Еволюція регуляторної політики у сфері віртуальних активів Гонконгу

Останніми роками віртуальні активи швидко розвиваються у всьому світі, ставлячи під загрозу традиційну фінансову систему та регуляторні рамки. Висока волатильність і високий рівень кредитного плеча віртуальних активів ставлять перед регуляторами та торговими платформами безліч викликів, таких як контроль за трансакціями через кордон, ідентифікація клієнтів, запобігання системним фінансовим ризикам тощо. Ці проблеми свідчать про те, що регулювання віртуальних активів безумовно є складним питанням, що вимагає спільних зусиль.

Гонконг, як третій за величиною глобальний фінансовий центр, відіграє важливу роль у регулюванні віртуальних активів. Він має як сприяти розвитку глобального фінансового ринку віртуальних активів, так і задовольняти вимоги центральної влади щодо фінансової стабільності, шукаючи баланс між міжнародними капітальними ринками та фінансовою безпекою материкового Китаю. Водночас Гонконг є важливим вікном та випробувальним полігоном для Китаю у дослідженні розвитку нових фінансових ринків. Таким чином, шлях регулювання віртуальних активів у Гонконгу є процесом постійного узгодження глобалізації з локалізацією, інновацій з поміркованістю.

2017-2021: Від ризикових попереджень до початкової форми системи

Цей етап є "етапом початку" регулювання віртуальних активів в Гонконгу, головним чином з акцентом на ризикові застереження, і поступово вводить елементи пілотного регулювання. Регуляторна позиція поступово переходить від обережного спостереження до впорядкованого нормування.

У вересні 2017 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала заяву щодо первинних розміщень токенів, в якій зазначалося, що деякі ICO можуть становити цінні папери та підлягають регулюванню. У грудні того ж року Комісія вимагала, щоб фінансові установи дотримувалися чинного фінансового законодавства при наданні продуктів, пов'язаних з криптовалютою.

У листопаді 2018 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів запропонувала включити відповідні віртуальні активи торговельні платформи до регуляторного пісочниці та розробила регуляторну рамку, що включає правила для професійних інвесторів, заборону на важелі та деривативи, обмеження на ICO.

У 2019 році Комісія з цінних паперів і фондового ринку ще більше уточнила визначення STO та відповідальність посередників, а також запропонувала ліцензійну систему для платформ торгівлі віртуальними активами.

У 2020-2021 роках Гонконг почав розглядати можливість включення постачальників послуг віртуальних активів у систему ліцензування, вимагаючи від учасників ринку отримання ліцензії та дотримання вимог щодо боротьби з відмиванням грошей.

На цьому етапі Гонконг поступово переходить від вказівок щодо ризиків до конкретних норм поведінки, починаючи визначати відповідальність учасників ринку. Регулятори усвідомлюють, що віртуальні активи стануть важливою складовою фінансового ринку, і їхня позиція поступово змінюється в бік позитивного управління. Але для екосистемних учасників все ще діє принцип "добровільної участі", вводиться ескіз ліцензійного механізму.

Варто звернути увагу на те, що механізм "регуляторного пісочниці" був впроваджений для регулювання торгових платформ з віртуальними активами. Цей механізм дозволяє новим фінансовим технологічним компаніям тестувати інноваційні бізнес-моделі в певному середовищі, що відображає інклюзивність регулювання та практичне значення.

2022 рік: ключова точка зміни політики

2022 рік став переломним моментом для регуляторної політики віртуальних активів у Гонконзі. 31 жовтня Департамент фінансів опублікував першу декларацію про політику розвитку віртуальних активів у Гонконзі, в якій чітко зазначено, що буде "активно сприяти" розвитку екосистеми віртуальних активів. Ця декларація не лише пропонує запровадження системи ліцензування VASP, а й підтримує токенізацію, зелені облігації та NFT, що знаменує перехід регуляторного підходу від "орієнтованого на ризики" до "орієнтованого на можливості".

Цю зміна має дві основні причини:

По-перше, міжнародна конкуренція посилюється, Гонконг повинен підтримувати свою позицію фінансового центру. Основні світові фінансові центри нарощують свої інвестиції у віртуальні активи, Гонконгу необхідно адаптувати політику для боротьби за ресурси галузі.

По-друге, розвиток віртуальних активів викликав багаточисельні потреби. Гонконгу потрібно новий фінансовий промисловий прорив; материковий Китай сподівається знайти "польову ділянку" для законного дослідження цифрової економіки; група професіоналів хоче знайти законне місце для роботи; торгові платформи прагнуть отримати юридичний захист та легітимність. Ці потреби об'єднуються, створюючи умови для послаблення політики віртуальних активів у Гонконгу.

Ця зміна стосується не лише адаптації до інноваційних фінансових ринків, але й є активним стратегічним вибором Гонконгу для збереження статусу фінансового центру в складному міжнародному середовищі.

2023 р. - дотепер: Швидка ітерація, поглиблення та трансформація регуляторної політики

З 2023 року регулювання віртуальних активів у Гонконзі офіційно переходить у стадію "реального впровадження". Минула експериментальна модель поступово замінюється повноцінною, обов'язковою правовою та ліцензійною системою, а політика еволюціонує від "декларації" до "виконання".

У лютому 2023 року уряд Спеціального адміністративного району Гонконг випустив перші токенізовані зелені облігації. У червні Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів офіційно впровадила "Керівництво по платформах торгівлі віртуальними активами", розпочавши систему ліцензування VASP. У тому ж місяці набрала чинності "Постановка про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (зміни)", за якою платформи торгівлі віртуальними активами повинні мати ліцензію для ведення бізнесу. У серпні з'явилася перша ліцензована біржа, відкрита для роздрібних інвесторів.

У листопаді 2023 року Комісія з цінних паперів та ф’ючерсів опублікувала циркуляр щодо діяльності посередників у сфері токенізованих цінних паперів. У грудні Управління з фінансових послуг та Комісія з цінних паперів спільно опублікували оновлений циркуляр "Про діяльність посередників, пов’язану з віртуальними активами", вперше дозволивши продажи ETF, пов’язаних з віртуальними активами.

У січні 2024 року відбудеться перший випуск токенізованих цінних паперів, що підлягають законодавству Гонконгу. У березні Управління грошового обігу запустить проект "Ensemble", щоб дослідити інтеграцію токенізованих активів та оптових цифрових валют центрального банку. У липні Управління грошового обігу запустить програму регуляторного пісочниці для стабільнихcoin.

У серпні та вересні 2024 року кілька проектів RWA реалізуються в Гонконзі.

У лютому 2025 року фінансовий секретар оголосив про випуск другого «Заяви про політику віртуальних активів». У тому ж місяці був затверджений перший токенізований фонд, спрямований на роздрібних інвесторів.

У березні 2025 року кількість ліцензованих бірж зросла до 10, 8 з яких знаходяться на стадії розгляду. Комісія з цінних паперів опублікувала регуляторну дорожню карту "A-S-P-I-Re", щоб поглибити розвиток ринку.

Особливості регуляторної системи Гонконгу

Гонконг застосовує стратегію "доповнюючого регулювання" для віртуальних активів на основі існуючої правової структури, випускаючи настанови або циркуляри для "латання" цифрових активів, а не розробляючи абсолютно новий спеціальний кодекс.

Ця стратегія відображає погляд уряду Гонконгу на віртуальні активи: по суті, вони не відрізняються від традиційних фінансових активів і можуть вважатися їх розширеною формою. Тому, якщо дотримуватися трьох ліній захисту: фінансової відповідності, боротьби з відмиванням грошей та захисту інвесторів, їх можна включити до існуючої системи фінансового регулювання.

"Патч"-регулювання в Гонконзі є більш ефективним і адаптивним способом у цій сфері. Воно не тільки знизило витрати на координацію регулювання, але й збудувало міст між фінансовими установами та новими технологічними компаніями, що дозволило краще інтегрувати трансформацію інститутів та розвиток промисловості.