Hong Kong Sanal Varlık Regülasyon Politika Çerçevesinin Gelişimi

Son yıllarda, sanal varlıklar dünya genelinde hızla gelişerek geleneksel finansal sistem ve düzenleyici çerçeveler için zorluklar ortaya çıkarmıştır. Sanal varlıkların yüksek dalgalanma ve yüksek kaldıraç özellikleri, düzenleyici kurumlar ve ticaret platformları için birçok sorun teşkil etmektedir; örneğin, sınır ötesi para akışlarının denetlenmesi, müşteri kimlik doğrulaması, sistemik finansal risklerin önlenmesi gibi. Bu sorunlar, sanal varlık düzenlemesinin mutlaka çok taraflı bir iş birliğini gerektiren karmaşık bir konu olduğunu göstermektedir.

Hong Kong, dünyanın en büyük üçüncü küresel finans merkezi olarak sanal varlık düzenlemesinde önemli bir rol oynamaktadır. Hem küresel sanal varlık finansal pazarlarının gelişimini teşvik etmeli, hem de merkezi yönetimin finansal istikrar taleplerini karşılamalıdır; uluslararası sermaye piyasaları ile yerel finansal güvenlik arasında denge arayışındadır. Aynı zamanda, Hong Kong, Çin'in yeni emergent finans piyasası gelişiminde önemli bir pencere ve deneme alanıdır. Bu nedenle, Hong Kong'un sanal varlık düzenleme yolu, küreselleşme ile yerelleşme, yenilikçilik ile sağlamlık arasında sürekli bir uzlaşma sürecidir.

2017-2021: Risk Uyarısından Kurumsal Şekil Almaya

Bu aşama, Hong Kong'un sanal varlık düzenlemesinin "başlangıç dönemi" olup, esas olarak risk uyarılarına odaklanmaktadır ve pilot düzenleme unsurları yavaş yavaş tanıtılmaktadır. Düzenleyici tutum, temkinli bir bekleyişten düzenli ve kurallara uygun bir duruma geçiş yapmaktadır.

Eylül 2017'de, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, ilk token teklifleri hakkında bir açıklama yayınlayarak bazı ICO'ların menkul kıymet oluşturabileceğini ve düzenlemelere tabi olması gerektiğini belirtti. Aralık ayında ise, komisyon, finansal kuruluşların kripto para ile ilgili ürünler sunarken mevcut finansal yasalara uymalarını talep etti.

Kasım 2018'de, Sermaye Piyasası Kurulu, standartlara uyan sanal varlık ticaret platformlarını düzenleme kumbarasına dahil etmeyi önerdi ve profesyonel yatırımcı düzenlemeleri, kaldıraç ve türev ürünleri yasaklama, ICO ticaretinde kısıtlamalar gibi düzenleyici çerçeveler oluşturdu.

2019 yılında, Sermaye Piyasası Kurulu, STO tanımını ve aracının sorumluluklarını daha da netleştirdi ve sanal varlık ticaret platformları için bir lisans sistemi önerdi.

2020 ile 2021 yılları arasında, Hong Kong sanal varlık hizmet sağlayıcılarını lisanslama sistemine dahil etmeyi düşünmeye başladı ve profesyonellerden lisans başvurusunda bulunmalarını ve kara para aklama düzenlemelerine uymalarını talep etti.

Bu aşamada, Hong Kong yavaş yavaş risk uyarılarından, davranışa yönelik somut düzenlemelere geçiyor ve piyasa katılımcılarının sorumluluklarını tanımlamaya başlıyor. Düzenleyici kurumlar, sanal varlıkların finansal pazarların önemli bir parçası haline geleceğini kabul ederek, tutumlarını yavaş yavaş olumlu yönetim yönünde değiştiriyorlar. Ancak ekosistem katılımcıları için hâlâ "gönüllü katılım" ilkesi geçerli olup, lisanslama mekanizmasının ilk şekli getirilmektedir.

Dikkate değer olan, "regülasyon kum havuzu" mekanizmasının sanal varlık ticaret platformu denetimine dahil edilmesidir. Bu mekanizma, yeni finansal teknoloji girişimlerinin belirli bir ortamda yenilikçi iş modellerini test etmelerine olanak tanır ve düzenlemenin kapsayıcılığını ve pratik anlamını yansıtır.

2022: Politika Dönüşümünün Ana Dönüm Noktası

2022, Hong Kong'un sanal varlık düzenleme politikası açısından bir dönüm noktası oldu. 31 Ekim'de Hazine ve Maliye Bakanlığı, "Hong Kong'da Sanal Varlıkların Gelişimi Üzerine Politika Beyanı" başlıklı ilk raporunu yayımlayarak sanal varlık ekosisteminin gelişimini "aktif olarak teşvik etme" niyetini açıkça belirtti. Bu beyan, yalnızca VASP lisanslama sisteminin uygulanmasını önermemekle kalmayıp, aynı zamanda tokenizasyon, yeşil tahviller ve NFT gibi yeni sahneleri de destekleyerek düzenleyici düşüncenin "risk odaklılıktan" "fırsat odaklılığa" kaydığını göstermektedir.

Bu dönüşümün arkasında iki ana neden var:

Öncelikle, uluslararası rekabet artıyor, Hong Kong finans merkezi konumunu korumalı. Küresel ana finans merkezleri sanal varlık alanında yatırımlarını artırırken, Hong Kong'un sektör kaynaklarını kazanmak için politikalarını ayarlaması gerekiyor.

İkincisi, sanal varlıkların gelişimi çoklu talepler doğurdu. Hong Kong'un yeni finans endüstrisi için bir sıçrama tahtasına ihtiyacı var; Çin anakarası, dijital ekonomiyi keşfetmek için "deneme alanı" arzuluyor; profesyoneller, uyumlu bir yer bulmak istiyor; ticaret platformları, yasal koruma ve meşruiyet elde etmeyi arzuluyor. Bu talepler bir araya gelerek, Hong Kong'un sanal varlık politikalarının gevşetilmesi için zemin hazırlıyor.

Bu dönüşüm yalnızca yenilikçi finansal piyasalara uyum sağlamakla ilgili değil, aynı zamanda Hong Kong'un karmaşık uluslararası ortamda finans merkezi konumunu koruma konusundaki proaktif stratejik seçimidir.

2023 - Günümüz: Regülasyon politikalarının hızlı bir şekilde evrimi, derinleşmesi ve dönüşümü

2023 yılından itibaren, Hong Kong'un sanal varlık düzenlemesi resmi olarak "uygulama aşamasına" girmiştir. Geçmişteki deneme modeli, kademeli olarak tam, zorunlu bir yasa ve lisans sistemi ile değiştirilmiştir; politika "açıklama" aşamasından "uygulama" aşamasına evrilmiştir.

2023 yılının Şubat ayında, Hong Kong Özel İdare Hükümeti ilk tokenleştirilmiş yeşil tahvili ihraç etti. Haziran ayında, Sermaye Piyasası Kurulu, "Sanal Varlık Ticaret Platformları Rehberi"ni resmen uygulamaya koydu ve VASP lisanslama sistemini başlattı. Aynı ay, "Kara Para Aklama ve Terör Finansmanı ile Mücadele (Değişiklik) Yönetmeliği" yürürlüğe girdi ve sanal varlık ticaret platformlarının lisanslı olarak faaliyet göstermesi gerekti. Ağustos ayında, perakende yatırımcılara açık ilk lisanslı borsa doğdu.

2023 yılının Kasım ayında, Sermaye Piyasası Kurulu, aracılık yapan kişilerin tokenleştirilmiş menkul kıymetlerle ilgili faaliyetlerde bulunmasına dair bir genelge yayınladı. Aralık ayında, Mali Hizmetler Otoritesi ve Sermaye Piyasası Kurulu, aracılık yapan kişilerin sanal varlıklarla ilgili faaliyetlerine dair güncellenmiş genelgeyi ortaklaşa yayınlayarak, sanal varlıklarla ilgili ETF'lerin satışına ilk kez izin verdi.

Ocak 2024'te, Hong Kong yasalarına uygun ilk tokenleştirilmiş menkul kıymet ihracı. Mart ayında, Para Otoritesi "Ensemble Projesi"ni başlatarak tokenleştirilmiş varlıklar ile merkezi bankaların dijital para birimlerinin entegrasyonunu keşfedecek. Temmuz'da, Para Otoritesi stabilize edilmiş para birimleri için bir düzenleyici kum havuzu programı başlattı.

2024 yılının Ağustos ve Eylül aylarında, birçok RWA projesi Hong Kong'da hayata geçecek.

2025 Şubatında, Maliye Bakanı ikinci "Sanal Varlık Politikası Bildirgesi"ni yayınlayacağını duyurdu. Aynı ay, perakende yatırımcılara yönelik ilk tokenleştirilmiş fon onaylandı.

Mart 2025'te, lisanslı borsa sayısı 10'a çıkacak, 8'i onay aşamasında. Sermaye Piyasası Kurulu, piyasa gelişimini derinleştirmek için "A-S-P-I-Re" düzenleme yol haritasını yayımladı.

Hong Kong düzenleme sisteminin özellikleri

Hong Kong, sanal varlıkların düzenlenmesinde mevcut yasal yapı temelinde "kaplama düzenlemesi" stratejisi benimsemekte, dijital varlıkları "yamanlama" düzenlemesi ile düzenlemek için kılavuzlar veya sirküler yayımlamakta, yeni bir özel mevzuat oluşturmak yerine.

Bu strateji, Hong Kong hükümetinin sanal varlıklara bakış açısını yansıtmaktadır: Temelde geleneksel finansal varlıklarla aynı olup, bunların bir uzantısı olarak görülebilir. Bu nedenle, finansal uyum, kara para aklamanın önlenmesi ve yatırımcı koruması olmak üzere üç savunma hattı korunursa, mevcut finansal denetim sistemine dahil edilebilir.

Hong Kong'un "yamanlama" tarzı düzenlemesi, bu alandaki verimliliği yüksek ve uyum sağlama yeteneği güçlü bir yöntemdir. Bu, sadece düzenleyici koordinasyon maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda finansal kurumlar ile yeni teknoloji şirketleri arasında bir köprü kurarak, kurumsal dönüşüm ile sanayi gelişiminin daha iyi entegrasyonunu sağlar.