Дизайн мислення DEX торгівлі

При розробці децентралізованої біржі (DEX) основним є проектування торгового оператора. Цей оператор може бути лінійним або нелінійним, аналогічно існують подібні відмінності в проектуванні процентних операторів. Проте, ця відмінність не є легкою для розуміння більшості людей.

Лінійний торговий оператор базується на теорії рівноважної ціни і по суті є простою лінійною трансформацією портфеля активів. За припущенням про відсутність арбітражу, розумні фінансові угоди повинні бути лінійними. Якщо з'являються нелінійні результати, це означає, що існують можливості для арбітражу або недоцільно оцінених портфелів активів. У принципі, торгові моделі, що використовують оракул, повинні мати лінійні оператори, інакше їх легко піддати арбітражу. З іншого боку, на повних і ефективних ринках лише лінійні торгові оператори можуть забезпечити відсутність арбітражу.

Важливою характеристикою лінійного оператора є те, що будь-який фондовий пул є рівним, і оператор не може реалізувати токенізацію. Це пов'язано з тим, що лінійні перетворення в будь-якому контракті є еквівалентними і не можуть захоплювати додаткову вартість. Не беручи до уваги автоматичне хеджування, копіювання контракту лінійного оператора може забезпечити абсолютно таку ж функціональність, а ліквідність, розподілена в якому контракті, не має значення.

В порівнянні, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно досягти трьох цілей: оцінка, торгівля та накопичення вартості ( токенізації ). Нелінійні оператори можуть бути спроектовані з властивостями самопосилення, пов'язаними з масштабом, тим самим накопичуючи вартість. Але це також приносить деякі проблеми:

1. Коли ринок поступово вдосконалюється, нелінійний оператор по суті підлаштовує лінійний оператор в умовах мінімального обсягу торгівлі.

2. Чи достатньо оптимізовані витрати на проектування та ефективність нелінійних операторів на неповних ринках?

3. Хто надає вхідну вартість для нелінійних операторів? Чи може ця вартість зникнути під тиском конкуренції лінійних операторів?

Багато автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) використовують модель фіксованого добутку (, таку як XY=K), що є типовим нелінійним торговим оператором, пов'язаним зі масштабом. Лише коли пул маркет-мейкера достатньо великий, можна наблизити лінійну торгівлю на локальному рівні. Якщо об'єктом торгівлі AMM є повний ринок, його основне значення полягає в ефективності адаптації після ефекту масштабу.

Деякі розробники хочуть перенести цінові механізми на блокчейн, але це може бути непорозумінням. У повноцінному ринку переваги централізованих бірж є дуже очевидними. Кожна дія на блокчейні є продуктом аукціону, і існує значний розрив між попитом на цінові торгові послуги. Для неповноцінних ринків (, таких як хвостові активи або нові проекти ), основною потребою повинно бути швидке формування цін за низькою собівартістю та виконання великої кількості угод.

Нелінійні торгові оператори одночасно обробляють ціноутворення та торгівлю, але мають зіштовхнутися з конкуренцією лінійних торгових моделей, які приймають ціну операторів-оракулів (. Що стосується торгової ефективності, лінійні оператори під оракулом значно перевершують нелінійні оператори. Залишилася порівняльна перевага у витратах на ціноутворення та ефективності, але інтуїтивно лінійні оператори також перебувають у вигіднішому становищі.

З точки зору входу вартості, нелінійні оператори стикаються з серйозними викликами. У повному ринку необхідно здійснювати велику кількість малих транзакцій для введення вартості, щоб компенсувати арбітражні втрати, але ці малі вимоги можуть бути ліквідовані через зростання граничних витрат на ланцюгу. У надзвичайно неповному ринку будь-який нелінійний оператор може задовольнити потреби в торгівлі, головне — виконувати торгівлю якомога більше, що, в свою чергу, наближає до лінійної моделі.

Отже, нелінійність торгових операторів не є цінним напрямком. У протоколах, що дозволяють централізовану цінність на ланцюзі, нелінійні торгові оператори можуть бути не найкращим вибором. Оператори процентних ставок, як особливий вид торгових операторів, через труднощі арбітражу процентних ставок, в умовах слабкості ринку процентних ставок на сьогоднішній день у блокчейні, використання нелінійних операторів для ціноутворення має певну цінність, але це більше є тимчасовим рішенням.

Нелінійні торгові оператори можуть бути вдосконалені шляхом введення рекурсивної інформації ), такої як історична інформація про угоди (, щоб знизити ризик арбітражу. Досліджень у цій сфері наразі небагато, але вже є усвідомлення того, що можна поєднати рекурсивні оператори та нелінійні торгові оператори для зниження проблеми непостійних втрат на DEX. Майбутніми викликами є детальний аналіз основних ризиків, що стоять за кожним оператором, та чітке моделювання торгових цілей для просування розвитку світу фінансів на блокчейні.