FOMC Toplantısı ve Gelecek Makro Görünümü

1. Makro ve Pazar Ortamı

Fed, May FOMC toplantısında faiz oranlarını sabit tutarak, gümrük politikası belirsizliğinin ikili misyon üzerindeki zorluklarını vurguladı ve "bekleyip görme" stratejisini benimsedi. Bilanço daraltma süreci yavaşlamaya devam ediyor, likidite ise borç tavanı ve rezerv değişikliklerine dikkat edilmesi gereken bir alan.

Fed Başkanı, ekonomik dayanıklılığın beklemeyi desteklediğini yeniden vurguladı, faiz indirim zamanlaması gümrük vergisi gelişmelerine ve verilere bağlı, Haziran toplantısında yeniden değerlendirilecek. Temmuz'da gümrük vergisinin ertelenmesinin sona ermesinden sonraki ekonomik verilere dikkat edilmesi öneriliyor, yıl içinde 50-75 baz puanlık bir faiz indirimine hala olanak var.

İki, Fon Akışı Analizi ve Ana Akım Para Piyasası Yapısı

Dış Fon Akışı

• ETF fonları: Bu hafta 919 milyon giriş yaptı, giriş miktarında bir azalma var.
• Stablecoin: Bu dönemde 2.549 milyar artırıldı, günlük ortalama artırma 196 milyon, artırma seviyesi orta seviyede.

Piyasa Duygu Göstergesi

• Piyasa Dışı Premium: Stablecoin primleri sürekli düşüyor, fiyatla belirgin bir ayrışma var.

Bitcoin (BTC)

• Teknik açıdan: Piyasa dalgalı bir yükseliş aralığında.
• Zincir üzerindeki madde dağılımı: Madde zirvesi 93.000 dolara yakın bir seviyeye geri döndü.

Ethereum (ETH)

• BTC'den daha zayıf bir performans gösteriyor, ETH/BTC bu hafta dalgalanmanın ardından aşağı yönlü kırıldı, fonlar sürekli olarak BTC'ye geri akıyor.
• Zincir üzerindeki değişiklik: Aktif adreslerin artması, aşamalı dip oluşumunun tamamlandığını gösterebilir.

Üç, Makroekonomik Geri Bildirim

May FOMC toplantısı özeti ve analizi

1. Faiz oranı sabit kaldı: Federal fon faiz oranının %4.25-%4.50 aralığında sabit tutulması, piyasa beklentileriyle uyumlu olarak oy birliğiyle kabul edildi.

2. Çift Görev Meydan Okuması: Ekonomik görünüm belirsizliği riskinin arttığını vurgulamakta, işsizlik oranı ve enflasyon yükseliş riski artmaktadır, gümrük politikalarının belirsizliği ana değişkendir.

3. Ekonomi ve Enflasyon Görünümü:

   • Ekonomi sağlam bir şekilde genişliyor, istihdam piyasası istikrarlı, işsizlik oranı düşük.
   • Net ihracat dalgalanmaları verileri etkiliyor, ancak genel ekonomik dayanıklılık güçlü.
   • Gümrük politikası belirsizliği nedeniyle enflasyon ve işsizlik oranlarındaki yukarı yönlü riskler artmaktadır, yıl içinde %2 enflasyon hedefi ve maksimum istihdam sağlama zorluğu ile karşı karşıyayız.

4. Faiz oranı rehberi: Temkinli bir tutum devam ediyor, gelecekte faiz indirimi olabilir, ancak miktar ve zamanlama daha temkinli olacak, faiz indirme hızı yavaş olması bekleniyor.

5. Para Politikası ve Bilanço Daraltma:

   • Referans faiz oranı ve bilanço küçültme planı değişmedi.
   • Bilanço boyutunu azaltmaya devam etme vurgusu, enflasyonu %2'ye geri getirme taahhüdü.

Kısaltma Tablosu ve Likidite İzleme

1. Bilanço daraltma süreci:

   • 2024 Haziran'dan itibaren bilanço daraltma hızı yavaşlayacak, ABD Hazine tahvillerinin her ay vadesi dolan kısmının yeniden yatırım üst sınırı 60 milyar dolardan 25 milyar dolara düşecek, 2025 Nisan'da ise daha da 5 milyar dolara inecek.
   • Mevcut sıkılaştırma hızı yaklaşık 400 milyar/ay, bilanço büyüklüğü 6.71 trilyona düştü.

2. Likidite ve Hazine Dinamikleri:

   • 2025 yılı Ocak ayında borç tavanının sona ermesinin ardından, Hazine Bakanlığı olağanüstü önlemleri devreye sokarak kısa vadeli hazine bonolarına dayanacak.
   • Mevcut ON RRP bakiyesi 1299 milyar, banka rezervleri 3.219 trilyon, TGA 5904 milyar, 8500 milyar hedefine göre daha düşük.
   • Temmuz-Ağustos aylarında banka rezervlerindeki azalma oranına dikkat edilmesi, Hazine Bakanlığı'nın "X-Günü"nün yaklaşan likidite riskine karşı dikkatli olunması önerilir.

ABD Merkez Bankası Başkanı basın toplantısının ana noktaları

1. "Değişimi sessizce izleme" durumu:

   • Yeni hükümet politikaları büyük değişiklikler gösteriyor, gümrük politikalarının etkisi oldukça belirsiz.
   • Fed'in uzun vadeli enflasyon beklentilerini istikrarda tutması gerekiyor, fiyat artışlarının kalıcı enflasyona dönüşmesini önlemek için.
   • Mevcut ekonomik dayanıklılık, durumu netleştirmek için beklemeye izin veriyor, çift görev hedeflerinin mesafesini ve gerçekleştirilme zamanını değerlendirmeye.

2. İki Katlı Görev Dengesi:

   • Belirgin bir öncelik istihdam veya enflasyon için belirtilmemiştir, her iki riskin de arttığı vurgulanmıştır.
   • Politikanın değerlendirilmesinde tek bir işsizlik oranı rakamı kullanılmayacak, istihdam piyasası verileri kapsamlı bir şekilde gözlemlenecektir.

3. Para politikası durumu:

   • Enflasyon %2'nin biraz üzerinde, konut ve konut dışı hizmet verileri iyi, ancak gümrük tarifeleri müzakerelerinin sonucu bilinmiyor.
   • Ekonomik dayanıklılık altında, bekleme maliyeti düşük, durum netleştiğinde hızlı bir şekilde harekete geçilebilir.

4. Faiz indirim olasılığı:

   • Şu anda önleyici faiz indirimi için uygun değil.
   • Faiz indirimi, gümrük vergisi ölçeğine, sürekliliğine ve ekonomik verilere bağlı olarak belirlenmelidir; kısa vadede yol haritası belirlenemez.
   • Haziran toplantısı yeniden değerlendirilecek, piyasa Haziran'da faiz indirim olasılığının %23,2'ye düştüğünü tahmin ediyor.

Pazar ve Politika Görünümü

1. Federal Reserve Stratejisi:

   • May toplantısı temkinli bir bekleme sinyali verdi, gümrük politikalarının netleşmesini ve ekonomik verilerin onaylanmasını bekliyor.
   • Ekonomik dayanıklılık ve veri desteği ile politika esnekliği ve bağımsızlığını korumak.

2. Faiz indirim beklentisi:

   • Haziran ayında faiz indirme olasılığı %30.4'ten %23.2'ye düştü, yıl boyunca hala üç baz puan indirim bekleniyor.
   • Gümrük vergisi 90 gün süreyle ertelendiğinde (Temmuz başı), ekonomik verilerin düşmesi mümkün, Temmuz ayı faiz indirim penceresi olabilir.
   • Yıl içinde 50-75 baz puan indirim bekleniyor, ikinci yarıda gümrük vergisi şokunun GSYİH'yi %1'in altına çekmesi muhtemel.

3. Ekonomik veriler destekli:

   • İstihdam: Tarım dışı ve ADP istihdamının 3 aylık ortalama artış hızı ılımlı.
   • Tüketim: 2025 Q1 GSYİH kişisel tüketim harcamaları yıllık çeyrek bazında %1.8.
   • Enflasyon: Mart CPI ve PCE yavaşladı, petrol fiyatı 60 dolar/varil, Nisan'da düşük baz etkisi azaldı.
   • İlk yarıda ekonomi güçlü kalırken, ikinci yarıda gümrük vergilerinin etkisine dikkat edilmelidir.

Dört, Zincir Üstü Veri Analizi

stabil coin fon akışı durumu

4/25-5/8 tarihleri arasında, stabilcoin toplam miktarı 2103.79 milyar'a yükseldi, tek dönemlik arz artışı 25.49 milyar'a ulaştı ve bu son dört haftanın en yüksek seviyesi oldu. Günlük ortalama arz artışı önceki döneme göre hafif bir düşüş gösterdi (3.10 milyardan 1.96 milyara düştü), ancak hala orta seviyelerde kalıyor. Genel olarak, stabilcoin sürekli arz artışı orta vadede olumlu bir durum oluşturuyor ve riskli varlıklara likidite desteği sağlıyor.

ETF fon akış durumu

Son dört haftadır ETF fon akışında "hızlı ısınma - zirve geri çekilme" ritim dönüşümü gözlemleniyor. Bu hafta sadece 9.19 milyar dolar girişi oldu, bu da Nisan sonundaki yüksek seviyelerin çok altında, bu durum kurumsal fonların fiyatların yükselmesinin ardından temkinli hale geldiğini gösteriyor. Pazar, "giriş odaklı dönemden" "beklenti oyunu dönemine" geçiş yapıyor ve kısa vadeli dalgalanmanın artması muhtemel.

Piyasa Dışı İskonto

Bu hafta USDT ve USDC'nin piyasa dışı primleri sürekli olarak düştü ve su altı aralığına girdi, BTC fiyat hareketi ile ters bir performans sergiledi. Bu "fiyat artışı, prim düşüşü" ters yapısı, kısa vadeli risklerin birikmekte olduğunu gösteriyor, yatırımcıların potansiyel likidite geri çekilmesi ve fiyat düzeltme baskısına dikkat etmeleri gerekiyor.

URPD (Zincir Üzerindeki Çip Yapısı)

On-chain en büyük destek seviyesi 93.000 dolar civarında, ikinci büyük destek ise 84.500 dolar civarında. BTC, 97.800 dolar civarında dirençle karşılaştıktan sonra 93.000 dolara geri döndü ve ardından 104.000 dolara yükseldi, bu da on-chain tokenlerin piyasaya belirli bir destek ve direnç sağladığını gösteriyor.

HODL adresi HODL oranı

Bu hafta BTC zincir üzerindeki tutma yapısı "orta kısımda alım, büyük yatırımcıların satışları, dev balinaların geri dönüşü" özelliklerini gösteriyor:

• 100-1000 BTC adreslerinde %0.14 artış, orta ölçekli fonların sürekli olarak alım yaptığını gösteriyor.
• 1000-10000 BTC adresinde %0.2 azalma, bazı büyük yatırımcıların aşamalı olarak pozisyonlarını azaltmasını veya fonları dağıtmasını yansıtabilir.
• 10000-100000 BTC adresleri %0.12 artış gösterdi, bu da büyük fonların dipten alım yaptığını gösteriyor.

Genel olarak, piyasa chip'leri orta seviyedeki adreslere dağılıyor, zincir üzerindeki yapı sağlıklı bir hal alıyor ve bu da orta vadede piyasa istikrarına yardımcı oluyor.

Piyasa Formasyon Analizi

Bir saatlik seviyeye göre göstergeler yakında düzelmeye başlayacak, daha fazla yukarı yönlü hareket olasılığı var, 10.4 bin dolar sonrası oluşabilecek negatif uyumsuzluk nedeniyle geri çekilmeye dikkat etmek gerekiyor. Aşağıda 100 bin dolar civarındaki desteğe odaklanmak gerekiyor, 100 bin - 104 bin dolar arasında dalgalanarak 4 saatlik göstergeleri düzelttikten sonra daha fazla yukarı yönlü hareket bekleniyor.