Getiri Sağlayan Fiziksel Varlık Tokenizasyon Raporu: ABD Tahvilleri Getiri Yükselişini Destekliyor, Şifreleme Doğal Kullanıcı Talebi Patladı

Blockchain üzerinde çeşitli farklı fiziksel varlık tokenizasyonu ( RWA ) bulunmaktadır ve her biri farklı kullanım senaryolarına hizmet etmektedir. Stabil coinler ve tokenizasyon altın gibi bazı RWA'lar yıllardır var olmasına rağmen, ABD hazine bonoları gibi diğer RWA türleri son zamanlarda faiz oranlarının yükselmesi bağlamında ortaya çıkmıştır. Bu makalede, aşağıdaki gibi gelir getiren RWA'ların birkaç türü kısaca özetlenecektir:

• Gayrimenkul
• Özel kredi
• Hazine Bonosu

Not: Aşağıdaki analiz, RWA bu Token varlıklarına ve bunların piyasa değerine odaklanmaktadır. Bu rapor, RWA'nın temel protokollerinin inşası veya RWA ticareti ve finansal yönetimini destekleyen yardımcı blockchain yerel hizmetleri hakkında bilgi içermemektedir. Ayrıca, rapor grafiklerde ve RWA TVL hesaplamalarında stablecoin'leri içermeyecek, böylece diğer daha küçük piyasa değerine sahip RWA'nın yükselişinin gizlenmesi veya RWA'nın itici güçlerinin hafife alınması önlenecektir.

Gerçek dünya ile dijital dünyayı birleştirmek

RWA, aşağıdaki bir veya birden fazla etkinliği tamamlayan éşraf tarafından oluşturulur:

• Gerçek dünyada varlık edinmek
• Bu varlıkları zincire tokenizasyon yapın
• Zincir üzerindeki kullanıcılara RWA Token dağıtımı

Eğer bir ihraççı yoksa, merkezi şirketler, merkeziyetsiz protokoller veya bunların bir kombinasyonu olsun, RWA zincirde var olmayacaktır.

Bazı dikkat çekici RWA ihraççıları şunlardır:

• Centrifuge( aktif olarak ihraç edilen RWA değeri 2.38 milyon dolar) - en büyük zincir üzerindeki özel kredi kredisi ihraççısı.
• Franklin Templeton( aktif olarak ihraç edilen RWA'nın değeri 3.1 milyar dolar) - tokenizasyon edilmiş devlet tahvili token'ları ihraç eden geleneksel finans kurumu.
• Wisdom Tree( aktif dağıtılan RWA değeri 1100 milyon dolar) - ihraç edilen hazine takip fonlarının kurumsal sermaye piyasası

Bu kısa liste, zincir dışı varlıkların zincir üzerindeki RWA'yı nasıl desteklediğini vurgulamaktadır. Franklin Templeton ve WisdomTree, kripto para birimleri ve blok zinciri teknolojisi ile ilgisi olmayan iki köklü geleneksel finans şirketidir. Franklin Templeton, 76 yıllık geçmişe sahip küresel bir yatırım şirketidir ve bireylere ve kurumsal müşterilere yatırım fonları, ETF'ler ve diğer fon ürünleri sunmaktadır. Bir şirket olarak, Franklin Templeton 100'den fazla ETF ve yatırım fonu ürününü yönetmekte ve toplamda 1.5 trilyon dolarlık varlık yönetmektedir. WisdomTree, 1985 yılında kurulmuş küresel bir finansal yenilik şirketidir. Şirket, çeşitli borsa yatırım ürünleri (ETP), modeller ve çözümler sunmaktadır. WisdomTree, toplamda 95.948 milyar dolarlık varlık yönetmektedir.

Son birkaç yılda, Franklin Templeton ve WisdomTree, tokenizasyon yoluyla tokenize edilmiş hisse fonları ve devlet tahvilleri gibi çeşitli geleneksel finansal araçları deneyerek RWA'yı denemeye başladılar ve kurumsal müşterilerin ihtiyaçlarını karşılamaya çalıştılar. Bu çalışmalar henüz erken aşamalarda olmasına rağmen, geleneksel finans şirketlerinin RWA ihraç etme eylemi, daha önce blockchain ile hiç temas etmemiş yeni kullanıcıların kripto para birimlerine girmesi için büyük bir potansiyel taşımaktadır.

Kazançlı RWA yükselişi

30 Eylül itibarıyla, RWA piyasa değeri 2.49 milyar dolara ulaştı ve 19 Nisan'da kaydedilen 2.75 milyar dolarlık zirveden %9.6 düştü. Hazine bonolarına bağlı RWA güçlü bir artış gösterse de, son 18 ayda özel kredi ihraç edenlerin aktif kredileri büyük ölçüde azaldı ve bu da RWA piyasa değerinin tarihsel en yüksek seviyenin altında kalmasına neden oldu.

31 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, istikrarsız RWA'nın değeri 10.5 milyar dolar arttı. Son üç çeyrekteki yeni artışın 8.557 milyar doları, devlet tahvilleri ve diğer tahviller, gayrimenkul ve özel kredilerden geldi.

özel kredi

Özel kredi, bankacılık dışı kuruluşların finansman sağladığı bir borç verme biçimidir. 2008 mali krizinden bu yana bankaların karşılaştığı düzenlemelerin artmasıyla, özel kredi pazarı önemli bir yükseliş göstermiştir; borç alanlar sermaye için yardımcı kaynaklar aramaktadır. Mevcut faiz oranı döngüsünde, bu eğilim daha da genişlemekte ve bankaların bilançoları özellikle kısıtlı kalmaktadır. Özel kredi çözümleri, borç alanlar ve borç verenler için her iki tarafın da yararına olmaktadır. Bu, borç alanlara bankaların kredi sağlarken eksik olduğu esnekliği sunmaktadır; değişken faiz oranları, borç verenlere sabit faiz alternatiflerinin sunmadığı faiz koruması sağlamaktadır. 2023 Ağustos itibarıyla, küresel özel kredi borç verme pazarının değeri 1.5 trilyon dolardır.

1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, zincir üzerindeki özel kredi kredilerinin aktif değeri 2.105 milyon dolar (84% yükseliş ) gösterdi. Bu büyümenin büyük kısmı (74%) belirli bir platformdan geldi ve bu platformun bozulmamış kredi bakiyesi 1.557 milyon dolar arttı. Belirli bir merkeziyetsiz kredi pazarı, son üç çeyrekte en büyük göreceli değişimi yaşadı. 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, bu platformun kredi bakiyesi %966 arttı ve 30 Eylül'de 2396 milyon dolara ulaştı. Bu platform, ömrü boyunca 3 zincir üzerinde 400 milyon dolardan fazla özel kredi kredisi vermiştir.

2023 yılında bir artış olmasına rağmen, zincir üzerindeki özel kredi kredilerinin toplam değeri 2022 Mayıs ayında ulaştığı tarihi yüksek olan 1.54 milyar doların %70 altında kalıyor. Fed'in büyük faiz artırımlarının yanı sıra, aktif kredilerde de önemli bir azalma oldu ve 2022 Mart ayında ilk faiz artırımı sonrası 9 ay içinde vade getirileri yükseldi.

Kullanıcılar, stabil coin yatırarak zincir üzerindeki özel kredi kredisi ile elde ettikleri kazançların, stabil coin kullanarak bazı DeFi kredi protokollerinden elde ettikleri kazançlardan belirgin şekilde daha yüksek olduğunu görebilirler. 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, zincir üzerindeki özel kredi kredisi tokenizasyonunun getirisi ile bu protokollerin stabil coin tedarik oranlarının ağırlıklı ortalaması arasındaki günlük faiz farkı ortalaması %7.7'dir. Stabil coin mevduat faiz oranları, bu protokollerdeki aşağıdaki varlıkların borçlanma miktarının ağırlıklı ortalaması kullanılarak hesaplanmaktadır:

Dikkate değer olan, bu merkeziyetsiz kredi protokollerine stabilcoin yatırmanın, tokenizasyon edilmiş gerçek dünya özel kredi kredilerinin getirilerine yatırmaktan farklı risk durumları taşımasıdır. Ve çoğu merkeziyetsiz kredi protokolündeki krediler aşırı teminatlıdır, özel kredi kredilerinin tokenları olmayabilir.

emlak

Gayrimenkul, konut, ticari binalar ve araziler gibi mülkleri içeren bir somut varlık sınıfıdır. Gayrimenkul, kiralar gibi pasif gelir akışları aracılığıyla olumlu nakit akışı sağlama potansiyeli nedeniyle yatırımcılar için özellikle çekicidir. 2023 yılında gayrimenkul, dünya çapında yaklaşık 613 trilyon dolar değerinde en büyük varlık sınıfıdır.

Bu raporda ele alınan tüm gelir getiren RWA kategorileri arasında, dolar cinsinden, zincir üstü gayrimenkul en az büyümeyi göstermektedir. 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar, bu tokenize varlıkların toplam değeri 178 milyon dolar olup, bazı durumlarda gayrimenkulün hisse mülkiyetini temsil etmektedir. Bir token, tokenize gayrimenkulün en büyük ihraççısıdır ve piyasanın %49'unu elinde bulundurmaktadır. Bir şirket, bu yıl en güçlü büyümeyi gösteren başka bir gayrimenkul odaklı RWA ihraççısıdır. Şirketin tokenlerinde toplam değer kilitleme miktarı, 100 bin dolardan 64 milyon dolara yükselmiştir, 2023 yılının ilk üç çeyreğinde.

Hazine bonoları ve diğer tahviller

Amerikan Hazine bonoları, hükümet tarafından güvence altına alınan borç menkul kıymetleridir. Bunlar, en güvenli ve en güvenilir getiri varlık türleri olarak geniş çapta kabul edilir ve dünya çapında "risksiz" olarak bilinir. Buna karşılık, şirket tahvilleri, şirketler tarafından ihraç edilen borç menkul kıymetleridir; sağladıkları getiriler daha yüksek olabilir, ancak riskleri Hazine bonolarından daha fazladır. 2022'de, küresel tahvil piyasasının değeri 133 trilyon dolar olarak tahmin edilmiştir; yalnızca Amerikan şirketleri 2023 yılının ilk üç çeyreğinde 1.02 trilyon dolar değerinde şirket tahvili ihraç etmiştir.

Tokenizasyon devlet tahvilleri ve diğer tahvillerin değeri 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar 5.5705 milyon dolar arttı. Üç şirket, önde gelen 3 devlet tahvili RWA ihraççısıdır. Toplamda 5.7205 milyon dolar değerinde varlık (, tokenize edilmiş devlet tahvilleri ve diğer tahvil kategorisinin %85'ini ) oluşturdu ve bu yıl 4.685 milyon dolar devlet tahvili RWA ihraç etti.

Bir şirket, bu kategorideki diğer ihraççılardan farklıdır; sürdürülebilir altyapı geliştiricileriyle ilişkili tahviller ihraç etmektedir. Bu araçlar, diğer taraflarca ihraç edilen devlet tahvilleri RWA yerine, daha çok şirket tahvillerine benzemektedir. Şirketin ihraç ettiği tahviller, token sahiplerinin geliştirme için finansman sağlayarak kazanç elde etmelerine ve geliştiricilerin girişimlerini finanse etmek için borç çıkarmalarına olanak tanımaktadır.

Diğer bir piyasa değeri yaklaşık 1.8 milyar dolar olan tokenize edilmiş hazine varlığı bir Token'dır. Bu varlık, belirli bir blockchain üzerinde başlatılan ilk RWA projesidir. Son zamanlarda, bu varlık destek ve gelir kaynaklarının şeffaflık eksikliği nedeniyle eleştirildi.

Son 18 ay içinde, vadesi 3 yıldan kısa olan Amerikan Tahvilleri ( zincir üzerinde en yaygın kullanılan vade ) için ortalama getiri oranı, stabilcoin mevduatlarının ortalama getiri oranının üzerinde kalmaya devam etti. 2023 yılında, bu tahvillerin ortalama faiz oranı ile bazı DeFi protokolleri stabilcoin oranlarının ağırlıklı ortalaması arasındaki ortalama günlük faiz farkı yaklaşık %3'tür ( tahvil faiz oranı - zincir faiz oranı ). Buna karşılık, Moody's AAA dereceli şirket tahvilleri getirisi ile zincir üzerindeki stabilcoin getirisi arasındaki ortalama faiz farkı %2.7'dir ( şirket tahvili getirisi - zincir faiz oranı ).

Gelecek

Kripto para yerel kullanıcılarının kazanç talebi, zincir üzerindeki RWA'nın yükselişini tetikledi. Bu yıl RWA alanında yaratılan yeni değerin yaklaşık %82'si, tokenizasyon özel krediler, gayrimenkul ve devlet tahvilleri gibi kazanç sağlayan RWA'lardan gelmektedir. Toplam RWA piyasa değerinde, kazanç sağlamayan RWA( olan altın, hisse senetleri ve karbon denkleştirme) ile karşılaştırıldığında, kazanç sağlayan RWA'nın payı 1 Ocak'tan 30 Eylül'e kadar %31'den neredeyse iki katına çıkarak %53'e ulaşmıştır(, tarihsel en yüksek %57'den %4 daha azdır).

2021 ile 2023 yılları arasında, Fed'in para politikası üzerindeki aktif değişim, politika faiz oranını 2007'den bu yana görülmemiş seviyelere yükseltti. Bu, daha yüksek getiri arayan RWA yerel merkeziyetsiz finans kullanıcıları için yeni bir talep yarattı.

Çoğu RWA kullanıcısı şifreleme yerel kullanıcılardır.

Çoğu zincir üstü RWA talebi, yeni kripto benimseyenler veya geleneksel yatırımcılardan ziyade, az sayıda kripto yerel kullanıcısından gelmektedir. RWA tokenleri ile etkileşimde bulunan ortalama kullanıcı adresinin oluşturulma zamanı, bu varlıkların zincir üzerinde oluşturulma zamanından daha önce gelmektedir; bu, ortalama RWA sahibinin zaten zincir üstünde bir süre işlem yaptığını vurgulamaktadır.

31 Ağustos 2023 itibarıyla, 3232 adet benzersiz adres yukarıda belirtilen şirketler ve protokoller tarafından ihraç edilen RWA varlıklarına sahiptir. RWA'ları tutan ve etkileşimde bulunan adreslerin ortalama yaşı 882 gündür, yani 2.42 yıl. Bu, ortalama adresin 2021 Nisan'dan itibaren zincirde olduğunu göstermektedir. Buna karşılık, RWA varlıklarının ortalama yaşı 375 gündür. Tokenize edilmiş hazine varlıkları için, bu RWA'ların yaşı ilk token basım günü ile 31 Ağustos 2023 arasındaki gün sayısı olarak hesaplanmaktadır. Bazı özel kredi platformları tarafından ihraç edilen varlıkların yaşı ise, protokolün başlangıç tarihinden 31 Ağustos 2023'e kadar olan gün sayısına göre hesaplanmaktadır. Özel kredi RWA varlıkları için, bu varlıkların yaşı açısından protokolün başlangıcını referans almak, zincirdeki özel kredinin döngüsel doğasını telafi edebilir ( yani kredinin vadesi dolması/pool kapanması, yeni kredilerin açılması ).

20% yukarıda belirtilen RWA ile etkileşimde bulunan veya yukarıda belirtilen RWA'yı tutan adresler, 2023 yılı ile birlikte ve RWA varlıklarının blok zincirinde ortaya çıkmasından üç yıl önce çevrimiçi işlemlere başlamıştır.

Üstte vurgulanan birçok şey, bir yıldan daha kısa bir süre önce gerçekleştirildi.