Анализ доминирования Ethereum на рынке RWA и будущих конкурентов

Резюме ключевых моментов

• Ethereum благодаря преимуществу раннего выхода на рынок, экспериментам со стороны институциональных инвесторов, глубокой ликвидности на цепочке и децентрализованной архитектуре в настоящее время доминирует на рынке RWA.

• Более производительный универсальный блокчейн и специализированная цепочка RWA, разработанная для соблюдения регуляторных требований, решают ограничения Эфира, позиционируясь как инфраструктура следующего поколения.

• Следующий этап роста RWA будет возглавлен цепочкой, успешно интегрировавшей три элемента: соответствие регуляциям в цепочке, экосистема услуг RWA и реальная ликвидность в цепочке.

1. Текущее состояние рынка RWA

Токенизация реальных активов ( RWA ) стала центром внимания в блокчейн-индустрии. Глобальная консалтинговая компания выпустила прогнозы рынка, исследовательские учреждения глубоко анализируют новые развивающиеся рынки, подчеркивая растущую важность этой области.

RWA означает преобразование осязаемых активов, таких как недвижимость, облигации и сырьевые товары, в цифровые токены. Этот процесс требует инфраструктуры блокчейна, в настоящее время основной поддерживающей платформой является Ethereum.

Несмотря на усиливающуюся конкуренцию, Ethereum по-прежнему сохраняет доминирующее положение на рынке RWA. Появляются специализированные блокчейны RWA, а такие зрелые DeFi платформы, как Solana, также расширяются в область RWA. Тем не менее, Ethereum по-прежнему занимает более 50% от общего объема рыночной активности, что подтверждает его стабильную позицию.

В этом отчете анализируются ключевые факторы, способствующие доминированию Эфира на текущем рынке RWA, и рассматриваются условия, которые могут сформировать следующий этап роста и конкуренции.

2. Причины, по которым Ethereum остается на первом месте

2.1 Преимущество первопроходца и доверие со стороны учреждений

Ethereum стал основным платформой для токенизации учреждений по очевидным причинам. Он первым внедрил смарт-контракты и активно готовится к рынку RWA.

С поддержкой активного сообщества разработчиков, Ethereum в начале создал ключевые стандарты токенизации, такие как ERC-1400 и ERC-3643, предоставляя техническую и регулирующую основу для пилотных проектов.

Таким образом, многие учреждения начали оценивать Эфир еще до того, как стали рассматривать альтернативные варианты. Несколько известных инициатив в конце 2010-х годов подтвердили роль Эфира в институциональных финансах:

• Кворум от JPMorgan и JPM Coin ( 2016-2017 годы ): для поддержки корпоративных случаев использования JPMorgan разработала Кворум, это разрешенный форк Эфира. Запуск JPM Coin подтверждает, что архитектура Эфира может соответствовать требованиям защиты данных и соблюдения регуляторных норм.

• Выпуск облигаций Société Générale (2019 года ): SocGen FORGE выпустила обеспеченные облигации на сумму 100 миллионов евро в публичной сети Ethereum. Это показывает, что регулируемые ценные бумаги могут быть выпущены и рассчитаны на публичном блокчейне, при этом минимизируя участие посредников.

• Цифровые облигации Европейского инвестиционного банка (2021 года ): Европейский инвестиционный банк в сотрудничестве с Goldman Sachs и другими выпустил цифровые облигации на сумму 100 миллионов евро на Эфире. Эти облигации рассчитываются с использованием CBDC Французского центрального банка, что подчеркивает потенциал Эфира на интегрированных рынках капитала.

Эти успешные пилотные проекты укрепили доверие к Ethereum. Для организаций доверие основано на проверенных случаях и других регулируемых участниках. Прошлый опыт Ethereum продолжает привлекать внимание, создавая замкнутый цикл усиления принятия.

Например, в 2018 году какая-то платформа объявила о создании инструмента для управления полным жизненным циклом цифровых ценных бумаг на Эфире. Это заложило основу для окончательного запуска определенного фонда, который в настоящее время является крупнейшим токенизированным фондом на Эфире.

! [Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто следующий?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp)

2.2 Платформа для реального движения капитала

Еще одной ключевой причиной, по которой Ethereum продолжает доминировать на рынке RWA, является его способность превращать ликвидность на блокчейне в реальную покупательную способность. Токенизация активов реального мира — это не только технический процесс. Чтобы рынок работал эффективно, необходим капитал, который активно инвестирует и торгует этими активами. В этом плане Ethereum является единственной платформой с глубокой и развертываемой ликвидностью на блокчейне.

Это очевидно на некоторых платформах, которые владеют большим количеством токенизированных фондов на Эфире. Эти платформы привлекли сотни миллионов долларов, предлагая продукты на основе токенизированных американских государственных облигаций, кредитование на основе стейблкоинов и синтетические инструменты доходности в долларах.

• Некая платформа с поддерживаемыми государственными облигациями продуктами накопила более 600 миллионов долларов США общей заблокированной стоимости (TVL).

• Некий протокол использовал ликвидность от некоторого DAO для покупки государственных облигаций реального мира на сумму более 2,4 миллиарда долларов.

• Некоторая платформа использовала свои синтетические стейблкоины на Эфире для создания инфраструктуры безбанковского дохода, привлекая институциональный спрос и ликвидность DeFi.

Эти примеры показывают, что Ethereum является не только платформой для токенизации активов. Он предоставляет мощную ликвидную базу, позволяющую осуществлять реальные инвестиции и управление активами. В отличие от этого, многие новые платформы RWA после первоначального размещения токенов сталкиваются с трудностями в обеспечении притока капитала или активности на вторичном рынке.

Причина ясна. Ethereum интегрировал стабильные монеты, DeFi-протоколы и инфраструктуру, готовую к соблюдению норм. Это создало полную финансовую среду, где выпуск, торговля и расчеты могут осуществляться в цепочке.

Таким образом, Ethereum является самой эффективной средой для преобразования токенизированных активов в реальные покупательские действия. Это придает ему структурное преимущество, выходящее за рамки простой доли рынка.

2.3 Установление доверия через децентрализацию

Децентрализация играет ключевую роль в установлении доверия. Токенизация RWA включает в себя перенос прав собственности на высокоценные активы и записи о транзакциях в цифровую систему. Основное внимание институтов сосредоточено на надежности и прозрачности системы. Именно в этом децентрализованная архитектура Эфира предоставляет значительные преимущества.

Ethereum работает как общая блокчейн-сеть, поддерживаемая тысячами независимых узлов по всему миру. Сеть открыта для всех, изменения определяются консенсусом участников, а не централизованным контролем. Таким образом, она избегает единой точки отказа, обеспечивает защиту от хакерских атак и цензуры, а также поддерживает бесперебойное время работы.

На рынке RWA такая структура создает реальную ценность. Записи сделок ведутся в неизменяемом реестре, что снижает риск мошенничества. Умные контракты обеспечивают доверительные сделки без посредников. Пользователи могут получать доступ к услугам, выполнять соглашения и участвовать в финансовой деятельности без централизованного одобрения.

Эти характеристики делают Ethereum привлекательным выбором для изучения институциональной токенизации активов. Его децентрализованная система соответствует ключевым требованиям работы в среде высоких финансовых рисков.

3. Новые вызовы, изменяющие расклад сил

Эфирная сеть доказала жизнеспособность токенизированных финансов. Однако успех также выявил структурные ограничения, препятствующие более широкому принятию со стороны учреждений. Ключевыми препятствиями являются ограниченная пропускная способность транзакций, проблемы с задержкой и непредсказуемая структура затрат.

Чтобы справиться с этими вызовами, появились решения Layer 2 Rollup. Значительные обновления принесут улучшения в масштабируемости. Тем не менее, эта сеть все еще не может соперничать с традиционной финансовой инфраструктурой. Для учреждений, которым нужны высокочастотные сделки или реальное время расчетов, эти различия в производительности остаются ключевыми ограничивающими факторами.

Задержка также приносит вызовы. Генерация блока в среднем занимает 12 секунд, плюс дополнительные подтверждения, необходимые для безопасной обработки, финализация обычно занимает до 3 минут. При перегрузке сети задержка может увеличиваться, что затрудняет временно чувствительные финансовые операции.

Более важно, что волатильность Gas-расходов по-прежнему является проблемой. В часы пик торговые сборы когда-то превышали 50 долларов, в нормальных условиях они также часто поднимаются выше 20 долларов. Такой уровень неопределенности в комиссиях усложняет бизнес-планирование и может ослабить конкурентоспособность услуг на базе Ethereum.

Некоторые компании хорошо иллюстрируют эту динамику. После того как они столкнулись с ограничениями Ethereum, компания расширилась на другие платформы и одновременно разработала свою собственную цепочку. Хотя Ethereum сыграл ключевую роль в содействии ранним институциональным экспериментам, сейчас он сталкивается с все большим давлением, чтобы удовлетворить потребности более зрелого и чувствительного к производительности рынка.

3.1 Быстрый, эффективный и экономичный универсальный рост блокчейна

С учетом того, что ограничения Ethereum становятся все более очевидными, все больше учреждений исследуют альтернативные преимущества в ключевых узких местах производительности, таких как скорость транзакций, стабильность затрат и время окончательности, чтобы дополнить универсальный блокчейн Ethereum.

Тем не менее, несмотря на постоянное сотрудничество с институциональными участниками, количество токенизированных активов на этих платформах ( не включает стейблкоины ) и по-прежнему значительно ниже по сравнению с Эфиром. Во многих случаях токенизированные активы, запущенные на универсальной цепочке, все еще являются частью многосетевой стратегии, доминируемой Эфиром.

Тем не менее, есть признаки того, что достигнуты существенные успехи. В сфере частного кредитования появляются новые токенизированные инициативы. Например, на одной платформе, она привлекла внимание, заняв более 18% объемов активности в этой области, уступая только Эфиру.

На данный момент общие блокчейны только начинают укрепляться. Платформы, такие как определённая сеть, обладающие быстрорастущей экосистемой DeFi, теперь сталкиваются со стратегической проблемой: как преобразовать этот импульс в устойчивую позицию в области RWA. Одного лишь превосходного технологического исполнения недостаточно. Чтобы конкурировать с Ethereum, необходимо предоставить инфраструктуру и услуги, которые удовлетворяют ожиданиям доверия и соблюдения норм со стороны институциональных инвесторов.

В конечном итоге, эти блокчейны на рынке RWA будут успешно зависеть меньше от исходной пропускной способности и больше от их способности предоставлять реальную ценность. Дифференцированная экосистема, построенная вокруг уникальных преимуществ каждой цепи, определит их долгосрочную позицию в этой новой области.

3.2 Появление специализированной блокчейн-технологии RWA

Все больше блокчейн-платформ отказываются от универсального дизайна в пользу специализированных решений для конкретных областей. Эта тенденция также очевидна в области RWA, где возникает новая волна специализированных цепей, оптимизированных для токенизации реальных активов.

Причины создания специальной блокчейн-сети для RWA очевидны. Токенизация активов реального мира должна напрямую интегрироваться с существующими финансовыми нормами, что делает использование универсальной блокчейн-инфраструктуры недостаточным во многих случаях. Специфические технические требования, особенно касающиеся соблюдения регуляторных норм, должны быть решены с самого нижнего уровня.

Ключевой областью является соблюдение норм. Процедуры KYC и AML жизненно важны для токенизированных рабочих процессов, но они традиционно обрабатываются вне сети. Этот подход ограничивает инновации, поскольку он просто упаковывает традиционные финансовые активы в формат блокчейна, не переосмысливая основную логику соблюдения.

Теперь преобразование заключается в полном переносе этих функций соблюдения на цепочку. Спрос на блокчейн-сети растет, и эти сети могут не только фиксировать права собственности, но и нативно обеспечивать соблюдение нормативных требований на уровне протокола.

В ответ на это некоторые цепочки, сосредоточенные на RWA, начали предлагать модули соблюдения на цепи. Например, одна цепочка включает функции децентрализованной идентификации (DID), которые поддерживают выполнение соблюдения на уровне инфраструктуры. Ожидается, что другие специализированные цепочки также последуют аналогичному пути.

Помимо соблюдения нормативных требований, многие из таких платформ также используют глубокие профессиональные знания в области для нацеливания на определенные классы активов. Одна платформа сосредоточена на институциональном кредитовании и управлении активами, другая платформа сосредоточена на торговом финансировании, а третья платформа сосредоточена на регулируемых ценных бумагах. Эти цепочки не являются широко токенизированными суверенными облигациями или стабильными монетами, а используют вертикальную специализацию в качестве стратегии конкурентоспособности.

Тем не менее, многие из этих платформ все еще находятся на ранних стадиях. Некоторые еще не запустили основную сеть, а большинство из них все еще ограничены по масштабу и принятию. Если общие цепочки только начинают привлекать внимание в области RWA, то специализированные цепочки все еще находятся на старте.

4. Кто поведет следующий этап?

Доминирование Ethereum на рынке RWA вряд ли сможет сохраниться в текущем виде. Сегодня рынок токенизированных активов составляет менее 2% от его предполагаемого потенциала, что свидетельствует о том, что отрасль все еще находится на ранней стадии. До сих пор преимущество Ethereum в основном связано с его ранним обнаружением соответствия продукта и рынка (PMF). Однако с развитием рынка и масштабированием ожидается значительное изменение конкурентной среды.

Этот признак трансформации уже очевиден. Институты больше не сосредотачиваются только на Ethereum. Общие и специализированные блокчейны RWA оцениваются, все больше услуг исследуют развертывание кастомизированных цепочек. Токенизированные активы, изначально выпущенные на Ethereum, теперь расширяются в многосетевую экосистему, разрушая прежние монопольные структуры.

Ключевым поворотным моментом станет соблюдение нормативных требований в блокчейн-приложениях. Для того чтобы финансовые технологии на основе блокчейна действительно стали инновационными, необходима KYC.