Глибоке дослідження дизайну торгових операторів децентралізованих бірж

При розробці децентралізованої біржі (DEX) основним завданням є проектування торгового оператора. Цей оператор може бути лінійним або нелінійним. Так само, при проектуванні процентного оператора, по суті, також розробляється торговий оператор, в якому також існує різниця між лінійним та нелінійним. Однак ця різниця може бути не зовсім зрозуміла багатьом.

Характеристика лінійних операторів полягає в тому, що торгівля здійснюється за збалансованою ціною, а процес торгівлі є простим лінійним перетворенням портфеля активів за ціною. Лінійний метод обрано тому, що збалансована ціна теоретично приймає гіпотезу про відсутність арбітражу. У цьому випадку розумні фінансові угоди повинні бути лінійними. Якщо виникають нелінійні результати, наприклад, у STP = Y, де T є нелінійним, то отримане Y є неоцінюваним портфелем активів, або ж існує портфель активів з арбітражними можливостями. Принципово, при використанні моделі торгівлі з оракулом, її торгові оператори повинні бути лінійними, інакше їх буде арбітражити. Іншими словами, лише у повному ринку за умов ефективного ціноутворення лише лінійні торгові оператори можуть забезпечити відсутність арбітражу.

Однак, лінійний оператор також має свої обмеження: будь-який пул є рівним, і цей оператор не може бути токенізований, оскільки після копіювання він абсолютно ідентичний. Тут варто зазначити, що так зване протокол на ланцюзі, що захоплює вартість і токенізує, насправді є двома способами вираження одного й того ж поняття, а саме, що цей протокол має певну здатність до створення нової рівноваги. Якщо лише виконати лінійні перетворення на вже існуючій рівновазі (для відсутності арбітражу, це можливо лише так), то неможливо захопити вартість.

На відміну від цього, нелінійний торговий оператор є іншим. Він не потребує оракула, а намагається одночасно виконати три завдання: ціноутворення, торгівлю та накопичення вартості (токенізація). Нелінійний торговий оператор за своєю суттю є більш відкритим, і, в принципі, його можна спроектувати з самопідсилювальними властивостями, що пов'язані з масштабом, для накопичення вартості. Однак це також приносить деякі проблеми: коли ринок поступово стає досконалим, нелінійний торговий оператор по суті підганяється під лінійний оператор у межах дуже малих обсягів торгів. Коли ринок недосконалий, чи є достатніми витрати та ефективність такого дизайну нелінійного торгового оператора? Хто забезпечить вхідні дані для нелінійної вартості? Чи не втратять ці вхідні дані поступово під тиском конкуренції лінійних торгових операторів?

Варто зазначити, що багато людей хочуть перенести цінове управління на блокчейн, але це може бути ілюзією. Оскільки, коли ринок є досконалим (тобто попит і пропозиція надзвичайно великі, і ніхто не може маніпулювати ринком), переваги централізованої біржі стають дуже очевидними. Кожна дія на блокчейні є результатом аукціону, що створює значний розрив з попитом на цінові торгові послуги. Цінова торгівля є екстремальною активністю, і навіть нормальні централізовані біржі висувають найвищі вимоги до обчислювальних потужностей, зберігання та зв'язку, не кажучи вже про дискретність і аукціонні властивості на блокчейні, які не можуть бути використані для ефективного ціноутворення на досконалих ринках.

Для неповних ринків, таких як ті, що часто згадуються, як хвостові активи або нові проєкти, основна потреба повинна полягати у швидкому та низькозатратному формуванні ціни та здійсненні великих обсягів торгівлі. Обмеження полягають головним чином у двох витратах: витратах на швидке формування ціни та витратах на завершення великомасштабних угод. Тут витрати не стосуються витрат на маркетинг або витрат на трафік, а є чистими вбудованими витратами торгових операторів.

Загалом, нелінійність торгових операторів не обов'язково є цінним напрямком. У групах протоколів, що закріплюють децентралізовану цінність в ланцюгу, нелінійні торгові оператори, можливо, не є тією категорією нелінійних операторів, яку ми повинні шукати. Однак нелінійні торгові оператори також можуть бути вдосконалені, і це вдосконалення потребує введення рекурсивної інформації, тобто захоплення деяких цінних складових з історичної інформації про угоди, щоб знизити ризик арбітражу.

У майбутньому фінансові послуги можуть бути об'єднані під теорією операторів, отримуючи більше ефективних математичних рівнянь, що робить дизайн продуктів більш ефективним і повним, сприяючи розвитку фінансового світу на блокчейні. Це вимагає глибокого аналізу основних ризиків кожного оператора та чіткого моделювання торгових цілей. Це дослідницький напрямок, який сповнений викликів, але також і можливостей.