Relatório de tokenização de ativos físicos de rendimento: os títulos do Tesouro dos EUA impulsionam o crescimento do rendimento, a demanda dos usuários nativos de criptomoeda aumenta

Existem vários tipos diferentes de tokenização de ativos físicos na blockchain ( RWA ), cada um com características próprias, servindo a diferentes cenários de uso. Embora stablecoins e a tokenização de ouro sejam alguns RWA que já existem há anos, outros tipos de RWA, como os títulos do Tesouro dos EUA, apareceram recentemente no contexto do aumento das taxas de juros. Este artigo irá resumir brevemente as seguintes categorias de RWA geradoras de rendimento:

• imobiliário
• Crédito privado
• dívida pública

Nota: A análise a seguir foca nos ativos tokenizados RWA e seu valor de mercado. Este relatório não inclui informações sobre os protocolos subjacentes que constroem RWA ou serviços nativos de blockchain que suportam transações RWA e gestão financeira. Além disso, o relatório não abordará stablecoins em gráficos e no cálculo do TVL RWA, para evitar que o crescimento de outros RWAs de menor valor de mercado seja ofuscado, ou que a força motriz dos RWAs seja subestimada.

Integrar o mundo real com o mundo digital

RWA é criado por um emissor que completa uma ou mais das seguintes atividades:

• Obter ativos no mundo real
• Tokenizar estes ativos na cadeia
• Distribuir tokens RWA para usuários na blockchain

Se não houver emissor, seja ele uma empresa centralizada, um protocolo descentralizado ou uma combinação de ambos, o RWA não existirá na cadeia.

Alguns emissores de RWA dignos de nota incluem:

• Centrifuge( ativa a emissão de RWA no valor de 2,38 milhões de dólares) - o maior emissor de empréstimos pessoais de crédito em cadeia.
• Franklin Templeton( emitiu ativamente RWA no valor de 3,1 milhões de dólares) - uma instituição financeira tradicional que emite tokens de dívida pública tokenizados.
• Wisdom Tree( ativo emissão de RWA no valor de 11 milhões de dólares) - mercado de capitais institucional dos fundos de rastreamento do tesouro

Esta lista breve destaca a situação de entidades fora da cadeia que endossam ativos reais na cadeia. Franklin Templeton e WisdomTree são duas empresas tradicionais de finanças com vasta experiência, cujos negócios principais não estão relacionados com moedas criptográficas e tecnologia de blockchain. A Franklin Templeton é uma empresa de investimento global com 76 anos de história, que oferece fundos mútuos, ETFs e outros produtos de fundos para indivíduos e instituições. Como empresa, a Franklin Templeton gere mais de 100 ETFs e produtos de fundos mútuos, com um valor total de ativos de 1,5 trilhões de dólares. A WisdomTree é uma empresa global de inovação financeira estabelecida em 1985. A empresa oferece produtos diversificados de negociação em bolsa (ETP), modelos e soluções. A WisdomTree gere um valor total de ativos de 95,948 bilhões de dólares.

Nos últimos anos, a Franklin Templeton e a WisdomTree começaram a experimentar RWA, através da tokenização de vários instrumentos financeiros tradicionais, como fundos de ações tokenizados e títulos do governo, para atender às necessidades dos clientes institucionais. Embora esses trabalhos ainda estejam em estágio inicial, a ação das empresas de finanças tradicionais em emitir RWA tem o potencial de catalisar a entrada de uma grande quantidade de novos usuários que nunca tiveram contato com a blockchain no universo das criptomoedas.

Subir de RWA de rendimento

Até 30 de setembro, o valor de mercado de RWA atingiu 2,49 mil milhões de dólares, uma queda de 9,6% em relação ao pico de 2,75 mil milhões de dólares alcançado a 19 de abril. Apesar do forte crescimento do RWA relacionado a títulos do governo, a atividade de empréstimos dos emissores de crédito privado diminuiu significativamente nos últimos 18 meses, fazendo com que o valor de mercado do RWA ficasse abaixo do seu máximo histórico.

De 31 de janeiro a 30 de setembro, o valor dos RWA não estáveis subiu 1,05 mil milhões de dólares. Nos últimos três trimestres, o novo crescimento de 855,7 milhões de dólares veio de títulos do governo e outros títulos, imobiliário e crédito privado.

crédito privado

O crédito privado é uma forma de empréstimo em que instituições não bancárias fornecem financiamento. Desde a crise financeira de 2008, os bancos enfrentam um aumento da regulamentação, o que resultou em um crescimento significativo do mercado de crédito privado, com os tomadores de empréstimos buscando fontes de capital auxiliares. Na atual fase de taxas de juros, essa tendência se expandiu ainda mais, especialmente com os balanços dos bancos sob restrição. As soluções de crédito privado beneficiam tanto os tomadores quanto os credores. Elas oferecem aos tomadores a flexibilidade que os empréstimos bancários não possuem; suas taxas flutuantes proporcionam aos credores uma proteção de taxa que uma alternativa de taxa fixa não oferece. Até agosto de 2023, o mercado global de empréstimos de crédito privado estava avaliado em 1,5 trilhões de dólares.

De 1 de janeiro a 30 de setembro, o valor ativo dos empréstimos de crédito privado em blockchain cresceu 210,5 milhões de dólares(84% de crescimento). A maior parte do crescimento(74%) veio de uma plataforma, cuja saldo de empréstimos não pagos aumentou em 155,7 milhões de dólares. Um mercado de crédito descentralizado experimentou a maior mudança relativa nos últimos três trimestres. De 1 de janeiro a 30 de setembro, o saldo de empréstimos dessa plataforma cresceu 966%, atingindo 23,96 milhões de dólares em 30 de setembro. Ao longo de seu ciclo de vida, a plataforma já concedeu mais de 400 milhões de dólares em empréstimos de crédito privado em 3 blockchains.

Apesar de um crescimento em 2023, o valor total dos empréstimos privados representados em cadeia ainda está 70% abaixo do recorde histórico de 1,54 bilhões de dólares alcançado em maio de 2022. Enquanto o Federal Reserve aumentou significativamente as taxas de juros, os empréstimos ativos diminuíram substancialmente, e a taxa de rendimento até o vencimento subiu nos 9 meses seguintes ao primeiro aumento das taxas em março de 2022.

Os rendimentos que os usuários podem obter ao realizar empréstimos privados em cadeia com stablecoins depositadas são significativamente superiores aos rendimentos obtidos pelos usuários através de alguns protocolos de empréstimo DeFi usando stablecoins. De 1 de janeiro a 30 de setembro, a diferença média diária entre a taxa de juros do empréstimo privado em cadeia tokenizado e a taxa média ponderada de fornecimento de stablecoins desses protocolos foi de 7,7%. A taxa de juros dos depósitos em stablecoins é calculada com base na média ponderada do valor dos ativos a serem emprestados nesses protocolos:

Vale a pena notar que depositar stablecoins nesses protocolos de empréstimo descentralizados apresenta diferentes condições de risco em comparação com o rendimento de empréstimos de crédito privado do mundo real que oferecem tokenização. E a maioria dos empréstimos em protocolos de empréstimo descentralizados é sobrecolateralizada, enquanto os tokens de crédito privado podem não ser.

imobiliário

O imobiliário é uma categoria de ativos tangíveis que inclui propriedades como residências, edifícios comerciais e terrenos. O imobiliário é especialmente atraente para os investidores devido ao seu potencial para gerar fluxo de caixa positivo através de receitas passivas, como o aluguel. Em 2023, o imobiliário é a maior categoria de ativos do mundo, com um valor aproximado de 613 trilhões de dólares.

Entre todas as categorias de RWA com rendimento cobertas neste relatório, o crescimento de imóveis em cadeia, em dólares, foi o menor. De 1 de janeiro a 30 de setembro, o valor total desses ativos tokenizados foi de 178 milhões de dólares, representando, em alguns casos, a propriedade fracionada de imóveis. Uma Token é o maior emissor de imóveis tokenizados, detendo 49% da quota de mercado. Uma empresa é outro emissor de RWA focado em imóveis, com o crescimento mais forte este ano. O valor total bloqueado nos tokens da empresa subiu de 100 mil dólares para 64 milhões de dólares, nos três primeiros trimestres de 2023.

títulos de dívida e outros títulos

Os títulos do tesouro dos EUA são valores mobiliários de dívida garantidos pelo governo. Eles são amplamente considerados como o tipo de ativo de rendimento mais seguro e confiável, conhecido mundialmente como "sem risco". Em contraste, os títulos corporativos são valores mobiliários de dívida emitidos por empresas, oferecendo rendimentos potencialmente mais altos, mas com riscos maiores do que os títulos do tesouro. Em 2022, o valor do mercado global de títulos foi de 133 trilhões de dólares, e apenas empresas dos EUA emitiram 1,02 trilhões de dólares em títulos corporativos nos primeiros três trimestres de 2023.

O valor da tokenização de títulos do governo e outros títulos subiu 557,05 milhões de dólares de 1 de janeiro a 30 de setembro. Três empresas são os três principais emissores de RWA de títulos do governo. Elas emitiram um total de 572,05 milhões de ativos (, que representam 85% da categoria de títulos do governo tokenizados e emitiram 468,5 milhões de dólares em RWA de títulos do governo este ano.

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Uma empresa, ao contrário de outros emissores nesta categoria, emite títulos relacionados a desenvolvedores de infraestrutura sustentável. Esses instrumentos se assemelham mais a títulos corporativos do que a RWA emitidos por outras partes. Os títulos emitidos pela empresa permitem que os detentores de tokens ganhem retornos ao financiar o desenvolvimento e permitem que os desenvolvedores emitam dívidas para financiar suas iniciativas.

Outro ativo tokenizado de tesouraria com um valor de mercado de cerca de 1,8 mil milhões de dólares é um certo Token. Este ativo é o primeiro projeto RWA lançado em uma certa blockchain. Recentemente, este ativo foi criticado pela falta de transparência em suas fontes de apoio e rendimento.

Nos últimos 18 meses, o rendimento médio dos títulos do governo dos EUA com prazos inferiores a 3 anos ), que são os mais amplamente adotados em cadeia, tem sido consistentemente superior ao rendimento médio dos depósitos em stablecoins. Em 2023, a diferença média diária entre a taxa média desses títulos e a taxa média ponderada de stablecoins de certos protocolos DeFi foi de cerca de 3% ( taxa de juros dos títulos - taxa de juros em cadeia ). Em comparação, a diferença média de rendimento entre os títulos corporativos com classificação AAA da Moody's e os rendimentos das stablecoins em cadeia foi de 2,7% ( rendimento dos títulos corporativos - taxa de juros em cadeia ).

Perspectiva

A demanda dos usuários locais de criptomoedas por rendimentos impulsionou o crescimento dos RWA em blockchain. Este ano, cerca de 82% do novo valor criado na área de RWA vem da tokenização de crédito privado, imóveis e títulos públicos, entre outros RWA com rendimento. Em relação ao valor total de mercado dos RWA, a participação dos RWA com rendimento, em comparação com os RWA não rentáveis ( como ouro, ações e compensações de carbono ), quase dobrou de 31% em 1º de janeiro para 53% (, a 4% ) de seu pico histórico de 57%.

Entre 2021 e 2023, a mudança positiva na política monetária do Federal Reserve elevou a taxa de juros de referência a níveis não vistos desde 2007. Isso criou uma nova demanda para usuários de finanças descentralizadas nativas de RWA que buscam maiores rendimentos.

( A maioria dos usuários de RWA são usuários nativos de encriptação

A maior parte da demanda por RWA on-chain vem de um pequeno número de usuários nativos de encriptação, e não de novos adotantes de encriptação ou investidores tradicionais. O tempo de criação do endereço médio do usuário que interage com o Token RWA é anterior ao tempo de criação desses ativos on-chain, o que destaca que o detentor médio de RWA já está realizando transações on-chain há algum tempo.

Até 31 de agosto de 2023, existem 3232 endereços únicos que detêm ativos RWA emitidos pelas empresas e protocolos mencionados. A idade média dos endereços que detêm e interagem com RWA é de 882 dias, ou seja, 2,42 anos. Isso significa que, em média, os endereços estão na blockchain desde abril de 2021. Em comparação, a idade média dos ativos RWA é de 375 dias. Para ativos de tesouraria tokenizados, essa idade dos RWA é calculada como o número de dias entre o primeiro dia de emissão do token e 31 de agosto de 2023. Para a idade dos ativos emitidos por algumas plataformas de crédito privado, a contagem é feita a partir do dia em que o protocolo foi iniciado até 31 de agosto de 2023. Para ativos RWA de crédito privado, usar o início do protocolo como data de início da idade desses ativos pode compensar a natureza rotativa do crédito privado em blockchain ), ou seja, vencimento de empréstimos / fechamento de pool, novos empréstimos abertos ###.

20% dos endereços que interagem ou detêm os RWA acima começaram a realizar transações em cadeia em 2023 e mais de três anos antes do surgimento dos ativos RWA na blockchain.

Muitos dos pontos destacados acima foram executados pela primeira vez há menos de um ano.