On-chain türetme yeni bir dönem: taklidden yeniliğe

On-chain türetme pazarı kritik bir dönüm noktasında. Geçtiğimiz iki yıl boyunca, James Wynn'in liderlik ettiği Hyperliquid dışında, dYdX ve GMX gibi erken aşama projeleri yavaş yavaş piyasa ilgisini kaybetti. Bunun başlıca nedeni, uzun süre "merkezi borsa taklitçileri" konumunda kalmaları ve kritik göstergelerde merkezi platformlarla rekabet edememeleridir.

Ancak, Hyperliquid'in ortaya çıkması bu alana yeni olanaklar getirdi. Proje, ürün biçimini ve kullanıcı değer önerisini yeniden yapılandırarak on-chain özelliklerinden tam anlamıyla yararlandı. Bu yılın Mayıs ayında, Hyperliquid'in sürekli sözleşme işlem hacmi 2482,95 milyar dolar ile tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı ve bu, Coinbase'in aynı dönem içindeki spot işlem hacminin %42'sine eşdeğer. Protokol geliri de 70,45 milyon dolar ile yeni bir rekor kırdı.

Ancak, uzun vadede Hyperliquid hala geleneksel sözleşme ticareti modelinin temel çerçevesini kullanıyor. On-chain türetmelerin gelecekteki gelişim yönü hala iki olasılık barındırıyor: mevcut merkeziyetsiz mantığı optimize etmeye devam etmek veya blockchain'in açıklığı ve uzun kuyruk varlık özelliklerine dayalı olarak daha farklı ürün yenilik yollarını keşfetmek.

Veriler, kripto para türetme piyasasının sürekli genişlediğini, ancak hâlâ merkezi borsa tarafından kontrol edildiğini gösteriyor. Şu anda, önde gelen merkezi borsaların sözleşme vadeli işlemlerinin 24 saatlik işlem hacmi yüzlerce milyar dolara ulaşmış durumda. Buna karşın, on-chain türetme projelerinin performansı görece durağan, dYdX'in günlük işlem hacmi yaklaşık 19 milyon dolar, GMX'in pozisyon büyüklüğü ve 24 saatlik işlem hacmi ise 10 milyon doları geçemiyor.

Hyperliquid'in başarısının anahtarı, dikey entegrasyon mimarisi aracılığıyla değer mantığını yeniden yapılandırması, order book motorunu akıllı sözleşme platformuyla derinlemesine birleştirmesi ve on-chain türetme ürünlerinin ilk kez işlem hızı, maliyet gibi boyutlarda merkezi borsa ile doğrudan rekabet edebilmesini sağlamasıdır. Ayrıca maliyet, denetlenebilirlik, bileşen oluşturulabilirlik gibi alanlarda yapısal avantajlar oluşturmuştur.

Bu, on-chain türetme pazarında bir talebin var olduğunu gösteriyor; anahtar, gerçekten merkeziyetsiz finans özelliklerine uyum sağlayan ürün biçimlerinin eksikliğidir. Geleneksel sürekli sözleşmeler teminat mekanizmasına dayanır, yüksek kaldıraç sık sık tasfiye ile sonuçlanır ve kullanıcı riski kontrol edilemez hale gelir. Önceki on-chain türetme projeleri, merkezi borsa tarafından ikame edilemeyecek bir değer yaratmayı başaramadı.

On-chain türetme için temel zorluk, merkeziyetsiz çerçeve altında risk, verimlilik ve kullanıcı deneyimini nasıl dengeleyeceğidir. Özellikle sektörün türetme yeniliklerinde derin sulara girdiği bir ortamda, yeni kullanıcıların giriş engelini en aza indirmek ve varlık verimliliğini artırmak.

Opsiyonlar keşfedilmeye değer bir yön olabilir. "Doğal olarak yüksek dalgalanma" özelliği, kripto paraların yüksek volatilitesi ile mükemmel bir uyum içindedir ve "prim ön ödeme" mekanizması, geniş kullanıcı kitlesinin düşük yatırımlarla büyük kazanç sağlamaya yönelik basit ticaret ihtiyaçlarını karşılayabilir. Ancak, geleneksel opsiyonların karmaşıklığı ile perakende yatırımcıların basit, anında ticaret talepleri arasında bir çelişki bulunmaktadır; bu uyumsuzluk on-chain senaryolarında özellikle belirgindir.

Bu nedenle, on-chain opsiyon ürünlerinin anahtarı, "kripto varlık verimliliği" ile "ürün dostluğu" arasında bir denge kurabilen bir sistem inşa etmekte yatmaktadır. Bazı yeni projeler, on-chain türetmelerin temel mantığını yeniden şekillendirmek için "karmaşıklığı azaltma" ve "varlık verimliliği devrimi" aracılığıyla çaba göstermektedir.

"Para birimi" mekanizmasının getirilmesi, kullanıcıların on-chain kripto varlıklarının fon verimliliğini en üst düzeye çıkarmayı amaçlamaktadır. Bu tasarım, kullanıcıların herhangi bir on-chain token'ı teminat olarak kullanarak doğrudan işlem yapmalarına olanak tanır, böylece dönüştürme adımına gerek kalmadan, uyku halindeki varlıkların türetme değerini etkinleştirir.

Aynı zamanda, "sürekli opsiyon" kavramı da yavaş yavaş ortaya çıkıyor ve kullanıcılara yüksek oranlı "son tarih opsiyonu" üzerine sürekli bahis yapma fırsatı sunmayı hedefliyor. Sabit bir vade tarihini ortadan kaldırarak, pozisyon maliyetini ayarlamak için dinamik finansman oranları kullanarak, kullanıcılar put/call opsiyon pozisyonlarını süresiz olarak tutabilirler.

Bu "sınırlı kayıp + sınırsız kazanç + zaman özgürlüğü" kombinasyonu, aslında opsiyonu "düşük riskli sürekli sözleşme"ye dönüştürüyor ve perakende yatırımcıların katılım eşiğini büyük ölçüde düşürüyor. Kullanıcılar, cüzdanlarındaki herhangi bir uzun kuyruk tokeninin doğrudan riskten korunma aracı olarak dönüştürülebileceğini ve zaman boyutunun artık kazançların en büyük düşmanı olmadığını fark ettiklerinde, on-chain türetmeler gerçekten niş pazarı aşmayı umuyor ve merkezi borsa ile rekabet edebiliyor.

Yeni nesil on-chain türetme projeleri, topluluğun, ticaret kullanıcılarının ve protokolün çıkarlarını derinlemesine bağlamanın yollarını araştırıyor ve "zarar ve kazançta ortaklık" anlayışını geliştiren bir çıkar ortaklığı ağı oluşturuyor. Bu, esasen geleneksel merkezi borsa "platform-kullanıcı" sömürü ilişkisini alt üst ediyor ve merkeziyetsiz türetmelerin merkeziyetsiz finansın hak ettiği şekilde ortaya çıkmasını sağlıyor - yalnızca bir ticaret alanı değil, aynı zamanda değer yeniden dağıtım ağı.

Tarihsel deneyimler, her bir anlatının patlak vermesinin "doğru anlatı + doğru zaman" rezonansına ihtiyaç duyduğunu göstermektedir. Kullanıcıların en acil varlık verimliliği sorununu uygun zamanda çözen kim olursa, on-chain türetmelerin geleceğini de elinde tutacaktır. Merkeziyetsiz türetme protokolleri hâlâ "on-chain Kutsal Kase"dir, ancak gerçekten "merkezi alternatifler" gölgesinden çıkması, on-chain yerel yapılar ve fon verimliliği devrimi ile ürün biçiminin kendini yenilemesini tamamlaması gerekmektedir.

On-chain kullanıcıları için, merkeziyetsiz türetmelerin değeri yalnızca yeni ticaret araçları sunmakla kalmaz, aynı zamanda "varlıkların kayıpsız akışı - türetme hedge'leri - gelir bileşen büyümesi" yolunu açıp açmadığı ile ilgilidir. Uzun kuyruk varlık sahipleri token ile doğrudan işlem yapabildiğinde ve çok zincirli varlıklar çapraz zincir olmadan teminat haline geldiğinde, on-chain türetmelerin şekli yeniden tanımlanmış olur.

Merkeziyetsiz türetmelerin sonu belki de merkezi borsa kopyalamakta değil, blok zincirinin yerel avantajlarını ( açık, birleştirilebilir, izinsiz ) yeni talepler yaratmakta yatıyor. Pazar önemli bir adım attı, gelecekteki gelişmeler umut verici.