Relatório de Análise Profunda sobre a Re-Empréstimo e o ETF de Ativos Virtuais de Hong Kong

Resumo

Re-stake

Desde 1 de dezembro de 2020, com o lançamento da cadeia de beacon baseada em POS do Ethereum, foi oficialmente inaugurada a pista de staking do Ethereum. Até agora, o staking do Ethereum passou por seis fases de desenvolvimento, que são: staking nativo → staking como serviço → staking conjunto → staking líquido → staking descentralizado → re-staking. De acordo com a "divisão de trabalho" dessa pista, podem ser identificados dois papéis principais no staking do Ethereum: validadores que pagam e operadores que trabalham.

O token de staking líquido (LST) permite que os detentores de Ethereum façam staking em vários protocolos DeFi para obter retornos. Embora esse mecanismo possa aumentar a flexibilidade dos investimentos e os possíveis ganhos, também traz uma complexidade e riscos elevados. Uma vez que o LST é bloqueado em um protocolo de staking específico, ele não pode ser utilizado para transações ou como colateral para outras operações DeFi. Para resolver esse problema de liquidez, o token de re-staking líquido (LRT) surgiu.

LRT desbloqueou a liquidez do LST através do processo de re-stake, e aumentou os potenciais benefícios através da introdução de mecanismos de alavancagem. Além disso, os usuários podem optar por usar protocolos específicos de re-stake de liquidez, em vez de depositar diretamente o LST, mantendo assim uma maior flexibilidade.

A implementação do stake adicional não só requer um alto nível de especialização técnica, mas também deve considerar a segurança dos fundos, a transparência das operações e a estabilidade do sistema. Através dessas ferramentas tecnológicas, o stake adicional pode aumentar a eficiência da utilização do capital, ao mesmo tempo que contribui para a segurança e descentralização da rede blockchain.

As autoridades reguladoras têm uma postura cautelosa em relação às atividades de staking de criptomoedas.

Atualmente, a staking de criptomoedas enfrenta múltiplos desafios regulatórios. Primeiro, devido à diferença na posição legal dos ativos digitais entre os países, as autoridades reguladoras têm dificuldade em aplicar diretamente as regulamentações financeiras existentes às atividades de staking, aumentando os riscos em termos de legalidade, impostos e conformidade. Em segundo lugar, as questões de proteção ao investidor são significativas; a staking de criptomoedas envolve altos riscos, e investidores comuns podem sofrer perdas substanciais devido à falta de conhecimento especializado, além da alta volatilidade do mercado, o capital dos investidores pode evaporar rapidamente, necessitando assim de avisos de risco adequados e medidas de proteção. Além disso, as atividades de staking podem ser usadas para lavagem de dinheiro e outros crimes financeiros, a anonimidade das criptomoedas dificulta o rastreamento de fundos, prejudicando os esforços de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo. O mecanismo de staking também pode afetar a relação entre oferta e demanda de ativos digitais, levando à manipulação de preços no mercado, prejudicando a equidade e a integridade do mercado. Finalmente, a staking depende de processos técnicos e operacionais complexos; falhas ou vulnerabilidades em contratos inteligentes podem resultar em perdas financeiras ou transações incorretas, os reguladores precisam garantir que as plataformas de staking adotem medidas técnicas apropriadas para garantir a segurança e a confiabilidade do sistema.

Comparação entre o ETF de Bitcoin de Hong Kong e dos Estados Unidos

Os ETFs de Bitcoin nos Estados Unidos e em Hong Kong apresentam diferenças significativas em termos de ambiente regulatório, ativos de investimento, participantes do mercado e procedimentos de emissão.

Os ETFs de Bitcoin nos EUA incluem ETFs de Bitcoin à vista e ETFs de Bitcoin futuros; os ETFs à vista guardam os ativos de Bitcoin através de instituições de custódia, enquanto os ETFs futuros detêm posições através de contratos futuros. A regulamentação é rigorosa, atraindo principalmente investidores institucionais e investidores profissionais.

O ETF de Bitcoin de Hong Kong é principalmente um ETF de Bitcoin à vista, que armazena ativos de Bitcoin através de instituições de custódia em conformidade, suportando subscrições físicas e subscrições em dinheiro; ao mesmo tempo, o ambiente regulatório é relativamente flexível, atraindo não apenas investidores institucionais, mas também investidores individuais de alto patrimônio, tornando os participantes do mercado mais diversificados.

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Introdução ao stake de Ethereum

Desde o lançamento da cadeia de beacon baseada em POS do Ethereum em 1 de dezembro de 2020, foi oficialmente iniciada a pista de stakes do Ethereum, e em 15 de setembro de 2022, a atualização de Paris foi concluída, unindo a cadeia de beacon com a cadeia principal e dando início à era PoS do Ethereum.

Mesmo que se passe de PoW para PoS, isso não significa que não é necessário "trabalhar" para executar nós, apenas que o trabalho anterior não exigia permissão de entrada, agora é necessário primeiro gastar dinheiro para "comprar" a qualificação para operar um nó. O stake significa que você precisa depositar 32 ETH para ativar um validador, tendo assim a qualificação para participar do consenso da rede.

Portanto, podemos basicamente dividir o stake do Ethereum em dois papéis: validadores que financiam e operadores que trabalham.

) Seis fases de desenvolvimento do stake em Ethereum

Staking nativo→staking como serviço→staking conjunto→staking líquido→staking descentralizado→re-staking

Stake nativo: Pague do seu próprio bolso, opere o nó você mesmo e seja responsável por toda a manutenção e custos de hardware e software do cliente.

• Vantagens:

1. Mais seguro e descentralizado para a rede Ethereum.

2. Ganhe 100% de rendimento de stake, sem intermediários.

• Desvantagens:

1. Barreira técnica, é necessário entender a tecnologia para instalar e executar o cliente por conta própria.

2. Barreira de hardware, é necessário ter um computador com um bom desempenho, pelo menos 10MB de internet.

3. Limite de capital, é necessário stake 32 ETH.

4. Questão da penalização, se houver problemas de software, hardware ou rede que resultem em instabilidade do nó, o depósito em garantia poderá ser confiscado.

5. Questões de risco, é necessário gerir a segurança das chaves privadas e das frases mnemónicas por si mesmo, e atualizar os nós periodicamente.

Stake como serviço: Apenas investir para se tornar um validador, enquanto um terceiro é responsável por executar o trabalho dos nós.

• Benefícios: Elimina a barreira técnica, apenas investe dinheiro sem esforço.

• Desvantagens:

1. Limite de capital, é necessário fazer stake de 32 ETH.

2. Questão da multa, se houver problemas com o software, hardware ou rede de terceiros, a garantia de staking será confiscada, mas o terceiro não será.

3. Problemas de risco, pode ser necessário confiar suas chaves privadas e frases de recuperação a terceiros.

4. Ceder um pouco de lucro a terceiros.

5. Centralização, uma ameaça à segurança do Ethereum.

Stake conjunto: Várias pessoas juntam 32 ETH para comprar em grupo a qualificação de validadores, sendo um terceiro responsável por operar os nós, o que é equivalente à natureza de um pool de mineração. Correspondentemente, os rendimentos obtidos pela operação do nó também são distribuídos de acordo com a proporção dos fundos apostados por todos.

• Benefícios:

1. Elimina a barreira técnica, apenas investindo dinheiro sem esforço.

2. Reduziu o limite para 32 ETH.

• Desvantagens:

1. Apesar de o limite de investimento ter sido reduzido, os fundos continuam a estar bloqueados na sua liquidez.

2. Questões de confisco, se houver problemas com o software, hardware ou rede de terceiros, a garantia de staking será confiscada, mas o terceiro não será.

3. Problemas de risco, pode ser necessário confiar as chaves privadas e as frases de recuperação a terceiros.

4. Ceder um pouco de lucro a um terceiro.

5. Centralização, uma ameaça à segurança do Ethereum.

O desenvolvimento do stake de Ethereum chegou a este ponto, já solucionou basicamente os três grandes obstáculos: tecnologia, hardware e financiamento, e parece estar próximo da saturação. Mas, na verdade, há um grande problema que ainda não foi resolvido, que é o problema de liquidez. Porque, essencialmente, qualquer que seja o método de stake mencionado acima, ocupa os fundos do validador, e como um nó de Ethereum, a entrada e saída diárias precisam de fila, portanto não é possível ter acesso imediato aos fundos, especialmente no caso de stake conjunto. Assim, isso equivale a bloquear a liquidez do validador.

Profundidade de liquidez ### LST (: Várias pessoas juntam 32 ETH para comprar em grupo a qualificação de validador, com um terceiro responsável por operar os nós, e a plataforma irá fornecer 1:1 stETH para liberar liquidez, representando os projetos Lido, SSV, Puffer.

• Benefícios:

1. Elimina a barreira técnica, apenas investe dinheiro sem esforço.

2. Reduziu o limiar para 32 ETH.

3. Não é necessário bloquear a liquidez, aumentando a taxa de utilização dos fundos.

• Desvantagens:

1. Questão da penalização, se houver problemas com o software, hardware ou rede de terceiros, o depósito de garantia será confiscado, mas o terceiro não será.

2. Problemas de risco, pode ser necessário delegar a chave privada e a frase-secreta.

3. Ceder um pouco de lucro a um terceiro.

4. Centralização, uma ameaça à segurança do Ethereum. ) O problema da centralização pode facilmente causar desconforto e ansiedade em toda a indústria, portanto, resolver a questão da centralização tornou-se a próxima direção na pista de stake (.

Staking descentralizado: Através de tecnologias como DVT e assinatura remota, permite o acesso sem permissão para operadores de terceiros.

• Benefícios:

1. Elimina a barreira técnica, apenas paga sem esforço.

2. Reduziu o limiar para 32 ETH.

3. Não é necessário bloquear a liquidez, aumentando a taxa de utilização do capital.

4. Aumentar o nível de descentralização dos operadores, reduzir o risco de penalização do depósito dos usuários e aumentar a segurança do Ethereum.

• Desvantagem: ceder um pouco de lucro a um terceiro.

( Introdução ao re-stake

O conceito de re-staking desenvolveu-se gradualmente com a popularização dos mecanismos de prova de participação (PoS) ). No sistema PoS, os fundos de stake são utilizados para a segurança da rede e para alcançar consenso, em comparação com a prova de trabalho (PoW) ### tradicional, o PoS foca mais na imobilização de capital do que na capacidade de computação. Com a ascensão da DeFi, a demanda por eficiência de capital no mercado está a aumentar, gerando assim a necessidade de re-staking.

O objetivo do stake é permitir que os usuários coloquem um certo montante como margem para se tornarem nós, a fim de manter a segurança de um determinado projeto, ganhando assim rendimentos. Se o nó agir de forma maliciosa, a margem será confiscada. Portanto, não são apenas as cadeias POS que precisam de stake para garantir a segurança; pontes entre cadeias, oráculos, DA, ZKP, entre outros, também precisam de stake para garantir a segurança dos participantes, um termo técnico chamado AVS - Serviço de Verificação Ativa.

Para os projetos, o objetivo do stake ( é garantir a segurança, enquanto para os usuários, o objetivo do stake é gerar rendimento. Assim, o capital e o projeto têm uma relação de 1:1, ou seja, cada vez que um novo projeto é lançado, ele precisa começar do zero a buscar maneiras de fazer os usuários investirem dinheiro real para garantir a segurança. Como o dinheiro dos usuários é limitado, os projetos, para a sua própria segurança, precisam competir pelos limitados fundos de stake disponíveis no mercado, enquanto os usuários só podem alocar seus recursos limitados em projetos limitados para obter retornos limitados.

ReStaking ) é essencialmente a construção de um pool de staking compartilhado, permitindo que um único fundo possa garantir a segurança de múltiplos projetos, alcançando assim o efeito de "um peixe, muitas refeições", transformando a relação de 1:1 entre fundos e projetos em uma relação de 1:N, permitindo que os usuários obtenham retornos excessivos e aliviando a pressão sobre os projetos para competir por fundos de staking. Por exemplo, atualmente as pessoas estão optando por fazer staking em Ethereum, alcançando 30 milhões, e Ethereum já possui uma segurança muito forte, mas outros projetos ainda precisam construir seu próprio AVS, então é possível encontrar maneiras para que outras aplicações também possam herdar e compartilhar a segurança do Ethereum.

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) O princípio técnico da nova stake

Ao discutir os princípios da tecnologia de re-staking, precisamos entender como ela é implementada na rede blockchain. A tecnologia de re-staking é baseada em um sistema de contratos inteligentes, que podem programar e gerenciar o estado e as permissões dos ativos em stake. Em termos técnicos, o re-staking envolve vários componentes-chave:

- Mecanismo de Prova de Stake(Staking Proof Mechanism)

Este é um mecanismo que valida que os usuários já fizeram stake de ativos, geralmente de forma tokenizada, como a criação de um token correspondente ao ativo original (, como stETH). O mecanismo de prova de stake fornece o ponto de partida para todo o processo de re-stake, garantindo que o estado do stake dos ativos dos usuários possa ser verificado e rastreado na blockchain através da prova de stake tokenizada.

- Interoperabilidade entre Protocolos(Interoperabilidade entre Protocolos)

A nova stake requer a circulação de ativos de stake entre diferentes protocolos e plataformas, o que necessita de um forte suporte de interoperabilidade para garantir que os ativos possam ser movidos de forma segura e eficiente entre os diversos sistemas. A interoperabilidade entre protocolos assegura que os ativos de stake possam circular livremente entre diferentes protocolos de blockchain. Isso é crucial para a realização da re-stake de ativos entre múltiplos projetos, dependendo de um forte suporte técnico para garantir a segurança e eficiência das transferências de ativos.

- Extensão do Algoritmo de Consenso ###Consensus Algorithm Extension(

No sistema POS, o re-stake pode exigir a modificação ou expansão do algoritmo de consenso existente, para suportar novos mecanismos de stake e validação. A expansão do algoritmo de consenso fornece a segurança de rede necessária para o re-stake. Através da alteração ou expansão do algoritmo de consenso existente, é possível suportar novos comportamentos de stake e re-stake.