Дизайн мысли по поводу DEX-трейдинговых операторов

При разработке децентрализованной биржи (DEX) ключевым моментом является проектирование торгового оператора. Этот оператор может быть линейным или нелинейным, аналогично существует и различие в проектировании процентного оператора. Однако это различие не легко понять для большинства людей.

Линейный торговый оператор основан на теории сбалансированной цены и по сути является простым линейным преобразованием портфеля активов. При предположении об отсутствии арбитража разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, это означает, что существуют возможности для арбитража или недооцененные комбинации активов. В принципе, торговые модели, использующие оракулы, должны применять линейные операторы, иначе они подвержены арбитражу. С другой стороны, на совершенном и эффективно оцениваемом рынке только линейные торговые операторы могут обеспечить отсутствие арбитража.

Одной из важных особенностей линейных операторов является то, что любой пул ликвидности равен, и оператор не может реализовать токенизацию. Это связано с тем, что линейные преобразования эквивалентны в любом контракте и не могут захватывать дополнительную стоимость. При отсутствии автоматического хеджирования дублирование контракта линейного оператора может обеспечить абсолютно такие же функции, и не имеет значения, где распределена ликвидность.

В сравнении с этим, нелинейные торговые операторы пытаются одновременно достичь трех целей: ценообразование, торговля и накопление стоимости ( токенизации ). Нелинейные операторы могут быть спроектированы с учетом самовозрастающих свойств, связанных с масштабом, что позволяет накапливать стоимость. Но это также приводит к некоторым проблемам:

1. Когда рынок постепенно становится более совершенным, нелинейные операторы по сути подстраиваются под линейные операторы в условиях минимального объема торговли.

2. Являются ли затраты на проектирование и эффективность нелинейных операторов достаточно оптимальными на неполных рынках?

3. Кто предоставляет входящие значения для нелинейных операторов? Будет ли эта ценность потеряна в условиях конкуренции линейных операторов?

Многие автоматические маркет-мейкеры (AMM) используют модель фиксированного произведения (, такую как XY=K), которая является типичным нелинейным торговым оператором, связанным с масштабом. Линейная торговля может быть смоделирована локально только тогда, когда пул маркет-мейкера достаточно велик. Если объект торговли AMM является полным рынком, его основное значение заключается в эффективности подгонки после эффекта масштаба.

Некоторые разработчики хотят перенести право ценообразования на блокчейн, но это может быть неверным пониманием. В совершенных рынках преимущества централизованных бирж очевидны. Каждое действие на блокчейне является результатом аукциона, и существует значительный разрыв с потребностями в ценообразовании и торговых услугах. Для несовершенных рынков (, таких как хвостовые активы или новые проекты ), основная потребность должна заключаться в быстром и недорогом формировании цен и завершении крупных сделок.

Нелинейные торговые операторы одновременно обрабатывают ценообразование и торговлю, но им необходимо столкнуться с конкуренцией линейных торговых моделей, принимающих цены оракула ( и ). По эффективности торговли линейные операторы под оракулом значительно превосходят нелинейные операторы. Оставшимися сопоставимыми преимуществами являются стоимость и эффективность ценообразования, но интуитивно линейные операторы также находятся в более выгодном положении.

С точки зрения ввода стоимости, нелинейные операторы сталкиваются с серьезными вызовами. На совершенном рынке требуется большое количество мелких сделок для ввода стоимости, чтобы компенсировать арбитражные убытки, но эти мелкие требования могут быть устранены из-за увеличения предельных затрат на блокчейне. На высоко несовершенном рынке любой нелинейный оператор может удовлетворить требования к сделкам, ключевым моментом является выполнение сделок в максимально возможном количестве, что, наоборот, приближает к линейной модели.

В заключение, нелинейность торговых операторов не является ценным направлением. В протоколах, которые накапливают децентрализованную ценность в блокчейне, нелинейные торговые операторы могут не быть наилучшим выбором. Операторы процентных ставок, как особый тип торговых операторов, из-за сложности арбитража процентных ставок, при текущей редкости процентного рынка в блокчейне, использование нелинейных операторов для ценообразования имеет определенную ценность, но это больше временное решение.

Нелинейные торговые операторы могут быть улучшены за счет введения рекурсивной информации (, такой как историческая информация о сделках ), чтобы снизить риск арбитража. Исследований в этой области в настоящее время относительно мало, но уже есть осознание того, что можно сочетать рекурсивные операторы и нелинейные торговые операторы для снижения таких проблем, как неустойчивая потеря на DEX. Будущая задача заключается в том, чтобы углубленно проанализировать основные риски каждого оператора и четко смоделировать торговые цели для содействия развитию мира финансов на блокчейне.