Revisão do mercado de ativos de criptografia no primeiro trimestre de 2025

Visão geral da indústria

No início de 2025, o mercado de ativos de criptografia começou com uma complexa mistura de otimismo e incerteza. Com o início do novo ano, a indústria tinha grandes esperanças na mudança da política monetária da Reserva Federal, na nova explosão da revolução da tecnologia de IA e no ambiente regulatório amigável prometido pelo novo governo, acreditando que esses fatores impulsionariam a indústria a um grande avanço. No entanto, após o término do primeiro trimestre, o mercado apresentou características marcantes de "flutuações severas no ambiente macroeconômico e uma profunda hibernação nas inovações microeconômicas."

A macroeconomia global tornou-se a variável central que domina a tendência do mercado. O Federal Reserve enfrenta dificuldades em equilibrar a inflação persistente e o risco de recessão. As expectativas de corte nas taxas de juros devido à recessão, que foram inesperadamente amplificadas em março, embora tenham temporariamente elevado a aversão ao risco, não conseguiram compensar o pânico de liquidez provocado pelo colapso da bolha de avaliação do mercado de ações. O novo governo promoveu políticas de reserva estratégica de bitcoin e de ativos digitais, além de implementar a "Lei de Regulamentação Clara de Ativos Digitais", liberando benefícios estruturais para a indústria. No entanto, os bônus políticos e a regulação mais flexível também intensificaram as controvérsias sobre os "custos de transformação para a conformidade".

O Bitcoin sofreu uma correção profunda de 30% após atingir um novo recorde histórico de 100.000 dólares em janeiro, refletindo o lucro realizado em fases por parte dos fundos de mercado em relação ao "mercado de redução pela metade". O mercado de moedas alternativas apresentou um desempenho geral morno, mas o surgimento e a entrega de produtos incrementais, como RWA e entradas de usuários, injetaram uma dinâmica de inovação subjacente na indústria. Vale a pena notar que algumas grandes plataformas de negociação estão acelerando a construção de um ecossistema de exchanges descentralizadas, promovendo o acesso sem costura dos usuários a aplicações como DeFi através da agregação de liquidez em cadeia e tecnologia de abstração de contas, e pela primeira vez permitindo que os usuários negociem ativos de exchanges descentralizadas diretamente em suas contas. Essa mudança de paradigma de "fusão entre centralização e descentralização" pode se tornar um ponto-chave no próximo ciclo de crescimento.

Ambiente macroeconômico e impacto

No primeiro trimestre de 2025, o ambiente macroeconômico dos Estados Unidos teve um impacto profundo e complexo no mercado de Ativos de criptografia. Com a aprovação do ETF de Bitcoin à vista, a correlação positiva entre o mercado de criptografia e o mercado de ações dos EUA tornou-se cada vez mais evidente, e o desempenho do índice Nasdaq influenciou diretamente a direção do mercado de Ativos de criptografia em certa medida. Embora o Bitcoin tenha sido considerado "ouro digital", atualmente os Ativos de criptografia tendem mais a ser considerados como ativos de risco, em vez de ativos de proteção, sendo mais afetados pela liquidez do mercado.

O núcleo da economia macro está no equilíbrio entre a inflação e a força econômica; o mercado negocia expectativas sobre o futuro: se a inflação for muito alta ou a economia for muito forte, o banco central pode adiar a redução das taxas de juro, o que é prejudicial para os mercados de capitais; por outro lado, se a economia se mostrar demasiado fraca, isso pode desencadear riscos de recessão, igualmente prejudiciais para a confiança do mercado e o fluxo de capitais. Portanto, a economia macro precisa encontrar um ponto de equilíbrio sutil entre a força e a fraqueza para proporcionar um ambiente favorável aos mercados de capitais.

O novo governo cortou significativamente o pessoal das instituições governamentais, o que levou diretamente ao aumento da taxa de desemprego. Ao mesmo tempo, a política de tarifas, ao aumentar os preços dos produtos afetados e os custos dos setores de serviços relacionados, agravou a pressão inflacionária, aumentando a probabilidade de a economia dos Estados Unidos entrar em recessão.

Essas políticas aumentaram os fatores de instabilidade no mercado, levando a uma maior volatilidade nos mercados de capitais. Considerando o aumento significativo trazido pela campanha eleitoral do quarto trimestre de 2024 e o risco de recuo causado pela enorme volatilidade que o mercado pode enfrentar a curto prazo, algumas instituições de investimento reduziram seus planos de investimento no primeiro trimestre de 2025, direcionando mais esforços para a exploração de estratégias de negociação fora do mercado e expansão de canais.

No entanto, essas políticas podem não ser meras medidas de controle econômico, mas sim uma estratégia do novo governo para aumentar sua capacidade de negociação política com outros países, ou criar deliberadamente confusão para alcançar objetivos político-econômicos específicos, ou seja, forçar o banco central a realizar cortes de juros defensivos de emergência rapidamente ao criar sinais de recessão econômica, obtendo assim um duplo ganho na mitigação dos problemas da dívida nacional e no estímulo ao crescimento econômico e desempenho do mercado de capitais. Portanto, alguns investidores ainda têm uma visão otimista sobre o desempenho futuro do mercado de ativos de criptografia.

No primeiro trimestre, o mercado de ativos de criptografia mostrou uma alta sensibilidade à resposta dos dados macroeconômicos. A seguir, uma análise mês a mês do desempenho do mercado em janeiro, fevereiro e março:

Em janeiro, os dados macroeconômicos dos EUA foram globalmente fortes, mas a reação do mercado foi relativamente calma. Os dados de emprego superaram as expectativas, e as pressões inflacionárias diminuíram. No entanto, o ligeiro aumento da taxa anual do CPI começou a gerar preocupações no mercado sobre o aumento da inflação e o atraso na redução das taxas de juro. De forma geral, os dados de janeiro não causaram flutuações significativas no mercado de ativos de criptografia, com os preços dos principais ativos de criptografia mantendo-se relativamente estáveis.

Em fevereiro, o mercado de ativos de criptografia sofreu grandes flutuações devido à discrepância entre os dados macroeconômicos e as expectativas. O desempenho do mercado de trabalho mostrou-se incerto, a inflação continuou a subir e superou as expectativas, levando a uma confiança do mercado em cortes de juros a um ponto baixo. Isso causou um grande impacto no sentimento do mercado, e os principais ativos de criptografia experimentaram uma queda acentuada após a divulgação dos dados. Só no final do mês, quando o índice de preços PCE central ficou abaixo das expectativas, o mercado conseguiu estabilizar-se e formar um fundo.

Em março, os dados macroeconômicos melhoraram no geral, e o sentimento do mercado começou a aquecer, mas o desempenho acima das expectativas do núcleo do PCE gerou novamente volatilidade. O mercado de trabalho mostrou-se ligeiramente fatigado, a pressão inflacionária diminuiu, e o processo de redução de taxas pode acelerar. Como resultado, o mercado de ativos de criptografia teve um breve ressurgimento. No entanto, no final do mês, a taxa anual do núcleo do PCE superou as expectativas, gerando novamente preocupações no mercado, levando a uma queda nos preços dos ativos de criptografia.

Política de ativos de criptografia do novo governo e seu impacto

O novo governo assinou uma ordem executiva em março de 2025, exigindo a criação de uma reserva estratégica de Bitcoin, com fundos provenientes principalmente de cerca de 200.000 Bitcoins (no valor de aproximadamente 18 bilhões de dólares) confiscados em processos penais ou civis, e proibiu o governo de vender os Bitcoins da reserva. Esta medida visa elevar o Bitcoin a "ativo de reserva soberano", aumentando sua legitimidade e liquidez, ao mesmo tempo que promove a liderança dos Estados Unidos no campo dos ativos digitais. Embora o preço do Bitcoin tenha disparado mais de 8% a curto prazo, aumentando a confiança do mercado, posteriormente, o mercado considerou que a reserva dependia apenas de ativos confiscados e não havia planos de compra adicionais, fazendo com que o preço recuasse rapidamente. A longo prazo, essa medida pode levar outros países a imitá-la, promovendo o Bitcoin como ativo de reserva internacional.

Em termos de regulamentação, após a nova administração assumir, foram promovidas mudanças na liderança dos órgãos reguladores e foi criado um grupo de trabalho sobre ativos de criptografia, que estabeleceu critérios claros para a distinção entre tokens de segurança e não segurança, encerrando processos judiciais contra algumas empresas de criptografia. Além disso, foram abolidos padrões contábeis controversos, aliviando a carga financeira das empresas. O ambiente regulatório tornou-se significativamente mais flexível, acelerando a entrada de investidores institucionais; instituições financeiras tradicionais, como bancos, foram autorizadas a realizar serviços de custódia de criptografia, impulsionando o processo de conformidade do setor.

No que diz respeito ao desenvolvimento de moedas estáveis, o novo governo estabeleceu uma estrutura regulatória federal para moedas estáveis, permitindo que as instituições emissoras de moedas estáveis acessem o sistema de pagamento do banco central e proibindo claramente a emissão de moeda digital (CBDC) pelo banco central, a fim de preservar o espaço de inovação das criptomoedas privadas. A aplicação de moedas estáveis em pagamentos transfronteiriços acelera, expandindo o caminho para a internacionalização do dólar; a participação de mercado das moedas estáveis privadas aumenta, com uma fusão mais profunda com o sistema financeiro tradicional.

Em termos de política tarifária, o novo governo assinou o "Memorando de Comércio e Tarifas Recíprocas", exigindo que as taxas de tarifas dos parceiros comerciais dos EUA sejam iguais às dos EUA e impondo tarifas adicionais aos países que implementam um sistema de IVA. Esta medida provocou uma rápida retaliação dos principais países afetados, levando ao aumento espiral das barreiras tarifárias globais pela primeira vez.

Com o impacto de políticas tarifárias como essa, os custos do comércio global aumentam, e a escala do comércio internacional pode diminuir. Os custos de produção aumentam significativamente, a reestruturação da cadeia de suprimentos acelera e a disposição das empresas para investir diminui. Os Estados Unidos enfrentam pressão inflacionária importada, e a política monetária do banco central se encontra em um dilema, com as expectativas de corte de juros sendo adiadas. As políticas tarifárias também forçam as empresas a transferirem a produção para outros países, mas os problemas de infraestrutura e escassez de mão de obra nos Estados Unidos impedem o retorno da manufatura. Indústrias que dependem da cadeia de suprimentos global, como a automobilística e a de produtos eletrônicos, são duramente impactadas, aumentando a pressão sobre os lucros das multinacionais, e as ações de tecnologia apresentam correção. Os mercados emergentes enfrentam desafios na absorção da transferência da cadeia industrial, sendo difícil compensar completamente a lacuna de demanda dos Estados Unidos a curto prazo.

A guerra tarifária também diminuiu a confiança do dólar como moeda de liquidação do comércio internacional, levando à queda dos preços dos títulos do governo e ao aumento dos respectivos rendimentos. Alguns países começaram, portanto, a explorar caminhos para a desdolarização. No que diz respeito aos mercados financeiros, as bolsas de valores globais caíram drasticamente, e a liquidez do mercado enfrenta uma enorme pressão.

Desde o lançamento do projeto de finanças descentralizadas apoiado pelo novo governo em 2024, este tem causado um impacto multidimensional na indústria de ativos de criptografia, devido ao seu contexto político e operações de capital. O projeto é visto como um "termômetro" das políticas amigáveis em relação à encriptação do novo governo, e a sua alocação de ativos e colaborações estratégicas são interpretadas pelo mercado como uma "composição selecionada pelo governo", atraindo investidores a seguir a tendência.

O projeto lançará uma moeda estável em dólares em março de 2025, enfatizando a conformidade e a custódia em nível institucional. Se conseguir penetrar nos cenários de pagamentos transfronteiriços e DeFi, poderá enfraquecer a participação de mercado das moedas estáveis existentes, ao mesmo tempo que impulsiona o processo de digitalização do dólar, consolidando a posição dominante dos Estados Unidos no sistema financeiro global.

Além disso, a operação do projeto beneficia-se dos ajustes de política do novo governo, que fornecem um modelo de conformidade para projetos similares, reduzindo as barreiras de conformidade da indústria e atraindo instituições financeiras tradicionais a participarem de atividades de encriptação, mas pode resultar em uma bolha de mercado devido à arbitragem regulatória.

Em termos de valor estratégico a longo prazo, o projeto investe pesadamente em vários Ativos de criptografia, em resposta à nova política de "reservas estratégicas de encriptação" promovida pelo novo governo. Esta configuração pode direcionar mais capital para o foco em ativos de criptografia, impulsionando assim a reserva de ativos digitais a se tornar a narrativa central do próximo ciclo. Ao mesmo tempo, seu modelo de operação fornece um caso de referência para outros projetos sobre a "interação entre governo e negócios", podendo haver no futuro mais projetos de criptografia baseados em forças políticas, mas será necessário equilibrar a conformidade com os princípios de descentralização.

A fusão de exchanges centralizadas e descentralizadas

As exchanges and Web3 wallets serve as important gateways to entering o mundo da encriptação, os usuários frequentemente utilizam primeiro moeda fiduciária em bolsas de valores tradicionais para carregar ativos e realizar transações, empréstimos e investimentos em ativos de criptografia, ou interagem com várias aplicações descentralizadas através das carteiras Web3 de diversas blockchains. No passado, as duas eram claramente distintas. Devido ao alto custo de educação e aos requisitos de uso das carteiras Web3, usuários comuns geralmente iniciam sua jornada Web3 nas bolsas de valores, e as bolsas centralizadas retêm usuários oferecendo serviços mais maduros e circulantes em comparação com as aplicações descentralizadas. Especialmente em 2025, os negócios das bolsas de valores se tornaram mais maduros em relação ao ciclo anterior, como uma bolsa de valores conhecida anunciou em 2024 que o número de usuários atingiu 200 milhões, o que representa um aumento de 100% em relação ao ciclo anterior. Em contraste, os usuários nativos da blockchain Web3, devido a vários fatores limitantes, têm uma atividade diária na cadeia que é apenas cerca de 10% da das bolsas centralizadas.

A partir de 2023, as exchanges, aproveitando a acumulação e sedimentação da gestão de ativos das suas carteiras, estão a entrar no mercado de produtos de Wallet Web3. Nesse contexto, uma carteira de uma determinada exchange tem atraído muitos utilizadores a nível de produto, graças à sua experiência de produto excecional, como gestão de ativos, interações em cadeia e otimização de transações, conseguindo assim conquistar um grande número de utilizadores. As exchanges centralizadas utilizam a sua vantagem no módulo de Wallet da exchange, como a construção de diferentes RPC de blockchain, para criar produtos de carteira mais completos e excelentes, conseguindo assim atrair e reter utilizadores. No entanto, estas carteiras não apresentam diferenças significativas em relação às carteiras Web3 tradicionais, sendo apenas uma Wallet multichain de maior qualidade e conveniência, sem quebrar a barreira de uso das carteiras Web3 nativas.

Uma carteira Web3 de uma conhecida exchange está fortemente ligada à conta da exchange, permitindo no início a rápida recepção e envio de ativos dentro da plataforma e da carteira Web3, reduzindo as preocupações de segurança dos usuários ao usar a carteira Web3, oferecendo garantias a partir da perspectiva da exchange. Ao mesmo tempo, essa carteira lançou diversas emissões iniciais de tokens voltadas para usuários comuns em colaboração com as principais exchanges descentralizadas do ecossistema, atraindo mais usuários da plataforma para participar e aprender sobre conhecimentos em blockchain. Além disso,