İki büyük kâğıt değerine sahip şifreleme şirketinin karşılaştırması: Bitcoin yatırımı ile madencilik operasyonları arasındaki kâr mücadelesi

Kripto Varlıklar sektöründe, yalnızca iki şirket 100 milyar dolar piyasa değerine ulaşmıştır, bu belki de sektörün piyasa değeri sınırının ortaya çıktığını göstermektedir. ABD borsasındaki bir ilaç devini referans alarak, piyasa değeri yaklaşık 140 milyar dolar, çeyrek kazancı 4 milyar dolar olup, bu belki de herhangi bir büyük yazılım şirketinin bile aşması zor olan bir sınırdır.

Bir ünlü kripto varlık borsa platformu, globaldeki en yüksek karlılığa sahip borsalardan biri olarak biliniyordu, piyasa değeri bir dönem 100 milyar $ sınırını aştı. Halka arzı sırasında, tek bir çeyrek dönemde 3 milyar $ kâr elde ederek şaşırtıcı bir karlılık sergiledi.

Diğer bir şirket, sürekli tahvil ihraç ederek Bitcoin satın aldı ve şu anda 331,200 adet Bitcoin'e sahip. Bu, toplam Bitcoin miktarının yaklaşık %1.5'ini temsil ediyor ve pozisyonun değeri 33 milyar dolara ulaştı. Bazı analizler, bu şirketin temel modelinin uzun vadeli borçları, nakit akışı yaratmak yerine bilanço karı olarak görmesi olduğunu düşünüyor; bu durum, hisse senedinin önemli ölçüde yükselmesini de iyi bir şekilde açıklıyor.

Diyelim ki iki şirket 1,2 milyar dolar fon topladı, birisi Bitcoin satın almak için, diğeri madencilik ekipmanlarına yatırım yaptı. Bitcoin fiyatı 50.000 dolardan 100.000 dolara yükseldiğinde, ilk şirket Bitcoin'e yaptığı yatırımla 1,2 milyar dolar net kazanç elde etti, ancak bu şirketin iş nakit akışı ile ilgili değil, kağıt kazancı olarak kabul ediliyor. Daha önce biriktirilen Bitcoin'ler de dikkate alındığında, aslında bir yıl içinde 15 milyar dolardan fazla kazanç elde edildi.

Buna kıyasla, ikincisinin madenciliğe yaptığı 1.2 milyar dolarlık yatırım, maliyeti daha yüksek olmasına rağmen, zamanla madencilik makinelerinin amortisman süresi bir yıl olup, bu da sonrasında her ay 100 milyon dolarlık bir nakit akışı sağlıyor.

Bu iki yatırım stratejisinin kâr modeli arasında belirgin farklılıklar var: Birinin kârı Bitcoin fiyatına bağlıdır, diğerinin ise Bitcoin fiyatının süresine bağlıdır. Bu, Bitcoin 100.000 dolara ulaştığında, fonların birinciden ikincisine akmasının temel nedenidir. Bitcoin fiyatı yüksek seviyelerde kaldığı sürece, hash oranı sabit kaldığında, zaman uzadıkça biriken kâr da artar.

Bitcoin fiyatı yükseldikçe, finansman yoluyla Bitcoin satın almanın marjinal etkisi azalıyor. Eğer Bitcoin fiyatı 100.000 dolara ulaşmışsa, 1.2 milyar dolar daha finansman sağlamak, iki katına çıkma zorluğunu büyük ölçüde artırır; Bitcoin'in yükseliş oranı yalnızca %20 olabilir, bu durumda kâr 240 milyon dolara düşecektir.

Bitcoin fiyatındaki yükseliş alanı sınırlıdır, bu da Bitcoin satın almak için finansman sağlama potansiyelini kısıtlar. Bitcoin fiyatı yükseldikçe, finansman kapasitesi de sınırlanacaktır, bu nedenle sınırsız bir döngüdeki yükselişin de bir sınırı vardır, bu da finansmanın sürdürülebilir olmasını zorlaştırır.