Relatório Semanal do Mercado Macroeconômico: Fraqueza Econômica e Pressão Inflacionária coexistem, seguir a política de tarifas equivalentes

I. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Resumo do mercado

O mercado de ativos de risco apresentou um desempenho geral fraco esta semana. Exceto pelo ouro, que continuou a sua tendência de alta, as ações norte-americanas, as criptomoedas e os mercados de commodities mostraram um desempenho bastante morno. Especialmente após a postura rígida de um determinado político em relação às tarifas sobre automóveis, o mercado piorou claramente na segunda metade da semana.

O mercado de criptomoedas esta semana está geralmente calmo, mas com um impulso fraco. Apesar de o legislativo dos EUA ter lançado um novo projeto de lei de regulamentação de stablecoins, destinado a regular stablecoins de pagamento e estabelecer novos mecanismos de conformidade, os sinais positivos da política não conseguiram inverter imediatamente a tendência de baixa do mercado. Com a liquidez geral fraca e a incerteza macroeconômica ainda presente, o mercado parece estar aguardando novas direções após a implementação da política tarifária equivalente.

2. Análise de dados económicos

Os dados econômicos desta semana estão focados no mercado de trabalho dos EUA e no indicador PCE. A previsão mais recente do GDPNow para o crescimento do PIB no primeiro trimestre é de -1,8%, em linha com a semana passada. Vale ressaltar que este modelo foi recentemente ajustado oficialmente para incluir as importações e exportações de ouro na sua área de consideração.

No que diz respeito ao mercado de trabalho, embora o número de pedidos de subsídio de desemprego no início da semana esteja ligeiramente abaixo do esperado, a longo prazo, o mercado de trabalho apresenta sinais claros de fraqueza. Em 387 áreas metropolitanas dos EUA, 290 estão a ver uma tendência de aumento da taxa de desemprego. Em particular, um importante centro político continua a registar o maior número de pedidos de subsídio de desemprego desde 2021.

Os dados do PCE de fevereiro mostram que a pressão inflacionária ainda é significativa. Tanto a taxa anual quanto a mensal do PCE superaram as expectativas, principalmente impulsionadas pelo aumento dos custos dos serviços. Ao mesmo tempo, a taxa mensal de despesas pessoais em fevereiro foi de 0,4%, abaixo do esperado. Isso reflete a situação complexa atual da economia, que enfrenta uma combinação de fraqueza e inflação.

3. Análise de liquidez e taxas de juro

Esta semana, a liquidez ampla da Reserva Federal dos EUA continuou a melhorar ligeiramente, mantendo-se em torno de 6 trilhões de dólares.

No mercado de taxas de juros, a curva de rendimentos dos títulos do governo apresenta uma clara forma de "bear steepening", com os rendimentos dos títulos de longo prazo a subirem mais rapidamente do que os de curto prazo. A probabilidade de uma redução da taxa de juros em junho diminuiu, e o spread dos títulos protegidos contra a inflação a 10 anos subiu ligeiramente, refletindo as preocupações do mercado em relação à inflação.

É digno de nota que o spread de crédito dos títulos de alta rentabilidade continua a alargar-se, o que contrasta com a tendência das taxas de juros das obrigações do governo. Isso pode significar que os investidores estão preocupados com a crescente pressão sobre o ambiente microeconômico das empresas; se o spread de crédito continuar a alargar-se, poderá exercer uma pressão adicional sobre os custos de refinanciamento e os lucros das empresas, sendo um sinal desfavorável para o aumento do risco de recessão econômica.

Dois, Perspectivas Macroeconômicas para a Próxima Semana

1. Eventos e dados chave

A maior variável do mercado na próxima semana é o detalhe da política de tarifas de reciprocidade que um político importante anunciará no dia 2 de abril. Se as tarifas excederem as expectativas ou provocarem medidas de retaliação dos países sujeitos a tarifas adicionais, isso poderá causar um grande impacto no atual mercado frágil.

Além disso, é necessário seguir de perto a taxa de desemprego de março nos Estados Unidos e os dados de emprego não agrícola, para avaliar melhor o risco de recessão econômica.

2. Sugestões de estratégia de investimento

Dada a atual combinação de "economia fraca + alta inflação + incerteza política", recomenda-se adotar as seguintes estratégias:

• Defesa em primeiro lugar: ativos de risco como ações americanas, criptomoedas e ações de tecnologia sobreavaliadas enfrentam pressão de taxas de juros e expectativas de recessão. Recomenda-se reduzir a posição ou realizar lucros apropriados.

• Diversificação: Pode-se alocar moderadamente em ativos de refúgio como ouro e títulos da dívida americana, ao mesmo tempo em que se considera produtos de fundos quantitativos de arbitragem como fonte de rendimento estável.

• Manter cautela: mesmo que a política de tarifas equivalentes esteja abaixo das expectativas ou não tenha provocado uma forte retaliação, a aversão ao risco do mercado pode recuperar a curto prazo, mas não é suficiente para formar uma tendência de alta diretamente. É necessário mais suporte macroeconômico positivo.

• Manter disciplina: A atual fragilidade do mercado é alta, deve-se evitar seguir tendências e vendas em pânico, aguardando pacientemente sinais mais claros.

De um modo geral, o mercado ainda se encontra num padrão de "economia fraca + alta inflação + políticas instáveis", com ativos de risco a enfrentar pressão descendente a curto prazo. A direção futura do mercado dependerá do impacto real das políticas de tarifas recíprocas e se os dados de emprego dos EUA conseguirão confirmar o risco de recessão. Os investidores devem manter-se alertas e aguardar uma direção de mercado mais clara.