Рост LST-Fi и LRT-Fi

Определение LST-Fi и LRT-Fi

LST-Fi охватывает финансовую деятельность с участием LST — токенов, представляющих застейканный ETH или другие активы, которые остаются ликвидными и свободно обращаются. Такие токены накапливают доход от стейкинга и могут использоваться в DeFi-протоколах без необходимости вывода активов из стейкинга. Первые сценарии LST-Fi были просты — например, размещение stETH в кредитных пулах или на фермах ликвидности. Сейчас это уже развитая экосистема, где LST выступают залогом, базовым активом для выпуска стейблкоинов и основой структурированных доходных стратегий.

В отличие от LST-Fi, LRT-Fi — более новое направление, развивающее идеи LST-Fi за счет внедрения механизма restaking. Токены LRT сложнее, потому что отражают капитал, который не только генерирует базовую доходность от стейкинга, но и обеспечивает безопасность дополнительных децентрализованных сервисов через EigenLayer или аналогичные протоколы restaking. Здесь появляются специфические механизмы доходности — AVS-фии и баллы EigenLayer, которые наслаиваются на традиционный DeFi-фарминг. В результате формируются многоуровневые стратегии, когда один токен может приносить сразу три и более источников дохода в зависимости от использования.

Эта разница принципиальна, поскольку определяет различные профили рисков и типы доходности. LST-Fi связан в основном с рисками на уровне консенсуса Ethereum, а LRT-Fi добавляет риски на уровне приложений через активно валидируемые сервисы и restaking-контракты. Поэтому пользователи и протоколы работают с этими активами по-разному, несмотря на сходную компонуемость.

Как используются LST и LRT в DeFi

LST уже давно интегрированы в кредитные и торговые протоколы благодаря предсказуемой доходности, относительно низкой волатильности и устойчивому спросу. Aave и Compound принимают stETH и rETH в качестве залога, Curve и Balancer предоставляют пулы ликвидности на основе LST для обмена LST, ETH и стейблкоинами. Это позволяет пользователям получать ликвидность без продажи застейканных активов, продолжая получать доход от стейкинга.

LRT внедряются аналогичным образом: например, ezETH от Renzo и eETH от Ether.fi размещают в денежные рынки, такие как Gearbox и Morpho, где пользователи могут брать стейблкоины или использовать кредитное плечо. На Pendle LRT делят на токены капитала и дохода — это позволяет торговать будущей доходностью restaking или создавать стратегии с фиксированным доходом. Некоторые протоколы уже строят стейблкоины, полностью обеспеченные LRT, моделируя долгосрочную стоимость и логику выкупа на предсказуемых AVS-наград.

Подобные практики отражают тренд в DeFi: превращение пассивных стейкинговых активов в активные финансовые инструменты. Благодаря новым уровням доходности и компонуемости LST и LRT становятся ключевыми элементами для построения модульных доходных портфелей.

Примеры протоколов и проекты

Pendle

Pendle — один из наиболее активных LRT-Fi-протоколов. Здесь можно депонировать LRT и разделить их на два отдельные актива: основной токен (PT) и токен дохода (YT). PT отражает базовую стоимость LRT и торгуется подобно бескупонным облигациям, а YT обеспечивает права на будущие restaking-награды и AVS-комиссии. Эта модель открывает доступ к стратегиям фиксированной доходности, спекуляции доходом и хеджированию.

Gearbox

Gearbox интегрирует LRT в кредитные счета с плечом, давая пользователям возможность фармить доход на заемные стейблкоины и одновременно сохранять позицию в restaked ETH. Например, пользователь может депонировать ezETH, занять USDC и увеличить доходность портфеля, совмещая стейкинг, restaking и DeFi-вознаграждения.

Prisma Finance

Prisma Finance реализовал модель, в которой LRT используются для выпуска стейблкоинов, аналогично тому, как MakerDAO применяет ETH и LST для обеспечения DAI. Таким образом, LRT выходят на рынок стейблкоинов и становятся фундаментом децентрализованной ликвидности.

Такие протоколы, как Kelp DAO и Swell, встроили нативные DeFi-интеграции в процессы выпуска LRT: пользователи автоматически стейкают, restake-ят и распределяют свои токены по подобранным DeFi-хранилищам или индексным продуктам. Так формируются пайплайны для агрегации доходности.

Кампания Ether.fi “Mint • Spend • Earn” — пример розничного подхода к LRT-Fi: пользователь выпускает платежную карту, обеспеченную restaked ETH, при этом продолжая получать стейкинг-награды и доход от EigenLayer. Это демонстрирует, как LRT-Fi может проникать в сферу розничных финансов, а не только институциональных.

Stacking наград и метатренды DeFi

Ключевая причина популярности LRT-Fi — stacking наград. В стандартной LRT-Fi позиции пользователь получает стейкинг-доход от Ethereum, стимулы AVS через EigenLayer и баллы или airdrop от эмитента LRT. А при размещении токенов на DeFi-платформах можно дополнительно зарабатывать протокольные вознаграждения, проценты и бонусы.

Такой сложный процент провоцирует очень высокую доходность, особенно когда протоколы добавляют кампании по начислению баллов и ретроактивные вознаграждения поверх стандартных стимулов. Например, при депозите ezETH в Pendle одновременно начисляются баллы Renzo, Pendle, EigenLayer и торговая комиссия!

В результате складывается новый DeFi-метатренд — максимизация доходности от restaking. Формируются сообщества по высокодоходным стратегиям, появляются интерфейсы для отслеживания мультивалютных наград, а риск-модели переходят от оценки отдельных токенов к оценке комплексных позиций.

Однако этот stacking также увеличивает сложность рисков: пользователи сталкиваются с разными уровнями смарт-контрактных рисков, изменениями протокольного управления, событиями slashing от AVS. Эффективная максимизация доходности требует аккуратного управления ликвидностью, компонуемостью и волатильностью на всех уровнях.

Ликвидность, риски и инфраструктурные разрывы

Несмотря на бурный рост, LRT-Fi — все еще новая сфера с инфраструктурными ограничениями. Фрагментация ликвидности сохраняется: каждый LRT привязан к конкретному эмитенту и набору валидаторов, потому на вторичном рынке часто не хватает глубины по сравнению с LST. Это ограничивает возможности торговли и ведет к ценовым различиям между схожими LRT.

Вызов также представляет моделирование рисков: LRT отражают делегированный restaking с рисками slashing со стороны AVS протоколов EigenLayer. Большинство DeFi-протоколов рассматривают LRT как качественный залог, но редко внедряют методы реагирования на slashing или сбои AVS. Это создает потенциальные системные риски при интеграции одинаковых LRT разными протоколами без учета событий безопасности.

Интероперабельность пока развита слабо. LRT в основном работают на основной сети Ethereum, а эксперименты с кросс-чейн-решениями (например, Symbiotic) только начинаются, поэтому активность по LRT-Fi остается изолированной. Перенос LRT на другие сети или rollup-решения увеличивает сложность — появляется зависимость от оракулов и фрагментация управления.

Прозрачность работы валидаторов и стратегий restaking также ограничена. Хотя протоколы предоставляют дашборды и отчеты по вознаграждениям, пользователи часто не до конца понимают, какие AVS защищает их капитал и какие риски присутствуют. Для долгосрочного роста нужно внедрять стандартизацию отчетности, системы рейтингов валидаторов и открытые AVS-отчеты.