Эволюция рамок регулирования виртуальных активов Гонконга

В последние годы виртуальные активы быстро развиваются по всему миру, что создает вызовы для традиционной финансовой системы и регулирующих рамок. Высокая волатильность и высокая степень левереджа виртуальных активов ставят перед регулирующими органами и торговыми платформами множество задач, таких как регулирование трансакций с капиталом через границы, идентификация клиентов, предотвращение системных финансовых рисков и т.д. Эти проблемы показывают, что регулирование виртуальных активов обязательно будет сложной темой, требующей многостороннего сотрудничества.

Гонконг, будучи третьим по величине мировым финансовым центром, играет важную роль в регулировании виртуальных активов. Он должен как способствовать развитию глобального финансового рынка виртуальных активов, так и удовлетворять требования центральных органов по финансовой стабильности, стремясь найти баланс между международными капиталовыми рынками и финансовой безопасностью на материке. В то же время Гонконг является важным окном и экспериментальной площадкой для Китая в освоении новых развивающихся финансовых рынков. Поэтому путь регулирования виртуальных активов в Гонконге является процессом постоянной гармонизации глобализации и локализации, инноваций и разумного подхода.

2017 год - 2021 год: от предупреждения о рисках до зачатков制度

Этот этап является "стартовым периодом" регулирования виртуальных активов в Гонконге, в основном сосредоточен на предупреждении рисков и постепенно вводит элементы пилотного регулирования. Регуляторная позиция постепенно переходит от осторожного наблюдения к упорядоченному регулированию.

В сентябре 2017 года Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга опубликовала заявление о первичных предложениях токенов, указав, что некоторые ICO могут представлять собой ценные бумаги и подлежат регулированию. В декабре того же года Комиссия потребовала от финансовых учреждений соблюдать существующие финансовые законы при предоставлении продуктов, связанных с криптовалютой.

В ноябре 2018 года Комиссия по ценным бумагам предложила включить соответствующие стандартам платформы для торговли виртуальными активами в регулируемую песочницу и разработала регуляторные рамки, включая правила для профессиональных инвесторов, запрет на использование кредитного плеча и производных финансовых инструментов, а также ограничения на ICO.

В 2019 году Комиссия по регулированию ценных бумаг уточнила определение STO и ответственность посредников, а также предложила систему лицензирования для платформ виртуальных активов.

С 2020 по 2021 год Гонконг начал рассматривать возможность включения поставщиков услуг виртуальных активов в лицензионный режим, требуя от участников申请 лицензии и соблюдения норм по борьбе с отмыванием денег.

На этом этапе Гонконг постепенно переходит от указания рисков к конкретному нормированию поведения, начиная определять ответственность участников рынка. Регуляторы осознают, что виртуальные активы станут важной частью финансового рынка, и их отношение постепенно меняется в сторону позитивного управления. Однако для участников экосистемы по-прежнему сохраняется принцип "добровольного участия", вводится зачаток механизма лицензирования.

Стоит отметить, что механизм "регуляторного песочницы" был введен для регулирования платформ виртуальных активов. Этот механизм позволяет новым финансовым технологическим компаниям тестировать инновационные бизнес-модели в определенной среде, что отражает инклюзивность и практическое значение регулирования.

2022 год: ключевой момент трансформации политики

2022 год стал водоразделом в регуляторной политике виртуальных активов Гонконга. 31 октября Департамент финансов выпустил первое "Заявление о политике развития виртуальных активов в Гонконге", в котором четко указано, что будет "активно способствовать" развитию экосистемы виртуальных активов. В этом заявлении не только предлагается внедрить систему лицензирования VASP, но также поддерживаются новые сценарии, такие как токенизация, зеленые облигации и NFT, что знаменует собой переход регуляторного подхода от "ориентированного на риски" к "ориентированному на возможности".

За этим изменением стоят две основные причины:

Во-первых, международная конкуренция усиливается, и Гонконгу необходимо поддерживать свое положение финансового центра. Основные мировые финансовые центры активно развивают свою стратегию в области виртуальных активов, и Гонконг должен адаптировать свою политику, чтобы бороться за ресурсы в отрасли.

Во-вторых, развитие виртуальных активов породило множество потребностей. Гонконгу необходимы новые прорывы в финансовой индустрии; материковый Китай хочет иметь "опытный полигон" для соблюдения норм в области цифровой экономики; участники рынка стремятся найти законные основания для своей деятельности; торговые платформы жаждут получить юридическую защиту и легитимность. Эти потребности объединяются, создавая условия для смягчения политики Гонконга в отношении виртуальных активов.

Этот переход касается не только удовлетворения инновационных финансовых рынков, но и является активным стратегическим выбором Гонконга для поддержания статуса финансового центра в сложной международной обстановке.

2023 год - настоящее время: Быстрая итерация, углубление и трансформация регулирующей политики

С 2023 года регулирование виртуальных активов в Гонконге официально переходит в стадию "реальной реализации". Прошлая экспериментальная модель постепенно заменяется полноценной, обязательной правовой и лицензионной системой, а политика эволюционирует от "декларации" к "исполнению".

В феврале 2023 года правительство Специального административного района Гонконг выпустило первые токенизированные зеленые облигации. В июне Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам официально внедрила «Руководство по торговым платформам виртуальных активов», начав систему лицензирования VASP. В том же месяце вступил в силу «Закон о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (изменения)», согласно которому торговые платформы виртуальных активов должны работать на основании лицензии. В августе была основана первая лицензированная биржа, открытая для розничных инвесторов.

В ноябре 2023 года Комиссия по ценным бумагам выпустила циркуляр о деятельности посредников, связанных с токенизированными ценными бумагами. В декабре Управление по финансовым рынкам и Комиссия по ценным бумагам совместно опубликовали обновленную версию циркуляра о деятельности посредников, связанной с виртуальными активами, впервые разрешив продажу ETF, связанных с виртуальными активами.

В январе 2024 года будет осуществлен первый выпуск токенизированных ценных бумаг, регулируемых законами Гонконга. В марте Управление денежно-кредитной политики запускает проект "Ensemble", чтобы исследовать интеграцию токенизированных активов с оптовыми цифровыми валютами центрального банка. В июле Управление денежно-кредитной политики запускает программу регуляторного песочницы для стабильных монет.

В августе и сентябре 2024 года несколько проектов RWA будут реализованы в Гонконге.

В феврале 2025 года министр финансов объявил о выпуске второго "Заявления о политике в области виртуальных активов". В том же месяце был одобрен первый токенизированный фонд, предназначенный для розничных инвесторов.

В марте 2025 года количество лицензированных бирж увеличится до 10, 8 из которых находятся на стадии рассмотрения. Комиссия по ценным бумагам опубликует дорожную карту регулирования "A-S-P-I-Re", углубляя развитие рынка.

Особенности регулирующей системы Гонконга

Гонконг применяет стратегию "регулирования с наложением", основанную на существующей правовой структуре, для регулирования виртуальных активов, выпуская руководства или циркуляры для "латания" цифровых активов, а не разрабатывая совершенно новый специализированный кодекс.

Эта стратегия отражает позицию правительства Гонконга относительно виртуальных активов: по сути, они не отличаются от традиционных финансовых активов и могут рассматриваться как их расширенная форма. Таким образом, если будут соблюдены три защитные линии: финансовая комплаенс, борьба с отмыванием денег и защита инвесторов, их можно будет включить в действующую систему финансового регулирования.

"Заплаточный" регуляторный подход Гонконга является более эффективным и адаптивным способом в этой области. Он не только снижает затраты на координацию регулирования, но и создает мост между финансовыми учреждениями и новыми технологическими компаниями, позволяя лучше интегрировать институциональные преобразования и развитие отрасли.