Биткойн Халвинг один год: рыночная структура демонстрирует новые изменения

Биткойн距离上一次 Халвинг события已经过去了一年, 本轮周期展现出与以往截然不同的特征. 与过去 Халвинг 后出现爆发式上涨不同, 本次 Биткойн 涨幅相对温和, 仅上涨了31%, 而上一周期同期涨幅高达436%.

В то же время, индикаторы долгосрочных держателей (такие как коэффициент MVRV) показывают значительное снижение нереализованной прибыли, что указывает на то, что рынок становится более зрелым, а пространство для роста сжато. В общем, эти изменения означают, что Биткойн, возможно, входит в новую стадию, характерной чертой которой больше не является параболический максимум, а постепенный рост, движимый в основном институциональными инвесторами.

Биткойн Халвинг год спустя: уникальные циклические характеристики

Текущая траектория развития цикла Биткойна значительно отличается от прошлых лет, что может свидетельствовать о том, что реакция рынка на событие Халвинг меняется.

В ранние периоды (особенно в 2012-2016 годах и 2016-2020 годах) Биткойн обычно демонстрировал сильный рост на этом этапе. Периоды после Халвинга часто сопровождаются сильным восходящим трендом и параболическим движением цен, что в основном обусловлено энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

Однако текущий цикл демонстрирует другую динамику. Цена не ускорилась после Халвинга, а наоборот, начала стремительно расти в октябре и декабре 2024 года, затем в январе 2025 года произошла консолидация, а в конце февраля - откат.

Такое поведение на ранних этапах роста резко контрастирует с историческими моделями, в которых Халвинг обычно выступает катализатором для значительного роста.

Причины этого изменения многообразны. Биткойн больше не является просто спекулятивным активом, движимым розничными инвесторами; его все чаще рассматривают как зрелый финансовый инструмент. Участие институциональных инвесторов постоянно растет, в сочетании с макроэкономическим давлением и изменениями в рыночной структуре, что приводит к более осторожной и сложной реакции рынка.

Еще одним очевидным признаком этой эволюции является то, что интенсивность каждого цикла ослабевает. С ростом рыночной капитализации Биткойна, воспроизвести те взрывные росты, которые были в первые годы, становится все труднее. Например, в цикле с 2020 по 2024 год, Биткойн вырос на 436% через год после Халвинга.

В сравнении с этим, рост за текущий период составил всего 31% в тот же временной отрезок, что гораздо мягче.

Это изменение может означать, что Биткойн вступает в новую стадию, характеризующуюся снижением волатильности и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинг, возможно, больше не является основным двигателем, и такие факторы, как процентные ставки, ликвидность и институциональные инвестиции, играют более важную роль.

Рынок меняет правила, и движение Биткойна также корректируется.

Тем не менее, стоит отметить, что в предыдущих циклах перед восстановлением восходящего тренда также были этапы консолидации и коррекции. Хотя этот этап может казаться довольно медленным или недостаточно стимулирующим, он все же может представлять собой здоровую коррекцию перед следующим раундом роста.

То есть, в этом цикле все еще существует вероятность отклонения от исторической модели. Возможно, не произойдет драматичного разрыва пузыря на вершине, а будет наблюдаться более продолжительная и структурно устойчивая восходящая тенденция, которая в большей степени будет двигаться за счет фундаментальных факторов, а не спекуляций.

Соотношение MVRV долгосрочных держателей раскрывает зрелость рынка Биткойна

Рыночная капитализация долгосрочных держателей (LTH) и коэффициент MVRV всегда были надежными показателями нереализованной прибыли. Он показывает прибыль, которую долгосрочные инвесторы получили перед началом распродажи. Однако с течением времени это значение снижается.

В период с 2016 по 2020 год пиковое значение соотношения LTH MVRV достигло 35,8, что указывает на огромную бумажную прибыль и на то, что формируется явный максимум. В период с 2020 по 2024 год этот пик резко снизился до 12,2, хотя в то время цена Биткойна достигла исторического максимума.

В этом периоде максимальное значение LTH MVRV-коэффициента до сих пор составило всего 4.35, что является значительным снижением. Это указывает на то, что доходность долгосрочных держателей значительно ниже, чем в предыдущих периодах, несмотря на то, что цена Биткойна значительно возросла. Эта тенденция очевидна: множитель доходности в каждом цикле снижается.

Взрывной потенциал Биткойна сжимается, рынок движется к зрелости.

Это не случайное явление. С развитием рынка взрывные доходы становятся естественно труднее достижимыми. Эпоха экстремальных, циклически обусловленных множителей прибыли, возможно, уходит в прошлое, уступая место более умеренному или более стабильному росту.

Неуклонно растущий объем рынка означает, что потребуется экспоненциально больше капитала, чтобы значительно стимулировать рост цен.

Однако это не означает, что текущий цикл достиг вершины. Прошлые циклы обычно включают длительные стадии консолидации или небольших откатов, прежде чем они достигнут новых максимальных значений.

С учетом того, что институциональные инвесторы играют все более значимую роль, фаза накопления может продлиться дольше. Поэтому распродажа пиковых прибылей может не быть такой внезапной, как в ранние циклы.

Однако, если тенденция к снижению пикового значения MVRV продолжится, это может укрепить точку зрения, что Биткойн переходит от безумного, циклического роста к более умеренной, но структурированной модели роста.

Самый резкий рост, вероятно, уже позади, особенно для инвесторов, вошедших на рынок в конце цикла.