Visão Geral do Mercado

Os ativos que se destacaram desde o terceiro trimestre incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, ações financeiras e os títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os ativos com desempenho mais fraco incluem o Ethereum, o petróleo e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 apresentaram desempenho basicamente estável.

Para o mercado de ações dos EUA, o mercado atual ainda está em um mercado em alta, com a tendência principal a subir. No entanto, nos últimos meses do ano, o ambiente de negociação será bastante carente de temas de desempenho, e tanto o espaço para alta quanto para baixa do mercado serão limitados. O mercado está constantemente revisando para baixo as suas expectativas de lucro para o terceiro trimestre.

Recentemente, a avaliação sofreu um ajuste, mas a recuperação foi rápida, com um rácio preço-lucro de 21 vezes, que ainda está muito acima da média de 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram resultados reais, 79% das empresas superaram as expectativas de lucro por ação, e 60% das empresas superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que ficaram aquém das expectativas é inferior à média histórica.

A recompra de ações pelas empresas é atualmente o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos EUA, com a atividade de recompra recente atingindo o dobro dos níveis normais, cerca de 5 bilhões de dólares por dia. Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.

As ações de grandes tecnologias apresentaram um desempenho mais fraco no meio do verão, principalmente devido à diminuição das expectativas de lucros e à redução do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, e os preços são difíceis de cair significativamente.

Desde outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado experimentou um excelente retorno ajustado ao risco. Agora, a relação preço-lucro do mercado de ações está mais alta, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais devagar, e as expectativas do mercado em relação ao Fed também estão mais altas. É difícil que o mercado de ações reproduza um desempenho semelhante ao anterior no futuro. Grandes quantias de dinheiro estão gradualmente se convertendo para temas defensivos, e essa tendência é improvável de reverter a curto prazo, portanto, deve-se ter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações nos próximos meses.

Fluxo de Fundos

O mercado de ações da China continua a cair, mas os fundos de conceitos chineses continuam a ter entradas líquidas. Esta semana, a entrada líquida de 4,9 bilhões de dólares atingiu um máximo em cinco semanas, marcando a 12ª semana consecutiva de entradas líquidas, sendo a mais alta entre os países emergentes. De acordo com os clientes do Goldman Sachs, desde fevereiro, basicamente, têm reduzido suas participações em ações A, enquanto recentemente aumentaram suas participações em ações H e ações de conceito chinês.

Apesar da recuperação dos mercados de ações globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixo apetite por risco também teve entradas por quatro semanas consecutivas, com o tamanho total a subir para 6,24 trilhões de dólares, alcançando um novo máximo histórico, mostrando que a liquidez do mercado continua abundante.

Preocupe-se com a situação fiscal dos Estados Unidos, a dívida do governo dos EUA pode atingir 130% do PIB em dez anos, e apenas os gastos com juros alcançarão 2,4% do PIB, o que é claramente insustentável.

Dólar em queda

No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado com a crescente expectativa do mercado de cortes nas taxas de juros pelo Fed. Se o dólar cair excessivamente, a liquidação de operações de arbitragem de longo prazo pode pressionar o mercado de ações.

Dois grandes temas para a próxima semana: inflação e Nvidia

Foco principal na taxa de inflação PCE dos EUA, no valor preliminar do IPC de agosto da Europa e no IPC de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e os indicadores de atividade econômica. No que diz respeito aos relatórios financeiros das empresas, a atenção deve estar voltada para a Nvidia.

Os economistas preveem que a inflação subjacente do PCE aumente 0,2% em relação ao mês anterior, com rendimentos pessoais e consumo a crescerem 0,2% e 0,3%, respetivamente, em comparação com junho. O mercado espera que a inflação mantenha uma tendência de crescimento moderado.

Antevisão dos resultados da Nvidia

A performance da Nvidia é um termômetro para o sentimento em AI, ações de tecnologia e até mesmo em todo o mercado financeiro. A opinião predominante em Wall Street é que o adiamento da arquitetura Blackwell não terá grande impacto, mantendo-se uma expectativa otimista em relação ao relatório financeiro desta vez.

Expectativas do mercado para indicadores chave:

• Receitas de 28,6 bilhões de dólares, um aumento de 110% em relação ao ano anterior e um aumento de 10% em relação ao trimestre anterior.
• Lucro por ação de 0,63 dólares, um aumento de 133,3% em relação ao ano anterior e um crescimento de 5% em relação ao trimestre anterior.
• Receita do centro de dados de 24,5 bilhões de dólares, um aumento de 137% em relação ao ano anterior e um crescimento de 8% em relação ao trimestre anterior.
• Margem bruta de 75,5%, inalterada em relação ao trimestre anterior

Pontos de atenção:

1. O impacto do adiamento da arquitetura Blackwell é limitado, espera-se um atraso de 4-6 semanas na entrega.
2. A demanda pelos produtos existentes aumentou, o H200 pode compensar a redução da quota do B100/B200.
3. A taxa de crescimento do desempenho irá desacelerar ainda mais, mas continuará a manter um crescimento elevado.
4. Tendências de demanda do mercado chinês, especialmente a situação da demanda por H20
5. Mudanças na nova linha de produtos podem afetar a capacidade de precificação
6. O preço das ações tem flutuado bastante recentemente, mas a avaliação está em um nível neutro.
7. O espaço de variação dos preços das ações continua grande em cenários de touro e urso.

Em geral, apesar da desaceleração no crescimento, os resultados da Nvidia continuam a ser satisfatórios. O maior risco é o arrefecimento da euforia em torno da IA, mas desde que não continue a fermentar, os efeitos negativos sobre os resultados são mais uma questão de flutuações emocionais. A longo prazo, as perspetivas de demanda por IA ainda estão nos estágios iniciais, e a Nvidia continua a ser atraente nos próximos anos.