Від покупця маркет-мейкера до джерела продажу: зміна ролі Grayscale GBTC

Grayscale з моменту свого заснування є важливим інституційним інвестором у сфері криптовалют. Як дочірня компанія Digital Currency Group, створена в 2013 році, Grayscale надає інвесторам законні канали для інвестицій у криптовалюти через трастові фонди, а її фінансування в основному надходить від інституційних інвесторів та пенсійних фондів.

Перед тим, як було затверджено спотовий біткоїн ETF, трастовий фонд GBTC від Grayscale був одним із основних каналів для інституційних інвесторів для входження на ринок криптовалют. У 2020 році Grayscale навіть вважався важливою силою, що сприяла бичачому ринку, взявши на себе очікування людей щодо біткоїн ETF.

Однак, з отриманням схвалення спот Bitcoin ETF, ситуація різко змінилася після того, як GBTC перетворився на ETF. З моменту перетворення 11 січня, GBTC постійно стикається з тиском виведення коштів. За останніми даними, з GBTC виведено 3,45 мільярда доларів, що робить його єдиним Bitcoin ETF продуктом, який наразі перебуває в стані чистого виведення.

Ця зміна зробила так, що GBTC з колишнього маркет-мейкера на ринку перетворився на найбільше джерело продажу. Основні причини такої ситуації наступні:

1. Високі управлінські витрати: управлінський збір GBTC становить 1,5%, що значно вище, ніж витрати інших ETF-продуктів на рівні 0,2%-0,9%.

2. Усунення негативної премії: з посиленням очікувань щодо схвалення ETF, негативна премія GBTC поступово звужується, багато ранніх інвесторів обирають зафіксувати прибуток.

3. Спеціальні випадки продажу: наприклад, під час процедури банкрутства FTX було продано близько 22 мільйонів акцій GBTC, вартістю близько 1 мільярда доларів.

Наразі GBTC все ще володіє понад 500 тисячами BTC, що становить близько 20 мільярдів доларів. Це означає, що в найближчий час тиск продажу з боку GBTC може продовжувати впливати на ринок, нові інституційні інвестори можуть чекати на відповідний момент для поступового викупу.

Ця зміна також відображає швидкість змін на ринку криптовалют. Інституції, які колись вважалися "двигуном бичачого ринку", в нових ринкових умовах можуть стати потенційними ризиковими факторами. Для цієї швидко розвиваючої галузі важливо звільнитися від надмірної залежності від розміщення великих інституцій, раціонально оцінювати роль інституційних інвесторів, що може стати важливим уроком для учасників ринку в цей особливий період.