Hội nghị FOMC và triển vọng vĩ mô trong tương lai

Một, Môi trường vĩ mô và thị trường

Cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 5 giữ nguyên lãi suất, nhấn mạnh sự không chắc chắn của chính sách thuế quan đối với nhiệm vụ kép, áp dụng chiến lược "chờ xem tình hình". Quy trình giảm bảng cân đối tiếp tục chậm lại, thanh khoản cần chú ý đến giới hạn nợ và thay đổi dự trữ.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh rằng sức mạnh của nền kinh tế hỗ trợ việc chờ đợi, thời điểm giảm lãi suất phụ thuộc vào tiến triển của thuế quan và dữ liệu, cuộc họp tháng 6 sẽ đánh giá lại. Đề nghị chú ý đến dữ liệu kinh tế sau khi thuế quan tạm hoãn đến hạn vào tháng 7, việc giảm lãi suất 50-75 điểm cơ bản trong năm nay vẫn có khả năng.

Hai, phân tích dòng tiền và cấu trúc thị trường đồng tiền chủ đạo

dòng tiền bên ngoài

• Quỹ ETF: Tuần này đã có 919 triệu USD vào, lượng vốn vào có sự giảm sút.
• Stablecoin: Trong chu kỳ này tăng phát 25.49 tỷ, trung bình tăng phát hàng ngày 1.96 tỷ, mức tăng phát ở mức trung bình.

Chỉ số tâm lý trong sân

• Chênh lệch giá ngoài thị trường: Chênh lệch giá stablecoin tiếp tục giảm, có sự khác biệt rõ rệt với giá cả.

Bitcoin (BTC)

• Mặt kỹ thuật: Thị trường đang ở trong khoảng dao động đi lên
• Phân bố chip trên chuỗi: Đỉnh chip trở về gần 93.000 USD

Ethereum (ETH)

• Diễn biến yếu hơn BTC, ETH/BTC duy trì dao động sau đó trong tuần này đã giảm xuống, vốn liên tục quay trở lại BTC.
• Biến động trên chuỗi: Số lượng địa chỉ hoạt động tăng lên, có thể báo hiệu việc hoàn thành xây đáy tạm thời.

Ba, Tóm tắt kinh tế vĩ mô

Tóm tắt và phân tích cuộc họp FOMC tháng 5

1. Lãi suất giữ nguyên: Toàn bộ phiếu bầu đã thông qua việc giữ lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 4.25%-4.50%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

2. Thách thức nhiệm vụ kép: Nhấn mạnh rằng rủi ro không chắc chắn về triển vọng kinh tế đang gia tăng, tỷ lệ thất nghiệp và rủi ro lạm phát đều tăng, và sự không chắc chắn về chính sách thuế quan là biến số quan trọng.

3. Triển vọng kinh tế và lạm phát:

   • Kinh tế mở rộng ổn định, thị trường việc làm ổn định, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp.
   • Biến động xuất khẩu ròng ảnh hưởng đến dữ liệu, nhưng sức mạnh kinh tế tổng thể vẫn vững.
   • Nguy cơ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng do sự không chắc chắn của chính sách thuế quan, việc đạt được mục tiêu lạm phát 2% và tối đa hóa việc làm trong năm đối mặt với nhiều thách thức.

4. Hướng dẫn lãi suất dự báo: Tiếp tục thái độ thận trọng, có thể giảm lãi suất trong tương lai, nhưng mức độ và thời điểm sẽ thận trọng hơn, tốc độ giảm lãi suất dự kiến sẽ chậm.

5. Chính sách tiền tệ và thu hẹp bảng cân đối

   • Lãi suất chuẩn và kế hoạch thu hẹp không thay đổi.
   • Nhấn mạnh tiếp tục giảm quy mô bảng cân đối kế toán, cam kết vững chắc đưa lạm phát trở lại 2%.

Rút gọn bảng và quan sát thanh khoản

1. Tiến độ thu hẹp bảng:

   • Từ tháng 6 năm 2024, tốc độ giảm bảng cân đối sẽ chậm lại, hạn mức không tái đầu tư cho trái phiếu chính phủ Mỹ mỗi tháng sẽ giảm từ 60 tỷ xuống 25 tỷ, và vào tháng 4 năm 2025 sẽ giảm thêm xuống 5 tỷ.
   • Tốc độ thu hẹp bảng cân đối hiện tại khoảng 400 tỷ/tháng, quy mô bảng cân đối tài sản giảm xuống còn 6.71 triệu tỷ.

2. Tính thanh khoản và động thái của bộ tài chính:

   • Sau khi trần nợ hết hạn vào tháng 1 năm 2025, Bộ Tài chính sẽ khởi động các biện pháp phi truyền thống, dựa vào việc tài trợ bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn.
   • Số dư ON RRP hiện tại là 1299 tỷ, dự trữ ngân hàng là 3.219 nghìn tỷ, TGA là 5904 tỷ, thấp hơn mục tiêu 8500 tỷ.
   • Đề nghị chú ý đến mức giảm dự trữ ngân hàng trong tháng 7-8, cảnh giác với rủi ro thanh khoản do Bộ Tài chính sắp đến "X-Day".

Những điểm chính của cuộc họp báo Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang

1. "Tĩnh quan kỳ biến" lập trường:

   • Chính sách của chính phủ mới thay đổi lớn, ảnh hưởng của chính sách thuế quan có độ không chắc chắn cao.
   • Cục Dự trữ Liên bang cần duy trì ổn định kỳ vọng lạm phát dài hạn, tránh việc tăng giá trở thành lạm phát kéo dài.
   • Độ bền của nền kinh tế hiện tại cho phép chờ đợi tình hình rõ ràng, đánh giá khoảng cách và thời gian đạt được mục tiêu kép.

2. Cân bằng nhiệm vụ kép:

   • Chưa xác định được ưu tiên việc làm hoặc lạm phát, nhấn mạnh rằng cả hai rủi ro đều gia tăng.
   • Sẽ không đánh giá chính sách chỉ dựa vào một con số tỷ lệ thất nghiệp, mà sẽ quan sát tổng thể dữ liệu thị trường lao động.

3. Thái độ chính sách tiền tệ:

   • Lạm phát hơi cao hơn 2%, dữ liệu về dịch vụ nhà ở và phi nhà ở tốt, nhưng kết quả đàm phán thuế quan vẫn chưa rõ.
   • Dưới sự kiên cường kinh tế, chi phí chờ đợi thấp, một khi tình hình rõ ràng, có thể hành động nhanh chóng.

4. Khả năng giảm lãi suất:

   • Hiện tại không phù hợp để cắt giảm lãi suất phòng ngừa.
   • Việc hạ lãi suất cần xem xét quy mô thuế quan, tính bền vững và dữ liệu kinh tế, trong ngắn hạn không thể xác định được lộ trình.
   • Cuộc họp tháng 6 sẽ được đánh giá lại, thị trường kỳ vọng xác suất giảm lãi suất tháng 6 giảm xuống còn 23,2%.

Triển vọng thị trường và chính sách

1. Chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang:

   • Cuộc họp tháng 5 đã truyền tải tín hiệu thận trọng, chờ đợi chính sách thuế rõ ràng và xác nhận dữ liệu kinh tế.
   • Duy trì tính linh hoạt và độc lập chính sách dưới sự hỗ trợ của sức mạnh kinh tế và dữ liệu.

2. Dự đoán giảm lãi suất:

   • Xác suất giảm lãi suất trong tháng 6 giảm từ 30,4% xuống 23,2%, cả năm vẫn dự kiến giảm lãi suất ba lần.
   • Thời hạn hoãn thuế 90 ngày (đầu tháng 7) có thể khiến dữ liệu kinh tế giảm sút, tháng 7 có thể là thời điểm để giảm lãi suất.
   • Dự kiến năm nay sẽ giảm lãi suất 50-75 điểm cơ bản, cú sốc thuế quan trong nửa năm cuối có thể kéo GDP xuống dưới 1%.

3. Dữ liệu kinh tế hỗ trợ:

   • Việc làm: Tăng trưởng trung bình trong 3 tháng của việc làm phi nông nghiệp và ADP là nhẹ.
   • Tiêu dùng: Chi tiêu tiêu dùng cá nhân GDP quý 1 năm 2025 tăng trưởng hàng năm theo quý là 1,8%.
   • Lạm phát: CPI và PCE tháng 3 có dấu hiệu giảm, giá dầu 60 đô la/thùng, áp lực từ mức thấp tháng 4 giảm bớt.
   • Kinh tế nửa đầu năm vẫn duy trì mạnh mẽ dưới tác động của hiệu ứng kéo hàng, nửa cuối năm cần chú ý đến ảnh hưởng của thuế quan.

Bốn, Phân tích dữ liệu trên chuỗi

tình hình dòng tiền của stablecoin

Trong khoảng thời gian từ 25/4 đến 8/5, tổng lượng stablecoin đã tăng lên 210,379 tỷ, lượng phát hành trong một chu kỳ đạt 2,549 tỷ, là mức cao nhất trong bốn tuần qua. Lượng phát hành trung bình hàng ngày đã giảm nhẹ so với giai đoạn trước (từ 310 triệu giảm xuống 196 triệu), nhưng vẫn ở mức trung bình. Nhìn chung, việc phát hành liên tục stablecoin tạo thành yếu tố tích cực trung hạn, cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho tài sản rủi ro.

tình hình dòng tiền ETF

Trong bốn tuần qua, dòng vốn ETF đã thể hiện sự chuyển đổi nhịp điệu "tăng nhanh - đỉnh cao giảm". Tuần này, dòng vốn chỉ đạt 9,19 triệu USD, xa so với mức cao vào cuối tháng 4, cho thấy các quỹ tổ chức đang có xu hướng thận trọng sau khi giá tăng cao. Thị trường đang chuyển từ "giai đoạn thúc đẩy dòng vốn" sang "giai đoạn kỳ vọng chơi đuổi", có khả năng tăng cường biến động ngắn hạn.

chênh lệch giá ngoài thị trường

Trong tuần này, chênh lệch giá ngoài thị trường của USDT và USDC tiếp tục giảm và rơi vào khoảng giá âm, thể hiện sự bất thường trái ngược với xu hướng giá của BTC. Cấu trúc "giá tăng chênh lệch giảm" này báo hiệu rủi ro ngắn hạn đang tích tụ, các nhà đầu tư cần cảnh giác với khả năng rút lui thanh khoản tiềm ẩn và áp lực điều chỉnh giá.

URPD（cấu trúc chip trên chuỗi）

Mức hỗ trợ lớn nhất trên chuỗi nằm gần 93.000 USD, mức hỗ trợ lớn thứ hai nằm gần 84.500 USD. BTC đã gặp trở ngại ở mức gần 97.800 USD và điều chỉnh xuống 93.000 USD, sau đó bứt phá lên 104.000 USD, cho thấy các đồng coin trên chuỗi có tác dụng hỗ trợ và kháng cự nhất định đối với thị trường.

Tỷ lệ nắm giữ địa chỉ nắm giữ

Cấu trúc nắm giữ BTC trên chuỗi trong tuần này thể hiện đặc điểm "tích lũy ở giữa, các nhà đầu tư lớn giảm nắm giữ, cá voi quay lại" :

• Địa chỉ 100-1000 BTC tăng 0.14%, cho thấy nguồn vốn trung bình tiếp tục tăng cường.
• Địa chỉ BTC từ 1000-10000 giảm 0.2%, có thể phản ánh một phần các nhà đầu tư lớn đang giảm bớt vị thế hoặc phân tán vốn.
• Địa chỉ BTC từ 10000-100000 tăng nhẹ 0.12%, có thể là các quỹ lớn đang mua vào khi giá giảm.

Nhìn chung, chip đang phân bố về phía địa chỉ trung bình, cấu trúc trên chuỗi có xu hướng lành mạnh, giúp phát triển thị trường ổn định trong trung hạn.

Phân tích hình thái thị trường

Xem xét trên biểu đồ giờ, chỉ báo sắp được điều chỉnh, có khả năng tăng lên hơn nữa, cần cảnh giác với sự giảm sút do phân kỳ sau khi vượt qua 104.000 đô la. Phía dưới cần chú ý đến mức hỗ trợ gần 100.000 đô la, có thể dao động trong khoảng 100.000 - 104.000 đô la để điều chỉnh chỉ báo 4 giờ trước khi tiếp tục tăng.