Bán lẻ đối đầu với tổ chức: Thị trường tiền điện tử tái hiện "bán non" đại kịch

Vào năm 2021, các nhà đầu tư bán lẻ Mỹ đã có một cuộc đối đầu gay gắt với các tổ chức bán non ở Phố Wall xung quanh GameStop. Vào ngày 26 tháng 3 năm nay, ngành công nghiệp mã hóa cũng xuất hiện tình huống tương tự. Một nhà đầu tư lớn gần như một mình khiến một sàn giao dịch phi tập trung phải đối mặt với rủi ro mất mát gần 230 triệu đô la.

Đây không chỉ là một sự kiện kỹ thuật đơn giản, mà còn liên quan đến cuộc khủng hoảng phi tập trung, sự thỏa hiệp về ý tưởng, và xung đột lợi ích gay gắt giữa các bên trong hệ sinh thái giao dịch mã hóa. Hãy cùng nhìn lại diễn biến của sự kiện này và khám phá ai là người chiến thắng thực sự.

Bán lẻ bán non, nền tảng can thiệp khẩn cấp

Trong chưa đầy một giờ, giá token JellyJelly đã tăng vọt 429%, đây là hiện tượng bán non điển hình. Sau đó, một nền tảng giao dịch phi tập trung đã tiếp quản vị thế bán khống của một nhà giao dịch sau khi tự thanh lý, một thời điểm đã đối mặt với khoản lỗ tiềm ẩn hơn 12 triệu đô la.

Tình hình khẩn cấp: Nếu JellyJelly tiếp tục tăng lên 0.15374, quỹ 230 triệu USD của nền tảng này sẽ đối mặt với nguy cơ bị xóa sổ hoàn toàn. Khi dòng tiền liên tục chảy ra, giá thanh lý của JellyJelly cũng sẽ bị đè thấp hơn nữa, tạo ra một vòng luẩn quẩn.

Kẻ tấn công đã khéo léo lợi dụng bốn lỗ hổng chính của hệ thống nền tảng này:

1. Tài sản không thanh khoản thiếu giới hạn vị trí thực tế
2. Cơ chế phòng ngừa thao túng giá của oracle không đủ
3. Hệ thống kế thừa vị trí tự động
4. Thiếu cơ chế ngắt mạch

Đây không chỉ là một thao tác giao dịch, mà còn là một đòn chính xác vào điểm yếu của hệ thống, khiến nền tảng rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc là nhìn 2,3 triệu USD đối mặt với rủi ro thanh lý, hoặc là từ bỏ nguyên tắc "phi tập trung", thực hiện các biện pháp can thiệp khẩn cấp vào thị trường.

Cảm xúc thị trường đã đạt đến đỉnh điểm, nhiều nhà đầu tư cá nhân tham gia vào hành động tấn công. Một số lãnh đạo ý kiến có ảnh hưởng thậm chí đã kêu gọi các sàn giao dịch tập trung lớn tham gia vào. Phản hồi của một giám đốc điều hành từ một sàn giao dịch nổi tiếng trên mạng xã hội đã gây ra sự biến động giá JellyJelly.

Ngay khi các nhà đầu tư bán lẻ nghĩ rằng chiến thắng đã ở trong tầm tay, nền tảng phi tập trung này đã khởi động cơ chế bỏ phiếu khẩn cấp và chỉ trong vòng hai phút đã đưa ra quyết định gỡ bỏ token JellyJelly. Nền tảng ngay lập tức phát biểu rằng ủy ban quản trị đã can thiệp và hành động, thể hiện thái độ "ổn định thị trường" của nền tảng, mạnh mẽ dập tắt cơn sóng bán non này.

Nỗi khổ của sàn giao dịch phi tập trung

Sự kiện này đã phơi bày những thách thức lớn mà các sàn giao dịch phi tập trung phải đối mặt. Việc cho phép mở các vị thế lớn trên các token có vốn hóa nhỏ và thanh khoản thấp, trong khi thị trường hoàn toàn không thể hấp thụ những vị thế đó khi thanh lý. Nói cách khác, độ sâu thị trường không đủ để hỗ trợ khối lượng giao dịch lớn như vậy, và một khi xảy ra bán non, thanh khoản sẽ sụp đổ ngay lập tức, cơ chế thanh lý trở nên vô nghĩa.

Nền tảng này lẽ ra nên đóng vai trò trung lập, nhưng trong sự kiện lần này, nó đã trở thành một người tham gia giao dịch, sau đó lại trở về vai trò quản lý khi tình hình bất lợi, trực tiếp đóng cửa giao dịch. Hành động này đã gây ra sự dao động trong niềm tin của thị trường đối với các sàn giao dịch phi tập trung.

"Sự đồng thuận" được thông qua trong vòng hai phút, và ủy ban quản trị có thể tùy ý thay đổi quy tắc, đóng cửa cặp giao dịch bất cứ lúc nào; những hành động này thậm chí còn nhanh hơn nhiều so với nhiều sàn giao dịch tập trung. Người ta không khỏi bắt đầu nghi ngờ: "phi tập trung" được gọi là, liệu có chỉ hiệu quả khi thị trường ổn định, và một khi mất kiểm soát thì sẽ trở thành "tuỳ ý"?

Nếu sàn giao dịch phi tập trung cũng có thể "cưỡng chế gỡ bỏ" cặp giao dịch, thì ý nghĩa của việc phi tập trung là gì? Sàn giao dịch tập trung có đáng tin cậy hơn, hay nền tảng phi tập trung đáng tin cậy hơn?

Mâu thuẫn giữa lý tưởng phi tập trung và hiệu quả

Từ bề ngoài, sàn giao dịch phi tập trung dường như an toàn hơn, vì tài sản của người dùng luôn nằm trong ví của họ, không cần lo lắng về việc tổ chức tập trung chiếm dụng. Cơ chế tạo lập thị trường tự động đảm bảo tính khả thi của giao dịch phi tập trung, nhưng nhược điểm cũng rất rõ ràng: thanh khoản kém, trượt giá lớn, tồn tại tổn thất không thường xuyên, trải nghiệm người dùng bình thường. Hầu hết mọi người sử dụng sàn giao dịch phi tập trung hoặc là để nắm giữ lâu dài, hoặc là để nhận airdrop, trải nghiệm giao dịch hàng ngày kém.

Sàn giao dịch tập trung sử dụng thuận tiện, thanh khoản dồi dào, chức năng mạnh mẽ, dù là giao dịch hợp đồng hay giao dịch giao ngay đều rất mượt mà. Nhưng cũng có rủi ro: một khi tiền được gửi vào, người dùng sẽ mất quyền kiểm soát. Trong lịch sử đã xảy ra nhiều sự kiện sàn giao dịch bị tấn công bởi hacker hoặc phá sản, không ai có thể đảm bảo sàn giao dịch mà mình sử dụng là hoàn toàn an toàn.

Sự kiện này chính là sự thể hiện điển hình của tình huống tiến thoái lưỡng nan này: giữa lý tưởng phi tập trung và hiệu quả vốn có một cuộc xung đột tự nhiên. Theo đuổi sự phi tập trung tuyệt đối sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả vốn; trong khi đó, theo đuổi hiệu quả vốn cao nhất thường cần một mức độ kiểm soát tập trung nhất định.

Đây là một lựa chọn kinh điển giữa hai khó khăn: là kiên trì theo nguyên tắc phi tập trung, chấp nhận những rủi ro hệ thống và tổn thất hiệu quả có thể xảy ra, hay là hy sinh một phần phi tập trung khi cần thiết để đảm bảo an toàn hệ thống và hiệu quả vốn? Nền tảng này đã lựa chọn phương án thứ hai, thực hiện các biện pháp khẩn cấp để bảo vệ giao thức khi phải đối mặt với khoản lỗ khổng lồ, nhưng điều này cũng đã gây ra sự chỉ trích mạnh mẽ.

Thú vị là, nhiều nhà phê bình cũng đã phải đối mặt với những lựa chọn khó khăn tương tự. Ví dụ, một nền tảng giao dịch phái sinh nổi tiếng đã thực hiện các biện pháp khẩn cấp trong sự biến động của thị trường vào tháng 3 năm 2020, dẫn đến việc hệ thống bị sập. Đánh giá về hành động này khi đó rất khác nhau, một số người cho rằng nếu không thực hiện các biện pháp khẩn cấp, có thể sẽ gây ra hậu quả thảm khốc cho toàn bộ thị trường tiền điện tử. Điều này làm nổi bật mối quan hệ phức tạp giữa lý tưởng và thực tế.

Thị trường tiền điện tử của tương lai

Nhìn về tương lai, sàn giao dịch phi tập trung có thể phát triển theo hướng "một phần tập trung + quy tắc minh bạch + can thiệp khi cần thiết", thay vì theo đuổi các cực đoan "hoàn toàn phi tập trung + để thị trường tự do" hoặc "hoàn toàn tập trung + hoạt động hộp đen + can thiệp bất cứ lúc nào".

Thế hệ sàn giao dịch phi tập trung mới sẽ tìm kiếm sự cân bằng giữa văn hóa mã hóa và hiệu quả vốn, vừa giữ đủ tính minh bạch trên chuỗi và quyền kiểm soát của người dùng, vừa có khả năng bảo vệ an toàn hệ thống và tài sản của người dùng một cách hiệu quả trong thời điểm khủng hoảng. Sự cân bằng này không phải là sự phản bội lý tưởng, mà là một phản ứng thực tế đối với hiện thực.

Sàn giao dịch tập trung cũng đang phải đối mặt với việc chuyển đổi. Đối mặt với mối lo ngại của người dùng về quyền kiểm soát tài sản và áp lực cạnh tranh từ các sàn giao dịch phi tập trung, các sàn giao dịch tập trung đang thực hiện chuyển đổi chiến lược với Web3 wallet là trung tâm. Dù là những người dẫn đầu trong ngành, các sàn giao dịch lâu đời hay các nền tảng mới nổi, tất cả đều đang cố gắng thông qua mô hình "sàn giao dịch tập trung + Web3 wallet" để kết hợp sự tiện lợi của giao dịch tập trung và sự đảm bảo an toàn của giao dịch phi tập trung.

Sự chuyển mình này không chỉ là phản hồi đối với nhu cầu của người dùng, mà còn là sự tuân theo logic phát triển của ngành. Bằng cách tích hợp chức năng ví Web3, sàn giao dịch tập trung vừa giữ được độ sâu và hiệu quả của giao dịch tập trung, vừa cung cấp cho người dùng quyền lựa chọn tự chủ kiểm soát tài sản. Người dùng có thể quyết định khi nào đặt tài sản vào sàn giao dịch để nhận được sự tiện lợi, và khi nào chuyển vào ví do mình kiểm soát để đảm bảo an toàn.

Khi ngành công nghiệp trưởng thành, chúng ta có thể thấy nhiều giải pháp "phi tập trung có biên giới" và "tập trung minh bạch" cùng tồn tại. Trong giai đoạn phát triển hội nhập mới này, những người tham gia có khả năng tìm ra điểm cân bằng tốt nhất giữa tính minh bạch, an toàn và hiệu quả mới có thể nổi bật trong cuộc cạnh tranh thị trường ngày càng gay gắt.

Kết hợp hiệu quả của sàn giao dịch tập trung và tính minh bạch của nền tảng phi tập trung, có lẽ đây chính là giai đoạn phát triển tiếp theo của giao dịch mã hóa - không phải là sự đối lập của các khái niệm, mà là sự kết hợp của những lợi thế.