Giá trị tái cấu trúc của Ethereum: Từ dữ liệu nhìn vào tình hình phát triển hệ sinh thái

Sau khi trải qua mức tăng đáng kể từ 1385 đô la lên 2700 đô la, thị trường Ethereum đang thể hiện một tình huống phức tạp. Các nhà đầu tư tổ chức giữ thái độ thận trọng đối với ETF, trong khi hợp đồng phái sinh lại đạt mức cao kỷ lục 32,2 tỷ đô la. Thị trường dường như hy vọng rằng đợt phục hồi này sẽ tái thiết lập vị thế giá trị của Ethereum, trong khi bản nâng cấp Pectra cũng hỗ trợ cho quan điểm này. Thông qua việc phân tích toàn diện các dữ liệu của Ethereum, chúng ta có thể phác thảo trạng thái thực tế hiện tại của nó, tiết lộ một hệ sinh thái mạng đang trải qua quá trình tái cấu trúc giá trị.

Xu hướng dòng tiền thị trường: ETF thận trọng và hợp đồng nhiệt tình đồng tồn tại

Tính đến ngày 18 tháng 5, tổng giá trị tài sản ròng của quỹ ETF ETH tại Mỹ đạt 8.97 tỷ USD, chiếm 2.89% tổng giá trị thị trường của Ethereum. So với đó, quỹ ETF Bitcoin chiếm 5.95% tổng giá trị thị trường của nó, cho thấy trong thị trường ETF, Bitcoin vẫn được ưa chuộng hơn.

Từ tháng 2 đến cuối tháng 4, quỹ ETF Ethereum chủ yếu có xu hướng rút tiền. Từ ngày 21 tháng 4 mới bắt đầu có dòng tiền trở lại, nhưng mức độ không lớn. Dòng tiền ròng trong tháng 4 khoảng 66,25 triệu USD, từ đầu tháng 5 đến nay khoảng 30 triệu USD.

Theo dữ liệu từ một nền tảng, vào cuối tháng 4, "lợi nhuận/lỗ chưa thực hiện ròng" của Ether (NUPL) đã chuyển sang giá trị dương. Trước đó, khi giá giảm xuống dưới 1800 đô la, hầu hết các địa chỉ nắm giữ đều trong trạng thái thua lỗ. Tính đến ngày 17 tháng 5, NUPL đã đạt mức cao nhất là 0.328, vẫn ở giai đoạn đầu của thị trường tăng giá hoặc giai đoạn phục hồi.

Thú vị là, khi giá phục hồi, số lượng địa chỉ nắm giữ hơn 1 ETH lại giảm, cho thấy một số nhà đầu tư đã chọn chốt lời. Hiện tại, tỷ lệ địa chỉ có lãi đã đạt 60%.

Mặc dù còn xa mới đạt được đỉnh cao lịch sử, nhưng khối lượng hợp đồng đã đạt mức cao kỷ lục. Vào ngày 14 tháng 5, nó đạt 32,249 triệu USD, gần bằng mức cao nhất trong lịch sử. Điều này cho thấy sự nhiệt tình đầu cơ của thị trường đối với Ethereum vẫn đang rất cao.

Tổng thể, kể từ cuối tháng 4, Ethereum bắt đầu thu hút dòng tiền đầu tư, giá đã tăng mạnh theo đó. Tuy nhiên, từ góc độ dòng tiền ETF, tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức truyền thống vẫn còn hạn chế.

TVL phục hồi, nhưng phí Gas thấp không kích thích được khối lượng giao dịch

Về độ hoạt động trên chuỗi, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của Ethereum duy trì trong khoảng từ 400.000 đến 600.000, gần đây có xu hướng vượt qua 600.000.

Sự thay đổi TVL (Tổng giá trị bị khóa) rõ ràng hơn. TVL tính bằng USD đã bắt đầu phục hồi từ ngày 22 tháng 4, từ khoảng 45 tỷ USD tăng cao nhất lên 64,6 tỷ USD. Tuy nhiên, với sự tăng giá mạnh của ETH, sự thay đổi này có thể không hoàn toàn phản ánh tình hình thực tế trên chuỗi. Tính bằng ETH, lượng staking trên chuỗi đã giảm rõ rệt kể từ ngày 9 tháng 4, từ 30,26 triệu ETH giảm xuống còn 24 triệu ETH, mức giảm đạt 20%.

Điều này có thể do trong quá trình giá tăng nhanh, một phần vốn đã chọn chốt lời hoặc tránh tổn thất không đáng có.

Về phí Gas, vào ngày 16 tháng 5, trung bình là 3.572 Gwei, giảm mạnh 21.57% so với ngày trước đó, và so với năm ngoái thì giảm đến 51.76%. Trong 30 ngày qua, tổng thể có xu hướng giảm, vào ngày 8 tháng 5 đã từng tăng vọt lên 10.61 Gwei, nhưng gần đây thường duy trì dưới 8 Gwei. Điều này liên quan đến EIP-7691 trong bản nâng cấp Pectra, đề xuất này nhằm giảm phí L2 bằng cách mở rộng không gian blob.

Tuy nhiên, phí Gas cực thấp dường như không kích thích sự tăng trưởng giao dịch trên chuỗi, số lượng giao dịch hàng ngày không có sự thay đổi rõ rệt.

Giao dịch DEX và cấu trúc tài sản: Sự thống trị của stablecoin và sự chuyển đổi sinh thái

Dữ liệu staking trên chuỗi cho thấy, từ ngày 15 tháng 4 đến 5 tháng 5, lượng staking Ethereum liên tục rút ra. Một nền tảng giao dịch đã rút 30% trong 6 tháng qua. Hiện tại, người xác thực lớn nhất vẫn là một nền tảng staking, với lượng staking đạt 9.11 triệu đồng.

Về khối lượng giao dịch DEX, mạng chính Ethereum sẽ hoạt động rõ rệt vào năm 2025, gần đạt đỉnh điểm của năm 2021 đến 2022. Nhưng từ dữ liệu doanh thu, sự gia tăng hoạt động giao dịch gần đây chủ yếu đến từ các giao dịch liên quan đến stablecoin. Một stablecoin đã tạo ra 568 triệu đô la phí trên Ethereum trong 30 ngày qua.

Tính đến ngày 18 tháng 5, Ethereum vẫn là chuỗi công khai có lượng phát hành stablecoin lớn nhất, chiếm hơn 50%, tổng lượng phát hành đạt 127,3 tỷ USD, gấp đôi TVL DeFi của nó.

Phân tích loại hình tài chính trên chuỗi cho thấy gần một nửa giao dịch được hoàn thành bằng chuyển khoản stablecoin và Ether. Tỷ lệ giao dịch stablecoin tăng rõ rệt, trong khi tỷ lệ giao dịch DeFi và token ERC-20 giảm. Điều này chỉ ra rằng Ethereum đang chuyển mình thành trung tâm lưu trữ giá trị tài sản trên chuỗi, trong khi sự phát triển của MEME và ứng dụng dường như bị hạn chế.

Mặc dù số tiền chuyển khoản trung bình trên chuỗi của Ethereum đã giảm, nhưng vẫn nằm trong khoảng từ vài nghìn đô la đến 10.000 đô la, cao hơn nhiều so với các chuỗi công cộng khác, làm nổi bật đặc điểm "chuỗi dành riêng cho những người lớn".

Kết luận

Sự phục hồi giá gần đây của Ethereum dường như là kết quả của những cơn đau trong giai đoạn chuyển mình. Một mặt, hệ sinh thái của nó đang cố gắng tối ưu hóa hiệu suất thông qua việc cập nhật và nâng cấp công nghệ, nhưng kết quả dường như còn hạn chế. Mặt khác, nó đã trở thành trung tâm giao dịch của các quỹ lớn và stablecoin, các nhà đầu tư lớn dường như khá hài lòng với tình hình hiện tại.

Do đó, việc định nghĩa đơn giản về sự tăng giảm của một chỉ số đã trở nên khó khăn để đánh giá ưu nhược của Ethereum. Thị trường có thể cần vượt qua câu chuyện tăng trưởng truyền thống, xem xét lại vai trò cốt lõi và giá trị lâu dài của Ethereum trong bối cảnh đa chuỗi. Thay vì xác định nó là "trỗi dậy" hay "suy tàn", tốt hơn là nhận ra rằng, sau nhiều lần lặp lại, một Ethereum "ổn định" và trưởng thành hơn có thể chính là hướng đi tất yếu và hình thái cuối cùng của sự tiến hóa.