A posição dominante do Ethereum no mercado RWA e análise de futuros desafiantes

Resumo dos pontos principais

• Ethereum, com sua vantagem de ser o primeiro, base de experimentação institucional, profunda liquidez on-chain e arquitetura descentralizada, atualmente domina o mercado de RWA.

• Blockchains de uso geral com desempenho superior e cadeias dedicadas a RWA projetadas para regulamentação estão resolvendo as limitações do Ethereum, posicionando-se como a infraestrutura da próxima geração.

• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, ecossistema de serviços RWA e liquidez real em cadeia.

1. Estado atual do mercado RWA

Ativos do mundo real ( RWA ) tokenizados tornaram-se o foco da indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais publicam previsões de mercado, enquanto instituições de pesquisa analisam profundamente os mercados emergentes, destacando a crescente importância deste campo.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e mercadorias, em tokens digitais. Este processo requer infraestrutura de blockchain, e atualmente o Ethereum é a principal plataforma de suporte.

Apesar do aumento da concorrência, o Ethereum mantém a sua posição dominante no mercado RWA. Blockchain RWA profissional está a surgir, com plataformas DeFi maduras como a Solana a expandirem-se também para o campo RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do volume total de atividades no mercado, mostrando que a sua posição é sólida.

Este relatório analisa os fatores-chave que dominam atualmente o mercado RWA do Ethereum, explorando a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e concorrência.

2. Razões para o Ethereum manter a liderança

2.1 Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes, preparando-se ativamente para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores ativa, o Ethereum estabeleceu precocemente padrões de tokenização chave como ERC-1400 e ERC-3643, fornecendo uma base técnica e regulatória para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis no final da década de 2010 validaram o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Quorum e JPM Coin da JPMorgan(2016-2017: Para apoiar casos de uso corporativos, a JPMorgan desenvolveu o Quorum, que é um fork permissão do Ethereum. O lançamento do JPM Coin indica que a arquitetura do Ethereum pode atender às exigências de proteção de dados e conformidade regulatória.

• Emissão de títulos do Société Générale na França )2019: A SocGen FORGE emitiu 100 milhões de euros em títulos garantidos na rede pública do Ethereum. Isso indica que valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo que minimiza a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento (2021: O Banco Europeu de Investimento, em colaboração com o Goldman Sachs e outros, emitiu 100 milhões de euros em obrigações digitais na Ethereum. Estas obrigações são liquidadas com a CBDC do Banco Central da França, destacando o potencial da Ethereum nos mercados de capitais integrados.

Estes casos de sucesso em piloto aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança baseia-se em casos de verificação e outras referências de participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçada.

Por exemplo, em 2018, uma plataforma anunciou a construção de uma ferramenta para gerenciar todo o ciclo de vida dos valores mobiliários digitais na Ethereum. Isso estabeleceu a base para o lançamento de um fundo, que atualmente é o maior fundo tokenizado na Ethereum.

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) 2.2 Plataforma de fluxo de capital real

Uma outra razão chave pela qual o Ethereum continua a dominar no mercado de RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional exige capital que possa investir ativamente na negociação desses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum é a única plataforma com liquidez em cadeia profunda e disponível para implementação.

Isto é evidente em algumas plataformas, onde elas detêm uma grande quantidade de fundos tokenizados em Ethereum. Estas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares oferecendo produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma, através de seus produtos apoiados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL).

• Um certo protocolo utilizou a liquidez de uma DAO para comprar obrigações do governo do mundo real no valor de mais de 2,4 bilhões de dólares.

• Uma plataforma construiu uma infraestrutura de rendimento sem banco usando sua stablecoin sintética na Ethereum, atraindo demanda institucional e liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de realizar investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas novas plataformas de RWA têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou a atividade no mercado secundário após a emissão inicial de tokens.

A razão é clara. Ethereum integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ocorrer na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além da simples participação no mercado.

2.3 Estabelecer confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção de confiança. A tokenização de RWA envolve a transferência da propriedade de ativos de alto valor e dos registros de transações para um sistema digital. As instituições concentram-se na confiabilidade e transparência do sistema. Esta é precisamente a vantagem significativa que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece.

Ethereum funciona como uma blockchain pública, suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede está aberta a qualquer pessoa, e as alterações são decididas pelo consenso dos participantes, em vez de controlo centralizado. Assim, evita falhas de ponto único, assegura resistência a ataques de hackers e censura, e mantém um tempo de atividade contínuo.

No mercado de RWA, esta estrutura cria valor real. As transações são registradas em um livro razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes permitem transações confiáveis sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar protocolos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Estas características tornam o Ethereum uma escolha atraente para explorar a tokenização de ativos. O seu sistema descentralizado cumpre os requisitos chave para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade da financeirização tokenizada. No entanto, o sucesso também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por parte das instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram soluções Layer 2 Rollup. Atualizações significativas trazem melhorias de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não conseguiu igualar a infraestrutura financeira tradicional. Para instituições que precisam de negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas lacunas de desempenho continuam a ser fatores limitantes críticos.

A latência também traz desafios. A geração de blocos demora, em média, 12 segundos, e, adicionando a confirmação extra necessária para a liquidação segura, a finalização pode levar até 3 minutos. Durante a congestionamento da rede, a latência pode aumentar ainda mais, dificultando operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser um problema preocupante. As taxas de transação durante os períodos de pico já superaram os 50 dólares, e frequentemente aumentam para mais de 20 dólares em condições normais. Este nível de incerteza nas taxas torna o planejamento comercial mais complexo e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma empresa ilustra bem essa dinâmica. Após encontrar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender às demandas de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

3.1 A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum a tornarem-se cada vez mais evidentes, um número crescente de instituições está a explorar alternativas que oferecem vantagens em aspectos críticos como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da continuidade da colaboração com participantes institucionais, a quantidade real de ativos tokenizados sem stablecoins ( nestas plataformas ainda é muito inferior em comparação com o Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte da estratégia de implantação multichain dominada pelo Ethereum.

Mesmo assim, ainda há sinais de progresso substancial. No setor de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma plataforma, essa plataforma ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor, apenas atrás do Ethereum.

Neste estágio, a blockchain genérica está apenas a começar a estabelecer uma base. Plataformas como a certa cadeia que passaram por um crescimento rápido no ecossistema DeFi agora enfrentam questões estratégicas: como transformar esse ímpeto numa posição sustentável no campo RWA. Não basta ter um desempenho técnico excelente. Para competir com o Ethereum, é necessário fornecer infraestrutura e serviços que atendam às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, essas blockchains no mercado RWA dependem menos da capacidade de throughput original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição de longo prazo neste campo emergente.

) 3.2 A emergência de uma blockchain dedicada a RWA

Cada vez mais, plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico em favor de especializações em domínios específicos. Essa tendência é também muito evidente no campo dos RWA, com uma nova onda de cadeias especializadas sendo construída especificamente para a tokenização de ativos do mundo real.

A razão para uma blockchain dedicada a RWA é muito clara. A tokenização de ativos do mundo real precisa se integrar diretamente com as regulamentações financeiras existentes, o que torna insuficiente o uso de infraestrutura de blockchain genérica em muitos casos. Requisitos tecnológicos específicos, especialmente em torno da conformidade regulatória, devem ser abordados desde a base.

Um campo chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são cruciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas envolve a embalagem de ativos financeiros tradicionais em formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A transformação atual reside em transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes não apenas conseguem registrar a propriedade, mas também impor nativamente os requisitos regulatórios a nível de protocolo.

Em resposta, algumas cadeias focadas em RWA começaram a oferecer módulos de conformidade on-chain. Por exemplo, uma cadeia inclui funcionalidades de identidade descentralizada ###DID(, que suportam a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias especializadas sigam um caminho semelhante.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também utilizam um profundo conhecimento do setor para se concentrar em categorias de ativos específicas. Uma plataforma foca em empréstimos institucionais e gestão de ativos, outra se concentra em financiamento comercial, e outra em valores mobiliários regulamentados. Essas cadeias não são ativos amplamente detidos, como títulos soberanos tokenizados ou stablecoins, mas sim adotam a especialização vertical como estratégia competitiva.

Dito isso, muitas dessas plataformas ainda estão em estágios iniciais. Algumas ainda não lançaram a mainnet, e a maioria ainda é limitada em termos de escala e adoção. Se as blockchains gerais estão apenas começando a ganhar atenção no campo dos RWA, as blockchains dedicadas ainda estão na linha de partida.

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4. Quem irá liderar a próxima fase?

A posição dominante do Ethereum no mercado RWA é pouco provável de se manter na forma atual. Hoje, o mercado de ativos tokenizados representa menos de 2% de seu potencial estimado, o que indica que a indústria ainda está em uma fase inicial. Até agora, a vantagem do Ethereum provém principalmente de seu ajuste de produto ao mercado descoberto precocemente (PMF). No entanto, à medida que o mercado amadurece e se escala, espera-se que o panorama competitivo sofra mudanças significativas.

Esse sinal de transformação já é bastante evidente. As instituições não estão mais focadas apenas no Ethereum. Blockchains genéricos e específicos para RWA estão sendo avaliados, e um número crescente de serviços está explorando a implementação de cadeias personalizadas. Os ativos tokenizados originalmente emitidos no Ethereum estão agora se expandindo para um ecossistema multichain, quebrando as estruturas monopolistas anteriores.

Um ponto de viragem crucial será a aplicação da conformidade em cadeia. Para que a representação financeira baseada em blockchain seja verdadeiramente inovadora, KYC