Реконструкция стоимости Эфириума: анализ состояния развития экосистемы

После значительного роста с 1385 долларов до 2700 долларов рынок Эфира демонстрирует сложную ситуацию. Институциональные инвесторы осторожно относятся к ETF, в то время как деривативные контракты достигли исторического рекорда в 32,2 миллиарда долларов. Рынок, похоже, надеется с помощью этого ралли вновь утвердить ценностное положение Эфира, в то время как обновление Pectra также поддерживает эту точку зрения. Путем всестороннего анализа различных данных Эфира мы можем очертить его текущее истинное состояние, выявляя сеть, переживающую реконструкцию ценности.

Направления рыночных средств: осторожность ETF и высокая заинтересованность в контрактах

По состоянию на 18 мая, общая чистая стоимость активов ETF на ETH в США составляет 8,97 миллиарда долларов, что составляет 2,89% от общей рыночной капитализации Эфира. В то же время, ETF на биткойн занимает 5,95% от своей общей рыночной капитализации, что указывает на то, что биткойн все еще более предпочитаем на рынке ETF.

С февраля по конец апреля средства в ETF на Эфир в основном покидали рынок. С 21 апреля начался небольшой приток, но его объем был невелик. Чистый приток в апреле составил около 66,25 миллиона долларов, с начала мая по настоящее время - около 30 миллионов долларов.

Согласно данным одной платформы, в конце апреля "чистая нереализованная прибыль/убыток" (NUPL) стал положительным. Ранее, когда цена опустилась ниже 1800 долларов, большинство адресов с позициями находились в убытке. По состоянию на 17 мая, NUPL достиг максимума 0.328 и все еще находится на ранней стадии бычьего рынка или восстановления.

Интересно, что с ростом цен количество адресов, имеющих более 1 ETH, наоборот, уменьшилось, что свидетельствует о том, что некоторые инвесторы решили зафиксировать прибыль. В настоящее время доля прибыльных адресов достигла 60%.

Несмотря на то, что до исторического максимума еще далеко, объем открытых позиций по контрактам достиг нового рекорда. 14 мая он составил 32,249 миллиарда долларов, почти достигнув исторического максимума. Это указывает на то, что рыночный интерес к спекуляциям на Эфире по-прежнему высок.

В целом, с конца апреля Эфир начал привлекать приток средств, и цена значительно возросла. Однако, судя по потоку средств ETF, доля традиционных учреждений, увеличивших свои инвестиции, все еще ограничена.

TVL восстановился, но низкие Gas-расходы не стимулировали объем торговли

По активности в цепочке, количество активных адресов Ethereum колеблется от 400000 до 600000, недавно наблюдается тенденция к превышению 600000.

Изменения TVL (общей заблокированной суммы) стали более заметными. С 22 апреля TVL в долларах начала расти, увеличившись с примерно 45 миллиардов долларов до 64,6 миллиардов долларов. Однако, учитывая значительный рост цены ETH, это изменение может не полностью отражать реальную ситуацию в сети. В расчете на ETH, с 9 апреля объем стейкинга на сети явно снизился, упав с 30,26 миллиона монет до 24 миллиона монет, что составляет снижение на 20%.

Это может быть связано с тем, что часть средств решила зафиксировать прибыль или избежать убытков без возмещения в процессе быстрого роста цен.

Что касается комиссии за газ, 16 мая она составила в среднем 3,572 Gwei, что на 21,57% ниже по сравнению с предыдущим днем и на 51,76% ниже по сравнению с прошлым годом. В последние 30 дней наблюдается общая тенденция к снижению, 8 мая она кратковременно поднялась до 10,61 Gwei, но в последнее время в основном держится ниже 8 Gwei. Это связано с EIP-7691 в рамках обновления Pectra, которое направлено на снижение затрат L2 за счет расширения пространства blob.

Однако, крайне низкие сборы за газ, похоже, не стимулировали рост транзакций в сети, и количество ежедневных сделок не изменилось существенно.

DEX-трейдинг и структура активов: доминирование стейблкоинов и экосистемная трансформация

Данные о стейкинге на блокчейне показывают, что с 15 апреля по 5 мая объем стейкинга Эфира продолжал чистый отток. За последние 6 месяцев на одной из торговых платформ отток составил 30%. В настоящее время крупнейшим валидатором остается одна из платформ стейкинга, объем стейкинга достиг 9110000 монет.

Что касается объема торговли на DEX, то основная сеть Ethereum в 2025 году будет явно активной, близкой к пиковым периодам 2021-2022 годов. Однако, судя по данным о доходах, недавний рост активности торговли в основном связан с торговлей со стабильными монетами. Одна стабильная монета за последние 30 дней принесла 5,68 миллиона долларов США в сети Ethereum.

По состоянию на 18 мая, Ethereum по-прежнему является крупнейшей публичной цепочкой по объему эмиссии стейблов, составляя более 50%, общая эмиссия достигла 127,3 миллиарда долларов, что в два раза больше его DeFi TVL.

Анализ категорий средств на блокчейне показывает, что почти половина сделок осуществляется с использованием стейблкоинов и Эфира. Доля сделок со стейблкоинами значительно увеличилась, в то время как доля сделок DeFi и токенов ERC-20 снизилась. Это указывает на то, что Ethereum превращается в центр хранения ценности цепочки активов, в то время как развитие MEME и приложений, похоже, ограничено.

Средняя сумма одной транзакции в Эфире, хотя и снизилась, все еще находится в пределах от нескольких тысяч до 10 тысяч долларов, что значительно выше, чем у других публичных блокчейнов, подчеркивая его характеристику "цепи для крупных держателей".

Заключение

Недавний резкий рост цены Ethereum больше напоминает результат болезненного переходного периода. С одной стороны, его экосистема старается оптимизировать производительность через обновления и улучшения технологий, но результаты, похоже, ограничены. С другой стороны, он стал центром крупных сделок и торговли стейблкоинами, и крупные игроки, похоже, довольны его текущим состоянием.

Таким образом, простое определение преимуществ или недостатков Эфира на основе единственного показателя становится сложным. Рынку, возможно, нужно выйти за пределы традиционного нарратива о росте и переосмыслить центральную роль и долгосрочную ценность Эфира в многосетевой экосистеме. Вместо того чтобы судить о том, происходит ли "восхождение" или "упадок", лучше осознать, что после различных итераций более зрелый и "стабильный" Эфир может быть именно тем неизбежным направлением и конечной формой его эволюции.