Reunião do FOMC e Perspectivas Macroeconômicas Futuras

I. Ambiente Macroeconômico e de Mercado

O Fed manteve a taxa de juros inalterada na reunião do FOMC de maio, enfatizando que a incerteza da política tarifária representa um desafio para a sua dupla missão, adotando uma estratégia de "aguardar para ver". O processo de redução do balanço continua a desacelerar, e a liquidez deve ser monitorada em relação ao teto da dívida e às mudanças nas reservas.

O presidente da Reserva Federal reafirmou que a resiliência econômica apoia a espera, e o momento do corte de taxas depende do progresso sobre tarifas e dados; a reunião de junho fará uma nova avaliação. Recomenda-se ficar atento aos dados econômicos após o prazo de expiracão das tarifas em julho, sendo ainda possível um corte de taxas de 50 a 75 pontos base durante o ano.

2. Análise do fluxo de fundos e estrutura do mercado de moedas principais

fluxo de fundos externos

• ETF fundos: esta semana entraram 919 milhões, o fluxo de entrada diminuiu.
• Stablecoins: Durante este período, foram emitidos 2,549 milhões, com uma emissão média diária de 196 milhões, o nível de emissão está em um nível médio.

Indicador de Emoções do Mercado

• Prêmio no mercado secundário: o prêmio das stablecoins continua a diminuir, apresentando uma clara divergência em relação ao preço.

Bitcoin (BTC)

• Análise técnica: O mercado está numa fase de consolidação em alta.
• Distribuição de chips on-chain: o pico de chips retorna para perto de 93 mil dólares

Ethereum (ETH)

• A tendência é mais fraca do que a BTC, ETH/BTC mantém-se em oscilação e caiu esta semana, com os fundos a continuar a voltar para a dominância da BTC.
• Movimentação on-chain: aumento de endereços ativos, pode indicar que a fase de formação de fundo foi concluída.

Três, Revisão da Economia Macroeconômica

Resumo e Análise da Reunião do FOMC de Maio

1. Taxa de juro mantida inalterada: Aprovado por unanimidade a manutenção da taxa de juro dos fundos federais na faixa de 4,25%-4,50%, em linha com as expectativas do mercado.

2. Desafio de dupla missão: enfatiza o aumento do risco de incerteza nas perspectivas econômicas, com o aumento do risco de desemprego e inflação, sendo a incerteza nas políticas tarifárias uma variável chave.

3. Perspectivas econômicas e de inflação:

   • A economia está a expandir-se de forma saudável, o mercado de trabalho é estável e a taxa de desemprego é baixa.
   • A volatilidade das exportações líquidas afeta os dados, mas a resiliência econômica geral é forte.
   • O risco de subida da inflação e da taxa de desemprego aumenta devido à incerteza das políticas tarifárias, tornando desafiador alcançar a meta de inflação de 2% e a maximização do emprego ao longo do ano.

4. Orientação sobre taxas de juros: Manter uma atitude cautelosa, podendo haver cortes nas taxas no futuro, mas a magnitude e o momento serão mais cautelosos, e espera-se que a velocidade do corte seja lenta.

5. Política monetária e redução do balanço:

   • A taxa de juro de referência e o plano de redução de balanço permanecem inalterados.
   • Enfatizar a continuação da redução da dimensão do balanço, comprometendo-se firmemente a trazer a inflação de volta a 2%.

Observação de Redução de Tabela e Liquidez

1. Progresso da redução da tabela:

   • A partir de junho de 2024, a velocidade de redução do balanço ficará mais lenta, com o limite de não reinvestimento de vencimentos de títulos do Tesouro dos EUA caindo de 60 mil milhões para 25 mil milhões por mês, e em abril de 2025, cairá ainda mais para 5 mil milhões.
   • A velocidade atual de redução do balanço é de cerca de 400 bilhões/mês, com o tamanho do balanço reduzido para 6,71 trilhões.

2. Liquidez e Dinâmicas do Ministério das Finanças:

   • Após o vencimento do teto da dívida em janeiro de 2025, o Tesouro iniciará medidas não convencionais, dependendo do financiamento através de títulos do Tesouro de curto prazo.
   • O saldo atual do ON RRP é de 1299 bilhões, as reservas bancárias são de 3.219 trilhões, e o TGA é de 5904 bilhões, abaixo do objetivo de 8500 bilhões.
   • Recomenda-se prestar atenção à diminuição da reserva bancária de julho a agosto e estar atento ao risco de liquidez com a aproximação do "X-Day" do Ministério das Finanças.

Principais pontos da conferência de imprensa do presidente da Reserva Federal

1. Posição de "observar e esperar" :

   • As mudanças nas políticas do novo governo são grandes, e a influência das políticas tarifárias é altamente incerta.
   • O Federal Reserve deve manter a estabilidade das expectativas de inflação a longo prazo, evitando que o aumento dos preços se transforme em inflação persistente.
   • A resiliência econômica atual permite esperar pela clarificação da situação, avaliando a distância e o tempo de realização dos objetivos de dupla missão.

2. Equilíbrio de Dupla Missão:

   • Não há prioridade clara para o emprego ou a inflação, enfatizando que os riscos de ambos estão a aumentar.
   • Não será feita uma avaliação da política com base em um único número de taxa de desemprego, mas sim uma observação abrangente dos dados do mercado de trabalho.

3. Atitude da política monetária:

   • A inflação ligeiramente acima de 2%, dados de habitação e serviços não habitacionais bons, mas os resultados das negociações tarifárias são desconhecidos.
   • Com resiliência econômica, o custo de espera é baixo, e assim que a situação se tornar clara, é possível agir rapidamente.

4. Possibilidade de corte nas taxas de juro:

   • Atualmente não é apropriado para cortes de juros preventivos.
   • A redução das taxas de juro deve depender da dimensão, continuidade e dos dados económicos das tarifas, não sendo possível determinar o caminho a curto prazo.
   • A reunião de junho será reavaliada, com o mercado a prever que a probabilidade de uma redução das taxas de juro em junho desça para 23,2%.

Perspectivas de Mercado e Política

1. Estratégia da Reserva Federal:

   • A reunião de maio transmitiu um sinal de cautela e espera, aguardando a clarificação da política tarifária e a confirmação dos dados económicos.
   • Manter a flexibilidade e independência da política com base na resiliência econômica e no suporte de dados.

2. Expectativa de corte de juros:

   • A probabilidade de corte de juros em junho caiu de 30,4% para 23,2%, e ainda se espera um corte de três pontos ao longo do ano.
   • Após o prazo de 90 dias de adiamento dos direitos de importação (início de julho), os dados económicos podem recuar, julho pode ser uma janela para a redução das taxas de juros.
   • Espera-se uma redução das taxas de juro de 50 a 75 pontos base até ao final do ano, e o impacto das tarifas no segundo semestre pode reduzir o PIB para menos de 1%.

3. Dados económicos de suporte:

   • Emprego: o crescimento médio de 3 meses do emprego não agrícola e do ADP é moderado.
   • Consumo: Despesas de consumo pessoal do PIB do Q1 de 2025, variação anualizada trimestral de 1,8%.
   • Inflação: CPI e PCE de março desaceleram, preço do petróleo a 60 dólares/barril, a pressão de base baixa em abril diminui.
   • A economia no primeiro semestre manteve-se forte sob o efeito da demanda, no segundo semestre é necessário prestar atenção ao impacto das tarifas.

Quatro, Análise de Dados em Cadeia

situação do fluxo de fundos de stablecoin

Durante o período de 25/4 a 8/5, o volume total de stablecoins aumentou para 210,379 bilhões, com o volume de emissão adicional por ciclo atingindo 2,549 bilhões, o mais alto em quatro semanas. O volume médio diário de emissão adicional caiu ligeiramente em relação ao período anterior (de 310 milhões para 196 milhões), mas ainda se mantém em uma faixa média. De uma forma geral, a emissão contínua de stablecoins constitui um fator positivo de médio prazo, fornecendo suporte de liquidez para ativos de risco.

situação do fluxo de fundos ETF

Nas últimas quatro semanas, o fluxo de fundos de ETF apresentou uma mudança de ritmo de "aquecimento rápido - pico de recuo". Esta semana, a entrada foi de apenas 9,19 milhões de dólares, muito abaixo dos altos níveis do final de abril, indicando que os fundos institucionais estão se tornando cautelosos após a alta dos preços. O mercado está passando de um período de "driven inflow" para um período de "expectativa de jogo", e a volatilidade a curto prazo pode aumentar.

desconto de prazos de mercado

Esta semana, o prémio de mercado do USDT e do USDC continuou a recuar e caiu para a faixa subaquática, apresentando um desempenho anômalo que se desvia da tendência de preço do BTC. Esta estrutura inversa de "preço em alta e prémio em baixa" sugere que o risco de curto prazo está a acumular-se, e os investidores devem estar atentos à potencial retirada de liquidez e à pressão de correção de preços.

URPD (estrutura de fichas em cadeia)

O primeiro grande nível de suporte na cadeia está próximo de 93.000 dólares, e o segundo grande suporte está perto de 84.500 dólares. O BTC encontrou resistência e recuou para 93.000 dólares após atingir 97.800 dólares, e depois subiu para 104.000 dólares, indicando que as fichas na cadeia têm um certo efeito de suporte e resistência no mercado.

endereço de posse de moeda proporção de posse de moeda

Esta semana, a estrutura de posse de BTC na cadeia apresenta as características de "acumulação no meio, redução de posições por grandes investidores e retorno de gigantes".

• 100-1000 BTC endereços subiram 0,14%, mostrando que fundos de médio porte continuam a aumentar a participação
• O endereço de 1000-10000 BTC caiu 0,2%, o que pode refletir a redução temporária de alguns grandes investidores ou a dispersão de fundos.
• Endereços de 10000-100000 BTC aumentaram ligeiramente 0,12%, possivelmente devido a grandes fundos a aproveitarem a baixa.

De um modo geral, os chips estão a ser distribuídos para endereços de médio a alto, a estrutura na blockchain tende a ser saudável, o que ajuda ao desenvolvimento estável do mercado a médio prazo.

Análise de Padrões de Gráfico

A nível de uma hora, os indicadores estão prestes a ser corrigidos, havendo possibilidade de um novo impulso. É necessário estar atento à possível queda após um impulso para 10,4 mil dólares. Para baixo, é importante observar o suporte perto de 100 mil dólares, podendo haver uma oscilação entre 100 mil e 10,4 mil dólares para corrigir os indicadores a 4 horas antes de um novo impulso.