Amerika'nın Stablecoin Regülasyonu İçin Zorlu Yolu

Mayıs ve Haziran 2025'te, ABD Senatosu "GENIUS Yasası" etrafında şiddetli bir mücadeleye girişti. 250 milyar dolarlık stablecoin pazarına yönelik ilk federal düzenleme çerçevesini oluşturmayı amaçlayan bu yasa tasarısı, "prosedürel ölüm"den "iki partili uzlaşma"ya kadar dramatik bir dönüşüm geçirdi ve nihayetinde 68'e 30 oyla Senato genel tartışma aşamasına geçti.

Mevzuat Süreci Gözden Geçirme

• Mart 2025: Cumhuriyetçi senatörler, "federal + eyalet" çift raylı düzenleme sistemi kurmayı hedefleyen bir yasa taslağı önerdi.
• 8 Mayıs: Tasarının ilk usul oylaması 48:49 ile başarısız oldu, Demokratlar topluca karşı çıktı.
• 15 Mayıs: İki parti acil istişare yaptı ve revize edilmiş tasarıyı sundu.
• 20 Mayıs: Değişiklik teklifi 66:32 oyla kritik "tartışmayı sonlandırma önerisi" olarak kabul edildi.
• 11 Haziran: Senato, 68'e 30 oyla tasarıyı kabul etti ve nihai tartışma ve düzeltme sürecine girdi.

Bu bir dizi dönüşümün anahtarı, Cumhuriyetçi Partinin yasayı "dolar dijital hegemonya" stratejik aracı olarak paketlemesinde yatıyor. Aynı zamanda Demokrat Parti içindeki endişeler "regülasyon boşluğunun finansal risklere yol açacağı" nedeniyle tutumlarının yumuşaması. Senato çoğunluk liderinin lobisi son derece kışkırtıcı: "Eğer ABD stabilcoin kurallarını belirlemezse, Çin dijital yuan ile boşluğu dolduracak!"

Ana Hükümler Analizi

"GENIUS Yasası" yeniliği teşvik etmek ile riskleri önlemek arasında bir denge aramayı hedefliyor, ana maddeleri şunlardır:

1. Çift düzenleme ve ihraç eşiği: 10 milyar doların üzerinde ihraç ölçeğine sahip stabilcoin'ler federal düzenlemeye tabidir, 10 milyar doların altında kalanlar eyalet düzeyinde düzenlemeyi tercih edebilir.

2. 1:1 rezerv ve varlık ayrımı: Stabilcoinlerin nakit, kısa vadeli ABD tahvilleri gibi yüksek likiditeye sahip varlıklarla tamamen teminatlandırılması, rezerv varlıklarının işletme fonlarından kesinlikle ayrılması gerekmektedir.

3. Teknoloji devlerinin giriş kısıtlamaları: Finansal olmayan teknoloji şirketlerinin stablecoin ihraç etmesi özel bir incelemeden geçmelidir.

4. Tüketici Koruması ve İflas Önceliği: Stabilcoin sahipleri, ihraç edenin iflas etmesi durumunda öncelikli olarak varlıklarını geri alabilirler.

5. Kara para aklama ve şeffaflık gereksinimleri: stabilcoin ihraççılarını Banka Gizliliği Yasası kapsamına dahil etmek.

6. Tartışmalı Maddeler: Milletvekillerinin veya başkanın akrabalarının stablecoin işlerine katılımını açıkça yasaklamamıştır.

Tartışma Noktası

Tasarıyı ilerleten en büyük engel, bazı siyasi figürlerin ailelerinin kripto endüstrisine derinlemesine müdahil olmasındaki çıkar çatışmalarıdır. Ana tartışma noktaları şunlardır:

• Bir stablecoin projesi, yasaların geçmesiyle büyük kazançlar elde edebilir.
• Kripto para birimleri aracılığıyla siyasi kaynakların dolaylı olarak satılmasıyla ilgili etik tartışmalar.
• Kanun yapıcılar ile stablecoin projeleri arasında potansiyel çıkar ilişkileri bulunmaktadır.

İki parti bazı maddelerde uzlaşsa da, Senato'da hala bazı milletvekilleri "son bir mücadele" başlatarak ilgili fon akışlarının kamuya açıklanmasını talep ediyor. Bu ahlaki mücadele, aslında 2026 ara seçimlerinin ön savaşını temsil ediyor.

Piyasa Etkisi Tahmini

Eğer "GENIUS Yasası" nihayet yürürlüğe girerse, stabilcoin pazarında yapısal bir dönüşüm başlatacaktır:

• Üst düzey stablecoin projeleri, uyumlu rezervleri çoktan oluşturdular, doğrudan federal lisans alacaklar ve orta ve küçük ölçekli ihraççıları daha da sıkıştıracaklar.
• Geleneksel finans kurumlarının, zincir üzerindeki ödeme hizmetleri aracılığıyla kripto para borsa pazar payından pay alması bekleniyor.
• Yasa, stabilcoin rezervlerinin çoğunlukla ABD tahvilleri ile tutulmasını gerektiriyor; bu, kısa vadede ABD tahvili likidite krizini hafifletebilir, ancak uzun vadede "vade uyumsuzluğu" sorununu artırabilir.
• Avrupa Birliği, Birleşik Krallık, Singapur gibi bölgeler bu yasayı referans alarak politikalarını ayarlayabilir ve "dolar stabilcoin birliği" oluşturabilir.

Gelecek Zorluklar

Senato yasa tasarısını geçirmiş olmasına rağmen, hala üç aşamayla karşı karşıya:

1. Temsilciler Meclisi ve Senato versiyonları arasında bir uyumsuzluk var, iki meclisin koordine etmesi Ağustos tatilinden önceye kadar uzayabilir.
2. Başkan, aile çıkarlarıyla yasama detaylarının derin bir şekilde bağlantılı olması nedeniyle veto yetkisini kullanabilir.
3. Tasarının, Anayasa'daki "ücret maddesi" ile ilgili olarak hukuki bir meydan okumaya yol açması mümkün.

Sonuç

"GENIUS Yasası"nın nihai amacı yalnızca piyasayı düzenlemek değil, aynı zamanda dolar egemenliğini blok zincirine yerleştirmektir. ABD, hazine bonoları ile stablecoin'leri birleştirerek bir "dijital dolar imparatorluğu" inşa ediyor. Ancak, bu büyük bahis büyük risklerle de karşı karşıya: Eğer merkeziyetsiz finans, uyumlu stablecoin'leri atlayarak ya da diğer ülkeler dijital para birimlerinin uluslararasılaşmasını hızlandırarak, yasa beklenen etkiyi sağlamakta zorlanabilir.

Siyasi oyunlar, çıkar çatışmaları ve teknolojik yeniliklerin kesişim noktasında, "GENIUS Yasası"nın kaderi, önümüzdeki on yıl içinde küresel finansal dengeleri derinden etkileyecektir.