Phân tích vị thế thống trị của Ethereum trên thị trường RWA và những thách thức trong tương lai

Tóm tắt điểm chính

• Ethereum với lợi thế tiên phong, nền tảng thử nghiệm của các tổ chức, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang chiếm ưu thế trên thị trường RWA.

• Hiệu suất tốt hơn của blockchain tổng quát và chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế cho quy định đang giải quyết những hạn chế của Ethereum, được định vị là cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo.

• Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi chuỗi tích hợp thành công ba yếu tố: sự tuân thủ quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ RWA và thanh khoản trên chuỗi thực tế.

1. Tình trạng thị trường RWA

Tài sản thế giới thực ( RWA ) đã trở thành tâm điểm của ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố dự đoán thị trường, các tổ chức nghiên cứu đã phân tích sâu về các thị trường mới nổi, làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.

RWA đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành mã thông báo kỹ thuật số. Quá trình này cần cơ sở hạ tầng blockchain, hiện tại Ethereum là nền tảng hỗ trợ chính.

Mặc dù sự cạnh tranh gia tăng, Ethereum vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp xuất hiện, các nền tảng DeFi trưởng thành như Solana cũng mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng hoạt động trên thị trường, cho thấy vị thế của nó vững chắc.

Báo cáo này phân tích các yếu tố chính chi phối thị trường RWA hiện tại của Ethereum, khám phá sự phát triển điều kiện có thể định hình giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.

2. Những lý do khiến Ethereum giữ vững vị thế dẫn đầu

2.1 Lợi thế ra mắt sớm và sự tin tưởng của tổ chức

Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho token hóa tổ chức có lý do rõ ràng. Nó tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh, tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.

Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng phát triển năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng trong giai đoạn đầu như ERC-1400 và ERC-3643, cung cấp nền tảng kỹ thuật và quy định cho các dự án thí điểm.

Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập niên 2010 đã xác minh vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:

• Quorum của JPMorgan và JPM Coin(2016-2017: Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, JPMorgan đã phát triển Quorum, một nhánh được cấp phép của Ethereum. Việc ra mắt JPM Coin cho thấy kiến trúc Ethereum có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và quy định tuân thủ.

• Phát hành trái phiếu của Ngân hàng Société Générale )2019 năm (: SocGen FORGE phát hành trái phiếu đảm bảo 100 triệu euro trên mạng chính công cộng của Ethereum. Điều này cho thấy chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên chuỗi khối công cộng, đồng thời tối đa hóa việc giảm thiểu sự tham gia của trung gian.

• Ngân hàng Đầu tư Châu Âu trái phiếu kỹ thuật số )2021 năm (: Ngân hàng Đầu tư Châu Âu hợp tác với Goldman Sachs và các bên khác, phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng CBDC của Ngân hàng Trung ương Pháp, nhấn mạnh tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn tích hợp.

Những trường hợp thí điểm thành công này đã nâng cao độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, sự tin tưởng dựa trên các trường hợp đã được xác thực và các bên tham gia được quản lý khác. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo thành vòng lặp củng cố việc áp dụng.

Ví dụ, vào năm 2018, một nền tảng nào đó đã công bố xây dựng công cụ quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán kỹ thuật số trên Ethereum. Điều này đã đặt nền tảng cho việc ra mắt một quỹ, quỹ này hiện là quỹ được token hóa lớn nhất trên Ethereum.

![Ethereum在RWA市场的主导地位：谁是下一个接棒者？])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

) 2.2 nền tảng dòng vốn thực sự

Một lý do quan trọng khác khiến Ethereum tiếp tục thống trị trong thị trường RWA là khả năng biến đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực. Việc token hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoàn thiện về chức năng cần có vốn có khả năng tích cực đầu tư và giao dịch các tài sản này. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất có tính thanh khoản sâu và có thể triển khai trên chuỗi.

Điều này rõ ràng trên một số nền tảng, nơi họ nắm giữ một lượng lớn quỹ được mã hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la thông qua việc cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu Mỹ được mã hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lời đồng đô la tổng hợp.

• Một nền tảng thông qua sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ, đã tích lũy giá trị khóa tổng cộng trên 6 triệu USD ###TVL(.

• Một giao thức đã sử dụng tính thanh khoản từ một DAO để mua trái phiếu quốc gia trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.

• Một nền tảng đã sử dụng stablecoin tổng hợp của mình trên Ethereum để xây dựng cơ sở hạ tầng thu nhập không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và thanh khoản DeFi.

Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là nền tảng token hóa tài sản. Nó cung cấp một nền tảng thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực và quản lý tài sản. So với đó, nhiều nền tảng RWA mới nổi sau khi phát hành token ban đầu, khó đảm bảo dòng vốn vào hoặc hoạt động thị trường thứ cấp.

Lý do rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp các stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi việc phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể diễn ra trên chuỗi.

Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản được mã hóa thành các hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt ra ngoài thị phần đơn giản.

) 2.3 Xây dựng lòng tin thông qua phi tập trung

Sự phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa RWA liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là lợi thế đáng kể mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại.

Ethereum hoạt động như một blockchain công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập trên toàn cầu. Mạng lưới mở cho bất kỳ ai, và các thay đổi được xác định bởi sự đồng thuận của các người tham gia, chứ không phải do kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi đơn, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, đồng thời duy trì thời gian hoạt động liên tục.

Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh cho phép giao dịch đáng tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện thỏa thuận và tham gia các hoạt động tài chính mà không cần sự phê duyệt tập trung.

Những đặc điểm này khiến Ethereum trở thành lựa chọn hấp dẫn để khám phá việc mã hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu chính trong môi trường tài chính có rủi ro cao.

![Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp(

3. Những thách thức mới định hình lại cục diện

Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, thành công cũng đã phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi của các tổ chức. Những rào cản chính bao gồm thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc phí không thể đoán trước.

Để đối phó với những thách thức này, các giải pháp Layer 2 Rollup đã xuất hiện. Các nâng cấp quan trọng mang lại cải tiến về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng này vẫn chưa thể cạnh tranh với hạ tầng tài chính truyền thống. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là yếu tố hạn chế chính.

Sự chậm trễ cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với xác nhận bổ sung cần thiết cho sự thanh toán an toàn, tính cuối cùng thường mất đến 3 phút. Khi mạng bị tắc nghẽn, độ trễ có thể tăng thêm, gây khó khăn cho các giao dịch tài chính nhạy cảm với thời gian.

Điều quan trọng hơn là, sự biến động của phí Gas vẫn là vấn đề đáng lo ngại. Phí giao dịch trong giờ cao điểm đã từng vượt quá 50 đô la, và trong điều kiện bình thường cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí này làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh, có thể làm giảm sức cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.

Một công ty đã giải thích rất tốt về động lực này. Sau khi gặp phải các hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời cũng phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các thử nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm hơn với hiệu suất.

) 3.1 Sự trỗi dậy của blockchain đa năng nhanh chóng, hiệu quả và tiết kiệm chi phí

Với những hạn chế ngày càng rõ ràng của Ethereum, ngày càng nhiều tổ chức khám phá các lợi thế thay thế trong các nút cổ chai hiệu suất chính như tốc độ giao dịch, tính ổn định của phí và thời gian hoàn tất để bổ sung cho blockchain chung của Ethereum.

Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các tổ chức tham gia, số lượng tài sản token hóa thực tế trên các nền tảng này ### không bao gồm stablecoin ( vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, tài sản token hóa được ra mắt trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum chi phối.

Dù vậy, vẫn có dấu hiệu đạt được tiến bộ thực chất. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang nổi lên. Ví dụ, trên một nền tảng nào đó, nền tảng đó đã thu hút sự chú ý, chiếm hơn 18% hoạt động trong lĩnh vực này, chỉ đứng sau Ethereum.

Hiện tại, blockchain phổ thông mới chỉ bắt đầu xây dựng nền tảng. Các nền tảng như một số chuỗi trong hệ sinh thái DeFi trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng hiện đang đối mặt với vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất công nghệ xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ đáp ứng được lòng tin và kỳ vọng tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.

Cuối cùng, các blockchain này trong thị trường RWA thành công ít phụ thuộc vào thông lượng gốc và nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tế của chúng. Hệ sinh thái phân biệt được xây dựng xung quanh những lợi thế độc đáo của mỗi chuỗi sẽ quyết định vị trí dài hạn của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.

) Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng RWA

Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung, thay vào đó áp dụng sự chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng tối ưu hóa cho việc mã hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.

Lý do cho blockchain chuyên dụng RWA rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung trong nhiều trường hợp là không đủ. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể, đặc biệt là xoay quanh sự tuân thủ quy định, phải được giải quyết từ nền tảng.

Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các chương trình KYC và AML rất quan trọng cho quy trình làm token, nhưng chúng thường được xử lý ngoại tuyến. Cách tiếp cận này hạn chế đổi mới, vì nó chỉ đơn giản là đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.

Hiện tại, sự chuyển đổi nằm ở việc chuyển hoàn toàn các chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Nhu cầu về mạng lưới blockchain đang tăng lên, những mạng lưới này không chỉ có khả năng ghi lại quyền sở hữu mà còn có thể thực thi các yêu cầu quản lý một cách nguyên bản ở cấp độ giao thức.

Để đáp lại, một số chuỗi tập trung vào RWA đã bắt đầu cung cấp các mô-đun quy mô trên chuỗi. Ví dụ, một chuỗi chứa chức năng danh tính phi tập trung ###DID(, hỗ trợ thực hiện quy định ở tầng cơ sở hạ tầng. Dự kiến, các chuỗi chuyên dụng khác cũng sẽ đi theo con đường tương tự.

Ngoài tính tuân thủ, nhiều nền tảng như vậy còn tận dụng kiến thức chuyên môn sâu rộng để nhắm đến các loại tài sản cụ thể. Một nền tảng tập trung vào cho vay tổ chức và quản lý tài sản, một nền tảng tập trung vào tài trợ thương mại, một nền tảng tập trung vào chứng khoán được quản lý. Những chuỗi này không phải là các tài sản được nắm giữ rộng rãi như trái phiếu chính phủ hoặc stablecoin mà thay vào đó là chọn chuyên môn hóa theo chiều dọc như một chiến lược cạnh tranh.

Mặc dù vậy, nhiều nền tảng trong số đó vẫn đang ở giai đoạn đầu. Một số chưa ra mắt mạng chính, hầu hết vẫn còn hạn chế về quy mô và việc áp dụng. Nếu như chuỗi chung chỉ mới bắt đầu nhận được sự chú ý trong lĩnh vực RWA, thì chuỗi chuyên dụng vẫn còn ở vạch xuất phát.

![Ethereum tại thị trường RWA: Ai sẽ là người kế nhiệm tiếp theo?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5c2ecf422059047d235585476adc8d9.webp(

4. Ai sẽ dẫn dắt giai đoạn tiếp theo?

Sự thống trị của Ethereum trên thị trường RWA khó có thể tiếp tục trong hình thức hiện tại. Ngày nay, quy mô thị trường tài sản token hóa chưa đến 2% tiềm năng dự kiến của nó, cho thấy rằng ngành này vẫn đang ở giai đoạn đầu. Đến nay, lợi thế của Ethereum chủ yếu xuất phát từ sự phát hiện sớm về độ phù hợp giữa sản phẩm và thị trường )PMF(. Tuy nhiên, với sự trưởng thành và quy mô hóa của thị trường, cảnh quan cạnh tranh dự kiến sẽ có sự thay đổi đáng kể.

Dấu hiệu của sự chuyển biến này đã trở nên rõ ràng. Các tổ chức không còn chỉ tập trung vào Ethereum. Blockchain tổng quát và blockchain chuyên dụng cho RWA đang được đánh giá, ngày càng nhiều dịch vụ đang khám phá việc triển khai chuỗi tùy chỉnh. Các tài sản được mã hóa ban đầu được phát hành trên Ethereum, hiện đang mở rộng sang hệ sinh thái đa chuỗi, phá vỡ cấu trúc độc quyền trước đây.

Một bước ngoặt quan trọng sẽ là ứng dụng tuân thủ trên chuỗi. Để các đại diện tài chính dựa trên blockchain thực sự đổi mới, KYC