitos regulatórios mencionados acima, o roteiro "A-S-P-I-Re" propôs mais iniciativas para promover o mercado, considerando de forma abrangente aspectos como mecanismos de negociação, conceitos de mercado e educação dos investidores.

Por exemplo, considere permitir a penhoragem de ativos virtuais. Uma vez implementada, isso criará uma situação favorável com três benefícios: valorização de capital, aumento da liquidez dos ativos e aumento da receita de fluxo de caixa. Os investidores podem tratar os ativos virtuais penhorados como garantias através de instituições financeiras, obtendo assim capital de giro. Ao mesmo tempo, este modelo também permite que os investidores desfrutem da valorização de capital trazida pela penhoragem de ETH e, com a liquidez gerada pelo capital penhorado, aproveitem os benefícios do fluxo de caixa.

Além disso, a SFC também enfatizou a importância da educação dos investidores, que foi uma parte extremamente importante ignorada por muitos reguladores anteriormente. É bem sabido que a indústria de criptomoedas se desenvolveu rapidamente, passando de um ativo nichado para uma grande classe de ativos que os gigantes do capital global competem para perseguir, e até mesmo sendo incluída nas reservas estratégicas de alguns países para investimentos.

Na região de Hong Kong, que reúne quase dez milhões de habitantes, embora haja um número considerável de pessoas que entendem os conceitos de ativos virtuais e encriptação, o número de pessoas que realmente se aprofundam e participam ativamente é relativamente pequeno. Mesmo entre os investidores individuais que já se envolveram, falta um sistema de conhecimento correspondente e capacidade de identificação de riscos. Portanto, só quando a educação dos investidores acompanhar é que o plano de desenvolvimento dos ativos virtuais em Hong Kong poderá realmente prosperar.

Se todas as iniciativas e objetivos do roteiro "A-S-P-I-Re" forem executados com sucesso, Hong Kong tem a perspectiva de criar, nos próximos anos, um ambiente de investimento em ativos virtuais com maior atividade de mercado, estratégias de investimento mais diversificadas e regulamentação mais transparente e segura. Do ponto de vista do seu ecossistema global, Hong Kong também tem a expectativa de ocupar uma posição importante na configuração de ativos virtuais em todo o mundo, liderando a inovação e o desenvolvimento do mercado global de ativos virtuais.