Maple Finance: Người hưởng lợi từ câu chuyện thể chế hóa

Bạn có đang suy nghĩ về việc khi nào thì mùa của các đồng coin giả sẽ đến không? Chủ đề này đã trở thành một cuộc thảo luận nóng trong giới tiền điện tử.

Hiện nay, quan điểm chủ đạo cho rằng, mùa altcoin vẫn còn xa mới đến. Hầu hết các altcoin thiếu thanh khoản, nhà đầu tư có xu hướng chú ý đến các tài sản như cổ phiếu Mỹ, Bitcoin và stablecoin.

Tuy nhiên, trong bầu không khí phổ biến này, một số đồng coin giả lại tăng giá ngược dòng. Chẳng hạn như token SYRUP của Maple Finance, đã tăng khoảng 400% kể từ đầu năm nay và hiện đã đạt mức cao kỷ lục.

Mặc dù một tổ chức đầu tư đã đưa Maple Finance vào danh sách 20 token đáng chú ý trong quý 2 năm 2025, nhưng phân tích của cộng đồng tiếng Trung về dự án này vẫn còn khá ít.

Giữa nhiều thông tin gây nhiễu, chúng ta dường như đã bỏ quên một mạch chính rõ ràng trong phiên bản hiện tại - việc các tổ chức tham gia.

Các sản phẩm tiền mã hóa hướng tới người dùng cá nhân ngày càng phong phú, nhưng cạnh tranh cũng ngày càng gay gắt, sự thiếu hụt tính thanh khoản trong ngành cũng đang làm giảm cơ sở của chúng. Ngược lại, phục vụ các tổ chức là một con đường phát triển khác. Các sản phẩm này có thể không trực quan lắm, ngưỡng vào cao hơn, nhưng trong bối cảnh các tổ chức đang tham gia hiện nay, chúng có thể trở thành cơ hội bị đánh giá thấp.

Maple Finance rõ ràng đã nắm bắt được xu hướng này.

Dự án này tập trung cung cấp dịch vụ cho vay thế chấp thấp và đầu tư stablecoin cho các tổ chức, như trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa và các khoản phải thu thương mại. Quy mô quản lý tài sản (AUM) của nó sẽ vượt 2 tỷ USD vào tháng 6 năm 2025, phục vụ cho các đối tượng bao gồm quỹ đầu cơ truyền thống, tổ chức tự trị phi tập trung và các công ty giao dịch tiền điện tử.

Sự tăng giá ngược của SYRUP có thể phản ánh việc thị trường tái phát hiện giá trị tiềm năng của Maple.

Đồng tiền này hiện có giá trị thị trường khoảng 700 triệu USD. So với một số đồng tiền meme trong vòng thị trường trước chỉ dựa vào cảm xúc và dễ dàng vượt mốc 1 tỷ USD, SYRUP có bị đánh giá quá cao hay quá thấp?

Tất nhiên, các dự án ở các lĩnh vực khác nhau không thể chỉ dựa vào giá trị thị trường để so sánh, chúng ta cần hiểu sâu về mô hình kinh doanh của Maple Finance.

Cung cấp dịch vụ cho vay trên chuỗi cho các tổ chức

Maple Finance là một nền tảng tài chính phi tập trung đa chuỗi, hoạt động trên mạng Ethereum, Solana và Base, chuyên cung cấp dịch vụ cho vay và đầu tư trên chuỗi cho các khách hàng tổ chức như quỹ phòng hộ, tổ chức tự trị phi tập trung và công ty giao dịch tiền điện tử.

Nói một cách đơn giản, nó có thể được coi là một công cụ quản lý tài sản, giúp các tổ chức lớn thực hiện việc cho vay, quản lý quỹ hoặc đầu tư trên blockchain, tránh được quy trình rườm rà của ngân hàng truyền thống và tỷ lệ hoàn vốn thấp.

Kể từ khi thành lập vào năm 2019, Maple đã phát triển thành một nền tảng trưởng thành. Đến tháng 6 năm 2025, quy mô quản lý tài sản của nó đạt 2,4 tỷ USD, tổng giá trị khóa là 1,8 tỷ USD.

Mặc dù chủ yếu hướng đến người dùng tổ chức, nhưng vai trò tham gia vào Maple Finance rất đa dạng, người dùng có thể chọn trở thành người cho vay, người staking, người vay hoặc người đại diện cho một pool vay mượn nào đó.

Người vay thường là các tổ chức cần vốn, chẳng hạn như công ty giao dịch tiền điện tử, họ sử dụng tài sản kỹ thuật số như Bitcoin hoặc Ethereum làm tài sản thế chấp để vay stablecoin USDC. Các tổ chức này thường cần nhanh chóng có được thanh khoản, trong khi quy trình phê duyệt của hệ thống tài chính truyền thống quá dài, khó đáp ứng được nhu cầu của họ.

Người cho vay cung cấp thanh khoản, chẳng hạn như gửi USDC hoặc ETH, để kiếm lãi. Đối với người cho vay, sức hấp dẫn của Maple nằm ở tỷ lệ lợi nhuận hàng năm cao và cơ chế quản lý quỹ minh bạch.

Người ủy thác pool là đội ngũ chuyên nghiệp, chịu trách nhiệm đánh giá tín dụng của người vay, đảm bảo an toàn cho khoản vay. Để giảm thiểu rủi ro cho người cho vay, Maple cho phép người ủy thác pool thực hiện sàng lọc nghiêm ngặt đối với người vay và theo dõi hiệu suất khoản vay theo thời gian thực.

Người nắm giữ token SYRUP tham gia staking để chia sẻ rủi ro và nhận thưởng. Nếu khoản vay bị vỡ nợ, SYRUP của họ có thể được sử dụng để bù đắp tổn thất; trong trường hợp bình thường, họ cũng có thể nhận được phần thưởng bổ sung do nền tảng phát hành.

Do đó, một quy trình điển hình là: người vay đề xuất nhu cầu vay, người ủy thác quỹ kiểm tra đủ điều kiện, người cho vay cung cấp vốn, người thế chấp đảm bảo, hợp đồng thông minh tự động thực hiện việc giải ngân và hoàn trả, lợi nhuận được phân chia theo vị trí của từng vai trò.

Về sản phẩm cho vay, Maple được chia thành hai loại: "truy cập mở" và "truy cập có giấy phép".

Truy cập mở bao gồm SyrupUSDC, cung cấp tỷ lệ lợi nhuận hàng năm 6,4%, thích hợp cho cá nhân và các tổ chức nhỏ đầu tư. SyrupUSDC là một sản phẩm lợi nhuận dựa trên USDC, tiền vào bể thanh khoản, đầu tư vào các khoản vay thế chấp thừa (người vay phải cung cấp tài sản vượt quá 50% giá trị khoản vay), không yêu cầu số tiền tối thiểu, nhấn mạnh tính thanh khoản và sự ổn định.

Truy cập có giấy phép dành cho khách hàng tổ chức, bao gồm Blue Chip (7% APY), High Yield (9,7% APY) và Bitcoin Yield (4-6% APY), cần hoàn thành xác minh danh tính, mức đầu tư tối thiểu là 100.000 USD và cung cấp dịch vụ độc quyền 24/7.

Dịch vụ đặc biệt ở đây tương tự như cố vấn cá nhân của ngân hàng tư nhân, khách hàng tổ chức có thể tận hưởng sự hỗ trợ một đối một suốt 24/7, bao gồm thiết kế kế hoạch vay, tư vấn quản lý tài chính và giải quyết vấn đề khẩn cấp.

Đầu tư Blue Chip là những khoản vay có xếp hạng tín dụng cao, tương tự như "cổ phiếu blue chip" truyền thống, rủi ro thấp hơn; High Yield tập trung vào các danh mục cho vay có rủi ro cao và lợi suất cao; Bitcoin Yield sử dụng thế chấp BTC, giúp người nắm giữ kiếm được thu nhập thụ động.

Từ khủng hoảng DeFi đến quy mô quản lý tài sản 2 tỷ

Cơ chế cho vay là lợi thế cốt lõi của Maple. Tuy nhiên, hoạt động cho vay của họ ban đầu không hề suôn sẻ.

Năm 2022, ngành tài chính phi tập trung gặp phải cú sốc lớn: một dự án nổi tiếng sụp đổ, một công ty vốn lớn phá sản, dẫn đến nhiều nền tảng DeFi rơi vào khủng hoảng thanh khoản, Maple cũng không thoát khỏi.

Vào giai đoạn đầu, Maple áp dụng mô hình thế chấp một phần, tức là khi xin vay không cần số tiền thế chấp đầy đủ, chủ yếu dựa vào uy tín của người vay để đánh giá. Mô hình này có rủi ro cao, đặc biệt trong những sự kiện thị trường cực đoan, dẫn đến quy mô quản lý tài sản của nó giảm xuống còn 200 triệu USD; trong một số thời kỳ nhất định, mô hình thế chấp một phần thậm chí đã dẫn đến tỷ lệ vỡ nợ tăng vọt lên trên 5%.

Đối mặt với khủng hoảng, Maple đã quyết định chuyển đổi. Năm 2023, nền tảng đã đưa vào cơ chế thế chấp quá mức (tỷ lệ thế chấp 150%) và cơ chế thỏa thuận ba bên. Người vay sử dụng BTC để thế chấp vay USDC, các tổ chức thứ ba giám sát giá trị tài sản thế chấp, Maple thực hiện hợp đồng thông minh. Nếu giá BTC giảm xuống dưới ngưỡng quy định, bên thứ ba sẽ kích hoạt thanh lý để bảo vệ quyền lợi của người cho vay.

Sự điều chỉnh thiết kế sản phẩm không chỉ khôi phục niềm tin của thị trường mà còn cung cấp một môi trường cho vay an toàn hơn cho khách hàng tổ chức.

Kể từ đầu năm nay, khi câu chuyện chính của thị trường tiền điện tử chuyển từ sự đầu cơ cá nhân sang sự dẫn dắt của các tổ chức, cùng với việc nhiều nguồn vốn tìm kiếm lợi tức thấp rủi ro và không rủi ro, Maple Finance đã thể hiện sức phục hồi mạnh mẽ.

Sản phẩm flagship của Maple, SyrupUSDC (stablecoin lợi suất dựa trên USDC), trong vòng 11 tháng, tổng giá trị bị khóa đã tăng từ 166 triệu đô la Mỹ lên 775 triệu đô la Mỹ, phản ánh sự gia tăng nhu cầu của thị trường đối với sản phẩm của Maple.

Ngoài ra, kể từ tháng 1 năm 2025, tài sản quản lý (AUM) đã tăng vọt gần 10 lần, với khoản vay hoạt động chưa thanh toán trong giao thức tăng lên khoảng 880 triệu USD, khiến Maple trở thành một trong những nhà cung cấp khoản vay tiền điện tử lớn nhất.

Đồng thời, nhu cầu vay mượn tăng cũng đã mang lại lợi nhuận đáng kể cho nền tảng. Do Maple thu phí từ 0,5-2% cho mỗi khoản vay, doanh thu tháng 5 năm 2025 vượt quá 1 triệu đô la, liên tiếp lập kỷ lục tăng trưởng doanh thu trong ba tháng.

Trong số dòng tiền đáng kể này, 20% phí sẽ được sử dụng để mua lại token SYRUP nhằm tri ân những người đặt cọc. Điều này có thể phần nào giải thích cho lý do giá token SYRUP tăng ngược dòng kể từ đầu năm nay.

Vào tháng 5 năm nay, một công ty dịch vụ tài chính nổi tiếng toàn cầu đã công bố một kế hoạch cho vay Bitcoin (BTC) trị giá 2 tỷ USD và chọn Maple làm đối tác ưu tiên.

Là một tổ chức tài chính lâu đời được thành lập vào năm 1945, công ty này hoạt động trong các lĩnh vực giao dịch trái phiếu, bất động sản và công nghệ tài chính, là đại diện cho tài chính truyền thống. Việc gia nhập của nó cũng đánh dấu sự công nhận của các ông lớn truyền thống đối với tín dụng trên chuỗi.

Các tổ chức thường cần nguồn tài chính ngắn hạn linh hoạt, trong khi hiệu quả cho vay của các ngân hàng truyền thống lại thấp, điều này đã khiến dịch vụ tùy chỉnh của Maple và cơ chế tiếp cận dễ dàng hơn trở thành giải pháp thay thế cho việc cho vay của các tổ chức.

Nguyên nhân SYRUP nổi lên ngược dòng

Tại sao SYRUP có thể tăng giá trong khi thị trường đang giảm?

Nhu cầu vay mượn của các tổ chức phần nào đã trả lời câu hỏi này, nhưng từ một góc độ vi mô hơn, trạng thái gần như hoàn toàn lưu thông của token SYRUP hiện tại cũng đã giảm bớt khả năng áp lực bán ở một mức độ nhất định.

Nếu chúng ta phân tích nguyên nhân một cách hệ thống hơn, "phiên bản lợi nhuận" có thể là câu trả lời ngắn gọn nhất. Cụ thể, lợi ích này có thể được phân tích thành các điểm sau:

Đặc tính tài sản trú ẩn:

Khi thị trường tiền điện tử giảm, các nhà đầu tư có xu hướng chọn những tài sản có rủi ro thấp và lợi nhuận cao. Các sản phẩm stablecoin của Maple (như bể trái phiếu chính phủ) và các khoản vay thế chấp quá mức cung cấp lợi suất ổn định (5-20% APY), trở thành lựa chọn lý tưởng cho tài sản trú ẩn.

Sản phẩm lợi suất Bitcoin (BTC Yield) cung cấp cho những người nắm giữ BTC một cách để thu được lợi nhuận mà không cần phải bán tài sản, đã thu hút một lượng lớn vốn từ các tổ chức.

Người hưởng lợi trực tiếp từ câu chuyện stablecoin:

Sự quan tâm của các tổ chức tài chính truyền thống đối với blockchain gia tăng đã thúc đẩy sự phát triển của thị trường stablecoin. Maple, như là "cỗ máy cho vay cấp tổ chức" trong tài chính phi tập trung, đã hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này. Quy mô vốn của các nhà đầu tư tổ chức lớn và ổn định, bù đắp cho những biến động cảm xúc trên thị trường bán lẻ.

Cạnh tranh khác biệt:

So với các giao thức hướng đến bán lẻ, Maple có định hướng tổ chức và trọng tâm vào stablecoin giúp nó chiếm ưu thế trong thị trường ngách. Mặc dù các đối thủ có sức mạnh lớn, nhưng tính minh bạch và linh hoạt trên chuỗi của Maple phù hợp hơn với các tổ chức bản địa trong lĩnh vực tiền điện tử.

Định vị nhu cầu sản phẩm của nhóm:

Khi một số dự án DeFi bắt đầu tập trung vào công nghệ nền tảng, hạ tầng và nâng cao hiệu suất, người sáng lập Maple trong một cuộc phỏng vấn đã bày tỏ quan điểm không xây dựng cơ sở hạ tầng chỉ vì để xây dựng.

"Chỉ khi nó có thể giải quyết vấn đề cốt lõi của chúng tôi, chúng tôi mới triển khai các tính năng mới... Hiện tại, mục tiêu chính của chúng tôi là đầu tư nhiều hơn vào cho vay, chúng tôi không cần phải theo đuổi tốc độ giao dịch cực độ."

Cảnh báo đầu tư

Mặc dù các yếu tố cơ bản vẫn ổn định và giá tiền điện tử tiếp tục tăng, nhưng các nhà đầu tư vẫn cần thận trọng, tránh việc đuổi theo giá một cách mù quáng.

Thị trường tiền điện tử đã có quá nhiều trường hợp cho thấy, dự án chất lượng không nhất thiết phải đồng nghĩa với việc token liên tục tăng giá. Một số động thái của quỹ trên chuỗi SYRUP dường như cho thấy những người có lợi nhuận sớm đang rời bỏ.

Báo cáo của một nền tảng phân tích dữ liệu cho thấy, có nhiều dấu hiệu rút vốn lớn từ quỹ đầu tư và quỹ thông minh.

Ví dụ, một tổ chức đầu tư nổi tiếng đã gửi hơn 10,5 triệu SYRUP vào ví của một sàn giao dịch trong 34 ngày qua. Một tổ chức đầu tư khác đã gửi hơn 1,75 triệu đô la SYRUP vào ví của một nhà giao dịch đã biết trong vài ngày qua. Tương tự, còn có các tổ chức khác đã gửi SYRUP đến ví trung gian và sau đó chuyển đến sàn giao dịch.

Xét về tổng thể trong 90 ngày qua, số lượng quỹ thông minh nắm giữ SYRUP đã giảm hơn 83%, trong khi số dư SYRUP trên sàn giao dịch đã tăng 96%, điều này rõ ràng là dấu hiệu của việc rút vốn sớm.

Nhưng đồng thời, một số nhà đầu tư lớn cũng bắt đầu tích lũy SYRUP, trong 90 ngày qua, khối lượng nắm giữ của các nhà đầu tư lớn đã tăng 116,000%.

Tổng hợp những dữ liệu này, thị trường có thể đã đến một thời điểm chuyển nhượng và phân kỳ, việc theo dõi bất kỳ bên nào cũng đều có rủi ro đầu tư.

Nói chung, mô hình kinh doanh phù hợp với xu hướng thị trường hiện tại đã cung cấp cho Maple không gian phát triển lớn hơn. Nhưng vào bất kỳ thời điểm cụ thể nào, giữ thái độ quan sát có thể là lựa chọn an toàn hơn.

![Giải thích Maple Finance: Bắt lấy dòng chính thể chế, giá trị thị trường đạt đỉnh mới](