Thảo luận sâu về thiết kế toán tử giao dịch của DEX

Trong việc phát triển sàn giao dịch phi tập trung (DEX), nhiệm vụ cốt lõi là thiết kế một toán tử giao dịch. Toán tử này có thể là tuyến tính hoặc phi tuyến tính. Tương tự, trong việc thiết kế toán tử lãi suất, về bản chất cũng đang thiết kế một toán tử giao dịch, cũng có sự khác biệt giữa tuyến tính và phi tuyến tính. Tuy nhiên, sự khác biệt này có thể không dễ hiểu đối với nhiều người.

Đặc điểm của toán tử tuyến tính là sử dụng giá cân bằng để giao dịch, quá trình giao dịch chỉ là biến đổi tuyến tính đơn giản đối với danh mục tài sản dưới mức giá này. Lý do sử dụng phương pháp tuyến tính là vì lý thuyết giá cân bằng về lý thuyết chấp nhận giả định không có cơ hội chênh lệch giá. Trong trường hợp này, các giao dịch tài chính hợp lý đều nên là tuyến tính. Nếu xuất hiện kết quả phi tuyến tính, chẳng hạn như trong STP = Y, thì T là phi tuyến tính, thì Y thu được sẽ là danh mục tài sản không thể định giá, hoặc nói cách khác là danh mục tài sản có cơ hội chênh lệch giá. Về nguyên tắc, mô hình giao dịch sử dụng oracle, các toán tử giao dịch của nó nên là tuyến tính, nếu không sẽ bị chênh lệch giá. Nói cách khác, miễn là thị trường hoàn chỉnh, trong trường hợp định giá hiệu quả, chỉ có các toán tử giao dịch tuyến tính mới có thể thực hiện không có chênh lệch giá.

Tuy nhiên, các phép toán tuyến tính cũng có những hạn chế của nó: mọi pool đều bình đẳng và phép toán này không thể được mã hóa vì nó hoàn toàn giống nhau sau khi sao chép. Cần giải thích rằng, cái gọi là giao thức trong việc nắm bắt giá trị và mã hóa trên chuỗi thực chất là hai cách diễn đạt của cùng một khái niệm, tức là giao thức này có khả năng xây dựng một cân bằng mới nào đó. Nếu chỉ thực hiện biến đổi tuyến tính trên một cân bằng đã có (để không có cơ hội trọng số, chỉ có thể làm như vậy), thì không thể nắm bắt giá trị.

So với đó, toán tử giao dịch phi tuyến tính thì khác. Nó không cần oracle, mà cố gắng hoàn thành đồng thời ba nhiệm vụ: định giá, giao dịch và lưu giữ giá trị (đưa vào mã thông báo). Toán tử giao dịch phi tuyến tính về mặt thiết kế thì mở hơn, về nguyên tắc có thể được thiết kế với các thuộc tính tự tăng cường liên quan đến quy mô để lưu giữ giá trị. Tuy nhiên, điều này cũng mang lại một số vấn đề: khi thị trường dần hoàn thiện, toán tử giao dịch phi tuyến tính về bản chất đang điều chỉnh các toán tử tuyến tính ở quy mô giao dịch rất nhỏ; khi thị trường không hoàn thiện, liệu thiết kế của toán tử giao dịch phi tuyến tính này có đủ chi phí và hiệu quả không? Ai sẽ cung cấp đầu vào giá trị phi tuyến tính này? Liệu đầu vào giá trị này có dần dần bị mất đi dưới sự cạnh tranh của các toán tử giao dịch tuyến tính không?

Cần lưu ý rằng nhiều người muốn đưa quyền định giá lên chuỗi, nhưng điều này có thể là một ảo tưởng. Bởi vì khi thị trường hoàn chỉnh (tức là cung cầu cực kỳ lớn, không ai có thể thao túng thị trường), lợi thế của sàn giao dịch tập trung trở nên rất rõ ràng. Mỗi hành động trên chuỗi đều là sản phẩm của một cuộc đấu giá, điều này tạo ra một khoảng cách lớn với nhu cầu về dịch vụ giao dịch định giá. Giao dịch định giá là một hoạt động cực đoan, ngay cả sàn giao dịch tập trung bình thường cũng đặt ra yêu cầu cao nhất về tính toán, lưu trữ và truyền thông, chưa nói đến tính rời rạc và thuộc tính đấu giá trên chuỗi, điều này không thể được sử dụng cho định giá hiệu quả trong thị trường hoàn chỉnh.

Đối với thị trường không hoàn chỉnh, chẳng hạn như những tài sản đuôi thường được đề cập hoặc các dự án mới, nhu cầu cốt lõi nên là hình thành giá nhanh chóng với chi phí thấp và hoàn thành giao dịch với khối lượng lớn. Các điều kiện ràng buộc chủ yếu là hai loại chi phí: chi phí hình thành giá nhanh chóng và chi phí hoàn thành giao dịch quy mô lớn. Ở đây, chi phí không phải là chi phí tiếp thị hoặc chi phí lưu lượng, mà là chi phí nội sinh thuần túy của các toán tử giao dịch.

Tổng thể mà nói, việc phi tuyến hóa của các toán tử giao dịch không nhất thiết là một hướng đi có giá trị. Trong nhóm các giao thức lưu giữ giá trị phi tập trung trên chuỗi, các toán tử giao dịch phi tuyến có thể không phải là loại toán tử phi tuyến mà chúng ta nên tìm kiếm. Tuy nhiên, các toán tử giao dịch phi tuyến cũng có thể được cải thiện, và sự cải thiện này cần phải đưa vào thông tin đệ quy, tức là bắt kịp một số thành phần có giá trị từ thông tin giao dịch lịch sử, từ đó giảm thiểu rủi ro chênh lệch giá.

Trong tương lai, các dịch vụ tài chính có thể được thống nhất dưới lý thuyết toán tử, nhận được nhiều phương trình toán học hiệu quả hơn, giúp thiết kế sản phẩm trở nên hiệu quả và hoàn chỉnh hơn, thúc đẩy sự phát triển của thế giới tài chính trên chuỗi. Điều này yêu cầu phân tích sâu về rủi ro cốt lõi phía sau mỗi toán tử, và mô hình hóa rõ ràng các mục tiêu giao dịch. Đây là một hướng nghiên cứu đầy thách thức nhưng cũng tràn đầy cơ hội.