От покупок маркет-мейкеров до источника продаж: изменение роли Grayscale GBTC

Grayscale с момента своего основания является важным институциональным инвестором в области криптовалют. Как дочерняя компания Digital Currency Group, основанная в 2013 году, Grayscale предоставляет инвесторам законные каналы для инвестиций в криптовалюту через трастовые фонды, при этом основное финансирование поступает от институциональных инвесторов и пенсионных фондов.

Перед одобрением спотового биткойн ETF, траст GBTC от Grayscale был одним из основных каналов для институциональных инвесторов для входа в крипторынок. В 2020 году Grayscale даже рассматривался как важная сила, способствующая бычьему рынку, на которую возлагали надежды в отношении биткойн ETF.

Тем не менее, с одобрением спотового биткойн-ETF ситуация резко изменилась после того, как GBTC преобразовался в ETF. С момента преобразования 11 января GBTC продолжает испытывать давление от оттока средств. По последним данным, из GBTC уже вывели 3,45 миллиарда долларов, и он стал единственным биткойн-ETF продуктом, находящимся в состоянии чистого оттока.

Это преобразование сделало GBTC крупнейшим источником давления на продажу, в отличие от его прежней роли основного покупателя на рынке. Основные причины этой ситуации следующие:

1. Высокие управленческие расходы: управленческая плата GBTC составляет 1,5%, что значительно выше уровня расходов других ETF-продуктов в 0,2%-0,9%.

2. Устранение негативного прайса: с усилением ожиданий одобрения ETF негативный прайс GBTC постепенно сокращается, и многие ранние инвесторы выбирают зафиксировать прибыль.

3. Специальные случаи продажи: например, в процессе банкротства FTX распродает около 22 миллионов акций GBTC на сумму почти 1 миллиард долларов.

На данный момент GBTC все еще держит более 500 тысяч биткойнов, что составляет примерно 20 миллиардов долларов. Это означает, что в ближайшее время давление на продажи со стороны GBTC может продолжать влиять на рынок, и новые институциональные инвесторы могут ждать подходящего момента, чтобы постепенно занять позиции.

Это изменение также отражает быстрые изменения на крипторынке. Институты, которые когда-то считались "движущей силой бычьего рынка", в новых рыночных условиях могут стать потенциальными факторами риска. Для этой быстро развивающейся отрасли важным уроком для участников рынка может стать избавление от чрезмерной зависимости от крупных институциональных размещений и рациональное восприятие роли институциональных инвесторов в этот особый период.