Ảnh hưởng tiềm tàng của Stablecoin đối với hệ thống tài chính

Gần đây, các khu vực chính trên toàn cầu đã lần lượt thông qua các dự luật quản lý Stablecoin, đánh dấu việc Stablecoin chính thức được đưa vào khuôn khổ quản lý. Là cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung, sự phát triển của Stablecoin sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến hệ thống tài chính toàn cầu.

Khung pháp lý quản lý Stablecoin được thiết lập dần dần

Mỹ và Hồng Kông gần đây đã thông qua các đạo luật về stablecoin, thiết lập một khung pháp lý hoàn chỉnh sau Liên minh Châu Âu. Đạo luật chủ yếu nhắm đến các điểm rủi ro trong ngành trước đó, bao gồm tính minh bạch của tài sản dự trữ, quản lý thanh khoản, rủi ro stablecoin thuật toán, và các quy định về chống rửa tiền. Khung quy định tham khảo các tổ chức tài chính truyền thống, nhưng yêu cầu quản lý thanh khoản nghiêm ngặt hơn, yêu cầu dự trữ 100%. Điều này thể hiện rằng các cơ quan quản lý định vị stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi" chứ không phải là "tiền gửi trên chuỗi".

Ảnh hưởng tiềm tàng đến hệ thống tài chính

1. Cung cấp phương thức thanh toán quốc tế hiệu quả hơn. Chi phí giao dịch và lợi thế thời gian của Stablecoin rõ ràng, nhưng lợi thế có thể giảm sau khi quy định được chuẩn hóa. Về lâu dài, có khả năng nâng cao thị phần, nhưng vẫn đối mặt với thách thức từ quy định.

2. Yêu cầu dự trữ toàn phần hạn chế việc tạo ra tiền tệ. Dự trữ 100% hạn chế sự mở rộng tín dụng, việc phát hành Stablecoin lý thuyết không ảnh hưởng đến cung tiền, nhưng có thể dẫn đến việc rút tiền gửi của ngân hàng.

3. Sự ảnh hưởng của việc phi trung gian hóa đối với gửi tiền ngân hàng. Có hiệu ứng phi trung gian tài chính, nhưng tác động ngắn hạn là hạn chế. Về lâu dài, có nguy cơ tăng trưởng quy mô vượt quá kỳ vọng và thu lợi gián tiếp.

4. Tiếp nhận một phần nhu cầu trái phiếu chính phủ. Khi quy mô Stablecoin tăng lên, nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ ngắn hạn có thể tăng, nhưng ảnh hưởng đến trái phiếu Mỹ dài hạn thì hạn chế.

5. Ảnh hưởng đến việc truyền dẫn chính sách tiền tệ. Có thể làm suy yếu hiệu quả điều chỉnh của ngân hàng trung ương, cần phải thực hiện các biện pháp phòng ngừa.

6. Biến động giá tài sản mã hóa truyền dẫn đến thị trường tài chính. Ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán thông qua cảm xúc, các tài sản liên quan và các kênh khác.

7. Tái cấu trúc trật tự tiền tệ quốc tế. Stablecoin hiện tại củng cố vị thế của đô la Mỹ, nhưng về lâu dài có thể trở thành cầu nối đa dạng hóa. Đặt ra thách thức cho các nền kinh tế mới nổi.

8. Những gợi ý về quốc tế hóa tiền tệ. Giúp nâng cao ảnh hưởng quốc tế của đô la Hồng Kông, cung cấp "cánh đồng thử nghiệm" cho quốc tế hóa các loại tiền tệ khác.

Sự phát triển của Stablecoin vẫn phải đối mặt với nhiều bất định, cần tiếp tục theo dõi các rủi ro trong ngành, tác động đến tài chính truyền thống và tình hình thúc đẩy chính sách quản lý. Stablecoin như một cây cầu kết nối hệ thống tài chính truyền thống và mới nổi, sự phát triển của nó sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc tài chính toàn cầu.