Suy nghĩ về thiết kế toán tử giao dịch DEX

Khi phát triển sàn giao dịch phi tập trung (DEX), cốt lõi là thiết kế toán tử giao dịch. Toán tử này có thể là tuyến tính hoặc phi tuyến tính, tương tự như thiết kế toán tử lãi suất cũng có sự khác biệt tương tự. Tuy nhiên, sự khác biệt này không dễ hiểu đối với hầu hết mọi người.

Toán tử giao dịch tuyến tính dựa trên lý thuyết giá cân bằng, về bản chất là một biến đổi tuyến tính đơn giản của danh mục tài sản. Dưới giả thiết không có cơ hội chênh lệch giá, các giao dịch tài chính hợp lý nên là tuyến tính. Nếu xảy ra kết quả phi tuyến, điều đó có nghĩa là tồn tại cơ hội chênh lệch giá hoặc danh mục tài sản không thể định giá. Về nguyên tắc, mô hình giao dịch sử dụng oracle nên áp dụng toán tử tuyến tính, nếu không sẽ dễ bị chênh lệch giá. Từ một góc độ khác, trong một thị trường hoàn chỉnh và có hiệu lực định giá, chỉ có các toán tử giao dịch tuyến tính mới có thể đạt được không có chênh lệch giá.

Một đặc điểm quan trọng của toán tử tuyến tính là, bất kỳ quỹ nào cũng đều bình đẳng, và toán tử không thể thực hiện việc mã hóa token. Điều này xảy ra vì phép biến đổi tuyến tính trong bất kỳ hợp đồng nào đều là tương đương, không thể nắm bắt giá trị bổ sung. Trong trường hợp không xem xét việc tự động phòng ngừa, việc sao chép một hợp đồng toán tử tuyến tính có thể thực hiện chức năng hoàn toàn giống nhau, tính thanh khoản phân tán trong hợp đồng nào cũng không quan trọng.

So với đó, các toán tử giao dịch phi tuyến cố gắng hoàn thành đồng thời ba mục tiêu: định giá, giao dịch và giá trị lắng đọng ( mã hóa ). Các toán tử phi tuyến có thể được thiết kế với các thuộc tính tự tăng cường liên quan đến quy mô, do đó lắng đọng giá trị. Nhưng điều này cũng mang lại một số vấn đề:

1. Khi thị trường dần hoàn thiện, các toán tử phi tuyến tính về bản chất là phù hợp với các toán tử tuyến tính trong quy mô giao dịch rất nhỏ.

2. Trong thị trường không hoàn hảo, chi phí thiết kế và hiệu quả của các toán tử phi tuyến có đủ tối ưu không?

3. Ai cung cấp giá trị đầu vào cho toán tử phi tuyến? Giá trị này có bị mất đi dưới sự cạnh tranh của các toán tử tuyến tính không?

Nhiều nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) áp dụng mô hình tích sản cố định ( như XY=K), đây là một toán tử giao dịch phi tuyến liên quan đến quy mô điển hình. Chỉ khi bể thanh khoản của nhà tạo lập thị trường đủ lớn, mới có thể mô phỏng giao dịch tuyến tính trong một khoảng thời gian ngắn. Nếu đối tượng giao dịch của AMM là thị trường hoàn chỉnh, ý nghĩa cốt lõi của nó nằm ở hiệu quả khớp sau khi có hiệu ứng quy mô.

Một số nhà phát triển muốn đưa quyền định giá lên chuỗi, nhưng điều này có thể là một sự hiểu lầm. Trong thị trường hoàn chỉnh, lợi thế của sàn giao dịch tập trung rất rõ ràng. Mỗi hành động trên chuỗi đều là sản phẩm của một cuộc đấu giá, và có sự chênh lệch lớn với nhu cầu dịch vụ giao dịch định giá. Đối với thị trường không hoàn chỉnh ( như tài sản đuôi hoặc dự án mới ), nhu cầu cốt lõi nên là hình thành giá nhanh chóng với chi phí thấp và hoàn thành giao dịch với khối lượng lớn.

Các toán tử giao dịch phi tuyến tính xử lý đồng thời định giá và giao dịch, nhưng phải đối mặt với sự cạnh tranh từ mô hình giao dịch tuyến tính chấp nhận toán tử giá từ oracle (. Về hiệu quả giao dịch, các toán tử tuyến tính dưới oracle vượt xa các toán tử phi tuyến tính. Lợi thế có thể so sánh còn lại là chi phí và hiệu quả định giá, nhưng theo trực giác, các toán tử tuyến tính cũng đang ở vị trí ưu thế.

Từ góc độ đầu vào giá trị, các phép toán phi tuyến đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng. Trong một thị trường hoàn chỉnh, cần nhiều giao dịch nhỏ đầu vào giá trị để bù đắp tổn thất từ việc kinh doanh chênh lệch giá, nhưng những nhu cầu nhỏ này có thể bị loại bỏ do chi phí biên trên chuỗi tăng lên. Trong một thị trường không hoàn chỉnh cao, bất kỳ phép toán phi tuyến nào cũng có thể đáp ứng nhu cầu giao dịch, điều quan trọng là hoàn thành giao dịch càng nhiều càng tốt, càng gần với mô hình tuyến tính.

Tóm lại, việc phi tuyến hóa của toán tử giao dịch không phải là một hướng đi có giá trị. Trong các giao thức kết tinh giá trị phi tập trung trên chuỗi, toán tử giao dịch phi tuyến có thể không phải là lựa chọn tốt nhất. Toán tử lãi suất như một loại toán tử giao dịch đặc biệt, do khó khăn trong việc kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất, trong bối cảnh hiện tại khi thị trường lãi suất trên blockchain còn mỏng, việc sử dụng toán tử phi tuyến để định giá có một giá trị nhất định, nhưng đây chủ yếu là một giải pháp tạm thời.

Các toán tử giao dịch phi tuyến tính có thể được cải thiện bằng cách đưa vào thông tin đệ quy ) như thông tin giao dịch lịch sử (, nhằm giảm thiểu rủi ro chênh lệch giá. Nghiên cứu về lĩnh vực này hiện nay còn ít, nhưng đã có người nhận thức được rằng có thể kết hợp các toán tử đệ quy và các toán tử giao dịch phi tuyến tính để giảm thiểu các vấn đề như tổn thất không thường trực trên DEX. Thách thức trong tương lai là phân tích sâu sắc các rủi ro cốt lõi của từng toán tử, mô hình hóa rõ ràng các mục tiêu giao dịch, nhằm thúc đẩy sự phát triển của thế giới tài chính trên chuỗi.