Logic và rủi ro đứng sau sự tăng vọt của giá cổ phiếu MSTR

Giá cổ phiếu MSTR (MicroStrategy) đã tăng từ 69 USD vào đầu năm lên mức cao nhất 543 USD tuần trước, mức tăng thậm chí còn vượt qua cả Bitcoin. Đáng chú ý là, ngay cả khi Bitcoin điều chỉnh do một số sự kiện, giá cổ phiếu MSTR vẫn duy trì xu hướng tăng. Hiện tượng này khiến chúng ta phải suy nghĩ lại về logic đầu tư của nó: MSTR không chỉ đơn thuần là mượn khái niệm Bitcoin để đầu cơ, mà còn có mô hình vận hành và chiến lược riêng.

Chiến lược cốt lõi của MSTR: Phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin

MSTR nguyên bản là một công ty hệ thống báo cáo thông minh thương mại, nhưng hoạt động này đã dần suy yếu. Hiện nay, chiến lược cốt lõi của họ là huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, mua vào Bitcoin quy mô lớn và coi nó như một phần chính trong tài sản của công ty.

Tổng quan về trái phiếu chuyển đổi

Trái phiếu chuyển đổi là một công cụ tài chính đặc biệt. Công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu, nhà đầu tư có thể chọn thu hồi vốn gốc và lãi suất khi đến hạn, hoặc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của công ty theo giá đã thỏa thuận.

• Nếu giá cổ phiếu tăng mạnh, nhà đầu tư có thể chọn chuyển đổi cổ phiếu, dẫn đến việc pha loãng cổ phần của công ty.
• Nếu giá cổ phiếu hoạt động không tốt, nhà đầu tư có thể chọn thu hồi vốn gốc và lãi, công ty sẽ phải chịu chi phí vốn tương ứng.

MSTR của hoạt động logic

MSTR sử dụng tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin. Bằng cách này, MSTR liên tục tăng cường lượng Bitcoin nắm giữ, đồng thời nâng cao giá trị Bitcoin tương ứng cho mỗi cổ phiếu.

Ví dụ, theo dữ liệu đầu năm 2024, số lượng bitcoin tương ứng với 100 cổ phiếu MSTR đã tăng từ 0,091 bitcoin lên 0,107 bitcoin, và đến ngày 16 tháng 11, con số này đã đạt tới 0,12 bitcoin.

Trong ba quý đầu năm 2024, MSTR đã tăng số lượng Bitcoin nắm giữ từ 189.000 lên 252.000 thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi (tăng 33,3%), trong khi tổng số cổ phiếu chỉ bị pha loãng 13,2%. Số lượng Bitcoin tương ứng với mỗi 100 cổ phiếu đã tăng từ 0,091 lên 0,107, quyền lợi nắm giữ Bitcoin đã dần được cải thiện.

tiến triển mới nhất

Vào ngày 16 tháng 11, MSTR thông báo đã mua 51.78 nghìn Bitcoin với giá 4.6 tỷ đô la, tổng lượng nắm giữ đạt 331.2 nghìn. Theo xu hướng này, số lượng Bitcoin tương ứng với mỗi 100 cổ phiếu đã gần đạt 0.12. Từ góc độ tiền tệ, "quyền lợi" Bitcoin của các cổ đông MSTR đang không ngừng gia tăng.

MSTR: "Cái xẻng vàng" của Bitcoin

MSTR có mô hình hoạt động tương tự như việc sử dụng hiệu ứng đòn bẩy của Phố Wall để "khai thác" Bitcoin:

• Liên tục phát hành trái phiếu để mua Bitcoin, thông qua việc pha loãng cổ phần để tăng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu.
• Đối với nhà đầu tư, việc mua cổ phiếu MSTR tương đương với việc nắm giữ Bitcoin một cách gián tiếp, và còn có thể hưởng lợi từ lợi nhuận đòn bẩy do giá cổ phiếu tăng lên nhờ Bitcoin.

Mô hình này ở một mức độ nào đó tương tự như một vụ lừa đảo Ponzi, sử dụng tiền mới huy động được để nâng cao quyền lợi của các cổ đông cũ, duy trì thông qua một vòng tài trợ liên tục.

tính bền vững của mô hình

Chế độ này có thể đối mặt với những thách thức sau:

• Khó khăn trong việc tài trợ: Nếu giá cổ phiếu dừng lại, việc phát hành trái phiếu chuyển đổi sau này có thể trở nên khó khăn, ảnh hưởng đến tính bền vững của mô hình.
• Pha loãng quá mức: Nếu tốc độ phát hành cổ phiếu vượt quá tốc độ nắm giữ Bitcoin, có thể dẫn đến sự thu hẹp quyền lợi của cổ đông.
• Mô hình sao chép: Khi ngày càng nhiều công ty bắt chước mô hình của MSTR, sự cạnh tranh gia tăng có thể khiến nó mất đi tính độc đáo.

Ý nghĩa chiến lược và rủi ro tiềm ẩn của MSTR

Về lâu dài, việc các tập đoàn lớn ở Mỹ tích trữ Bitcoin mang ý nghĩa chiến lược. Xét đến tổng số Bitcoin chỉ có 21 triệu đồng, dự trữ chiến lược quốc gia của Mỹ có thể chiếm tới 3 triệu đồng. Đối với các tập đoàn lớn, "tích trữ coin" không chỉ là một hành động đầu tư, mà còn là một lựa chọn chiến lược lâu dài.

Tuy nhiên, hiện tại rủi ro đầu tư của MSTR có thể lớn hơn lợi nhuận:

• Nếu giá Bitcoin điều chỉnh, giá cổ phiếu MSTR có thể chịu mức giảm lớn hơn do hiệu ứng đòn bẩy của nó.
• Khả năng duy trì mô hình tăng trưởng cao trong tương lai phụ thuộc vào khả năng huy động vốn và môi trường cạnh tranh trên thị trường.

Suy ngẫm và nâng cao nhận thức

Nhìn lại năm 2020 khi MSTR lần đầu tiên mua Bitcoin với số lượng lớn, giá Bitcoin đã phục hồi từ 3000 đô la lên 5000 đô la. Nhiều người cho rằng giá đã quá cao, nhưng MSTR lại mua vào với số lượng lớn khi giá là 10.000 đô la. Kết quả là giá Bitcoin đã tăng lên 20.000 đô la, phá vỡ kỳ vọng của nhiều người.

Cơ hội đầu tư vào MSTR lần này bị bỏ lỡ đã khiến chúng ta nhận ra rằng logic vận hành và độ sâu nhận thức của các ông lớn vốn Mỹ đáng để học tập nghiêm túc. Mô hình của MSTR tuy có vẻ đơn giản, nhưng nó phản ánh niềm tin mạnh mẽ vào giá trị lâu dài của Bitcoin. Việc bỏ lỡ cơ hội đầu tư không phải là điều đáng sợ, điều quan trọng là phải rút ra bài học từ đó và nâng cao trình độ nhận thức của bản thân.