A ascensão dos produtos RWA e a exploração da regulamentação em Hong Kong

Nos últimos anos, o processo de tokenização de ativos globais tem mostrado uma tendência de aceleração. De acordo com dados de plataformas, até abril de 2025, o valor total dos ativos RWA na blockchain ultrapassará 22 bilhões de dólares. A Deloitte prevê que o mercado de imóveis tokenizados atingirá 4 trilhões de dólares até 2035.

Nesta onda de inovação financeira, Hong Kong, com suas vantagens institucionais únicas, tornou-se um pioneiro no desenvolvimento regulatório na área de RWA. Desde a tokenização de ativos de estações de carregamento até o lançamento do primeiro fundo tokenizado regulamentado da Ásia, a implementação de vários casos de referência confirma o potencial de aplicação desse método de financiamento inovador no campo dos ativos reais.

Este artigo irá analisar, a partir de uma perspectiva profissional, o conceito de RWA, suas vantagens, a estrutura regulatória e os principais pontos de conformidade na prática de implementação.

I. Definição e Conotação de RWA

RWA(Ativos do Mundo Real) refere-se à tokenização ou representação de ativos do mundo real, sendo um modelo financeiro inovador baseado em tecnologia blockchain. Ele mapeia ativos físicos ou financeiros na blockchain, convertendo-os em tokens digitais com alta liquidez e divisibilidade. Este processo não apenas realiza a expressão digital dos ativos, mas também confere aos ativos reais uma transparência e rastreabilidade sem precedentes.

Do ponto de vista da conformidade legal, RWA é um conceito amplo e não possui definição padrão. Todos os processos que realizam a tokenização de ativos por meio da tecnologia blockchain podem ser chamados de RWA.

2. Vantagens do RWA

( um ) ativar cenários de financiamento de ativos pesados que são difíceis de alcançar no sistema financeiro tradicional

O modo RWA combina tecnologia blockchain para dividir a propriedade de ativos pesados, como imóveis, direitos de receita de infraestrutura e commodities, transformando-os em tokens digitais de alta liquidez. Isso abre novas vias de financiamento para ativos que estavam "adormecidos" e reduz a barreira de entrada para investimentos em ativos específicos.

( dois ) reduzir o custo de financiamento, aumentar a eficiência do financiamento

No modo RWA, os financiadores devem cumprir os requisitos de conformidade locais, mas outras restrições de acesso são relativamente menores. Isso, até certo ponto, evita os longos processos de verificação do financiamento tradicional, reduzindo efetivamente os custos de financiamento.

( três ) estrutura de negociação personalizada

RWA oferece flexibilidade às empresas, permitindo desenhar cláusulas chave como a distribuição de rendimentos e mecanismos de resgate de acordo com as necessidades, correspondendo precisamente às expectativas dos investidores e aumentando a especificidade do financiamento.

( quatro ) realizar "crédito da empresa" e "crédito de ativos" isolados

A RWA, com o auxílio da tecnologia blockchain, conseguiu uma separação eficaz entre o crédito da empresa e o crédito dos ativos. Mesmo que o crédito do emissor seja médio, desde que os ativos subjacentes sejam de alta qualidade, é possível financiar-se com base no crédito dos próprios ativos.

( cinco ) formando uma sinergia entre o ecossistema on-chain e os negócios off-chain

O mercado RWA atrai investidores diversificados, formando um ecossistema e uma comunidade vibrantes e robustos. Essa forte coesão oferece suporte ao crescimento do valor de longo prazo dos tokens, retroalimentando o desenvolvimento dos negócios fora da cadeia dos projetos e aumentando a influência da marca.

Três, o quadro regulatório de RWA em Hong Kong

( uma ) princípios de supervisão

A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong adota o "princípio da transparência", focando nas propriedades financeiras dos ativos reais correspondentes aos tokens, refletindo a filosofia de "mesmos negócios, mesmos riscos, mesmas regras".

( dois ) documento de especificação específica

1. Em novembro de 2023, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou o "Ofício sobre Produtos de Investimento Aprovados em Token pela Comissão", esclarecendo a supervisão em camadas dos tokens de segurança.

2. Em novembro de 2023, foi publicada a "Circular sobre as atividades relacionadas com valores mobiliários tokenizados por intermediários", enfatizando que os valores mobiliários tokenizados devem cumprir a legislação de valores mobiliários em vigor.

3. Em março de 2024, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançou o "Projeto Ensemble", explorando cenários de aplicação de tecnologia de tokenização.

Quatro, Pontos de conformidade para empresas continentais que realizam RWA em Hong Kong

( uma) conformidade de ativos subjacentes

1. Titulação de ativos: garantir a posse legal e clara dos ativos subjacentes, realizando uma due diligence detalhada.

2. Auditoria de ativos: contratar instituições especializadas para auditar os ativos, avaliar o valor de mercado, a depreciação e a redução de valor, identificar riscos, entre outros.

3. Desinvestimento: desagregar os ativos subjacentes da entidade operacional real, alcançando a separação de riscos.

(二) conformidade da cadeia de dados

Adotar o modo "duas cadeias e uma ponte": dados de ativos registrados na cadeia de consórcio no país, e a implementação de tokens RWA na cadeia pública no exterior, vinculados através de uma ponte entre cadeias. Também é possível completar o registro e a circulação de dados com base na zona de experiência de fluxo de dados transfronteiriços do Porto de Livre Comércio de Hainan.

( três ) conformidade na circulação de fundos

Desenhar um quadro para a coleta e circulação de fundos no exterior, sendo os canais de financiamento comuns como QFLP, FDI, QFII, entre outros. É necessário considerar fatores como impostos, barreiras de entrada e custos de conformidade ao realizar o design.