Con đường gập ghềnh của dự luật quản lý Stablecoin tại Mỹ
Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã diễn ra một cuộc đấu tranh kịch liệt xung quanh Đạo luật GENIUS. Đạo luật này, nhằm thiết lập khung quản lý liên bang đầu tiên cho thị trường ổn định 250 tỷ đô la, đã trải qua một bước ngoặt kịch tính từ "chết theo quy trình" đến "thỏa hiệp lưỡng đảng", cuối cùng đã vào giai đoạn tranh luận toàn thể tại Thượng viện với kết quả bỏ phiếu 68 so với 30.
Tổng quan về quá trình lập pháp
Tháng 3 năm 2025: Các thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa đề xuất bản dự thảo luật, mục tiêu thiết lập hệ thống quản lý kép "Liên bang + Bang".
Ngày 8 tháng 5: Phiên biểu quyết quy trình lần đầu tiên thất bại với tỷ lệ 48:49, Đảng Dân chủ phản đối tập thể.
Ngày 15 tháng 5: Hai đảng khẩn cấp đàm phán, phát hành phiên bản sửa đổi của dự luật.
Ngày 20 tháng 5: Sửa đổi đã được thông qua với tỷ lệ 66:32 cho "đề nghị kết thúc tranh luận".
Ngày 11 tháng 6: Thượng viện thông qua dự luật với tỷ lệ 68:30, tiến vào giai đoạn tranh luận và sửa đổi cuối cùng.
Chìa khóa của loạt chuyển biến này nằm ở việc Đảng Cộng hòa đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược cho "sự thống trị số của đồng đô la", trong khi nội bộ Đảng Dân chủ có sự thay đổi lập trường do lo ngại "khoảng trống quy định dẫn đến rủi ro tài chính". Lời vận động của lãnh đạo Đảng Dân chủ tại Thượng viện rất kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc về Stablecoin, Trung Quốc sẽ lấp đầy khoảng trống bằng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số!"
Phân tích các điều khoản chính
Dự luật "GENIUS" cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa "khuyến khích đổi mới" và "phòng ngừa rủi ro", các điều khoản cốt lõi của nó bao gồm:
Quy định kép và ngưỡng phát hành: Stablecoin có quy mô phát hành trên 10 tỷ đô la sẽ chịu sự quản lý liên bang, trong khi dưới 10 tỷ đô la có thể lựa chọn quản lý cấp bang.
1:1 dự trữ và tách biệt tài sản: yêu cầu Stablecoin được đảm bảo hoàn toàn bằng tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, tài sản dự trữ cần phải được tách biệt nghiêm ngặt với vốn hoạt động.
Hạn chế cho các ông lớn công nghệ: Các công ty công nghệ phi tài chính muốn phát hành Stablecoin cần phải trải qua kiểm tra đặc biệt.
Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên trong phá sản: Người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên hoàn trả tài sản khi phát hành phá sản.
Các yêu cầu về chống rửa tiền và tính minh bạch: Đưa các nhà phát hành Stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của Luật Bảo mật Ngân hàng.
Điều khoản tranh chấp: Không có quy định rõ ràng cấm các nghị sĩ Quốc hội hoặc người thân của Tổng thống tham gia vào hoạt động Stablecoin.
Điểm tranh cãi
Sự cản trở lớn nhất đối với sự tiến triển của dự luật đến từ sự can thiệp sâu sắc của một số gia đình chính trị vào xung đột lợi ích trong ngành công nghiệp crypto. Các tranh cãi chính bao gồm:
Một dự án stablecoin nào đó có thể thu được lợi ích lớn nhờ việc thông qua luật.
Tranh cãi đạo đức về việc bán tài nguyên chính trị một cách gián tiếp thông qua tiền điện tử.
Có mối liên hệ lợi ích tiềm tàng giữa các nhà lập pháp và dự án stablecoin.
Mặc dù hai đảng đã đạt được thỏa hiệp về một số điều khoản, nhưng vẫn có các nghị sĩ trong Thượng viện phát động "cuộc chiến cuối cùng", yêu cầu công khai dòng tiền liên quan. Cuộc chiến đạo đức này thực chất là trận tiền trạm cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026.
Dự đoán ảnh hưởng thị trường
Nếu dự thảo "Đạo luật GENIUS" cuối cùng được thông qua, sẽ gây ra sự thay đổi cấu trúc trong thị trường Stablecoin:
Các dự án stablecoin hàng đầu vì đã sớm chuẩn bị dự trữ tuân thủ, sẽ nhận được giấy phép liên bang trực tiếp, từ đó tiếp tục gây sức ép lên các nhà phát hành nhỏ và vừa.
Các tổ chức tài chính truyền thống dự kiến sẽ phân chia thị phần sàn giao dịch tiền điện tử thông qua dịch vụ thanh toán trên chuỗi.
Dự luật yêu cầu dự trữ stablecoin chủ yếu là trái phiếu Mỹ, trong ngắn hạn có thể làm giảm bớt khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ, nhưng trong dài hạn có thể làm trầm trọng thêm vấn đề "không khớp kỳ hạn".
Các khu vực như Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Singapore có thể điều chỉnh chính sách theo đạo luật này, hình thành "Liên minh Stablecoin đô la".
Thách thức trong tương lai
Mặc dù Thượng viện đã thông qua dự luật, nhưng vẫn phải đối mặt với ba rào cản:
Phiên bản của Hạ viện và Thượng viện có sự khác biệt, hai viện có thể phải phối hợp hoặc kéo dài đến trước kỳ nghỉ tháng Tám.
Tổng thống có thể thực hiện quyền phủ quyết do lợi ích gia đình gắn bó sâu sắc với các chi tiết lập pháp.
Dự luật có thể gây ra thách thức pháp lý do liên quan đến "điều khoản lương" trong hiến pháp.
Kết luận
Mục tiêu cuối cùng của đạo luật "GENIUS" không chỉ là quy định thị trường, mà còn là cắm quyền lực đô la vào gen của blockchain. Thông qua việc liên kết trái phiếu Mỹ với Stablecoin, Mỹ đang xây dựng một "đế chế đô la số". Tuy nhiên, cuộc đánh cược này cũng đối mặt với rủi ro lớn: nếu tài chính phi tập trung né tránh Stablecoin tuân thủ quy định, hoặc các quốc gia khác tăng tốc quốc tế hóa tiền tệ số, đạo luật có thể khó đạt được hiệu quả như mong đợi.
Tại giao điểm của cuộc chơi chính trị, cạnh tranh lợi ích và đổi mới công nghệ, số phận của dự luật "GENIUS" sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc tài chính toàn cầu trong mười năm tới.
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Luật điều tiết stablecoin của Mỹ đã được thông qua một cách gian nan, đế chế đô la kỹ thuật số đang hiện ra.
Con đường gập ghềnh của dự luật quản lý Stablecoin tại Mỹ
Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã diễn ra một cuộc đấu tranh kịch liệt xung quanh Đạo luật GENIUS. Đạo luật này, nhằm thiết lập khung quản lý liên bang đầu tiên cho thị trường ổn định 250 tỷ đô la, đã trải qua một bước ngoặt kịch tính từ "chết theo quy trình" đến "thỏa hiệp lưỡng đảng", cuối cùng đã vào giai đoạn tranh luận toàn thể tại Thượng viện với kết quả bỏ phiếu 68 so với 30.
Tổng quan về quá trình lập pháp
Chìa khóa của loạt chuyển biến này nằm ở việc Đảng Cộng hòa đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược cho "sự thống trị số của đồng đô la", trong khi nội bộ Đảng Dân chủ có sự thay đổi lập trường do lo ngại "khoảng trống quy định dẫn đến rủi ro tài chính". Lời vận động của lãnh đạo Đảng Dân chủ tại Thượng viện rất kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc về Stablecoin, Trung Quốc sẽ lấp đầy khoảng trống bằng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số!"
Phân tích các điều khoản chính
Dự luật "GENIUS" cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa "khuyến khích đổi mới" và "phòng ngừa rủi ro", các điều khoản cốt lõi của nó bao gồm:
Quy định kép và ngưỡng phát hành: Stablecoin có quy mô phát hành trên 10 tỷ đô la sẽ chịu sự quản lý liên bang, trong khi dưới 10 tỷ đô la có thể lựa chọn quản lý cấp bang.
1:1 dự trữ và tách biệt tài sản: yêu cầu Stablecoin được đảm bảo hoàn toàn bằng tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và các tài sản có tính thanh khoản cao khác, tài sản dự trữ cần phải được tách biệt nghiêm ngặt với vốn hoạt động.
Hạn chế cho các ông lớn công nghệ: Các công ty công nghệ phi tài chính muốn phát hành Stablecoin cần phải trải qua kiểm tra đặc biệt.
Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên trong phá sản: Người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên hoàn trả tài sản khi phát hành phá sản.
Các yêu cầu về chống rửa tiền và tính minh bạch: Đưa các nhà phát hành Stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của Luật Bảo mật Ngân hàng.
Điều khoản tranh chấp: Không có quy định rõ ràng cấm các nghị sĩ Quốc hội hoặc người thân của Tổng thống tham gia vào hoạt động Stablecoin.
Điểm tranh cãi
Sự cản trở lớn nhất đối với sự tiến triển của dự luật đến từ sự can thiệp sâu sắc của một số gia đình chính trị vào xung đột lợi ích trong ngành công nghiệp crypto. Các tranh cãi chính bao gồm:
Mặc dù hai đảng đã đạt được thỏa hiệp về một số điều khoản, nhưng vẫn có các nghị sĩ trong Thượng viện phát động "cuộc chiến cuối cùng", yêu cầu công khai dòng tiền liên quan. Cuộc chiến đạo đức này thực chất là trận tiền trạm cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026.
Dự đoán ảnh hưởng thị trường
Nếu dự thảo "Đạo luật GENIUS" cuối cùng được thông qua, sẽ gây ra sự thay đổi cấu trúc trong thị trường Stablecoin:
Thách thức trong tương lai
Mặc dù Thượng viện đã thông qua dự luật, nhưng vẫn phải đối mặt với ba rào cản:
Kết luận
Mục tiêu cuối cùng của đạo luật "GENIUS" không chỉ là quy định thị trường, mà còn là cắm quyền lực đô la vào gen của blockchain. Thông qua việc liên kết trái phiếu Mỹ với Stablecoin, Mỹ đang xây dựng một "đế chế đô la số". Tuy nhiên, cuộc đánh cược này cũng đối mặt với rủi ro lớn: nếu tài chính phi tập trung né tránh Stablecoin tuân thủ quy định, hoặc các quốc gia khác tăng tốc quốc tế hóa tiền tệ số, đạo luật có thể khó đạt được hiệu quả như mong đợi.
Tại giao điểm của cuộc chơi chính trị, cạnh tranh lợi ích và đổi mới công nghệ, số phận của dự luật "GENIUS" sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc tài chính toàn cầu trong mười năm tới.