Новые горизонты производных в блокчейне: от подражания к инновациям

Рынок производных в блокчейне находится на ключевом поворотном моменте. За последние два года, помимо яркого выступления Hyperliquid под руководством Джеймса Уина, такие ранние проекты, как dYdX и GMX, постепенно утратили внимание рынка. Это в основном связано с тем, что они долгое время оставались в позиции "имитаторов централизованных бирж", не в состоянии конкурировать с централизованными платформами по ключевым показателям.

Однако появление Hyperliquid открыло новые возможности в этой области. Проект полностью использует особенности в блокчейне, реконструируя продуктовую форму и ценностное предложение для пользователей. В мае этого года объем торгов с бессрочными контрактами Hyperliquid достиг исторического максимума в 2482,95 миллиарда долларов, что составляет 42% от объема спотовых торгов Coinbase за тот же период. Доходы по протоколу также установили новый рекорд в 70,45 миллиона долларов.

Тем не менее, в долгосрочной перспективе Hyperliquid все еще использует основную структуру традиционной модели торговых контрактов. Будущее развитие производных в блокчейне по-прежнему имеет два возможных направления: продолжение оптимизации существующей централизованной логики или, основываясь на открытости блокчейна и характеристиках длинного хвоста активов, исследование более дифференцированных путей продуктовых инноваций.

Данные показывают, что рынок производных криптовалют продолжает расширяться, но власть по-прежнему находится в руках централизованных бирж. В настоящее время объем торгов фьючерсами на ведущих централизованных биржах за 24 часа достиг уровня нескольких сотен миллиардов долларов. В то же время, производные проекты в блокчейне показывают относительно скромные результаты: средний объем торгов dYdX составляет около 19 миллионов долларов, а объем позиций и объем торгов GMX за 24 часа упали ниже 10 миллионов долларов.

Ключ к успеху Hyperliquid заключается в том, что он реконструировал логическую структуру ценности через вертикальную интеграцию, глубоко интегрировав движок книги заказов и платформу смарт-контрактов, что позволяет производным в блокчейне впервые конкурировать с централизованными биржами по таким параметрам, как скорость торговли и стоимость, а также создать структурные преимущества в таких аспектах, как стоимость, аудитируемость и композируемость.

Это свидетельствует о том, что спрос на производные инструменты в блокчейне существует, но ключевым является отсутствие продуктов, действительно соответствующих характеристикам децентрализованных финансов. Традиционные бессрочные контракты зависят от маржинального механизма, высокая кредитная нагрузка приводит к частым ликвидациям, и пользователям сложно контролировать риски. А предыдущие проекты производных инструментов в блокчейне не смогли создать ценность, которую нельзя заменить централизованными биржами.

Для производных в блокчейне основной вызов заключается в том, как сбалансировать риски, эффективность и пользовательский опыт в условиях децентрализованной структуры, особенно на фоне того, что отрасль входит в глубокие воды инноваций производных, как максимально снизить барьер входа для новых пользователей и повысить эффективность активов.

Опционы, возможно, являются направлением, которое стоит исследовать. Их характеристика "нелинейной доходности" естественно соответствует высокой волатильности криптовалют, а механизм "малого предоплаты" может удовлетворить простой запрос массовых пользователей на торговлю с небольшими ставками. Однако между сложностью традиционных опционов и стремлением розничных инвесторов к простым, мгновенным сделкам существует противоречие, которое особенно явно проявляется в блокчейн-сценариях.

Таким образом, ключевым моментом продуктов опционов в блокчейне является то, как построить систему, способную уравновесить "эффективность криптоактивов" и "дружественность продукта". Некоторые новые проекты пытаются переосмыслить основную логику производных в блокчейне через "упрощение" и "революцию эффективности активов".

Введение механизма "боксовой валюты" направлено на максимизацию высвобождения финансовой эффективности криптоактивов пользователей в блокчейне. Этот дизайн позволяет пользователям непосредственно использовать любые токены в блокчейне в качестве маржи для участия в торгах, без необходимости этапа обмена, тем самым активируя спящий производный капитал.

В то же время концепция "постоянных опционов" постепенно набирает популярность, пытаясь предоставить пользователям возможность постоянно ставить на высокие коэффициенты "опционов на срок". Отменив фиксированную дату истечения, вместо этого используя динамическую стоимость фонда для регулировки стоимости позиций, пользователи могут неограниченно держать позиции по пут/колл опционам.

Это сочетание "ограниченные убытки + неограниченная прибыль + свобода времени" фактически превращает опционы в "низкорисковые вечные контракты", значительно снижая порог участия для розничных инвесторов. Когда пользователи обнаруживают, что любой долгосрочный токен в их кошельке можно напрямую преобразовать в инструмент хеджирования рисков, и временной аспект больше не является врагом доходности, только тогда в блокчейне производные действительно могут преодолеть нишевый рынок и конкурировать с централизованными биржами.

Новый проект производных в блокчейне исследует, как глубоко связать интересы сообщества, пользователей торговли и протокола, формируя сеть "общего блага и потерь". Это по сути является разрушением традиционных централизованных отношений "платформа-пользователь", позволяя децентрализованным производным показать, каким должен быть децентрализованный финансовый сектор — не только торговая площадка, но и сеть перераспределения ценностей.

Исторический опыт показывает, что каждый всплеск нарратива требует резонанса «правильного нарратива + правильного времени». Кто сможет в подходящий момент решить самые насущные проблемы пользователей с эффективностью активов, тот и сможет овладеть будущим производных в блокчейне. Децентрализованные производные протоколы все еще являются «святым граалем в блокчейне», но они должны действительно выйти из тени «централизованных заменителей», воспользовавшись революцией в оригинальных структурах и финансовой эффективности, чтобы завершить самореформацию формата продуктов.

Для пользователей в блокчейне ценность децентрализованных производных заключается не только в предоставлении новых торговых инструментов, но и в том, может ли быть реализован путь "бесшовная ликвидность активов - хеджирование производными - компаундированный рост доходов". Когда держатели активов из длинного хвоста могут напрямую участвовать в торговле с помощью токенов, а многоцепочечные активы могут стать маржей без необходимости кросс-цепочки, форма производных в блокчейне может считаться переопределенной.

Конечная цель децентрализованных производных, возможно, не в копировании централизованных бирж, а в использовании исходных преимуществ в блокчейне ( открытости, составляемости и безразрешительности ) для создания нового спроса. Рынок уже сделал ключевой шаг, и будущее развитие заслуживает ожидания.