Alım piyasa yapıcısından satım baskısına: Grayscale GBTC'nin rol değişimi

Grayscale, kurulduğu günden bu yana kripto para alanında önemli bir kurumsal yatırımcı olmuştur. 2013 yılında Digital Currency Group tarafından özel olarak kurulmuş bir yan kuruluş olarak Grayscale, yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunmak için güven fonları aracılığıyla hareket etmekte olup, bu fonlar esasen kurumsal yatırımcılar ve emeklilik fonlarından gelmektedir.

Spot Bitcoin ETF onaylanmadan önce, Grayscale'in GBTC güven fonu, kurumsal yatırımcıların kripto piyasasına girmeleri için ana kanallardan biri olmuştur. 2020'de Grayscale, Bitcoin ETF beklentilerini üstlenerek boğa piyasasını tetikleyen önemli bir güç olarak görülmüştür.

Ancak, spot Bitcoin ETF'sinin onaylanmasıyla birlikte, GBTC'nin ETF'ye dönüşmesi durumunda, durum dramatik bir değişim gösterdi. 11 Ocak'taki dönüşümden bu yana, GBTC sürekli olarak sermaye çıkışı baskısıyla karşı karşıya kaldı. En son verilere göre, GBTC toplamda 3.45 milyar dolar çıkış yaşadı ve şu anda net çıkışta bulunan tek Bitcoin ETF ürünü oldu.

Bu dönüşüm, GBTC'nin bir zamanlar piyasa yapıcı olarak alım yaptığı yerden, şu anda en büyük satış baskısı kaynağı haline gelmesine yol açtı. Bu durumun nedenleri arasında şunlar bulunmaktadır:

1. Yüksek yönetim ücreti: GBTC'nin %1.5 yönetim ücreti, diğer ETF ürünlerinin %0.2-%0.9 ücret seviyesinin çok üzerindedir.

2. Negatif prim ortadan kaldırma: ETF onay beklentilerinin artmasıyla birlikte, GBTC'nin negatif primi giderek daralıyor, birçok erken yatırımcı kar elde etmeyi seçiyor.

3. Özel durum satışı: İflas sürecindeki FTX, yaklaşık 22 milyon adet GBTC'yi, değeri 1 milyar dolara yakın bir fiyattan satmaktadır.

Şu anda, GBTC hala 500 binden fazla BTC tutuyor, bu da yaklaşık 20 milyar dolar ediyor. Bu, önümüzdeki dönem için GBTC'nin satışı nedeniyle piyasayı etkilemeye devam edebileceği anlamına geliyor, yeni giren kurumsal yatırımcılar uygun zamanı bekleyip yavaş yavaş alım yapmayı planlayabilir.

Bu dönüşüm, kripto pazarının hızlı değişim özelliklerini de yansıtıyor. Bir zamanlar "boğa piyasası motoru" olarak görülen kurumlar, yeni pazar ortamında potansiyel risk faktörleri haline gelebilir. Bu hızlı gelişen sektör için, büyük kurumların yerleşimlerine olan aşırı bağımlılıktan kurtulmak ve kurumsal yatırımcıların rolünü rasyonel bir şekilde değerlendirmek, bu özel döngünün piyasa katılımcılarına verdiği önemli bir ders olabilir.